Übungsaufgaben zu Kapitel 6: Finanzmärkte und Erwartungen

Transkript

1 Kapitel 6 Übungsaufgaben zu Kapitel 6: Finanzmärkte und Erwartungen

2 Übungsaufgabe 6-1a 6-1a) Welche Typen von Zinsstrukturkurven kennen Sie? Stellen Sie die Typen graphisch dar und erläutern Sie diese. Folie 2

3 Übungsaufgabe 6-1a Zinsstrukturkurve: Beziehung zwischen Laufzeit und Rendite von Anleihen 3 typische Verläufe von Zinsstrukturkurven: -flach: gleicher Zins für alle Laufzeiten -normal: Zins steigt mit der Laufzeit -invers: Zins fällt mit der Laufzeit Folie 3

4 Übungsaufgabe 6-1a Folie 4

5 Übungsaufgabe 6-1a Steigender Verlauf der Zinsstrukturkurve, d.h., die langfristigen Zinsen liegen über den kurzfristigen Zinsen: Die Finanzmärkte erwarten in der Zukunft höhere Kurzfristzinsen. Fallender Verlauf der Zinsstrukturkurve, d.h., die langfristigen Zinsen liegen unter den kurzfristigen Zinsen: Die Finanzmärkte erwarten in der Zukunft niedrigere Kurzfristzinsen. Folie 5

6 Übungsaufgabe 6-1b 6-1b) Erklären Sie wie es bei der Annahme rationaler Erwartungen zu einem steigenden bzw. fallenden Verlauf der Zinsstrukturkurve kommt. Folie 6

7 Übungsaufgabe 6-1b Die Erwartungstheorie besagt, dass die Anleger risikoneutral sind. Deshalb sollten die Wirtschaftssubjekte bei gleicher erwarteter Rendite indifferent zwischen kurz- und langfristigen Anleihen sein. Folge: flacher Verlauf der Zinsstrukturkurve Folie 7

8 Übungsaufgabe 6-1b Wenn sich allerdings die Erwartungen über die zukünftigen Nominalzinsen ändern, dann verändert sich auch die Zinsstrukturkurve: Steigen die Zinserwartungen Zinsstrukturkurve wird steiler Fallen die Zinserwartungen Zinsstrukturkurve wird flacher bzw. fällt Folie 8

9 Übungsaufgabe 6-1c 6-1c) Welche Informationen beinhaltet die Zinsstrukturkurve für die Geldpolitik? Folie 9

10 Übungsaufgabe 6-1c Zinsstrukturkurve: Indikator für die Inflations- und Konjunkturerwartungen der Marktteilnehmer. Bsp.: Erwarteter wirtschaftlicher Boom: Y > Y n, π steigt, Erwartung einer restriktiven Geldpolitik, Erwartung von Zinssteigerungen, steigender Verlauf der Zinsstrukturkurve. Folie 10

11 Übungsaufgabe 6-1c Erwartete Rezession: Y < Y n, Erwartung einer expansiven Geldpolitik der Zentralbank um die Konjunktur zu stimulieren, Erwartung von Zinssenkungen, flachere bzw. inverse Zinsstrukturkurve. Zentrale Rolle von Erwartungen Folie 11

12 Übungsaufgabe 6-1d 6-1d) Erläutern Sie im Zusammenhang mit der Zinsstrukturkurve warum häufig auch von der Notwendigkeit einer "glaubwürdigen und stetigen Geldpolitik" gesprochen wird. Folie 12

13 Übungsaufgabe 6-1d Eine Zentralbank, die glaubwürdige Inflationsbekämpfung und stetige Geldpolitik betreibt, ist in der Lage, langfristig das Vertrauen der WiSu zu gewinnen. π e kann damit langfristig auf einem konstant niedrigen Niveau gehalten werden. Folie 13

14 Übungsaufgabe 6-1d Fisher-Gleichung: r = i π e Wenn π e konstant, dann bewirken Veränderungen von i auch direkt Veränderungen von r. Dieser ist der für die Realwirtschaft relevante Zins. Folie 14

15 Übungsaufgabe 6-2 Bestimmen Sie mit Hilfe des IS-LM-Modells den Einfluss der folgenden Ereignisse auf die Aktienkurse sowohl grafisch als auch verbal: Folie 15

16 Übungsaufgabe 6-2a 6-2a) Eine unerwartete expansive Geldpolitik ohne Änderung der Fiskalpolitik Folie 16

17 Übungsaufgabe 6-2a Folie 17

18 Übungsaufgabe 6-2a Y steigt, i sinkt Formel zur Berechnung des Gegenwartswertes zukünftiger Dividenden: Q t e D t+ = + i 1 + (1 + i e D t+ 2 )*(1 + i e 1 1t 1t 1t + 1 +K Q = Aktienkurs, D = Dividenden D steigen, i sinkt steigende Aktienkurse ) Folie 18

19 Übungsaufgabe 6-2b 6-2b) Eine vollständig erwartete expansive Geldpolitik ohne Änderungen der Fiskalpolitik Folie 19

20 Übungsaufgabe 6-2b Sinken die Zinsen, für heute und/oder in Zukunft, in Folge der expansiven Geldpolitik und steigt das der Produktion äquivalente Einkommen (also auch die erwarteten Dividenden der Aktiengesellschaften), so wird der Gegenwartswert ebenfalls steigen. Folie 20

21 Übungsaufgabe 6-2b Vollständig erwartete expansive Geldpolitik wird bei rationalen Erwartungen der WiSu schon im Vorfeld vollständig eingepreist sein. Alle Anpassungen sind somit bereits abgeschlossen. Also dürften die Aktienkurse schon vorher angestiegen sein. Im Moment der Ausführung dieses Ereignis somit kein Einfluss auf die Aktienkurse. Folie 21

22 Übungsaufgabe 6-2c 6-2c) Eine vollständig erwartete expansive Geldpolitik mit unerwartet expansiver Fiskalpolitik Folie 22

23 Übungsaufgabe 6-2c Erwartete expansive Geldpolitik: Keine Wirkung, weil bereits erwartet worden. Unerwartet expansive Fiskalpolitik: Y steigt, i steigt. Wirkung auf die Aktienkurse: Y steigt, erwartete Dividenden steigen, Kurse steigen. i steigt, Kurse fallen. Gesamteffekt daher nicht eindeutig bestimmbar. Abhängig von der konkreten Steigung der LM-Kurve: Folie 23

24 Übungsaufgabe 6-2c Folie 24

25 Übungsaufgabe 6-2c Flacher Verlauf der LM-Kurve: Effekt durch den Anstieg von Y überwiegt, weil die Zinserhöhung relativ gering ausfällt. Aktienkurse steigen. Steiler Verlauf der LM-Kurve: Effekt des Zinsanstiegs wird den relativ geringen Anstieg von Y dominieren. Aktienkurse werden fallen. Folie 25

26 Übungsaufgabe 6-3 Eine Anleihe verspreche in zwei Jahren eine Auszahlung von Sie wird heute zu einem Kurs von 826,45 gehandelt. Folie 26

27 Übungsaufgabe 6-3a 6-3a) Erläutern Sie formal den Zusammenhang zwischen dem Kurs und der Auszahlung einer Anleihe. Folie 27

28 Übungsaufgabe 6-3a Der heutige Preis der Anleihe muss exakt dem Gegenwartswert des Auszahlungsbetrages in zwei Jahren entsprechen. z Es muss also gelten: P = 2, t ( )( e + i 1+ i ) 1 1, t 1, t+ 1 Der Preis P entspricht also der diskontierten Auszahlung z. Dabei müssen über den einjährigen Zinssatz in einem Jahr i e t+1 entsprechende Erwartungen gebildet werden. Folie 28

29 Übungsaufgabe 6-3a Die Laufzeitrendite entspricht dann dem über zwei Jahre konstanten Zinssatz i 2,t der dafür sorgt, dass der heutige Kurs gleich der Auszahlung in zwei Jahren ist. P 2, t = z ( + i ) 2 1 1, t Folie 29

30 Übungsaufgabe 6-3b 6-3b) Berechnen Sie die Rendite der Anleihe. Folie 30

31 Übungsaufgabe 6-3b Einsetzen in obige Formel liefert: z ,45 ( 1 ) 2 P2, t = = + i1, t = ( ) 2 1+ i ( 1+ i ) 1, t ,45 Die Rendite beträgt also 10%. 1, t , ,45 ( + i ) = i = 1 i 0, 1 1 1, t 1, t 1, t = Folie 31