Konjunkturerholung größtenteils abgefeiert

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 23. August 2013 Konjunkturerholung größtenteils abgefeiert AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ research@helaba.de REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt a. Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ Die erste Hälfte des traditionellen Problemquartals haben Aktien zwar unbeschadet überstanden. Auf dem gegenwärtigen Kursniveau bleiben Dividendentitel aber vorerst korrekturanfällig, zumal die Konjunkturdynamik bislang nicht für eine sichtbare Verbesserung der Gewinnperspektiven ausreicht. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Euro Stoxx 50 11,5 11,5 12,9 14,1 16, Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 3,4 Euro Stoxx 50 4,2 2,7 2,3 1, Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 17,2 Euro Stoxx 50 19,0 13,9 14,8 28, * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 1

2 Favoritenwechsel zugunsten von Euro-Aktien Getragen von besser als erwartet ausgefallenen Konjunkturdaten aus Deutschland und dem Euroraum konnten und EURO STOXX 50 gegenüber den bislang von internationalen Investoren favorisierten Titeln aus Japan und den USA zuletzt Boden gutmachen. Ob ein weiterer Anstieg des nun anstehenden ifo-geschäftsklimas den über die alten Höchststände katapultiert ist aber fraglich. Schließlich haben Aktien schon viel Positives vorweggenommen. Auch die Historie belegt, dass auf dem inzwischen erreichten Niveau des ifo-index (Juli: 106,2) kaum noch nennenswerte Impulse für den zu erwarten sind. Zudem bremsen die Vorgaben aus den USA. Dort rückt mit jeder Verbesserung der Konjunkturdaten der Ausstieg der Fed aus dem Anleihenkaufprogramm näher und die Verunsicherung der Marktteilnehmer steigt. Euro-Titel holen auf Zyklisches Potenzial weitgehend ausgeschöpft Indexiert: = 100 % ifo-index Niveau : Durchschnittliche Kursentw icklung in... 3 Monaten 6 Monaten 9 Monaten 12 Monaten < ,5 12,5 17,7 22, ,2 6,2 10,5 14, EURO STOXX 50 JAN FEB MAR APR MAI JUN JUL AUG SEP ,8 5,2 9,0 14, ,9 3,5 4,7 5, ,3 0,2 1,3-0, > 0,6-0,1-2,4-4,5 Mittelw ert seit ,0 4,1 6,3 8,6 Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research US-Geldpolitik als Bremse Trotz Fortsetzung der Niedrigzins-Politik sind die US-Renditen am langen Ende in den vergangenen Monaten deutlich angestiegen. Die Gewinnperspektiven der Unternehmen haben sich aber nicht verbessert. Vielmehr überwiegen nicht nur bei US-Unternehmen weiterhin die negativen Gewinnrevisionen bei den Schätzungen für die Nettoergebnisse der kommenden zwölf Monate. Insgesamt verschiebt sich durch den Renditeanstieg somit die relative Attraktivität zu Ungunsten von Aktien. So liegt die Verzinsung 10-jähriger US-Staatsanleihen inzwischen sogar leicht über der Dividendenrendite von US-Standardwerten. Für eher konservative, an laufenden Erträgen orientierte Anleger entfällt damit ein wichtiges Kaufargument. Entsprechend haben die besonders zinssensitiven US-Vorzugs- und Immobilienaktien seit ihrem Hoch im Mai bereits deutlich verloren. Auch beim Industrials steht gegenwärtig der seit November letzten Jahres bestehende mittelfristige Aufwärtstrend zur Disposition. Die Stimmung unter den Anlegern ist jedoch noch nicht pessimistisch genug, um daraus in Sinne der Kontraindikation ein Ende der laufenden Korrekturbewegung abzuleiten. Wetterleuchten bei US-Aktien Saisonale Belastungsprobe noch nicht überstanden Gesamtertragsindex Gesamtertragsindex Durchschnittliche Monatsperformance ( ), % S&P Index Vorzugsaktien (linke Skala) Industrials (rechte Skala) J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 2

3 Weiterhin korrekturanfällig Trotz der jüngsten Emanzipationsversuche ist es wenig wahrscheinlich, dass sich deutsche und europäische Dividendentitel von den negativen US-Vorgaben abkoppeln können. Zwar ist die Bewertungssituation hierzulande noch etwas günstiger als in den USA. Als wirklich zwingendes Kaufargument kann die Bewertung allerdings nicht mehr herangezogen werden. Neue Kursfantasie ergäbe sich erst bei einer sichtbaren Verbesserung der Gewinnperspektiven. Angesichts stagnierender Absatzzahlen und eingeschränkter Preissetzungsspielräume ist dies aber noch nicht abzusehen. Die ersten Wochen des traditionellen Problemquartals haben Aktien zwar unbeschadet überstanden. Für eine Entwarnung ist es gleichwohl zu früh. Auf dem gegenwärtigen Kursniveau bleiben Dividendentitel vorerst korrekturanfällig, zumal das positive konjunkturelle Überraschungsmomentum wohl den Zenit erreicht hat. Außerdem wirken die US-Leitindizes technisch angeschlagen und mit dem September steht der für Aktienanleger klassische Angstmonat noch ins Haus. Es sollten somit vorerst keine größeren Wetten eingegangen werden. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q3/2013 Q4/2013 Q1/2014 Q2/2014 (in Landeswährung, %) (Index) 10,3 1, Euro Stoxx 50 6,7 2, ,2-3, ,2-2, ,6-8, * HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 3

4 Aktienmarkt-Monitor MSCI Aktienindizes aktueller Kurs* % 5 Tage % 1 Monat % seit JU % seit 1 Jahr Nordamerika (in lokaler Währung) MSCI CANADA 1601,02-0,13-0,64 2,24 6,02 MSCI USA 1584,11-0,20-1,89 16,32 18,44 Lateinamerika MSCI ARGENTINA 1629,10 2,82 15,66 30,00 51,32 MSCI BRAZIL 2071,59-4,96-7,60-24,05-22,73 MSCI CHILE 1856,30-3,31-8,28-22,48-22,10 MSCI COLOMBIA 1147,58-0,90-0,11-15,63-4,09 MSCI MEXICO 6640,04-4,45-4,33-6,72 3,59 MSCI PERU 1098,42-1,55 0,27-31,25-21,79 Europa MSCI AUSTRIA 116,44-1,91 8,58 3,78 22,61 MSCI BELGIUM 69,96-2,13 7,23 11,97 19,08 MSCI CZECH REPUBLIC 240,00-0,30 4,40-18,73-25,97 MSCI DENMARK 4921,41-0,72 4,87 10,14 10,92 MSCI FINLAND 82,09-0,42 3,85 11,49 23,04 MSCI FRANCE 113,09-1,47 3,30 11,29 18,01 MSCI GERMANY 115,31 0,04 1,37 7,85 18,38 MSCI GREECE 14,69-3,99 8,73 14,23 34,28 MSCI HUNGARY 969,05-2,84 0,46-3,36 1,04 MSCI IRELAND 31,60 0,38 8,74 20,84 23,68 MSCI ITALY 49,56-2,23 6,24 1,91 9,31 MSCI NETHERLANDS 94,08-0,61 2,75 15,22 22,20 MSCI NORWAY 2454,10-0,05 0,79 7,18 6,30 MSCI POLAND 1723,81-0,91 4,36-2,87 8,45 MSCI PORTUGAL 52,59 0,31 5,71 4,24 18,63 MSCI RUSSIA 732,72 0,91-3,10-9,26-5,85 MSCI SPAIN 93,57-2,48 7,34 5,01 17,26 MSCI SWEDEN 9491,64-1,48 1,88 12,30 18,94 MSCI SWITZERLAND 1033,13 0,27 1,19 16,79 23,82 MSCI UK 1906,86-0,81-2,27 9,13 11,35 Asien-Pazifik MSCI AUSTRALIA 1035,54-0,76 1,03 9,53 16,05 MSCI CHINA 58,46-1,99 2,27-7,10 6,43 MSCI HONG KONG 11298,46-3,97-1,38-0,28 10,51 MSCI INDONESIA 4724,46-9,83-13,97-8,82-6,01 MSCI INDIA 712,58-1,67-9,86-6,76 2,51 MSCI JAPAN 691,43-2,30-8,97 30,17 47,17 MSCI KOREA 530,37-3,38-1,91-8,55-5,80 MSCI SRI LANKA 689,55-3,32-4,02 14,79 25,31 MSCI MALAYSIA 617,11-4,12-5,35 3,23 4,59 MSCI NEW ZEALAND 103,56 1,80-0,71 4,95 9,68 MSCI PHILIPPINES 1019,90-7,23-10,19 5,81 20,59 MSCI PAKISTAN 490,99-4,12-3,27 29,72 39,56 MSCI SINGAPORE 1636,48-3,62-5,47-2,52-0,16 MSCI THAILAND 475,20-7,01-11,15-7,88 0,29 MSCI TURKEY ,30-7,73-9,22-13,35 3,00 * Schlusskurse vom HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 4

5 -Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-REG BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG LANXESS AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP AG K+S AG-REG SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 5

6 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I AIR LIQUIDE SA ALLIANZ SE-REG ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CARREFOUR SA CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE TELEKOM EADS NV ESSILOR INTL ENEL SPA ENI SPA E.ON SE TOTAL SA GENERALI ASSIC SOC GENERALE GDF SUEZ IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNES ARCELORMITTAL MUENCHENER RUE-R L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL REPSOL SA RWE AG SANOFI BANCO SANTANDER SAP AG SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNICREDIT SPA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% Schlusskurse HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 6

7 Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DOW JONES INDUS. AVG ALCOA INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE BANK OF AMERICA CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC HOME DEPOT INC HEWLETT-PACKARD IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP PFIZER INC PROCTER & GAMBLE AT&T INC TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH 23. AUGUST 2013 HELABA 7