Finanzierung durch Cash Pooling im internationalen mehrstufigen Konzern nach dem MoMiG

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1 Finanzierung durch Cash Pooling im internationalen mehrstufigen Konzern nach dem MoMiG Von Kai Zährte Duncker & Humblot Berlin

2 Inhaltsverzeichnis Einleitung Teil Grundlagen 31 A. Begriffsdefinitionen 31 I. Konzern Konzernbegriff 32 a) Unternehmen 32 b) Herrschendes Unternehmen 33 c) Abhängiges Unternehmen 34 d) Einheitliche Leitungsmacht 34 aa) Enger Konzernbegriff 35 bb) Weiter Konzernbegriff 35 cc) Konzernbegriff dieser Arbeit Konzernkonflikt ' Konzernarten 37 a) Unterordnungskonzern, 18 Abs. 1 S. 1 AktG 37 b) Gleichordnungskonzern, 18 Abs. 2 AktG 37 c) Faktischer Konzern 38 d) Qualifizierter faktischer Konzern 38 e) Vertragskonzern 40 II. Finanzierung Finanzierungsarten 41 a) Interne Finanzierung 41 b) Externe Finanzierung 41 c) Interne Außenfinanzierung 42 aa) Durchleitungseffekt 42 bb) Metamorphoseneffekt 43 cc) Teleskopeffekt/Pyramideneffekt 43 dd) Dominoeffekt Finanzierungsfreiheit 44 III. Cash Management 45

3 6 Inhaltsverzeichnis 1. Electronic Banking: Balance Reporting und Money Transfer Clearing Matching Cash Pooling 48 a) Virtuelles Cash Pooling 48 b) Physisches Cash Pooling 50 c) Zeitpunkt der Installation eines Cash Pools 52 B. Ökonomische Vorüberlegungen 52 I. Interne ökonomische Vorteile des Cash Pooling Vorteile für Konzern und Konzerntochter 54 a) Liquiditätssicherung 54 b) Interne Zinsvorteile 55 c) Externe Zinsvorteile 56 d) Senkung von Betriebskosten 57 e) Minimierung von Float-Verlusten 58 f) Minimierung von IT-Risiken 58 g) Chancen aus dem länderübergreifenden Finanzmarkt Vorteile der Konzernmutter 59 a) Bessere Überwachung 59 b) Stärkung der Autonomie Vorteile der Konzerntochter 60 II. Interne ökonomische Risiken des Cash Pooling Risiken für Konzern und Konzerntochter 60 a) Bonitätsrisiko 60 b) Klumpenrisiko" 61 c) Bedarf hoch qualifizierten Personals 62 d) Entscheidungsferne Risiken für die Konzerntochter 62 a) Risiko der Illiquidität von Tochterunternehmen 62 b) Fehlen effektiver Überwachung 63 c) Erfordernis einer Bonitätskontrolle 63 d) Abhängigkeit der Tochtergesellschaften vom Cash Pool 64 e) Nachteilige Konditionen 64 f) Risikoverlagerung 64 g) Entstehen eines Haftungsverbundes 65 III. Ökonomische Bedeutung für konzernexterne Rechtssubjekte Zur Sicherstellung angemessenen Gläubigerschutzes im Gesellschaftsrecht 66 a) Trennungsprinzip im Gesellschaftsrecht 66 b) Das Trennungsprinzip im Konzern 69

4 Inhaltsverzeichnis 7 2. Arten des Schutzes von Gesellschaftsgläubigern 70 a) Bilanzieller ex-o«te-gläubigerschutz 70 b) Reaktiver Gläubigerschutz 73 c) Vorrang der Privatautonomie 74 d) Mischformen und sonstige Gläubigerschutzinstrumente Speziell dem Cash Pooling geschuldete Risiken Zwischenergebnis zur Stellung von Konzerngläubigern 78 IV. Ergebnis der ökonomischen Untersuchung 79 C. Vertragsrechtliche Grundlagen des Cash Pooling 80 I. Rechtsnatur des Rahmenvertrages zwischen den Unternehmen 81 II. Rechtsnatur der physischen Zahlungsströme Unregelmäßiger Verwahrungsvertrag, 700 Abs. 1 BGB Vertrag sui generis Darlehensvertrag, 488 BGB 83 III. Vertragsbeziehungen zum Kreditinstitut 84 IV Vertragsbeziehungen zwischen Konzernschwestern Teil Kapitalerhaltung als Grenze des Cash Pooling 86 A. Die Gesellschaft mit beschränkter Haftung 87 I. Kapitalerhaltung, 30 Abs. 1 GmbHG Normzweck Tatbestand 92 a) An Gesellschafter 92 aa) Gesellschafter 92 bb) Leistung an Dritte 93 (1) Veranlassung durch die Muttergesellschaft 94 (2) Fehlende Veranlassung durch die Muttergesellschaft 95 (3) Sonderfall: Leistung an Tochtergesellschaften 96 (4) Zwischenergebnis zur Leistung an Dritte 96 b) Auszahlung 96 c) Vermögen 97 aa) Klassische bilanzielle Betrachtungsweise 98 bb) Ansicht von BGHZ 157, 72 ( Novemberurteil") 100 cc) Das MoMiG: Rückkehr zur bilanziellen Betrachtungsweise (1) Vollwertigkeit, 30 Abs. 1 S. 2 GmbHG 105 (a) Bilanzielle Vollwertigkeit 105

5 Inhaltsverzeichnis (b) Übernahme des Vollwertigkeitsbegriffs von BGHZ 157, (c) Drittvergleich 106 (d) Bemessung anhand des Ratings 107 (e) Stellungnahme 108 (2) Werthaltige Besicherung 109 (a) Sicherungsgeber 109 (b) Art der Besicherung 109 (c) Höhe der Besicherung 111 (3) Verzinsung 111 (a) Keine Verzinsung 111 (b) Drittvergleich 112 (c) Marktzins als Ausprägung des Deckungsgebots 113 (d) Abwägung 114 dd) Zwischenergebnis zum Vermögensbegriff des 30 Abs. 1 GmbHG 116 d) Besicherung von Bank-Darlehen zu Gunsten des Cash Pools Rechtsfolge: Rückzahlungsanspruch nach 31 GmbHG 122 a) Art und Höhe 122 b) Anspruchsinhaber 123 c) Anspruchsgegner 124 aa) Begünstigter Gesellschafter 124 bb) Empfangende Schwestergesellschaft 125 cc) Solidarhaftung der Mitgesellschafter, 31 Abs. 3 GmbHG d) Fortdauer 128 e) Fälligkeit Ergebnis zur Bedeutung der 30 f. GmbHG für das Cash Pooling II. Kapitalaufbringung, 19 GmbHG Rechtsentwicklung Verdeckte Sacheinlage und Hin- und Herzahlen nach dem MoMiG a) Verdeckte Sacheinlage, 19 Abs. 4 GmbHG 135 b) Hin- und Herzahlen, 19 Abs. 5 GmbHG 137 aa) Vollwertiger Rückgewähranspruch 138 bb) Vereinbarung vor Bewirkung der Einlage 139 cc) Gleich einer Einlagenrückgewähr 140 dd) Keine verdeckte Sacheinlage 140 ee) Jederzeit fällig oder kündbar 140 ff) Offenlegung, 19 Abs. 5 S. 2, 8 Abs. 1 S. 1 GmbHG 141 c) Sonstige Fälle 141 aa) Nichtprivilegiertes Hin- und Herzahlen 141

6 Inhaltsverzeichnis 9 bb) Verdeckte Mischeinlage 142 cc) Gemeinsamer Anwendungsbereich der 19 ff. und 30 ff. GmbHG Kritik und Bedeutung für das Cash Pooling 143 III. Kapitalerhöhung, 55 ff. GmbHG 145 B. Die Unternehmergesellschaft (haftungsbeschränkt) 146 I. Ausschüfrungsfähigkeit der Rücklagen 147 II. Sinnvolle Alternative für Konzerne mit Cash Pooling? 149 C. Die GmbH & Co. KG 151 D. Die Aktiengesellschaft 152 I. Kreditgewährung bei personeller Verflechtung, 89 AktG 152 II. Rückgewährverbot, 57 Abs. 1 AktG Normzweck des 57 AktG Tatbestand 154 a) Rechtsentwicklung 154 b) Heute: Bilanzielle Betrachtungsweise 156 c) Besicherung von Bank-Darlehen zu Gunsten des Cash Pools Rechtsfolge: 62 AktG 158 III. Faktischer Aktienkonzern, 311, 317 AktG Bilanzwirksamer Nachteil Nicht bilanzwirksamer Nachteil Übertragbarkeit auf die GmbH Zwischenergebnis zum faktischen Aktienkonzern 163 IV Qualifizierter faktischer Aktienkonzern 163 V Kapitalaufbringung, 27, 37 Abs. 1 AktG 165 VI. Ergebnis zur Vermögensbindung bei der AG 167 E. Die Societas Europaea 167 F. Der Vertragskonzern 167 I. Beherrschungsvertrag, 291 Abs. 1 S Alt. AktG Verlustausgleichspflicht, 302 AktG 168 a) Anspruchsinhalt 168 b) Anspruchsinhaber 168 aa) Aktiengesellschaft als Anspruchsinhaberin 168 bb) GmbH als Anspruchsinhaberin 169 (1) Direkte oder analoge Anwendung? 169 (2) Zwischenergebnis zum GmbH-Vertragskonzern 170 c) Anspruchsgegner 170 aa) Gegenpartei des Beherrschungs-/Gewinnabfuhrungsvertrags bb) Konzernspitze 170

7 10 Inhaltsverzeichnis cc) Leistungsempfänger 171 d) Entstehung, Fälligkeit und Höhe Nachteilige Weisungen, 308 Abs. 1 S. 2 AktG 173 a) Zulässige nachteilige Weisungen 173 b) Weisung zur Upstream-Besicherung zu Lasten gebundenen Vermögens 173 c) Verbot Existenz gefährdender Weisungen 174 d) Rechtsfolge befolgter rechtswidriger Weisungen 175 aa) Bisher herrschende Meinung: Kein Fall von 291 Abs. 3 AktG 176 bb) Heute wohl herrschende Meinung: Änderung durch den neuen Gesetzeswortlaut 176 cc) Gegenansicht: Beibehaltung der bisherigen Rechtslage? 177 dd) Stellungnahme 177 II. Isolierter Gewinnabfuhrungsvertrag, 291 Abs. 1 S Alt. AktG 178 III. Generelles Vorliegen eines Beherrschungs- oder Gewinnabführungsvertrags? 179 IV Folgen für den Gläubigerschutz im Vertragskonzern 180 V Ergebnis der Untersuchung zum Vertragskonzern GmbH-Vertragskonzern AG-Vertragskonzern Fazit zum Vertragskonzern 183 G. Ergebnis zur Kapitalerhaltung Teil Zahlungsströme beim Cash Pooling als Gesellschafterdarlehen 185 A. Rechtsentwicklung 187 I. 30 GmbHG analog (Rechtsprechungsregeln) Entwicklung der Rechtsprechungsregeln Tatbestand der Rechtsprechungsregeln Rechtsfolgen der Rechtsprechungsregeln In der Krise stehen gelassene Darlehen 192 II. 32a, b GmbHG (Novellenregeln) 192 III. Begründung der Umqualifizierung Finanzierungsfolgenverantwortung Finanzierungsverantwortung Neuere ökonomische Erklärungsansätze 196 a) Hybridstellung der Gesellschafter 196 b) Asymmetrische Informations- und Einflussverteilung 197

8 Inhaltsverzeichnis 11 c) Täuschung der Gläubiger über die wirtschaftliche Potenz 198 d) Steuerung von Risikoverhalten in der Krise Stellungnahme 200 IV Kritik am früheren Eigenkapitalersatzrecht 201 V Zwischenergebnis zum Eigenkapitalersatzrecht 203 B. Gesellschafterdarlehen nach dem MoMiG 203 I. 39 Abs. 1 Nr. 5 InsO Objektiver Tatbestand des 39 Abs. 1 Nr. 5 n. F. InsO 204 a) Gesellschaft 204 b) Insolvenz 204 c) Kein Erfordernis der Krise 205 d) Darlehen 206 e) Gesellschafter 206 aa) Unmittelbare Gesellschafter 206 (a) Kleinbeteiligungsprivileg, 39 Abs. 5 InsO 207 (b) Sanierungsprivileg, 39 Abs. 4 S. 2 InsO 208 (c) Nur causa societatis "? 208 bb) Mittelbare Gesellschafter Subjektiver Tatbestand des 39 Abs. 1 Nr. 5 n. F. InsO Rechtsfolge: Subordination 210 a) Keine Verstrickung 210 b) Insolvenzrechtlicher Nachrang Subordination im Vertragskonzern Subordination von Darlehen Dritter im Konzernverbund 212 a) Reichweite des früheren 32a Abs. 3 S. 1 GmbHG 213 aa) Die Verbundformel des BGH 213 bb) Differenzierte Betrachtungsweisen der Literatur 214 b) Abwägung unter Berücksichtigung des neuen Rechts 216 aa) Normzweck des 39 Abs. 1 Nr. 5 n. F. InsO 216 (1) Finanzierungsfolgenverantwortung 216 (2) Finanzierungsverantwortung 217 (3) Prinzip der Haftungsbeschränkung 217 (4) Abwägung 218 bb) Relevanz für die Subordination von Darlehen Dritter 219 c) Privilegierung des Cash Pooling? 221 d) Fallgruppen der Darlehensgewährung durch Dritte im Konzern aa) Vertikal absteigende Darlehen (downstream loans) 222 (1) Verhältnis Mutter-Tochter 223 (a) Hundertprozentiger Anteils- und Stimmrechtsbesitz (b) Mehrheitlicher Anteils- und Stimmrechtsbesitz 224

9 12 Inhaltsverzeichnis (aa) GmbH-Tochter 224 (bb) AG-Tochter 224 (cc) Personengesellschaft als Tochter 226 (dd) Auslandsgesellschaft als Tochter 226 (c) Minderheitsbeteiligung der Mutter an der unmittelbaren Gesellschafterin 226 (aa) Beherrschungsvertrag 227 (bb) Auseinanderfallen von Anteils- und Stimmrechtsmacht im faktischen Konzern 227 (cc) Satzungsmäßige Sonderrechte 227 (dd) Hohe mittelbare Beteiligung an der Enkelgesellschaft 227 (d) Zwischenergebnis 228 (2) Verhältnis Tochter-Enkelin 228 (3) Mittelbare Beteiligung über mehr als drei Hierarchieebenen 229 (4) Ausnahme für Darlehen, die nicht causa societatis gewährt wurden? 230 (5) Zwischenergebnis zu vertikal absteigenden Darlehen 230 bb) Horizontale Zahlungsströme (sidestream loans) 231 (1) Eigene Finanzierungsfolgenverantwortung der Darlehensgeberin 232 (2) Abgeleitete Finanzierungsfolgenverantwortung 233 (a) Notwendige Einschränkungen der Zurechnung 233 (aa) Auseinanderfallen von Verantwortung und Haftung 234 (bb) Willkürliche Verlagerung von liquider Haftungsmasse 234 (cc) Abwägung 235 (b) Aus dem Vermögen der Mutter stammende Darlehensvaluta 236 (aa) Darlehensgewährung aus echten" Mitteln der Mutter 236 (bb) Betriebsaufspaltung 237 (cc) Abwägung zur Darlehensgewährung aus dem Vermögen der Muttergesellschaft 237 (c) Wirtschaftlich der Schwestergesellschaft zuzurechnende Darlehensvaluta 238 (aa) Mittelbare Stellvertretung 238 (bb) Darlehensgewährung auf Risiko der Mutter 238 (cc) Veranlassung durch die Mutter 239 (dd) Keine Veranlassung durch die Mutter 240 (ee) Zwischenergebnis 242

10 Inhaltsverzeichnis 13 (3) Kapitalerhaltungskonflikt 242 (4) Unechte" horizontale Darlehen 243 (5) Ausnahme für Darlehen, die nicht causa societatis gewährt wurden? 243 (6) Zwischenergebnis zur horizontalen Darlehensvergabe im Konzern 244 (7) Bedeutung für das Cash Pooling 245 cc) Vertikal aufsteigende Zahlungsströme (upstream loans) 246 (1) Darlehensgewährung aus echten" Mitteln der mittelbaren Gesellschafterin 247 (2) Darlehensgewährung auf Risiko der mittelbaren Gesellschafterin 247 (3) Darlehensgewährung auf Veranlassung der mittelbaren Gesellschafterin 247 (4) Darlehensgewährung causa societatis 248 (5) Zwischenergebnis zu vertikal aufsteigenden Darlehen (6) Bedeutung für das Cash Pooling 249 e) Zwischenergebnis zur Anwendbarkeit auf Dritte Ergebnis der Untersuchung des neuen 39 Abs. 1 Nr. 5 InsO InsO Tatbestand des 135 Abs. 1 InsO 252 a) Benachteiligung der Insolvenzgläubiger, 129 InsO 252 b) Tilgung im Vorfeld der Stellung eines Insolvenzantrags Rechtsfolge, 143 Abs. 1 InsO Auswirkungen auf das Cash Pooling 253 a) Zeitspanne möglicher rückwirkender Anfechtungen 253 aa) Zehnjährige Rückwirkung der Anfechtung, 135 Abs. 1 Nr. 1 InsO 254 bb) Einjährige Rückwirkung der Anfechtung. 135 Abs. 1 Nr. 2 InsO 255 cc) Anwendbarkeit des Bargeschäftsprivilegs, 142 InsO 256 dd) Abwägung 256 b) Kontokorrentproblematik 257 aa) Anwendbarkeit des Bargeschäftsprivilegs, 142 InsO 259 bb) Anspruch in Höhe der Durchschnittssalden 259 cc) Teleologische Reduktion der 39 Abs.! Nr. 5, 135 InsO dd) Annahme eines einzigen revolvierenden Darlehens 260 ee) Limitierung in Höhe der Kreditlinie 261 ff) Zwischenergebnis zum Problem der multiplen Anfechtbarkeit c) Zwischenergebnis Ergebnis der Untersuchung des neuen 135 Abs. I InsO 263

11 14 Inhaltsverzeichnis III. 133 InsO 264 IV 6 AnfG 265 V Ökonomische Bewertung der Reform des Rechts der Gesellschafterdarlehen Anreiz zur Risikosteigerung in der Krise Anreiz zur Hinauszögerung der Insolvenz Verteuerung der Fremdkapitalaufnahme Ergebnis der ökonomischen Analyse der Reform 268 C. Ergebnis der Untersuchung zu Gesellschafterdarlehen Teil Sonstige Haftungsinstrumente im Konzern 271 A. Existenz vernichtender Eingriff (jetzt: 826 BGB) 272 I. Frühe Entwicklung 272 II. Die TRIHOTEL-Entscheidung 273 III. Tatbestand Objektiver Tatbestand Subjektiver Tatbestand 276 IV Zur Anwendbarkeit im Vertragskonzern 278 V Bedeutung für das Cash Pooling 278 B. Haftung für materielle Unterkapitalisierung 280 C. Geschäftsführerhaftung 281 I. Schadensersatz Geschäftsführer und Vorstände, 43 GmbHG/ 93 AktG 281 a) Verstoß gegen das Auszahlungsverbot, 43 S. 3 GmbHG/ 93 Abs. 3 Nr. 1 AktG 282 b) Stehen lassen unsicherer Darlehen 282 c) Umfang der Erstattungspflicht 283 d) Geltendmachung durch Gläubiger, 93 Abs. 5 AktG Aufsichtsräte, 116, 93 AktG Bedeutung für das Cash Pooling 285 II. Rückgewähr der Leistung Tatbestand 286 a) 64 S. 3 n.f. GmbHG 286 b) 92 Abs. 2 S. 3 n.f. AktG 286 c) Sittenwidrigkeit 286 d) Zahlungsempfänger 287 e) Kausalität 288

12 Inhaltsverzeichnis 15 f) Subjektiver Tatbestand 289 g) Rechtsfolge Geltung auch für Upstream-Besicherungen? Exkulpation durch Solvenztest Kollision mit den 31 GmbHG, 62 AktG 291 a) Kapitalerhaltungskonflikt im früheren Recht 291 aa) Teleologische Reduktion des 31 GmbHG 291 bb) Grundsatz des beatus possidens 292 cc) Einzelfallabwägung 293 b) Übertragbarkeit der Rechtsprechung zu 266a StGB 294 c) Abwägung Bedeutung für das Cash Pooling 296 D. Bezüge zum Strafrecht 296 I. Untreue, 266 StGB 297 II. Betrug, 263 StGB 298 III. Bewertung 298 E. Ergebnisse des 4. Teils Teil Cash Pooling im internationalen Konzern 301 A. EU-Auslandsgesellschaften in Deutschland 302 I. Regeln der Kapitalaufbringung und -erhaltung Das Gesellschaftsstatut 302 a) Die klassischen Theorien zur Bestimmung des Gesellschaftsstatuts 303 aa) Sitztheorie 303 bb) Gründungstheorie 304 b) Der Einfluss der Europäischen Niederlassungsfreiheit 305 aa) Primärrecht: Artt. 49, 54 AEUV (ex 43, 48 EGV) 305 bb) Sekundärrecht: Die gesellschaftsrechtlichen Richtlinien 306 cc) Entwicklung der Rechtsprechung zur europäischen Niederlassungsfreiheit 307 (1) Daily Mail and General Trust (1988) 307 (2) Centros (1999) 308 (3) Überseering (2002) 308 (4) Inspire Art (2003) 309 (5) SEVIC Systems AG (2005) 311 (6) Cartesio (2008) 311 (7) Zwischenergebnis zur Rechtsprechung des EuGH 312

13 16 Inhaltsverzeichnis c) Zwischenergebnis zum Gesellschaftsstatut Ergebnis zur Kapitalerhaltung bei Auslandsgesellschaften Bedeutung für das Cash Pooling 314 II. Recht der Gesellschafterdarlehen Das Insolvenzstatut Auseinanderfallen von Gesellschafts-und Insolvenzstatut Rechtsnatur der 39 Abs. 1 Nr. 5, 135 n.f. InsO 318 a) Rechtsnatur des 135 n.f. InsO 318 b) Rechtsnatur des 39 Abs. 1 Nr. 5 n.f. InsO 319 aa) Einschätzung aus deutscher Sicht 319 (1) Historisch: Rechtsnatur der 32a, b GmbHG 320 (2) Systematische Einordnung 321 (3) Teleologische Einordnung 322 (4) Zwischenergebnis zur Bewertung aus deutscher Sicht bb) Einschätzung aus europäischer Sicht - Rechtsvergleich 323 (1) Vereinigtes Königreich - Die Wrongful trading Rule 324 (2) Frankreich - Action en comblement du passif 325 (3) Italien - Art CC 327 (4) Spanien - Artt. 92 f. LC 328 (5) Niederlande - Art. 2:248 BW 329 (6) Portugal - Art. 245 (3) CSC 329 (7) Österreich - EKEG 330 (8) Polen - Art Kodeks spölek handlowych 332 (9) USA - Section 510 (c) Bankruptcy Code 333 (10) Ergebnis des Rechtsvergleichs 334 cc) Ergebnis zur Rechtsnatur des 39 Abs. 1 Nr. 5 n. F. InsO 336 c) Ausnahmsweise Anwendbarkeit nach der Gebhard-Formel"? 336 aa) Anwendung in nicht diskriminierender Weise 338 bb) Zwingender Grund des Allgemeininteresses 338 cc) Geeignetheit 338 dd) Erforderlichkeit 339 (1) Möglichkeit des Selbstschutzes 339 (2) Milderes Mittel 340 (3) Zwischenergebnis zur Erforderlichkeit 341 ee) Zwischenergebnis zur Anwendbarkeit nach der Gebhard- Formel Bedeutung für am Cash Pool teilnehmende Auslandsgesellschaften.,. 342 III. Geschäftsführerhaftung, 64 S. 3 GmbHG Rechtsnatur der Norm 343 a) Insolvenzrecht 344

14 Inhaltsverzeichnis 17 b) Deliktsrecht 344 c) Gesellschaftsrecht 345 d) Abwägung Rechtfertigung des Eingriffs 346 a) Möglichkeit des Selbstschutzes 347 b) Milderes Mittel Ergebnis zur Anwendbarkeit der Geschäftsführerhaftung auf Auslandsgesellschaften 348 IV Deliktische Haftung von Auslandsgesellschaften Das Deliktsstatut (Art. 40 EGBGB) Existenz vernichtender Eingriff Abs. 2 BGB i.vm. einer strafrechtlichen Norm Zwischenergebnis zur deliktischen Haftung 351 V Ergebnis der Betrachtung von EU-Auslandsgesellschaften 351 B. Nicht-EU-Auslandsgesellschaften 353 I. US-amerikanische Gesellschaften 353 II. Schweizerische Gesellschaften 354 III. Sonstige Auslandsgesellschaften 355 C. Cash-Pooling-Teilnehmer im anderen Währungsgebiet 356 I. Konstruktion von Mehrwährungs-Cash-Pools Single Currency Pooling Cross Border Offsetting Multi Currency Cash Pooling 357 II. Problem eines Rückzahlungsanspruchs in Fremdwährung 358 D. Ausländisches Target Account 359 E. Ergebnis zum internationalen Konzern Teil Zusammenfassung der Ergebnisse in Thesen 361 A. These I 361 B. These II 361 C. These III 361 D. These IV 361 E. These V 362 F. These VI 362

15 18 Inhaltsverzeichnis G. These VII 362 H. These VIII 362 I. These IX 363 J. These X 363 K. These XI 363 L. These XII 363 M. These XIII 364 N. These XIV 364 O. These XV 364 Literaturverzeichnis 365 Sachwortverzeichnis 413