Globalisierung der Finanzmärkte und Finanzkrisen

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1 Sylvanus B. Agbahey Globalisierung der Finanzmärkte und Finanzkrisen Erfahrungen mit den Emerging Markets" - dargestellt am Beispiel der Westafrikanischen Wirtschafts- und Währungsunion LIT

2 Inhaltsverzeichnis ABBILDUNGSVERZEICHNIS TABELLENVERZEICHNIS ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS XII XIII XIV 1.1 Problemstellung und Zielsetzung Aufbau der Arbeit 2 2. GLOBALISIERUNG DER FINANZMÄRKTE Mobilität, Volumen und Struktur der internationalen Kapitalströme Volatilität der internationalen Kapitalströme Ursachen der Expansion der Kapitalmärkte Der reale Sektor Die Expansion des Handels mit Waren und Dienstleistungen Die Intcmationalisicrung der Unternehmen Der monetäre Sektor Der staatliche Sektor Fazit CHANCEN UND RISIKEN EINES FREIEN KAPITALVERKEHRS Eine Wohlfahrtsanalyse internationaler Kapitalmärkte Das Grundmodell Rclativicrungcii Gesamtwirtschaftliche Effekte Effizienz der Finanzmärkte, Strukturelle Risiken auf den Finanzmärkten Liquidität Volatilität Spekulation und Derivate Institurionalisicmng der Finanzanlagcn Investmentfonds Hcdgc Funds Risiken durch Inkonsistenz der heimischen Wirtschaftspolitik Liberalisierung des inländischen FinaiKscktors Liberalisierung des internationalen Kapitalvcrkchrs Konsequenzen der Deregulierung bei festen Wechselkursen 48 VIII

3 3.6 Ansteckungsgefahren Formen der Kriscnnbertragung Monsuneffektc (monsoonal effects) Rückkoppeliingseffcktc (spillovers) Reine Ansteckung (tmc contagion) Kanäle der Krisenübertragung Fundamentale Erklärungen Handclsverflcchtungcn Finanzvcrflechfimgcn Geographische Nähe Psychologische Erklärungen lnforinationsasyramctricn auf den Finanzmärkten Bcivusstc Manipulation Fazit KRISEN AUF DEN FINANZMÄRKTEN Erklärungsansätze von Währungskrisen Das Grundmodell von Kragman Relativienmgen des Modells Neuere Wähningskriscnmodelle Existenz multipler Gleichgewichte Sich selbst erfüllende spekulative Attacken Hcrdcnverhalten und Ansteckungseffekte MakroSkonomische Ursachen von Bankenkrisen Gesamtwirtschaftliche Wirkungszusammcnhänge Moral Hazard. Überinvestition und spekulative Blasen Finanzmarktpanik und plötzliche Kapitalabflusse Zusammenfuhrung der alternativen Erklärungsansätze Wechselwirkungen zwischen Währungs- und Bankenkrisen Typen monetärer Krisen und Fallbcispiclc Währungskrise ohne Bankenkrise Bankenkrise ohne Währungskrise Wähnings- und Bankenkrise Typischer Ablauf einer Finanzmarktkrisc Zusammenfassende Beurteilung Zur Vorhersehbarkeit von Finanzmarktkrisen Frühwarnsysteme und Frühwarnindikatoren Versagen der Frühwarnsysteme in der Asienkrise Ansatzpunkte für neue Friihwarnindikatoren Fazit WIRTSCHAFTS- UND ENTWICKLUNGSPOLITISCHE IMPLIKATIONEN Zur Bedeutung einer Kapitalmarktreform in Entwicklungsländern Überblick über bestehende Kapitalmarktregulierungcn in Entwicklungsländern Kapitalmarktreform und die Allokation von Haushaltscrsparnissen Implementierung von Kapitalmarktreformen Interne Kapitalniarktlibcralisierung Internationale Kapitalvcrkchrsfreihcit Tuning von Finanzmarktrefonncn Institutionalisicrang funktionierender Kapitalmärkte 111 IX

4 5.2 Reform des Bankensektors Repressive Finanzintermediation Aufbau eines effizienten Bankensystems Zweistufiges Bankensystem Privatisierung des Bankensektors Reform in einer systematischen Bankenkrisc Sofortmaßnahmen Bankenrcstrukturicrung Institutionelle Reformen Reform des Aktien- und Wertpapiermarktes Probleme kleiner Aktien- und Wertpapiermärkte Maßnahmen zur Aktivierung der Nachfrage Maßnahmen zur Stimulierung des Angebots Der Beitrag des öffentlichen Sektors Ressourccnmobilisicrung im öffentlichen Sektor Realzinscrhöhung, Inflationscntwicklung und das Budgetdefizit Maßnahmen zur Verringerung des Finanzicnmgsbedarfs des öffentlichen Sektors Der Finanzsektor als Objekt der Strukturpolitik Der strukturpolitischc Auftrag der Zentralbank Koordination zwischen Zinsreform und Wechselkurspolitik Der informelle Finanzsektor Allgemeine Darstellung Entwicklungspolitische Bedeutung und Beurteilung informeller Kreditbeziehungen Informelle Kredite für Investitionszwccke Informelle Kredite zur Deckung des Liquiditätsbedarfs Informelle Kredite und ihre Versichcningsfunktion REGIONALE KOOPERATION UND INTEGRATION IN WESTAFRIKA Überblick über die bisherige Regionalkooperation Finanzpolitische Kooperation im Rahmen der Franc-Zone Historischer Hintergrund Der Euro als Ankenvähnmg Die Westafrikanische Wirtschafts- und Währungsunion (UEMOA) Organisation und Struktur Stand der regionalen Integration Wirtschaftliche Entwicklung Wirtschaftsstruktur und Wirtschaftswachsrum Fiskalpolitik Außenwirtschaft und Zahlungsbilanz Der Finanzsektor Struktur und Organisation des Finanzsektors Gcldpolitischc Strategie und gcldpolitischcs Instrumentarium Versorgung der Wirtschaftssektoren mit Finanzdicnstleisrungcn ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK 175 X

5 ANHANG 181 I. Überblick über bestehende Frühwarnindikatoren 181 II. Krisensymptome und Frühwarnindikatoren 184 III. Länder der CFA-Franc-Zone 186 IV. Entscheidung des Rates der Europäischen Union vom über Wechselkursfragen in Zusammenhang mit dem CFA-Franc und dem Komoren-Franc (98/683/EG) 187 V. Die Organisationsstruktur der UEMOA 190 LITERATURVERZEICHNIS 191 XI