Vorsichtige Anleger Historisch betrachtet beginnt im Oktober eigentlich der für Aktien beste Sechsmonatszeitraum des Jahres. Derzeit schwächeln Aktien
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- Gerrit Fischer
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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 14. Oktober 2016 Holpriger Start ins Schlussquartal AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ research@helaba.de REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ Die sich allmählich aufhellenden Gewinnperspektiven für US-Unternehmen werden zwar durch die voraussichtlich im Dezember anstehende Zinserhöhung der Fed überschattet. Es ist allerdings nicht davon auszugehen, dass sie damit eine Trendwende bei Aktien einleitet. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 12,5 13,3 15,4 16,3 16, Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 3,3 4,0 2,8 2,3 2, Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. 15,8 16,2 19,1 19,8 20, * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik HEL ABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 14. O KTO BER HELABA 1
2 Vorsichtige Anleger Historisch betrachtet beginnt im Oktober eigentlich der für Aktien beste Sechsmonatszeitraum des Jahres. Derzeit schwächeln Aktien allerdings. Rund um den Globus dominierten zuletzt eher die negativen Vorzeichen. Die meisten Indizes wirken angeschlagen. Woran liegt s: Angst vor den Brexit-Folgen, US-Wahl, Sorgen um das Wachstum in China oder der nächste Zinsschritt der Fed? Vermutlich ein bisschen von allem. Anleger sind inzwischen defensiver geworden. Die implizite Volatilität ist zuletzt sichtbar angestiegen. Saisonal bestes Zeitfenster Unternehmensgewinne und Zinsen sind die wertbestimmenden Faktoren für Aktien schlechthin. Derzeit scheinen sich die beiden Größen, insbesondere was den US-Markt anbelangt, mehr oder weniger zu neutralisieren. In den USA ist die Berichterstattung über das dritte Quartal angelaufen. Auch wenn die Zahlen von Alcoa, die traditionell hohe Aufmerksamkeit erfahren, enttäuschten, ist der Start in die sogenannte earnings season gut verlaufen. Der Anteil positiver Überraschungen liegt mit rund 75 % deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 66 %. Die Chancen stehen gut, dass die Nettoergebnisse der -Unternehmen erstmals seit fünf Quartalen im Vorjahresvergleich wieder leicht zulegen konnten. Zwar gehen die Konsensschätzungen derzeit noch von einer leichten Kontraktion (-1,6 %) aus. In den letzten acht Quartalen waren die Schätzungen allerdings stets zu konservativ. Sie wurden im Durchschnitt um 4 % übertroffen. % % US-Bilanzsaison mit gutem Auftakt Jan - Jun Feb - Jul Mrz - Aug Durchschnittliche 6M.-Performance (seit 1965) Apr - Sep Mai - Okt Jun - Nov Jul - Dez Aug - Sep - Okt - Jan Feb Mrz Nov - Dez - Apr Mai : Anteil positiver Gewinnüberraschungen zu Beginn der Berichtssaison Mittelwert (seit Q1 2000) Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Kurspotenzial noch nicht ausgeschöpft Dass US-Aktien dennoch etwas labil wirken, liegt auch an der schon recht hohen Bewertung, die das Kurspotenzial im Wesentlichen auf das künftige Wachstum der Unternehmensgewinne begrenzt. Da die Gewinnrezession mit Rückgängen von rund 7 % ausgesprochen mild war, sind basisbedingt keine großen Sprünge in den kommenden Quartalen zu erwarten. Vermutlich deshalb haben die Marktteilnehmer derzeit etwas Angst vor dem nächsten Zinsschritt der Fed. Die aus den Fed-Funds Futures abgeleitete Wahrscheinlichkeit einer Leitzinserhöhung im Dezember beträgt aktuell 66 %. Eine Zinserhöhung der US-Notenbank könnte kurzfristig zwar eine gewisse Bremswirkung auf Aktien haben. Dass damit eine Trendwende bei Dividendentiteln eingeleitet wird, ist nach den Erfahrungen der Vergangenheit wenig wahrscheinlich: Immer wenn es an den Märkten etwas kritischer wurde, ruderte die Fed schließlich zurück. Es ist daher weiterhin davon auszugehen, dass die Zinsen nur in dem Ausmaß angehoben werden, wie sich auch die Konjunktur- und damit die Gewinnperspektiven verbessern. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q4/2016 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 (in Landeswährung, %) (Index) -4,1 0, ,5 0, ,8 0, ,4 0, ,6 0, * HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 14. O KTO BER HELABA 2
3 -Monitor PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BO-TEND DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R PROSIEBENSAT.1 M RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 14. O KTO BER HELABA 3
4 EURO STOXX 50-Monitor Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 14. O KTO BER HELABA 4
5 Industrials-Monitor DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 14. O KTO BER HELABA 5
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 13,1 13,8. Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
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Diese Produkte sind keine kollektiven Kapitalanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterliegen daher nicht der Genehm igung und Beaufsichtigung durch die Eidgenössische
MehrCH CH CH CH CH CH CH
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