Die Zukunft des Anleihenmarktes: Ende für Lower for Longer?

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1 MARKET INSIGHTS Die Zukunft des Anleihenmarktes: Ende für Lower for Longer? NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

2 Rückblick: Investmentthemen für das Jahr Anlageideen für 5% Ertrag in Staatsanleihen Europäische Peripherie Euro Hochzinsanleihen Spanien: 4.2% Italien: 0.8% 10.2% 3 Europäische Banken 3.7% 4 US Hochzinsanleihen 15.7% 5 Langlaufende US Unternehmensanleihen IG 8.7% Die Erträge sind währungsgesichert in Euro. Italien = J.P. Morgan GBI Italy. Spanien = J.P. Morgan GBI Spain. Euro Hochzinsanleihen = BofAML Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained Index (HECM). Europäische Banken = BofAML Euro Financial Index (EB00). US Hochzinsanleihen = BofAML US High Yield Index (H0A0). Langlaufende US Unternehmensanleihen IG =BofAML 10+ Year US Corporate Index (C9A0). 1 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

3 Die globalen Anleihenmärkte bieten genügend Anlagemöglichkeiten für unterschiedliche konjunkturelle Szenarien Heatmap Academy Herbst 2016 Globale Konjunkturszenarien und Anlagemöglichkeiten ++ Überzeugungsgrad Hoch Mittel Niedrig 1. Globales Wachstum unter Trend, Disinflation, überwiegend expansive Zentralbankpolitik Derzeitiges Kernszenario, siehe Heat Map links Erwarteter Ertrag US Hypothekenanleihen (mit impliziter Staatsgarantie) EUR Hochzinsanleihen US Hochzinsanleihen Duration Japan & Kerneuropa Leveraged Loans Duration Australien & Neuseeland EM Staatsanleihen (USD) Pfandbriefe (EUR denominiert) + Industrietitel IG USA & EUR Semi-Kerneuropa 0 Finanztitel IG EUR (nachrangig) US Hypothekenanleihen (ohne implizite Staatsgarantie) Mit Gewerbeimmobilien besicherte Anleihen Finanztitel IG USA Duration Kanada Finanztitel IG UK Duration USA & UK Inflationsgeschützte Anleihen EUR Schwellenländerwährungen Wohnimmobilien besicherte Anleihen (außerhalb der USA) EM Unternehmensanleihen (USD) Staatsanleihen europäische Peripherie US-Dollar EM Lokalwährungsanleihen (Rentenkomponente) Wandelanleihen Inflationsgeschützte Anleihen USA & UK Industrietitel IG UK Finanztitel IG EUR (vorrangig) EUR & JPY - GBP Globale Rezession, Deflation, weiter sehr expansive Zentralbankpolitik Aufbau Staatsanleihenduration Hypothekenbesicherte Anleihen Unternehmensanleihen IG Währungen (v.a. US-Dollar) 3. Globales Wachstum über Trend, steigende Inflation, restriktivere Zentralbankpolitik IG- und auch Hochzinsanleihen USD / EUR, eher kurze Laufzeiten Schwellenländerbonds Hart- und Lokalwährung Inflationsgeschützte Anleihen Geringe / negative Staatsanleihenduration Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Stand: 03. August Diese Abbildung dient ausschliesslich illustrativen Zwecken. Einschätzungen und Meinungen beruhen auf aktuellen Marktdaten und können sich im Zeitablauf ändern. IG: Investment grade, BBB und besser. 2 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

4 Signifikante Veränderung unserer makroökonomischen Erwartungen seit der letzten Academy GFICC* Szenarioanalyse und Investmentimplikationen Q vs. Q % 70% 60% Q Ausblick (Sept 2016 Meeting) 65% Q Ausblick (Dez (Dec 2016 Meeting) 60% Markteinschätzung: Neue politische Konstellation in den USA ebnet Weg für fiskalischen Stimulus, Steuerkürzungen und De-Reguliereung 2/3 der globalen Volkswirtschaften wachsen bereits über Trendniveau Stabilisierung des Wachstums in China 50% 40% Investmentimplikationen: Höhere Renditen in den Kernstaatsanleihemärkten Präferenz für Spreadsektoren US Hochzinsanleihen bieten eine attraktive laufende Rendite bei gleichzeitig positiven Fundamentaldaten 30% 20% 25% 25% 10% 10% 5% 5% 5% 0% Wachstum über Trend Wachstum unter Trend Rezession Krise Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Stand: 08. Dezember *GFICC: Global Fixed Income, Currencies & Commodities Group. Meinungen und Prognosen basieren auf aktuellen Marktdaten und unserer Interpretation dieser Informationen. Unsere Einschätzung kann sich jederzeit und ohne vorherige Bekanntgabe ändern. Es gibt keine Garantie, dass unsere Prognosen zutreffen werden. 3 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

5 Dynamische Veränderung der Assetallokation in unseren flexiblen Rentenstrategien als Reaktion auf veränderte Einschätzung Positionierung des Portfolios vor und nach der US-Wahl 31.Okt Dez 2016 Duration Staatsanleihen Schwellenländeranleihen Jahre Verringerung der Gesamtduration des Portfolios (von 4,6 Jahre auf 3,0 Jahre), gehandelt am Uhr in London als Reaktion auf die US-Wahl und erwartete ökonomische Entwicklungen in den USA Abbau der Staatsanleihenposition (Australien, Großbritannien, Neuseeland und Kanada) US Hochzinsanleihen Euro Hochzinsanleihen Leichte Reduktion bei Schwellenländeranleihen (von 17% auf 14%) Wandelanleihen IG Corporates Rotation bei Hochzinsanleihen (-2% Euro Hochzinsanleihen, +2% US Hochzinsanleihen) CMBS* 0% 5% 10% 15% 20% 25% % des Marktwertes Aufbau der Positionen von US Unternehmensanleihen IG, Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS) und Wandelanleihen Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Stand: 31. Dezember Der Fonds ist ein aktiv verwaltetes Portfolio, bei dem sich die Allokation durch den Manager jederzeit ohne vorherige Bekanntgabe ändert. *CMBS: Mit Gewerbeimmobilien besicherte Wertpapiere. 4 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

6 Von der Theorie zur Praxis: Wo könnte ein faires Niveau von Staatsanleihenrenditen liegen? Prognose von Staatsanleihenrenditen Erwartung reales Wachstum (2017) Inflationsprognose (2017) Effekt der Zentralbankpolitik Theoretisches Renditeniveau der 10-jähr. Anleihe Aktuelles Niveau der 10- jähr. Anleihe Rendite TREND USA 2.2% 2.3% -1.0% 3.5% 2.4% Eurozone 1.4% 1.3% -1.0% 1.7% 0.3% GB 1.2% 2.4% -1.0% 2.6% 1.3% Renditeentwicklung der 10-jährigen US-Staatsanleihe Yield 10% 10 Rendite Year US 10-jährige Treasury US-Staatsanleihe Yield 10 Terminkurve Year US (10-jährige Treasury Forwards US Treasuries) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Oberer Chart: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg. Wachstums- und Inflationsprognosen: Bloomberg Consensus Schätzungen für Aktuelle Renditen per 13. Februar Unterer Chart: Bloomberg, Stand: 10. Januar US Treasuries = US Staatsanleihen. 5 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT 4d03c02a80040db0

7 Implikationen einer Short-Position bei steigenden Renditen US-Zinskurve US-Spotkurve und Terminkurve Spotkurve Terminkurve 6 Monate Terminkurve 1 Jahr Nominale Rendite (%) Negative laufende Rendite: -1.87% p.a. Nominale Rendite (%) Erwarteter Anstieg der 10-jährigen US-Treasury Rendite über 1 Jahr: 0.27% Erwarteter Kursverlust (9 Jahre Duration): -2.43% Breakeven: Anstieg um 0.21% M 3 M 6 M 1 J 2 J 3 J 5 J 7 J 10 J 30 J Laufzeit M 3 M 6 M 1 J 2 J 3 J 5 J 7 J 10 J 30 J Laufzeit Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Stand: 10. Februar NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

8 Performance der Spreadsektoren Veränderung der Spreads seit 1. November Global Corporates IG Einengung der Spreads Ausweitung der Spreads -105 CoCos Hybridanleihen US High Yield EUR High Yield EM Sovereign (USD) EM Corporates (USD) EM Local* Spreads per 31. Januar IG Credit CoCos Hybrids US HY EHY EMD Hard EMD Corporate EMD Local Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Stand: 31. Januar Global IG Corporates = Barclays Global Aggregate Corporate Index. CoCos (Contingent Convertible Bonds) = Barclays Global CoCo Banking Index. Hybridanleihen = BofA ML Global Hybrid Non-Financial Index (GNEC). US High Yield = BofA ML US High Yield Constrained Index (HUC0). EUR High Yield = BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0).EM Sovereign (USD) = J.P. Morgan EMBI Global Diversified. EM Corporates (USD) = J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified. EM Local = J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified. *Rendite EM Lokalwährungsanleihen vs Rendite 10-jährige US Staatsanleihen. 7 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

9 Korrelationen verschiedener Anleihesektoren zu US-Staatsanleihen Historische Korrelationen zu 10-jährigen US-Staatsanleihen Globale High Hochzinsanleihen Yield Global US Unternehmensanleihen IG Corporate IG 0.9 EM Schwellenländeranleihen Sovereign Debt (External) (USD) Convertibles Wandelanleihen 0.8 EM Sov Lokalwährungsanleihen (Local) Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Barclays Live, Bloomberg. Stand: 31. Januar Korrelationen wurden berechnet auf Basis rollierender 1-Jahres Daten über die letzten 10 Jahre. Die Abbildung dient ausschließlich illustrativen Zwecken. 8 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

10 Wöchentliche Heatmap priorisiert unser Investmentuniversum Einheitliche Sprache Fundamentale Daten Quantitative Bewertung Markttechnik Überzeugung ++ Hoch Medium Gering US Hypothekenanleihen (ohne Staatsgarantie) US & UK Industrietitel IG EUR Finanztitel IG (vorrangig) Erwarteter risikoadjustierter Ertrag USD Finanztitel IG Duration Kanada Duration Europäische Peripherie + Unternehmenskredite (Leveraged Loans) EUR Finanztitel IG (nachrangig) EM Lokalwährungsanleihen Wandelanleihen Inflationsgeschützte Anleihen USA US-Dollar Mit Gewerbeimmobilien besicherte Anleihen EUR & US Hochzinsanleihen Non US Residential MBS EUR & UK Finanztitel IG Inflationsgeschützte Anleihen UK 0 Duration Japan, Australien, Neuseeland EM Unternehmensanleihen (USD) Inflationsgeschützte Anleihen Euro EM Staatsanleihen (USD), beide selektiv Pfandbriefe (EUR denominiert) - Duration USA, Kerneuropa Duration Semi-Kerneuropa, Großbritannien Britisches Pfund, Japanischer Yen - - US Hypothekenanleihen (implizite Staatsgarantie) Kanadischer Dollar Euro Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Stand: Januar Die Abbildung dient ausschließlich illustrativen Zwecken. Einschätzungen und Meinungen beruhen auf aktuellen Marktdaten und können sich im Zeitablauf ändern. 9 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

11 Investmentthemen im aktuellen Umfeld: GEMS Unsere besten Anlageideen für die Anleihenmärkte G lobale Chancen Globale Anlagechancen nutzen E merging Markets Länderspezifische Risiken (Alpha statt Beta) M arkt Divergenzen Divergierende Geldpolitik bietet Möglichkeiten S preadsektoren Verbessertes globales Wachstum und attraktive Rendite Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Stand: Januar NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

12 Weltweite Rentenmärkte: Möglichkeiten abseits niedrig rentierlicher Staatsanleihen Renditeübersicht für unterschiedliche Rentenmarktsektoren Nominale Rendite (%) Global Agg Bundesanl. 10 J Staatsanl. UK 10J Staatsanl. USA 10J US Hypoth. Anleihe EUR Corporates IG UK Corporates IG US Corporates IG EUR High Yield US High Yield EM Staatsanl. (USD) EM Corporates (USD) EM Lokalwährungsanl. Duration (Jahre) Korrelation* Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, Barclays, Bank of America Merrill Lynch. Stand: 31. Januar *Korrelation der einzelnen Sektoren gegenüber 10-jährigen Bundesanleihen wurden auf Basis monatlicher Daten über die letzten 3 Jahre berechnet. Global Agg = Barclays Global Aggregate Index. US Hypothekarisch besicherte Anleihen = Barclays US Aggregate Agency Index. EUR Corporates IG = Barcalays Euro Aggregate Corporate Index. UK Corporates IG = Barclays Aggregate GBP Corporates Index. US Corporates IG = Barclays US Aggregate Corporate Index. EUR High Yield = Barclays EUR High Yield Index. US High Yield = Barclays US High Yield Index. EM Staatsanleihen (USD) = J.P. Morgan EMBI Global Diversified. EM Corporates (USD) = J.P. Morgan CEMBI Broad Composite. EM Lokalwährungsanleihen = J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Composite. Renditen währungsgesichert in Euro (bis auf EM Lokalwährungsanleihen). Jährliche Kosten der Währungssicherung auf Basis aktueller 3-Monats Devisentermingeschäfte: USD in EUR = 1.62%; GBP in EUR = 0.80%. 11 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

13 Emerging Markets Renten: Selektiv sind Lokalwährungsanleihen günstig: Positionen in Mexiko, Brasilien, Indonesien und Russland (je rund 2%) Fundamentale Daten Emerging Market Fundamentaldaten stabilisieren sich Quantitative Bewertung Bewertungen sind im historischen Kontext günstig Fragile Five Leistungsbilanzsalden relativ zum Brutto-Inlandsprodukt 0% 10% EM Währungen FX vs. G4 (LHS) vs G4 Währungen (links) Nom. EM local Rendite index EM yield Lokalwährungen (RHS) (rechts, inv.) 5.0% -1% 5% EM Währungen überbewertet 5.4% -2% 0% 5.8% -5% 6.2% -3% -10% 6.6% -4% -5% % EM Währungen unterbewertet -20% % 7.4% Quelle links: Haver, J.P. Morgan Asset Management Multi Asset Solutions. Daten per Fragile Five : Brasilien, Indien, Indonesien, Südafrika und Türkei. Quelle rechts: J.P. Morgan Asset Management per EM Lokalwährungsrentenindex: JPM GBI-EM Global Diversified 12 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

14 Emerging Markets Renten: Selektiv sind Lokalwährungsanleihen vor allem auf realer Betrachtung günstig: Beispiel Russland Quantitative Bewertung Aktuelle Realrenditen versus Niveaus pre- taper tantrum Quantitative Bewertung Rendite und Währung bieten noch attraktive Bewertung 5.4% 4.8% Reale Rendite vor Taper Tantrum (April 2013) Aktuelles reales Renditeniveau 18 Lokalwährungsrendite Russland (links) Wechselkurs RUB/USD (rechts) % 3.6% 3.0% 2.4% 1.8% 1.2% 0.6% 0.0% Nominale Rendite (%) Nominaler Wecheslkurs -0.6% % Brasilien Indonesien Russland Peru Rumänien Mexiko Südafrika Philippinen Malaysia Türkei Polen Kolumbien Thailand Chile Ungarn 4 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Data Query, Bloomberg. Stand: 31. Januar Reale Renditen entsprechen der nominalen Rendite abzüglich Konsumentenpreisinflation. Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg. Stand: 15. Februar NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

15 Emerging Markets Renten: Beispiel Brasilien in Lokalwährung (1,8%) strategisch, Petrobras in USD (0,8%) taktisch Quantitative Bewertung Quantitative Bewertung Lokalwährungsrendite brasilianische Staatsanleihen PETBRA 5 ⅜ 01/27/21 Yield (%) 17% 16% 15% Nominale Rendite in % 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 30/12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/ /12/2016 Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg. Stand: 31. Januar Quelle: Bloomberg. Stand: 15. Februar NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

16 Makro: Ist der 30-jährige Anleihen Bullenmarkt vorüber? (1/2) Quantitative Bewertung Markterwartungen haben sich den langfristigen Erwartungen des US Offenmarktausschusses angenähert Quantitative Bewertung Anstieg der 10-jährigen US Staatsanleihenrendite auf 3% möglich 4.5 Renditeanstieg vom jew. Tiefpunkt, in Bp /01/ /04/ /07/2012 Implizite Rendite des 20. Euro-Dollar Kontraktes Median des langfr. FOMC Dot PLot 31/10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ Q4/2016, Q1/ seit 2000* 130 Max (2003) Min (2007) Source: Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Federal Reserve, Bloomberg. Stand: 10. Februar FOMC = Federal Open Market Committee (Offenmarktausschuss der US Notenbank). Dot Plot symbolisiert die Erwartung des FOMC für die Entwicklung des Leitzinses in den USA. Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management, *Durchschnittllicher Renditeanstieg in Zeiträumen, in denen 10-jährige USTreasuries >70 Basispunkte in 3 Monaten anstiegen. 15 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

17 Makro: Ist der 30-jährige Anleihen Bullenmarkt vorüber? (2/2) Quantitative Bewertung Quantitative Bewertung Anatomie der jüngsten Rentenmarktbewegungen % 30yr Reale real Rendite yields 30-jähr. Staatsanleihen 30yr Inflationserwartungen Breakevens, RHS (30-jährige, rechts) Source: Taper Tantrum Bund Tantrum Jüngster Anstieg Trump tantrum % Langfristig könnte Japan weiterhin die Vorlage bleiben Japan Rendite 10yr 10-jähriger yields: starting japanischer 1995 Staatsanleihen (Start 1995) 4.0 US, Gleichgew. UK, Germany Durchschnitt 10yr yields der 10-jährigen equally weighted Staatsanleihenrenditen starting 3.6 June USA, 2008 GB und Deutschland (Start Juni 2008) Source: Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg. Stand: 31. Dezember NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

18 Euro Hochzinsanleihen: Attraktive Spreads bei soliden Fundamentaldaten Fundamentale Daten Verschuldung rückläufig hohe Kassehaltung Quantitative Bewertung Attraktive Bewertungen vs. Europäische BBBs 5x Netto Verschuldung (links) Kasse als% der Bilanzsumme (rechts, invertiert) 10% European Europ. Hochzinsanleihen HY vs. European vs. BBB, Europäische OAS difference BBB, OAS (bps) Unterschied (Bp.) 440 4x 15% x 20% 320 2x 280 1x 25% x Mar-03 Mar-06 Mar-09 Mar-12 Mar-15 30% Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, BoAML Indizes. Stand: 31. Dezember 2016 (rechts), (links). Links: Europäische Hochzinsanleihen. Rechts: Europäische nicht-finanzwerte BBB (EN40), Europäische Hochzinsanleihen nicht-finanzwerte Developed Markets Index (HECM). OAS= Options adjustierter spread 17 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

19 US Hochzinsanleihen: gute Fundamentaldaten, fortgeschrittene Bewertung Fundamentale Daten Ausfallraten im Gesamtmarkt stabilisiert Quantitative Bewertung Weitere moderate Einengung der Spreads ist möglich 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Langfr. Durchschnitt: 3.75% Stand Jan % Langfristige Konkursquoten pro Kalenderjahr Cents pro US-Dollar Langfr. Durchschnitt: 41 Cent pro US-Dollar Spread in Basispunkten /31/ /12/2013 5/21/2013 7/29/ /04/ /12/2013 2/24/ /06/2014 7/14/2014 9/19/ /28/ /06/2015 4/17/2015 6/26/ /04/2015 Academy Herbst 2016 Academy Frühjahr /12/2015 1/25/ /04/ /10/2016 8/18/ /27/ /06/2017 Quelle: J.P. Morgan, Moody s Investor Services: Stand: 31. Januar Graphik rechts: Bloomberg, Stand: 31. Januar Der betrachtete Index ist der BofA ML US High Yield Master II Constrained Index (H0A0). 18 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

20 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Fondsdaten Anteilklasse A, per 31. Januar 2017 Wesentliche Eigenschaften Chancenreicher Ansatz, langfristige Ausrichtung Fondsgesellschaft JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Fondsmanager Robert Michele, Nick Gartside, Iain Stealey Auflegungsdatum 22. Februar 2013 Vergleichsindex Barclays Multiverse Index (Total Return Gross) EUR hedged Fondsvolumen Mio. USD Fondswährung EUR (EUR hedged-anteilklassen) Ausgabeaufschlag 3,00% Laufende Kosten 1,20%*, darin enthalten sind Verwaltungs- und Beratungsgebühr: 1,00%* Betriebs- und Verwaltungsaufwendungen: max. 0,20%* Anteilklasse A (inc) EUR (hedged) ISIN LU WKN A1XETG Anlageziel Erzielung eines Ertrags, der den Vergleichsindex übertrifft. Dies erfolgt durch opportunistische Anlagen in ein beschränkungsfreies Portfolio von Schuldtiteln und Währungen, wobei gegebenenfalls auch Derivate eingesetzt werden. Rücknahmegebühr 0,50% diese wird derzeit nicht erhoben *Diese sind im täglichen Fondspreis bereits enthalten. Auflegungsdatum Anteilklasse A (acc) EUR hedged: 16. April 2013, Auflegungsdatum Anteilklasse A (inc) EUR hedged: 04. März 2014 Ertrag der Vergangenheit kann nicht für die Zukunft garantiert werden. 19 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT 4d03c02a800243a6

21 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Eigenschaften Stand: 31. Januar 2017 Wichtigste Daten Duration 3,05 Jahre Empirische Duration¹ 0,90 Jahre Endfälligkeitsrendite 2 (EUR) 2,53% Durchschnittliches Rating BBB- Fondsvolumen 2,49 Mrd. EUR Auflegungsdatum 22. Februar 2013 Anteil IG-/Hochzinsanleihen 45 % / 55 % Geografische Verteilung MW in % 60% 49.8% 40% 34.2% 20% 9.1% 7.0% 0% North America EMEA LatAm Asia Pacific Devisenengagement (MW in %, Abweichung von 100% EUR) MXN 2.0% BRL 1.8% RUB 1.7% IDR 1.7% EUR -0.9% CAD -1.9% USD -4.4% -6% -4% -2% 0% 2% 4% Sektorverteilung (Marktwert in %) 30% 20% 10% 0% Cash/Staatsanleihen: 12,2% 4.0% 7.9% 0.3% 22.5% Cash Govt* Funds* US HY Corp. Nicht-Staatsanleihen: 58,5% 15.6% Non-US HY Corp. 2.5% Convert. Bonds 17.9% 7.2% EM-Anleihen: 16,5% 4.8% 4.6% Verbriefungen: 12,8% 2.2% 1.5% IG Corp. EMD LocalEMD Sov.EMD Corp Non-Ag. Agency MBS & ABS MBS 9.1% CMBS Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Der Fonds ist ein aktiv verwaltetes Portfolio; Bestand, Sektorgewichtungen, Allokationen und Leverage (soweit vorhanden) können nach Ermessen des Anlagemanagers ohne Vorankündigung geändert werden. 1. Die empirische Duration anhand täglicher Daten über einen gleitenden 1-Jahres-Zeitraum berechnet. 2. Die EUR-Rendite wird durch Subtraktion der Differenz zwischen dem 1-Monats-USD-LIBOR und dem 1-Monats-EUR-LIBOR von den Renditen der Basiswährung ermittelt. EM-Anleihen: Schwellenländeranleihen; MBS: hypothekenbesicherte Wertpapiere. CMBS: durch gewerbliche Immobilien besicherte Wertpapiere; ABS: forderungsbesicherte Wertpapiere. *Zu den Staatsanleihen gehören Positionen in den Vereinigten Staaten, Australien, Frankreich, Italien, Spanien, Portugal, Neuseeland, Deutschland und Kanada; zu den Fonds gehört der JPMorgan Funds - Global Absolute Return Bond Fund X (Acc) USD. 20 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

22 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Duration, Renditekurve und Kreditqualität Stand: 31. Januar 2017 Duration nach Sektor (gewichtete Duration in Jahren) Staatsanleihen: -1, Nicht-Staatsanleihen: 3, EM-Anleihen: 1, Verbriefungen: 0, US Gov't Non-US Gov't US HY Corp. Non-US HY Corp. Convert. Bonds IG Corp. EMD Local EMD Sov. EMD Corp Non-Ag. MBS & ABS Agency MBS CMBS Struktur der Renditekurve (gewichtete Duration in Jahren) Rating-Verteilung (MW in %) B 19% <B 4% AAA 12% AA 1% A 11% BB 31% BBB 22% Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Der Fonds ist ein aktiv verwaltetes Portfolio; Positionen, Sektorgewichtungen, Allokationen und Leverage (soweit vorhanden) können nach Ermessen des Anlagemanagers ohne Vorankündigung geändert werden. Barmittel werden unter AAA geführt. EM-Anleihen: Schwellenländeranleihen; MBS: hypothekenbesicherte Wertpapiere; CMBS: durch gewerbliche Immobilien besicherte Wertpapiere; ABS: forderungsbesicherte Wertpapiere. 21 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

23 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Historische Durationspositionierung Stand: 31. Januar 2017 Historische Durationspositionierung nach Sektor (zinsgewichtete Duration) 6 Govt & Cash US HY Corp. Non-US HY Corp. Convertible Bonds IG Corp. EMD Local EMD Sov. EMD Corp. Non-Agency MBS & ABS Agency MBS CMBS Fund Duration Empirical Duration 5 4 Duration (Jahre) Bereinigte empirische Duration: Misst die tatsächliche Sensitivität ggü. Zinsänderungen bei 10-j. US-Staatsanleihen -2 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Auflegungsdatum des JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Fund ist der 22. Februar Die empirische Duration wird anhand täglicher Daten über einen gleitenden 1-Jahres-Zeitraum berechnet. Der Fonds ist ein aktiv verwaltetes Portfolio; Bestand, Sektorgewichtungen, Allokationen und Leverage (soweit vorhanden) können nach Ermessen des Anlagemanagers ohne Vorankündigung geändert werden. EM-Anleihen: Schwellenländeranleihen; MBS: hypothekenbesicherte Wertpapiere; CMBS: durch gewerbliche Immobilien besicherte Wertpapiere. Seit dem 31. Dezember 2016 wird bei der empirischen Durationsmethode ein faktorgestütztes, auf einzelnen Emissionen basierendes Modell von RiskMetrics genutzt. 22 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

24 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Anlageperformance Stand: 31. Januar 2017 Laufende Performance (in EUR vor Abzug von Gebühren) 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Global Bond Opportunities Fund Bloomberg Barclays Multiverse Index (Hedged to EUR) 0.57% -0.41% 0.27% -2.03% 8.45% 1.31% 4.34% 4.38% 2.95% 2.37% 1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre p.a. Seit Auflegung p.a. Volatilität 1 Jahr 3 Jahre p. a. Seit Auflegung p. a. Global Bond Opportunities Fund 3,87% 3,61% 3,84% Bloomberg Barclays Multiverse Index (gegen EUR abgesichert) 3,23% 2,72% 2,88% Performance im Kalenderjahr (in EUR vor Abzug von Gebühren) 8% 6% 4% 2% 0% 2.22% 5.74% 7.27% 0.28% -2% -1.20% Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Auflegungsdatum: Dienstag, 16. April Die Bruttoerträge des Fonds errechnen sich aus den Nettoerträgen unter Anwendung der Gesamtkostenquote (TER) des Fonds, die operative und administrative Aufwendungen (O&A) umfasst. Die O&A-Aufwendungen werden zum Höchstsatz wie im Fondsprospekt angegeben erhoben. In Fällen, bei denen die angefallenen O&A-Aufwendungen eigentlich niedriger sind als der aufgelaufene Betrag, ergeben sich leicht überhöhte Angaben der Bruttoerträge. Die Nettoerträge sind nicht betroffen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die gegenwärtige und künftige Wertentwicklung. Erträge über einen längeren Zeitraum als ein Jahr werden annualisiert. Die Volatilität wird anhand der monatlichen Erträge ermittelt. Die anderen Anteilsklassen des Fonds sind im Verkaufsprospekt näher beschrieben. Ihre Wertentwicklung weicht von der oben gezeigten Performance ab. 0.57% 23 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT 6.96% 3.00% Global Bond Opportunities Fund Bloomberg Barclays Multiverse Index (Hedged to EUR)

25 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Ertragsbeiträge Stand: 31. Januar 2017 Fondsperformance nach Sektor (in USD, Basispunkte) Jan Staatsanleihen Unternehmensanleihen mit Investment Grade Hochzins-Unternehmensanleihen Verbriefungen Schwellenländeranleihen DEVISEN Gesamt (vor Abzug von Gebühren) Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Die Bruttoerträge des Fonds errechnen sich aus den Nettoerträgen unter Anwendung der Gesamtkostenquote (TER) des Fonds, die operative und administrative Aufwendungen (O&A) umfasst. Die O&A-Aufwendungen werden zum Höchstsatz wie im Fondsprospekt angegeben erhoben. In Fällen, bei denen die angefallenen O&A-Aufwendungen eigentlich niedriger sind als der aufgelaufene Betrag, ergeben sich leicht überhöhte Angaben der Bruttoerträge. Die Nettoerträge sind nicht betroffen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die gegenwärtige und zukünftige Wertentwicklung. Die anderen Anteilsklassen des Fonds sind im Verkaufsprospekt näher beschrieben. Ihre Wertentwicklung weicht von der oben gezeigten Performance ab. Die Zahlen sind nicht geprüft und dienen nur zur Veranschaulichung. 24 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

26 Attraktive risikobereinigte Erträge 2,0 Sharpe-Ratio über 1 Jahr 5,04 % Ertrag seit Auflegung* Risiko-/Ertragsprofil seit Auflegung des Fonds* (in USD) 6% traditionelle Anleihesektoren nicht traditionelle Anleihesektoren Globale Hochzinsanleihen annualisierter Ertrag 5% JPM Global Bond Opportunities 4% EM Hard Ccy Sovereign EM Corporate Global Government Global IG Corporate Global Aggregate 3% 2% 3% 4% 5% 6% 7% Risiko (Standardabweichung) Quelle: J.P. Morgan, Barclays Live, Stand: 31. Dezember Angegebener Fondsertrag vor Abzug von Gebühren für den JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund (in USD). *Seit Auflegung: Februar Die Sektorerträge basieren auf den folgenden Indizes, die allesamt, sofern erforderlich, gegen USD abgesichert sind: JPMorgan EMBI Global Diversified (EMD Hard Ccy. Die Sektorerträge basieren auf den folgenden Indizes, die allesamt, sofern erforderlich, gegen USD abgesichert sind: JPMorgan EMBI Global Diversified (EMD Hard Ccy Sovereign), JPMorgan CEMBI Broad Diversified (EM Corporate), Barclays Global High Yield (Global High Yield), Barclays US High Yield (US HY), Barclays Global Aggregate Corporate (Global IG Corporate), Barclays Global Aggregate Government (Global Government), Barclays Global Aggregate (Global Aggregate). Nur zur Veranschaulichung. Die angegebene Wertentwicklung ist die Wertentwicklung in der Vergangenheit und stellt keine Garantie für zukünftige Ergebnisse dar. IG: Investment Grade; EM: Schwellenländer. 25 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT 4d03c02a800357de

27 Risiko-Ertrags-Profile unterschiedlicher flexibler Rentenfonds Ertrag und Volatilität über 1 Jahr 11% 10% 9% 8% JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Fund 1) Die meisten flexiblen Rentenfonds konnten die letzten 12 Monate positiv abschliessen Realisierter Ertrag (%) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 2) Gute flexible Rentenfonds erzielten in den letzten 12 Monaten Sharpe Ratios zwischen 1,6 und 2,0 1% 0% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% Volatilität (%) Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg. Stand. 31. Januar Größe der Blasen indiziert Fondsvolumen. 26 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

28 Risiko-Ertrags-Profile unterschiedlicher flexibler Rentenfonds Ertrag und Veränderung des Fondsvolumens über 1 Jahr 11% 10% 9% 8% JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Fund 1) Volumina der meisten flexiblen Rentenfonds stagnierten in den letzten 12 Monaten Realisierter Ertrag (%) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -50% 0% 50% 100% 150% 200% Veränderung AuM über 1 Jahr (%) 2) Aber: hohe Sharpe Ratios, also ein umsichtiger Umgang mit dem Fondsrisiko, wurden von Anlegern honoriert Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg. Stand. 31. Januar Größe der Blasen indiziert Fondsvolumen. 27 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

29 Investmentthemen im aktuellen Umfeld Was muß ein Rentenfonds im heutigen Marktumfeld leisten können? Basisertrag im positiven Renditebereich etablieren Alpha Ertragspotential global ausnutzen Flexibilität beim aktiven Management Diszipliniertes Riskomanagement notwendig, um dauerhaft Kunden zu binden Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Stand: Februar NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

30 JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund JPMorgan Funds Global Bond Opportunities Fund Anlageziel Risiken Erzielung eines Ertrags, der den Vergleichsindex übertrifft. Dies erfolgt durch opportunistische Anlagen in ein beschränkungsfreies Portfolio von Schuldtiteln und Währungen, wobei gegebenenfalls auch Derivate eingesetzt werden. Der Wert Ihrer Anlage kann steigen oder fallen und Sie erhalten unter Umständen nicht den investierten Betrag zurück. Da der Teilfonds flexibel und opportunistisch anlegt, kann er Phasen hoher Wertschwankungen ausgesetzt sein. Der Wert von Schuldtiteln kann, abhängig von der Wirtschaftslage, den Zinssätzen und der Bonität des Emittenten, erheblich schwanken. Emittenten von Schuldtiteln kommen unter Umständen ihren Zahlungsverpflichtungen nicht nach oder die Bonität von Schuldtiteln kann herabgestuft werden. Bei Anleihen Darüber hinaus können Schwellenländer zusätzlichen politischen, regulatorischen und wirtschaftlichen Risiken ausgesetzt sein und weniger entwickelte Verwahr- und Abwicklungsverfahren, geringe Transparenz und höhere finanzielle Risiken aufweisen. Währungen von Schwellenländern können höheren Kursschwankungen unterliegen. Anleihen aus Schwellenländern und Schuldtitel unterhalb des Investment Grade -Ratings können darüber hinaus eine höhere Volatilität und eine geringere Liquidität als Anleihen aus Industrieländern und Schuldtitel mit Investment Grade -Rating aufweisen. Die Bonität von Schuldtiteln ohne Rating wird nicht durch Bezugnahme auf eine unabhängige Kreditratingagentur gemessen. Asset-Backed- und Mortgage-Backed-Securities können sehr illiquide sein und nachteiligen Zinsänderungen sowie dem Risiko ausgesetzt sein, dass die Zahlungsverpflichtungen im Zusammenhang mit dem zugrunde liegenden Vermögenswert nicht erfüllt werden. Der Teilfonds kann auf eine begrenzte Anzahl von Ländern, Sektoren, Währungen oder Emittenten konzentriert sein. Infolgedessen kann der Teilfonds eine höhere Schwankungsbreite als breiter gestreute Fonds aufweisen. Der Wert von Derivaten kann schwanken. Eine geringfügige Veränderung des Werts des zugrunde liegenden Vermögenswerts kann zu einer bedeutenden Veränderung des Werts des Derivats führen. Eine Anlage in derartige Instrumente kann daher zu Verlusten führen, die über den ursprünglich von dem Teilfonds investierten Betrag hinausgehen. Der mögliche Verlust durch das Eingehen einer Short-Position in Bezug auf einen Vermögenswert kann unbegrenzt sein, da der Preis eines Wertpapiers uneingeschränkt steigen kann. Der Leerverkauf von Anlagen unterliegt gesetzlichen Änderungen, die sich negativ auf die Rendite auswirken könnten. Wechselkursbewegungen können die Rendite Ihrer Anlage negativ beeinflussen. Quelle: J.P. Morgan Asset Management. 29 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT

31 Wichtige Hinweise Bei diesem Dokument handelt es sich um Werbematerial. Die hierin enthaltenen Informationen stellen jedoch weder eine Beratung noch eine konkrete Anlageempfehlung dar. Die Nutzung der Informationen liegt in der alleinigen Verantwortung des Lesers. Sämtliche Prognosen, Zahlen, Einschätzungen und Aussagen zu Finanzmarkttrends oder Anlagetechniken und -strategien sind, sofern nichts anderes angegeben ist, diejenigen von J.P. Morgan Asset Management zum Erstellungsdatum des Dokuments. J.P. Morgan Asset Management erachtet sie zum Zeitpunkt der Erstellung als korrekt, übernimmt jedoch keine Gewährleistung für deren Vollständigkeit und Richtigkeit. Die Informationen können jederzeit ohne vorherige Ankündigung geändert werden. J.P. Morgan Asset Management nutzt auch Research-Ergebnisse von Dritten; die sich daraus ergebenden Erkenntnisse werden als zusätzliche Informationen bereitgestellt, spiegeln aber nicht unbedingt die Ansichten von J.P. Morgan Asset Management wider. Der Wert, Preis und die Rendite von Anlagen können Schwankungen unterliegen, die u. a. auf den jeweiligen Marktbedingungen und Steuerabkommen beruhen. Währungsschwankungen können sich nachteilig auf den Wert, Preis und die Rendite eines Produkts bzw. der zugrundeliegenden Fremdwährungsanlage auswirken. Eine positive Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für eine zukünftige positive Wertentwicklung. Das Eintreffen von Prognosen kann nicht gewährleistet werden. Auch für das Erreichen des angestrebten Anlageziels eines Anlageprodukts kann keine Gewähr übernommen werden. J.P. Morgan Asset Management ist der Markenname für das Vermögensverwaltungsgeschäft von JPMorgan Chase & Co und seiner verbundenen Unternehmen weltweit. Telefonanrufe bei J.P. Morgan Asset Management können aus rechtlichen Gründen sowie zu Schulungs- und Sicherheitszwecken aufgezeichnet werden. Zudem werden Informationen und Daten aus der Korrespondenz mit Ihnen in Übereinstimmung mit der EMEA-Datenschutzrichtlinie von J.P. Morgan Asset Management erfasst, gespeichert und verarbeitet. Die EMEA-Datenschutzrichtlinie finden Sie auf folgender Website: Da das Produkt in der für Sie geltenden Gerichtsbarkeit möglicherweise nicht oder nur eingeschränkt zugelassen ist, liegt es in Ihrer Verantwortung sicherzustellen, dass die jeweiligen Gesetze und Vorschriften bei einer Anlage in das Produkt vollständig eingehalten werden. Es wird Ihnen empfohlen, sich vor einer Investition in Bezug auf alle rechtlichen, aufsichtsrechtlichen und steuerrechtlichen Auswirkungen einer Anlage in das Produkt beraten zu lassen. Fondsanteile und andere Beteiligungen dürfen US-Personen weder direkt noch indirekt angeboten oder verkauft werden. Bei sämtlichen Transaktionen sollten Sie sich auf die jeweils aktuelle Fassung des Verkaufsprospekts (Stand Dezember 2016), der Wesentlichen Anlegerinformationen (Key Investor Information Document KIID) sowie lokaler Angebotsunterlagen stützen. Diese Unterlagen sind ebenso wie die Jahres- und Halbjahresberichte sowie die Satzungen der in Luxemburg domizilierten Produkte von J.P. Morgan Asset Management beim Herausgeber kostenlos erhältlich: in Deutschland JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., Frankfurt Branch, Taunustor 1, D Frankfurt sowie bei der deutschen Zahlund Informationsstelle, J.P. Morgan AG, Taunustor 1, D Frankfurt; in Österreich JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., Austrian Branch, Führichgasse 8, A-1010 Wien sowie der Zahl- u. Informationsstelle Uni Credit Bank AG, Schottengasse 6-8, A-1010 Wien, in der Schweiz J.P. Morgan (Suisse) SA, 8, rue de la Confédération, CP 5507, CH-1211 Genève 11 oder bei Ihrem Finanzvermittler. Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA hat J.P. Morgan (Suisse) SA als Vertreter und als Zahlstelle der Fonds in der Schweiz bewilligt. Herausgeber in Deutschland: JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., Frankfurt Branch, Taunustor 1, D Frankfurt. Herausgeber in Österreich: JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., Austrian Branch, Führichgasse 8, A-1010 Wien Herausgeber in der Schweiz: J.P. Morgan (Suisse) SA, 8, rue de la Confédération, CP 5507, CH-1211 Genève. 30 NUR FÜR PROFESSIONELLE/QUALIFIZIERTE ANLEGER NICHT FÜR KLEINANLEGER BESTIMMT