Ausgewählte Probleme der Ökonomie Weltwirtschaft

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Rosa Inken Diefenbach
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1 Ausgewählte Probleme der Ökonomie Weltwirtschaft Lehrveranstaltung im Rahmen der Didaktik der Volkswirtschaftslehre Wirtschaftsuniversität Wien Sommersemester 2008 Vortragender: Stephan Schulmeister (WIFO) Kontakt: bzw DW Homepage:

2 Überblick Währungssysteme in der Weltwirtschaft Dollar als Weltwährung Dollar, Rohstoffpreise, Inflation Dollarzins, Dollarkurs und Finanzkrisen Devisenspekulation und Dollarschwankungen Doppelrolle des Dollar und globale Ungleichgewichte

3 Global Currency Regimes Exchange rate regime Floating exchange rates Fixed/pegged exchange rates National currency of the leading country (double role) World currency Supranational currency US dollar regime (1971 -?) {Euro (1999 -?)/ Globo (? - ) } Bretton Woods (~ ) Gold standard (~ ) Gold exchange/ British pound standard ( )

4 Hauptfunktionen des Dollar als Weltwährung Referenzwährung für internationale Flows: Rohstoffe notieren in Dollars > Dollarkurs als supranationaler flow price Referenzwährung für supranationale Stocks: Internationale financial assets/liabilities in Dollar gehalten > Dollarkurs und Dollarzins als supranationale asset prices Vehicle currency im Devisenhandel

5 Dollar als nationale Währung der USA Dollarkurs > Exporte and Inflationsdynamik in USA Dollarzins > Kapitalkosten, Investitionsdynamik, Geldpolitik Instabilität von Dollarzins und Dollarkurs und US- Wirtschaftspolitik

6 Dollarkurs als supranationaler flow price Zwei Arten von Gütern im Welthandel: Dollar goods = alle Rohstoffe Non-dollar goods = Industriewaren (überwiegend in Produzentenwährung notiert) Ceteris paribus hat jede Änderung des Dollarkurses zwei Effekte: Änderung der Terms of Trade (ToT) zwischen den USA und dem ROW Änderung der ToT zwischen jedem Länderpaar, abhängig von der Struktur im AH nach Dollargütern und Nicht- Dollargüter Beispiel: Dollar Abwertung > ToT USA/Deutschland sinken, aber auch die ToT Saudi Arabien/Deutschland

7 Dollarkurs und Ölpreisschwankungen 1986 = Effektiver Dollarkurs Ölpreis in $ (OECD Importpreis)

8 Dollarkurs und Welthandelspreise Industriewarenpreise Rohstoffpreise insgesamt Effektiver Wechselkurs des Dollars (rechte Skala) = =

9 Dollarkurs und Welthandelspreise Gegenläufige Entwicklung von Dollarkurs und Dollarpreisen von Industriewaren: Statistisches Phänomen Inflationäres/deflationäres Klima im Welthandel Gefördert von der inversen Beziehung zwischen Dollarkurs und Rohstoffpreisen Relevant für die realen Kosten eines internationalen Dollarkredits

10 Dollarkurs und Welthandelspreise 1986 = Effektiver Dollarkurs Welthandelspreise

11 Dollarkurs und Inflationsdynamik im Welthandel - Zusammenfassung Rohstoffe notieren in Dollar > Die Wechselwirkung Dollarkurs/Rohstoffpreise verschiebt Terms of Trade > Instrumente in einem Verteilungskampf Rolle der Marktmacht (OPEC, etc.) Dollarpreise von Industriewaren und Dollarkurs Abfolge von Inflation und Deflation im Welthandel Ölpreisschocks, Rezessionen, Milton Friedman and the Anti-Keynesianische Gegenreformation

12 Inflation im Welthandel und Konsumtenpreise % Veränderung ggegen das Vorjahr in % Welthandelspreise insgesamt Verbraucherpreise in den Industrieländern

13 Dollarkurs und Dollarzins als supranationale asset prices Internationale Finanzvermögen bzw. verbindlichkeiten in Dollar gehalten Insbesondere emerging markets Änderung des Dollarkurses wertet Dollarschulden ab oder auf > Instabile Realzinsen für internationale Dollarschulden = Nominelle Dollarzinsen minus Exportpreisen in Dollar Externe dynamische Budgetbeschränkung

14 Realzins für internationale Dollarschulden Dollarzinsen Welthandelsinflation auf Dollarbasis Realzins für internationale Schulden 20 in %

15 Realzins für internationale Dollarschulden Anti-Fisher-Relation Schuldenkrise I (1982) und Schuldenkrisen II (1997/2000 Ostasien, Russland, Brasilien, Argentinien) Phasen einer billigen/teuren Weltwährung Interaktion von nominellem Dollarzins, Dollarkurs und Welthandelspreise

16 Phasen einer billigen/teuren Weltwährung 1971/ / / / /05 Eurodollar interest rate Change in the dollar exchange ($RC/$) Change in world export prices Real interest rate on international debt

17 Der Dollar im supranationalen Devisenhandel Dollar als numeraire currency im Devisenhandel: Quotation standards Vehicle currency Erwartungsbildung Folgen für die spezifische Dynamik der Dollarkurse: Dollarkurse entwickeln sich parallel Overshooting beim Dollar am stärksten ausgeprägt Ebenso die kurzfristige Volatilität

18 Wechselkurse und Kaufkraftparitäten für tradables 140 Dollarkurse gegenüber PPP = Euro/ECU Yen Britisches Pfund

19 Technische Spekulationsmodelle Daily price 35-day moving average (MAL) 04/12/ /10/26 02/01/

20 Technische Spekulationsmodelle June, 6-13, /9:10 5-minute price 35-period moving average (MAL) 13 / 2 1:5 5 US dollar per euro /13:10 11/ 13 :4 5 13/12:35 6/14:15 9/6:55 11/ 1:

21 Dollarkurs und Weltwirtschaft Effektiver Wechselkurs (4 Reservewährungen/Dollar) Welt-BIP (rechte Skala)

22 Die Doppelrolle des Dollar und die Weltwirschaft Ib Rohstoffpreise relativ zu den Industriewaren Sonstige Rohstoffe Energie

23 Die Doppelrolle des Dollar und die Weltwirschaft Ic Handelsbilanzen Industrieländer Erdölexporteure Sonstige Entwicklungsländer

24 Die Doppelrolle des Dollar und die Weltwirschaft IIa 50 Eurodollarzins Welthandeslpreise in $ Realzins für internationale Schulden %

25 Die Doppelrolle des Dollar und die Weltwirschaft IIb Handelsbilanz der Entwicklungsländer Lateinamerika Asien Afrika Mrd. $

26 Die Doppelrolle des Dollar und die Weltwirschaft IIc BIP pro Kopf Western Hemisphere Asien Afrika

27 Die Doppelrolle des Dollar und die US- Wirtschaft Ia PPP = Wechselkurs des Dollar relativ zu PPP BIP (6 Länder) Tradables (OECD 24) Länder: Kanada, Frankreich, Großbritanien, Deutschland, Italien, Japan

28 Die Doppelrolle des Dollar und die US- Wirtschaft Ib 24 US-Exportmarktanteil von tradables (OECD 24) 22 in %

29 Die Doppelrolle des Dollar und die US- Wirtschaft Ic US BIP relativ zu den anderen Industrieländern Nicht-US = Pro Kopf Pro Beschäftigten

30 Der Dollar und die Weltwirtschaft Summary I 1960s: Überbewerteter Dollarkurs dämpft US- Wachstum Dollar exports (Vietnam) unterminieren Bretton Woods 1971/73: Aufgabe der Goldkonvertibilität > Dollarabwertung > Ölpreisschock /79: Gleiche Abfolge > Ölpreisschock 1979/ /85: Hochzinspolitik in USA > Dollaraufwertung > Deflation im Welthandel > Schuldenkrise I Verschlechterte Konkurrenzfähigkeit der USA ( Gefahr Japan )

31 Der Dollar und die Weltwirtschaft Summary II 1985/87: Lockerung der US-Geldpolitik > Abwertung des Dollar > Seither unterbewertet 1990/93: Weitere Zinssenkung (Rezession 90/91) plus talking the dollar down > Dollarkurs erreicht 1995 einen Tiefstand 1995/1999: Zinsanstieg in USA > Dollaraufwertung > Deflation im Welthandel > Schuldenkrise II 2000/2004: Zinssenkung in USA > Dollarabwertung > US-Aufschwung > Leistungsbilanzdefizit

32 Dollar/Euro Wechselkurs, PPP und Exportmarktanteile Anteil an den realen Gesamtexporten in % Kaufkraftparität Tradables Wechselkurs Euroraum (linke Skala) USA (rechte Skala) Dollar je ECU bzw. Euro Quelle:

33 Preisniveau und Marktanteile der Exporte (relativ zu OECD 24) 110 EURO 12 Preisniveau "tradables" Exportmarktanteil (rechte Skala) USA Preisniveau "tradables" Exportmarktanteil (rechte Skala) 25 y t = x t R 2 = (-11.19) yt = xt-1 (-4.12) R2 =

34 Externe Ungleichgewichte USA/Rest der Welt 1,0 0 0 Net asset position of the US 0-1,000 Bill. $ -2,000-3,000-4,000-5,000 Finanzv ermögen Realv ermögen -6,000-7, Bill. $ Leistungsbilanz (linke Skala) Exporte i.w.s. Importe i.w.s ,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, Bill. $

35 Mr Ponzi und die US-Leistungsbilanz 200 USA Current account Net interest income Other net capital income

36 Renditen auf internationales Kapital 30 Foreign assets in US 30 US assets in abroad 25 Financial Real 25 Financial Real

37 Wirtschaftsdynamik und Leistungsbilanzen 1994/2006 USA Germany Japan Private consumption Gross investment Exports total GDP Current account in % of GDP

38 Ungleichgewichte zwischen USA und ROW I Unterbewertung des Dollar stimuliert US-Exporte Importe wachsen noch schneller: Wachstumsdifferential Vermögenseffekte und Konsumdynamik Einkommensverteilung und Importpreiselastizität von Luxusgütern Leistungsbilanz durch Kredite in eigener Währung finanziert Ermöglicht durch die Doppelrolle des Dollar > Ponzi-Finanzierung des Netto-Realtransfers in die USA Als nationale Währung ist der Dollar unterbewertet (Exporte, PPP) oder überbewertet (Leistungsbilanz) Als Weltwährung ist er zumindest nicht unterbewertet

39 Ungleichgewichte zwischen USA und ROW II Dilemma für Gläubigerländer: Schwächere Akkumulation von Dollars > Dollarabwertung > Verschlechterung der Konkurrenzfähigkeit, Entwertung des Dollarschatzes Weitere Akkumulation von Dollars > Vertiefung des Ungleichgewichts > Dollarschatz wächst > später umso stärker entwertet Theoretische Lösung: USA müssen ein (Primär)Überschussland werden Steigerung der ROW-Nachfrage > weniger Sparen des ROW > Wirtschaftspolitik in Sparerländern

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