K L A U S U R D E C K B L A T T

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1 Fachhochschule für Wirtschaft Berlin Sommersemester Studienverwaltung Prüfungen Wintersemester... K L A U S U R D E C K B L A T T ERSATZTERMIN KANDIDAT/IN:...MATR.Nr.:... PRÜFUNGSFACH / FACHGEBIET:...Finanzierung & Investition Grundstudium - Hauptstudium/ Tätigkeitsfeld PRÜFER/IN: Rainer Stachuletz... LV-NR: Ergänz.studium DATUM der Klausur:... RAUM:... BEWERTUNG Berlin, den Unterschrift des/der Prüfers/in:... ZWEITBEWERTUNG: Zweite/r Prüferin/er:... Berlin, den... Unterschrift des/der 2.Prüfers/in:... Mittel aus Erstund Zweitbewertung

2 Betriebliche Finanzierungsund Investitionspolitik Prof. Dr. Rainer Stachuletz Fachhochschule für Wirtschaft Berlin Berlin, im Juli 2004 ABSCHLUßKLAUSUR SS 2004 ERSATZTERMIN FINANZIERUNG UND INVESTITION JULI 2004 (max. Punktezahl 180) Die vor Ihnen liegende Klausur besteht aus 8 Aufgaben, bei deren Bearbeitung Sie insgesamt maximal 180 Punkte erreichen können. Zugelassene Hilfsmittel sind die zur Verfügung gestellten Formelsammlungen, Zinstafeln bzw. ggf. weitere finanzmathematische oder statistische Tafeln. Taschenrechner sind zugelassen. Weitere Unterlagen oder Hilfsmittel sind nicht zugelassen. Zur Entscheidungsvorbereitung wird grundsätzlich Lesezeit gewährt. Beachten Sie für Ihr Zeitmanagement, dass Sie je Punkt nicht mehr als ca. 1 Minute Bearbeitungszeit aufwenden (z.b. sollte für eine Aufgabe mit 15 Punkten die Bearbeitungszeit 15 Minuten nicht überschreiten). Viel Erfolg! 2

3 AUFGABE 1 25 PUNKTE An der aufstrebenden Schlabauzer Börse (SCHLAFFE) wird der aktuelle Kurs der Clops Enterprises Ltd. mit 120 notiert. Weil Sie das untrügliche Gefühl haben, dass in naher Zukunft grosse Dinge geschehen werden, entscheiden Sie sich, jeweils bei einem Strike von 120 eine Long Call Position (Prämie 10 ) und eine Long Put Position (Prämie: 5 ) einzugehen. Die möglichen Profit/Loss-Positionen einer der beiden Optionspositionen sind im nachfolgenden Diagramm eingezeichnet: a. Vervollständigen Sie die nachstehende Tabelle und ergänzen Sie die obenstehende Zeichnung um die Profit/Loss-Positionen der zweiten Optionsposition sowie die entsprechenden Profit/Loss-Positionen der kombinierten Strategie. Welche Strategie verfolgen Sie mit dieser Konstruktion? AKTIENPREIS Long Call (Profit / Loss) -10 Long Put (Profit / Loss) Strategie (Profit/Loss) -15 b. Unter welchen Bedingungen würden Sie von dieser Strategie profitieren? c. In Gedanken an Ihre Strategie, den Markt und Clops Enterprises Ltd. durchfährt Sie ein kreativer Blitz und Sie entscheiden sich für eine Modifikation Ihrer Strategie. Sie ergänzen Ihre Positionen um einen Short Call (Strike 160, Prämie 5 ) und einen Short Put (Strike 80, Prämie 3 ). Zeigen Sie die Auswirkungen Ihrer brillanten Idee und ergänzen Sie das obenstehende Diagramm sowie die nachfolgende Tabelle: Aktienpreis

4 Strategie (Profit / Loss) (Übertrag aus der ersten -15 Tabelle) Short Call (Profit/Loss) 5 Short Put (Profit/Loss) 3 Strategie (Profit/Loss) Bei welcher Geschäftsentwicklung von Clops Enterprises bzw. welcher Marktentwicklung würden Sie die neue Strategie für erfolgversprechend halten? AUFGABE 2 Die Clops Enterprises Ltd. plant, einen in drei Jahren endfälligen Kredit über 15 Mio (zur Zeit vertraglich fixierter Festzins: 6%) um 3 Jahre (ebenfalls endfällig) zu prolongieren. Das aktuelle Zinsszenario des hauseigenen Zinsresearch entnehmen Sie der nachfolgenden Tabelle. Der hauseigene Zinsguru schlägt vor, das gegenwärtig günstige Zinsniveau zu sichern. Laufzeit Renditen Spot-rates Prognostizierte Renditen PrognostizierteSpotrates JULI 04 JULI 04 JULI 06 JULI ,98% 2,9800% 3,98% 3,9800% 2 3,34% 3,3460% 4,34% 4,3478% 3 3,61% 3,6243% 4,61% 4,6283% 4 3,82% 3,8438% 4,82% 4,8502% 5 3,99% 4,0243% 4,99% 5,0331% 6 4,13% 4,1752% 5,13% 5,1866% 7 4,26% 4,3182% 5,26% 5,3328% 8 4,37% 4,4413% 5,37% 5,4588% 9 4,46% 4,5432% 5,46% 5,5635% 10 4,53% 4,6229% 5,53% 5,6455% Tab. 1 Aktuelle Zinsstruktur (Juli 04) und Zinsprognose (Juli 06). 1. Erläutern Sie den Begriff der Forward Rate. Welche Forward Rate könnte Clops Ltd. sichern? 2. Würden Sie ein Sicherungsgeschäft vorschlagen? AUFGABE 3 Warum heißt das Separationstheorem von Irving Fisher Separationstheorem? Welche Folgen würden sich bei Gültigkeit des Separationstheorems für die Investitionstätigkeit einer Volkswirtschaft ergeben? AUFGABE 4 Die Clops AG zeigt bei einem Beta von 1,2 eine Rendite von 9%, während die Rumpel AG bei einem historischen Beta von 0,5 eine Rendite von 8% aufweist. Die Rendite des Marktportfolios liegt im gleichen Zeitraum bei 10%, die risikofreie Verzinsung bei 2%. 1. Erläutern Sie die Security Market Line und diskutieren Sie in diesem Zusammenhang die Renditesituation von Clops und Rumpel AG. 2. Formulieren und begründen Sie Kauf- bzw. Verkaufsempfehlungen für Clops und Rumpel. 4

5 AUFGABE 5 35 PUNKTE Eine europäische Call Option habe eine Restlaufzeit von einem Jahr. Sie verbrieft das Recht, zu einem Strike (X) von 140 eine Aktie der Cyrus Clops Ltd. zu erwerben. Der gegenwärtige Kurs der Clops - Aktie stehe bei 80. Analysten nehmen mit der ihnen zu eigenen Denkschärfe an, daß der Kurs der Aktie steigt oder fällt. Der gegenwärtige, risikofreie Zins für einjährige Laufzeiten betrage (rechenfreundliche) 10 %, die zukünftige Volatilität der Clops - Aktie wird auf 50% p.a. geschätzt. 1. Ermitteln Sie den fairen Wert der Option mit Hilfe der Bewertungsformel für europäische Calls nach Black-Scholes? 2. Ermitteln Sie den fairen Wert der Option mit Hilfe eines Binomialmodells und legen Sie dabei 2 Zinsperioden (Intervalle) pro Jahr zugrunde. 3. Welchen Einfluß haben die Laufzeit der Option und die Höhe des risikofreien Zinses auf den Preis der Call - Option? 4. In einem Jahr möchten Sie Ihr Portfolio um Clops-Aktien ergänzen. Welche Möglichkeiten bietet Ihnen die oben beschriebene Call-Option (bei einem aktuell verfügbaren Eigenkapital von Euro und einer Verschuldungsmöglichkeit zu 8% p.a.? AUFGABE 6 Skizzieren Sie den Aufbau einer Aktienanleihe und erläutern Sie die zentrale Problematik bei der Ermittlung des fairen Preises für ein solches Produkt. AUFGABE 7 35 PUNKTE Die Cyrus Clops Ltd. hat aufgrund glücklicher Währungsrelationen einen unerwarteten Profit von 100 T gemacht. Die nicht benötigte Liquidität möchte Dr. Ram Zamba, Leiterin des Portfoliomanagements der Clops Ltd., mittelfristig in Aktien anlegen. Nach längerem Nachdenken und intensiven Diskussionen mit ihren Kindern, deren alltägliches Leben wesentlichen bestimmt wird von Markenklamotten und dem Versand inhaltsschwerer SMS, beschließt Ram Zamba, die verfügbare Liquidität in GUCCI bzw. VODAFON - Aktien zu investieren. Historisch gesehen ( Betrachtungszeitraum 3 Jahre ) hat die GUCCI - Aktie eine Rendite von 32% bei einer Volatilität von 55% erzielt, während das VODAFON - Papier eine Rendite von 16% aufweist und dabei eine Volatilität von 25% herzeigt. Ram Zamba, seit eines Trainingslagers im legendären Poona eine Meisterin des spirituell inspirierten Portfoliomanagements, beschließt jeweils 50% des verfügbaren Anlagekapitals auf VODAFON bzw. GUCCI zu verwenden. 1. Ermitteln Sie Erwartungsrendite und Portfoliorisiko der Wertpapiermischung. In Ermangelung statistischer Kenntnisse ermittelt Dr. Zamba das Portfoliorisiko zunächst als Addition der gewichteten Einzelrisiken. 2. Erläutern Sie den Einfluß des Kovarianzrisikos auf die Gestaltung eines risikogünstigen Portfolios. Begründen Sie Ihre Ausführungen. 3. Nachdem Dr. Zamba den Einfluß des Kovarianzrisikos bemerkt hat, ermittelt sie in nächtelangen Tarot-Sitzungen eine für die Zukunft vermutete Korrelation der Renditen beider Papiere in Höhe von 0,85. Ermitteln Sie unter diesen Bedingungen eine risikominimale Wertpapiermischung. 4. Welche Änderungen ergeben sich allgemein für die Zusammensetzung des Portfolios, wenn Dr. Zamba eine risikofreie Anlage ( Rendite = 5% ) mit ihrem zu 3. ermittelten Portfolio mischen möchte? 5. Wie würde eine solche Mischung konkret aussehen, wenn Dr. Zamba ein maximales Portfolio-Risiko von 5% eingehen möchte. Wie hoch wäre dann die Portfolio-Rendite? 6. Lässt sich die zu 4. ermittelte Portfolio-Rendite noch steigern, ohne die ermittelte Portfolio-Struktur zu verändern, wenn Zamba über eine nicht ausgeschöpfte Kreditlinie von 200 T (zu 6% p.a) verfügt? AUFGABE 8 25 PUNKTE Nachdem auch die letzten noch versteckten Massenvernichtungswaffen gefunden sind, erwarten Sie fallende Öl- Preise und möchten mit Hilfe Ihres ausgefeilten Wissens über Commoditiy Futures Ihre persönliche Öl-Rechnung für das laufende Jahr entlasten. Ihren Jahresölverbrauch für das Jahr 2004 schätzen Sie auf rund 2000 Gallonen. Dies entspricht einer vorsichtig kalkulierten Jahresölrechnung von etwa $ Nach einigen Diskussionen mit Ihrem Öl-Guru entscheiden Sie, zwei Oil-Futures zu shorten (1 Oil-Future hat ein Kontraktvolumen von barrels (= US-Gallonen). 1. Erläutern Sie die Wirkung von Short- und Long Positionen im Futures-Handel. 2. Gestern, am 14. Juli 2004, wurden an der NYMEX Öl-Futures mit Lieferdatum Dezember 2004 zu einem Preis von $ 34.94/barrel gehandelt. Wie würde ein Spot-Preis von $ 31.44/barrel bei Fälligkeit des Futures Ihre totale Jahres-Öl- Rechnung beeinflussen. 5