Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis A. Einleitung 1 B. Theoretische Grundlagen 7

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1 Inhaltsübersicht Inhaltsübersicht Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis IX XI XVII XXI XXV A. Einleitung 1 B. Theoretische Grundlagen 7 1 Finanzmanagement der Kommunen 7 2 Grundlagen von Asset-Backed Securities 71 3 Theoretische Fundierung von Asset-Backed Securities 115 C. Analyse zur Nutzung von Asset-Backed Securities als Finanzierungsalternative im kommunalen Sektor Methodisches Vorgehen Vergleichende Analyse Marktanalyse Einzelfallstudie Wirtschaftlichkeitsanalyse Schlussfolgerungen der Analyse zur Anwendung kommunaler ABS 331 D. Zusammenfassung 349 Anhang: Strukturierter Fragebogen.der Stadt Essen 355 Literaturverzeichnis 361

2 Inhaltsübersicht Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis IX XI XVII XXI XXV A. Einleitung 1 B. Theoretische Grundlagen 7 1 Finanzmanagement der Kommunen Grundlagen der kommunalen Finanzierung Ökonomische Fundierung kommunaler Aktivitäten Kommunales Finanzsystem: Einnahmen und Ausgaben der Kommunen Einnahmen der Kommunen Ausgaben der Kommunen Kommunale Verschuldung Ökonomische Grundlagen kommunaler Verschuldung Stand und Entwicklung der kommunalen Verschuldung Alternative Instrumente der kommunalen Finanzierung Alternative Investitionsfinanzierung Leasing Forfaitietung / Factoring Öffentlich-Private Partnerschaften (ÖPP) Exkurs 1: Analyse der kommunalen Involvierung in Kapitalmarktgeschäfte am Fallbeispiel Cross-Border-Leasing Funktionsweise Risikoanalyse Ökonomische Beurteilung Weitere kommunale Kapitalmarkttransaktionen Nutzung von Derivaten als Zinssicherungsgeschäfte Kommunale Anleihen Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnenen Erkenntnisse 70 2 Grundlagen von Asset-Backed Securities Struktureller Rahmen Zweckgesellschaft und weitere Strukturelemente Motivation Instrumente zur Risikostrukturierung (Credit Enhancements) 80

3 XII ABS Term-Transaktionen Conduit-Finanzierung: ABCP-Strukturen Asset-Klassen Rechtlicher Rahmen Allgemeine Einordnung Bilanzrechtliche Einordnung Steuerliche Einordnung Einordnung ins kommunale Haushaltsrecht Risiken Comminglingrisiko Zinsrisiken Counterpartyrisiken Betrugsrisiken Exkurs 2: Das Problemfeld von Liquiditätsrisiken und Fristentransformation während der Finanz- und Wirtschaftskrise Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnenen Erkenntnisse Theoretische Fundierung von Asset-Backed Securities Agency-Theorie als Erklärungsmuster Einordnung von ABS-Strukturen in den Agency-theoretischen Kontext Loan Sales"-Problem als Basis Endogene Agency Probleme von ABS: Adverse Selektion, Moral Hazard und Risikoeinbehalt Agency-theoretische Probleme von ABS vor dem Hintergrund der 2007er Finanz- und Wirtschaftskrise Mindesteinbehalt bei ABS-Strukturen im Spannungsfeld optimaler Agency-theoretischer Ausgestaltung und fehlerbehafteter Manager-Anreize Ökonomischer Mehrwert von ABS-Strukturen Security Design" als Lösungsansatz zur Minimierung exogener Agency-Probleme bei ABS-Strukturen Weitere Agency-theoretische Effekte von ABS-Strukturen Verringerung von Informationsasymmetrien Underinvestment"-Problem Fungibilisierung illiquider Vermögenswerte durch ABS: eine modeltheoretische Perspektive Modellannahmen Portfolioverkauf ohne Tranchierung Portfolioverkauf mit Tranchierung 158

4 XIII Portfolioverkauf mit Tranchierung und Credit Enhancement Empirischer Nachweis ökonomischer Vorteile von ABS- Strukturen Exkurs 3: Stellung impliziten Regresses bei ABS-Strukturen Empirischer Nachweis impliziter Regressmaßnahmen bei ABS- Strukturen Modelltheoretische Untersuchung impliziten Regresses bei ABS-Strukturen Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnenen Erkenntnisse C. Analyse zur Nutzung von Asset-Backed Securities als Finanzierungsalternative im kommunalen Sektor Methodisches Vorgehen Theoretischer Hintergrund und Forschungsdesign Aufstellung der Kernfragestellung Ableitung der Analysefragen und Analyseebenen Vergleichende Analyse Horizontale Analyse: ABS kommunaler Vermögenswerte im Ausland Verbriefung kommunaler Forderungen aus dem Gesundheitssystem sowie kommunaler Kreditschulden in Italien Verbriefung von Mieteinnahmen aus dem kommunalen Wohnungsbau in Schweden Verbriefungen von Flughafengebühren und Theatereinnahmen im Vereinigten Königreich Verbriefung kommunaler Steuerforderungen in diversen Ländern Vertikale Analyse: ABS und ähnliche Strukturen bei Bund und Ländern Verbriefung von deutschen Staatsforderungen gegen die Russische Föderation Verbriefung deutscher Pensionszahlungen Strukturierte Leasingfinanzierung von Immobilien des Landes Sachsen-Anhalt nach islamischem Recht Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnen Erkenntnisse 220

5 XTV 6 Marktanalyse Methodisches Vorgehen der Analyse Auswahl der Zielpopulation (Grundgesamtheit) Quellenauswahl und Datenerhebung; die Doppik als notwendige Voraussetzung zur Bewertung von Vermögenswerten Definition der Untersuchungscluster und deskriptive Auswertung der Sdchprobe Identifizierung Cashflow-generierender Vermögenswerte (Analysefrage 6.1) Systematisierung kommunaler Forderungsbestände Verfügbarkeit erforderlicher Mindestvolumina (Analysefrage 6.2) Untersuchung der kommunalen Forderungsbestände in der Stichprobe (Breitenanalyse) Untersuchung der kommunalen Forderungsbestände in der Systematisierung des Bundeslandes Nordrhein-Westfalen (Tiefenanalyse) Untersuchung der Entwicklung der Forderungsbestände im Zeitablauf anhand ausgewählter Kommunen Bewertung zur Verfügbarkeit ausreichender Cashflows in kommunalen Forderungsbeständen Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnen Erkenntnisse Einzelfallstudie Definition der Untersuchungsszenarien Entstehung von Cashflows aus kommunalen Vermögenswerten (Analysefrage 7.1) Abtretbarkeit (Analysefrage 7.2) Haushaltsrechtliche Besonderheiten kommunaler ABS-Strukturen (Analysefrage 7.3) Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnenen Erkenntnisse Wirtschaftlichkeitsanalyse Kostenvergleich zu üblichen Finanzierungsalternativen (Analysefrage 8.1) Kostenanalyse kommunaler Kreditaufnahmen Auswirkungen aktueller Entwicklungen auf die kommunale Kreditfinanzierung Kommunales Rating und Insolvenzfahigkeit Aufsichtsrechtliche Entwicklungen im Bankensektor 310

6 XV Transaktionskosten, Komplexität und Volumeneffekte von ABS - ein Kalkulationsbeispiel Bewertung der Analysefrage: kostenbezogene Wirtschaftlichkeit kommunaler ABS Kostenunabhängige Faktoren kommunaler ABS-Transaktionen (Analysefrage 8.2) Existenz förderlicher Eigenschaften kommunaler Forderungsbestände Kostenunabhängige Motivatoren zur Durchführung kommunaler ABS Zwischenfazit / Zusammenfassung der gewonnenen Erkenntnisse Schlussfolgerungen der Analyse zur Anwendung kommunaler ABS Überprüfung der Kernfragestellung Handlungsempfehlungen Einzelwirtschaftliche Strukturvorschläge zur Umsetzung von ABS im kommunalen Sektor Gesamtwirtschaftliche Wertung kommunaler ABS- Transaktionen 344 D. Zusammenfassung 349 Anhang: Strukturierter Fragebogen der Stadt Essen 355 Literaturverzeichnis 361