Determinanten des Wechselkurses

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Kerstin Schmidt
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1 Universität Ulm Ulm Germany Dipl.-WiWi Christian Peukert Institut für Wirtschaftspolitik Fakultät für Mathematik und Wirtschaftswissenschaften Ludwig-Erhard-Stiftungsprofessur Wintersemester 2009/2010 Übung 8 Determinanten des Wechselkurses 8.1 Zinsparitätentheorie kurzfristige Determinante ungedeckte, gedeckte 8.2 Kaufkraftparitätentheorie langfristige Determinante absolute, relative 8.3 Dornbusch-Modell Überschießen des Wechselkurses Jarchow, Rühmann I, S und S Rose, Sauernheimer, 1999, S und S Rose, Sauernheimer, 2006, S und S Krugman, Obstfeld, Kapitel 15 WISU, 7/01 S WISU, 10/01 S Helmholtzstr. 20, Raum E 02 Tel , Fax Christian.Peukert@uni-ulm.de

2 Determinanten des nominalen Wechselkurses wk (Wechselkurs in Preisnotierung) wk (Wechselkurs in Mengennotierung) 1. kurzfristige Determinanten: Zinsen/monetäre Aspekte 2. langfristige Determinante: Preisentwicklung 8.1 Zinsparitätentheorie Entscheidungen der Kapitalanleger bestimmen kurzfristig den Wechselkurs wk. Die Theorie beschreibt den Zusammenhang zwischen Wechselkurs zweier Währungen und den Ertragsraten in- und ausländischer Zinstitel. Annahmen: in- und ausländische Kapitalanlagen sind vollkommene Substitute internationaler Kapitalmarkt ist vollkommen; es existieren keine Kapitalverkehrskontrollen Marktteilnehmer haben identische Erwartungen hinsichtlich der Wechselkursentwicklung Marktteilnehmer sind risikoneutral Devisen werden gehandelt: auf den Kassamärkten (wk) auf den Terminmärkten (wk T ) 2

3 Ungedeckte (ungesicherte) Zinsparität Vergleich einer inländischen Anlage mit einer ausländischen Anlage: zinsbringender Titel im Inland: sicherer Ertrag in Inlandswährung R = x(1 + r) zinsbringender Titel im Ausland: Wechselkursrisiko R A = x 1 wk (1 + r A)wk e Bei risikoneutralen Anlegern (Dominanz des Spekulationsmotivs) müssen sich die Ertragsraten im Inland und Ausland entsprechen. Es gilt: R = R A 1 + r = 1 wk (1 + r A)wk e bzw.: wk = 1+r A 1+r wk e Eine Änderung des erwarteten Wechselkurses hat Folgen für den heutigen Wechselkurs! Anpassungsmechanismus Beispiel: Ausländische Anlage attraktiver (1 + r) < 1 wk (1 + r A)wk e Übungsfrage: Erläutern Sie die Effekte von Datenänderungen auf Wechselkurs wk, wenn der inländische Zins r steigt, der ausländische Zins r A steigt, der erwartete Wechselkurs wk e sinkt! 3

4 Gedeckte (gesicherte) Zinsparität Währungsrisiko lässt sich durch Inanspruchnahme des Terminmarktes reduzieren bzw. eliminieren Wechselkursrisiko wird somit ausgeschaltet (1 + r) = 1 wk (1 + r A)wk T Empirie 4

5 8.2 Kaufkraftparitätentheorie Absolute Kaufkraftparität Höhe und Änderung des Wechselkurses werden durch die Preisniveaus der am Handel beteiligten Länder erklärt Annahmen: alle Güter im In- und Ausland sind homogen alle Güter, die im In- und Ausland produziert wurden, werden international gehandelt keine Transportkosten, keine tarifären und nicht-tarifären Handelshemmnisse Gesetz des einheitlichen Preises (law of one price) sonst Arbitragegeschäfte Die Kaufkraftparität ist erfüllt, wenn in beiden Ländern für einen bestimmten, in der jeweiligen Landeswährung umgerechneten Geldbetrag die gleiche Gütermenge erworben werden kann. Es gilt: P = P A wk Der Wechselkurs ist in KKP gerade dem Verhältnis der Preisniveaus zweier Länder wk = P P A 5

6 Kritik/ Schwächen der absoluten KKP: Preisindex (Gewichtung und Zusammensetzung) Überprüfung der KKP in zwei Staaten mit gleichen Warenkörben (USA - Kanada) - Ergebnis: KKP versagt, Law of one price verletzt - Erklärung: multinationale Firmen handelbare und nicht-handelbare Güter flexible und feste Wechselkurse Anpassungsdauer an Inflationsratendifferenz Inflation eines Produktes wirkt sich unterschiedlich aus Handelshemmnisse, Transaktionskosten Relative (komparative) Kaufkraftparität Das schwächere Konzept betrachtet die Veränderung in der Zeit. Danach entspricht die Wachstumsrate des Wechselkurses gerade der Inflationsdifferenz der beiden betrachteten Länder. Kritik/ Schwächen Existenz von Handelsschranken und Transportkosten keine vollkommene Konkurrenz auf den Gütermärkten Probleme in der Messung des Preisindizes Empirie 6

7 8.3 Dornbusch-Modell Empirische Beobachtung: Wechselkurse überschießen relativ zu ihrem langfristigem Gleichgewicht. Unterteilung in die kurze und lange Frist: kurzfristig ist das Preisniveau konstant, die Erwartungen gegeben langfristig ist das Preisniveau variabel, die Wechselkurserwartungen sind endogen kurzfristige Analyse: Geldmarkt-Gleichgewicht Erhöhung der nationalen Geldmenge senkt die nationalen Zinsen und führt zu einer Abwertung der nationalen Währung (ZP) langfristige Analyse: Preisniveauänderung reales Geldangebot wieder auf ursprünglichem Niveau Abwertung der inländischen Währung (KKP) Die Wirtschaftssubjekte antizipieren diesen Prozess und erwarten eine Abwertung der nationalen Währung. Ausländische Anlagen werden dadurch attraktiver Durch die veränderten Erwartungen ergibt sich kurzfristig ein noch stärkerer Effekt auf den Wechselkurs (Overshooting). Überschießender Wechselkurs Der Wechselkurs reagiert kurzfristig stärker als langfristig Begründung: Kurzfristig ist der Preis irreagibel und der Geldmarkt wird über den Zinssatz ins Gleichgewicht gebracht. Zudem impliziert die Änderung des erwarteten Wechselkurses eine verstärkte Reaktion des Wechselkurses. 7

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