11. Kommunales Finanzmarktforum NRW. 2017: Konjunktur & Finanzmärkte

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1 11. Kommunales Finanzmarktforum NRW 2017: Konjunktur & Finanzmärkte

2 Rückblick 2016 Protektionistische / populistische / nationalistische Entwicklungen 2016: UK - USA - Österreich - Italien auch 2017 möglich: Niederlande - Frankreich - Deutschland Handelsabkommen: CETA: mit Mühe ratifiziert TTIP / TTP: in der Schwebe Anti-Globalisierungsstimmung erkennbar De-Globalisierung Renationalisierung der Weltwirtschaft Welthandel wächst erstmals seit frühen 80er langsamer als Weltwirtschaft 2

3 Rückblick 2016 USA: Leitzinserhöhung bei Vollbeschäftigung Eurozone: Verlängerung des Anleihekaufprogramms der EZB anhaltende Flüchtlingsdebatte ungelöste geopolitische Spannungen Hauptakteure bei Lösungsfindung: Donald Trump Vladimir Putin Recep Tayyip Erdogan Xi Jinping 3

4 Konjunktur 2016 IWF-Prognose für 2016 aus 10/2015 vs. 10/2016: Welt 3,6% 3,1% Eurozone USA 2,8% 1,6% 1,6% 1,7 % UK 2,2% 1,8% Russland -0,6% -0,8 % China 6,3% 6,6 % Japan 1,0% 0,5 % Brasilien -1,0% -3,3% Indien 7,5% 7,6 % Quelle: IWF World Economic Outlook, Oct 16 4

5 Konjunktur 2016 IWF-Prognose für 2016 aus 10/2015 vs. 10/2016: Eurozone 1,6% 1,7 % Irland 3,8% 4,9% Deutschland 1,6% 1,7% Portugal 1,5% 1,0% Frankreich 1,5% 1,3% Spanien 2,5% 3,1% Österreich 1,6% 1,4% Italien 1,3% 0,8% Griechenland -1,3% 0,1% Quelle: IWF World Economic Outlook, Oct 16 5

6 Renditen um die Null pendelnd % 5 10-jährige Bundrendite 1, , , Quelle: Bloomberg 6

7 treiben Aktien % Punkte 2, , , , Jahre Bundrendite DAX Quelle: Bloomberg 7

8 Deutschland auf dem Weg zur Vollbeschäftigung Tsd ,00% Dez: 5,8% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% Beschäftigung ALQ ,00% Mrd Steuereinnahmen Prognose hohe Wettbewerbsfähigkeit selbsttragendes Wachstum Belebung der Binnennachfrage Strukturreformen wirken (nach) Quelle: Bundesfinanzministerium, Okt 16 RWI Essen Dez 16 8

9 Deutschland auf Maastricht Kurs 90% Bankenkrise 80% Lehman Moment 70% 60% Maastricht Kriterium Staatsschuldenquote 50% 40% 30% Mrd Steuereinnahmen Schuldenbremse wirkt Bundeshaushalt seit 2014 im Plus einziges Land mit sinkenden Schuldenstandquoten erfolgreiche Abwicklung der HypoRealEstate & WestLB Ausgabenzuwächse bleiben hinter den Einnahmezuwächsen zurück Quelle: IWF World Economic Outlook, Okt 16 9

10 US-Dollar die Parität wieder fest im Blick USD 1,6 1,5 QE Trump 1,4 1,3 1,2 1, % Wertverlust des EUR seit März 2014 gegenüber USD positive Auswirkung auf europäische Exporte, insb. Peripherie Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 11. Januar 2015

11 Ölpreis: Fass findet Boden USD je Barrel OPEC: erste geplante Förderkürzung seit 2008 Kürzung um 1,2 Mio Barrel auf 32,5 Mio Barrel pro Tag ab historisch: Einigkeit mit Nicht-OPEC Ländern (Russland, Norwegen,...) Disziplin bleibt abzuwarten (Iran, Venezuela, Nigeria, ) Privatisierungen: Saudi-Arabien, Russland USA: Fracking erhöht Öl-Angebot Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 11 Januar 2017

12 Inflation: steigende Tendenz % 5 Inflationsrate (HVPI) - Euroland Inflationsziel Inflation Kerninflation EZB Projektion Dis-Inflation seit EURO kein TEURO niedrige Rohstoffpreise freie Kapazitäten insb. Arbeitsmarkt Tiefpunkt erreicht stabilisierte Energiepreise importierte Inflation partielle Vollbeschäftigung (Deutschland, Österreich, Niederlande) Quelle: Bloomberg / EZB 12

13 EZB: Einlagenfazilität im Minus % 1,2 % 1, ,8 0,8 0,6 0,6 0,4 0,4 0,2 0, ,2-0,2-0,4-0,4 Jan. 12 Jul. 12 Jan. 13 Jul. 13 Jan. 14 Jul. 14 Jan. 15 Jul. 15 Jan. 16 Jul. 16 Jan. 17 EZB Einlagenfazilität seit Juli 2012 bei Null Juni 2014 negativ EZB Leitzins EZB Einlagenfazilität Trendwende Ende 2017? Quelle: Bloomberg 13

14 EZB Verlängerung des Anleihekaufprogramms Mrd EUR 2500 Phasen der quantitativen Lockerung EUR Mrd 2000 EUR Mrd + EUR 540 Mrd 60 Mrd p.m EUR Mrd + EUR 480 Mrd 80 Mrd p.m EUR 780 Mrd + EUR 480 Mrd 80 Mrd p.m EUR 60 Mrd p.m bis mindestens Dezember 2017 verlängert Volumen bis April: EUR 80 Mrd pro Monat Volumen ab Mai: EUR 60 Mrd pro Monat Laufzeiten: 1 bis 30 Jahre keine Renditeuntergrenze 14

15 Bilanzsumme: Seit der Finanzkrise im Einsatz Mrd. EUR EUR Mrd Bilanzziel der EZB liegt 2017 bei EUR Mrd eine Ausweitung um EUR Mrd ab März 2014 Staatsanleihen sowie Anleihen regionaler Gebietskörperschaften, Anleihen von Supras und Agencies, Covered Bonds, staatsnahen Unternehmen und ABS Projektion Quelle: EZB 15

16 Europa-Land Irland Vereinigte Königreich Brexit-Prozess startet vermutlich 2017 mögliche Steuersenkungen schwache Währung auch aufgrund Verringerung der Leitzinsen Frankreich trotz Arbeitsmarktreform weiterer Handlungsbedarf: Soziales Effizienz der Verwaltung Wettbewerb FN starke anti-europäische Kraft Präsidentschaftswahl 2017 Italien Herausforderung: Arbeitslosigkeit und Wettbewerbsfähigkeit hoher Schuldenstand instabiles Bankensystem Ablehnung der Verfassungsänderung Übergangsregierung unter Paolo Gentiloni Griechenland Austeritätspolitik immer wiederkehrende Diskussionen über Auszahlungen von Hilfstranchen: Schuldenschnitt & IWF Beteiligung Portugal kein ESM-Programmland seit 2014 Haushaltsdefizit im Griff Export treibt Wachstum nur bei DBRS Rating Investment grade instabiles Bankensystem Spanien Wachstumslokomotive: 2016 mit 3% (Jugend-) Arbeitslosigkeit bleibt Hauptproblem Regierung im dritten Anlauf: erste Koalitionsregierung seit Franco 16

17 Transatlantische Divergenz 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 Jan. 12 Jul. 12 Jan. 13 Jul. 13 Jan. 14 Jul. 14 Jan. 15 Jul. 15 Jan. 16 Jul. 16 Jan. 17 Jul. 17 EZB Leitzins FED Leitzins Projektion FED erwartet drei weitere Zinserhöhung in 2017 US Arbeitsmarkt: Vollbeschäftigung Fiskalpolitik expansiv ( Trumponomics ) Geldpolitik versucht auszugleichen Quelle: Bloomberg 17

18 Transatlantisches Zinsgefälle auf Rekordhoch % 3,5 3 2,5 2 10Y Bundrendite 10Y US Rendite 1,5 210Bps 1 0,5 0-0, jährige US-Treasury mehr als 200 Bps über 10-jährige Bundrendite Trump Wahl hat Unsicherheit erhöht erhöhte Risikoprämie: 30 Bps in 3 Tagen nach Wahl Trump Wahl Déjà-Vu Wiedervereinigung: diesmal US Renditen über deutschen Ausweitung der Staatsausgaben restriktive Notenbankpolitik keine Strukturreformen Quelle: Bloomberg 18

19 Trumponomics: Wachstumswunder? drei Stunden nach der Trump Wahl dreht Aktienmarkt ins Plus DowJones auf Allzeithoch Wachstumsimpulse des Programms werden überschätzt Inflation, Zinserhöhungen und Aufwertung des Dollars bremsen Haushaltsdefizit wächst (Steuerkürzungen und Mehrausgaben) Schlüsselpunkte der Wirtschaftspolitik von Trump: Steuererleichterungen Infrastrukturprogramm Protektionismus 19

20 Trumponomics: Zielkonflikte Infrastrukturinvestitionen vs. Arbeitsmarkt Intrastrukturinvestitionen benötigen zusätzliche Arbeitskräfte ABER aktuell Vollbeschäftigung UND Ausweisung von Mexikanern UND Schließung der Grenzen Amerikaner im Niedriglohnsektor? 20

21 Trumponomics: Zielkonflikte Infrastrukturinvestitionen vs. Arbeitsmarkt Deficit Spending vs. Verschuldungsgrenze expansive Fiskalpolitik treibt Schulden aber Schuldengrenze steht dem entgegen Differenz zur Grenze: USD 120 Mrd März 2017: Limit erreicht Billionen USD 25 US Staatsschulden USD Mrd USD Mrd Quelle: Bloomberg 21

22 Trumponomics: Zielkonflikte Infrastrukturinvestitionen vs. Arbeitsmarkt Deficit Spending vs. Verschuldungsgrenze Protektionismus (America First) vs. Freihandel Freihandel führt zu erhöhten Investitionen, Innovationen, geringerer Inflation aufgrund von erhöhter Wettbewerbsintensität Protektionismus führt zur Vernichtung von Effizienz- und Wohlstandsgewinnen Argentinien USA BIP Pro-Kopf USD USD +59% Beispiel: Entwicklung des BIP pro Kopf in den USA und im protektionistischen Argentinien Quelle: Weltbank 22

23 China: Umbau der Wirtschaft kommt voran China hat sich in 2016 stabil entwickelt Wachstum in den ersten drei Quartalen mit 6,7% wird auch für das gesamte Jahr mit 6,7% erwartet damit im Rahmen der Erwartungen der Regierung Umbau der Wirtschaft hin zu mehr Binnenkonsum und Dienstleistungen kommt gut voran Ausbau der Infrastruktur wird weiterhin massiv vorangetrieben Yuan abgeschwächt Währungsreserven gesunken aber immer noch bei knapp Mrd. USD Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 11 Januar 2017

24 China plant groß Jing-Jin-Ji km² groß - 60% Deutschlands Einwohner: 130 Mio größtes urbanes Zentrum der Welt bestehend aus BeiJING, TianJIN & JI (Hebei) Schienennetzerweiterung EUR 490 Mrd für weitere Km Fertigstellung bis 2020 Beipanjiang-Bridge 565m hoch: höchste Brücke der Welt 1.341m lang Kommunales Finanzmarktforum NRW, 11 Januar 2017

25 2017 geopolitische Brandherde Ukraine Situation ungelöst Devisenreserven gestiegen auf USD 15,3 Mrd Russland Devisenreserven stabilisiert gut handhabbare Sanktionen Rubel deutlich stabilisiert Inflation auf 25 Jahrestief Interventionen in Syrien mögliche Annäherung an USA durch Trump Nigeria Scharia-Konflikt Bedrohung durch Boko Haram Türkei Aushöhlung der Demokratie Referendum über Präsidialsystem Keine Ausweitung der Beitrittsverhandlungen Flüchtlingsdeal Wirtschaft im 3.Quartal erstmals seit 2009 geschrumpft Verfall der Türkischen Lira Iran mögliche Aufhebung des Atomdeals durch Trump Syrien/Irak & IS Situation ungelöst IS dauerhafte Gefahr Stellvertreterkrieg Nord-Korea Diktatur mit Atompotential China Konflikt um Vormachtstellung im Asien-Pazifik-Raum angespanntes Verhältnis zu USA 25

26 2017 politisch und/oder wirtschaftlich wichtig Euro-Land Flüchtlingskrise Nationalpopulismus EU Müdigkeit Japan USA Zinsentwicklung Protektionismus Trumponomics Abe-Nomics QE Expansive Fiskalpolitik Strukturreformen UK Einleitung Brexit Niederlande Parlamentswahlen Wahlen Frankreich Präsidentenwahl Parlamentswahl Deutschland Bundestagswahlen Wahlen in NRW u.a. Italien Parlamentswahlen? China Fortsetzung Reformen Spannungen zu Trump Hegemonialer Anspruch im Pazifik Raum Herausforderungen: Liberalisierung CNY Wanderarbeiter Umwelt Korruption 26

27 Politische Richtungsentscheidungen: Politikverdrossenheit & Populismus in 2016 Trump: Make America great again! USA Trump neuer Präsident 8. November 2016 Italien Renzi Rücktritt 4. Dezember Österreich Van der Bellen neuer Präsident 4. Dezember

28 Politische Richtungsentscheidungen: Politikverdrossenheit & Populismus auch in 2017?! Trump: Make America great again! USA Trump neuer Präsident 8. November 2016 May: Brexit means Brexit! Le Pen: Und jetzt Frankreich! Italien Renzi Rücktritt 4. Dezember 2016 Brexit Antrag Artikel 50 vor Ende März Frankreich Präsidentenwahlen 23. April 2017 Italien vorgezogene Parlamentswahlen? Österreich Van der Bellen neuer Präsident 4. Dezember 2016 Niederlande Parlamentswahlen 15. März 2017 Frankreich Stichwahlen 07. Mai 2017 Deutschland Bundestagswahlen September 2017 Wilder: Die Niederlanden werden die nächsten sein! 28

29 Kontakt NRW.BANK Klaus Rupprath Bereich Kapitalmärkte Kavalleriestraße Düsseldorf

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