Corando Value Investment Fund

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1 CORANDO Va l u e I n v e s t m e n t F u n d Jahresbericht vom 31. Dezember 2006 Corando Value Investment Fund Effektenfonds (schweizerischen Rechts)

2 Allgemeine Angaben Fondsleitung Wegelin Fondsleitung AG Bahnhofstrasse 8 CH-9001 St. Gallen fonds@wegelin.ch Depotbank und Zahlstelle Wegelin & Co. Privatbankiers, Gesellschafter Bruderer, Hummler, Tolle & Co. Bohl 17 CH-9004 St. Gallen wegelin@wegelin.ch Promoter Giger Investment & Finanz AG Untere Bahnhofstrasse 25a CH-8340 Hinwil contact@corando.ch Anlageberater ValueFocus Equity Management AG Untere Bahnhofstrasse 10 CH-9500 Wil valuefocus@freesurf.ch Revisionsstelle Bankrevisions- und Treuhand AG Zurlindenstr. 134 CH-8036 Zürich info@bankrevision.ch Valoren-Nummer ISIN-Nummer CH

3 Merkmale Der Corando Value Investment Fund ist ein Effektenfonds schweizerischen Rechts, dessen Fondsvermögen hauptsächlich in Beteiligungspapieren weltweit angelegt wird. Das Anlageziel des Fonds besteht darin, Wertzuwachs und einen angemessenen Ertrag zu erzielen, hauptsächlich durch Anlage in ausgewählten Aktien von Gesellschaften mit gutem Ertrags- oder Substanzpotential, wobei darauf geachtet wird, dass das Fondsvermögen global diversifiziert ist. Die Titelauswahl erfolgt dabei unter Einbezug der aktuellen und prognostizierten Entwicklung der jeweiligen Unternehmen. Die Aufteilung des Fondsvermögens auf die ausgewählten Unternehmen wiederum berücksichtigt unter anderem deren Ertrags- resp. Substanzpotential. Grundlage für die Einschätzung der einzelnen Unternehmen bilden Informationen aus den Geschäftsberichten, des Managements oder Studien. Die Marktkapitalisierung spielt bei der Titelauswahl eine untergeordnete Rolle. Der Nettoertrag des Fonds wird jeweils Ende April in Schweizer Franken an die Anleger ausgeschüttet. Realisierte Kapitalgewinne aus der Veräusserung von Sachen und Rechten können von der Fondsleitung ausgeschüttet oder zur Wiederanlage zurückbehalten werden. Kennzahlen Nettofondsvermögen in Mio CHF Total ausstehende Anteile 121' ' ' ' Inventarwert je Anteil in CHF Performance seit Lancierung* Corando Value Investment Fund % 17.93% 11.65% 17.85% 6.62% 48.56% MSCI World % 16.91% 3.79% 24.54% 9.28% 8.65% * Lancierung: Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. 3

4 Bericht des Fondsmanagers Sehr geehrte Anlegerinnen, sehr geehrte Anleger Wir freuen uns, Ihnen den Jahresbericht 2006 des Corando Value Investment Fund präsentieren zu dürfen. Der Nettoinventarwert (NAV) eines Anteilscheins stieg in diesem Jahr um 6,62 % von CHF 139,33 auf CHF 148,56. Im selben Zeitraum erhöhte sich der Benchmark Morgan Stanley Capital International World Index (MSCI World) auf Schweizer Franken Basis um 9,28%. Der Corando Value Investment Fund konnte seinen Benchmark somit nicht übertreffen. Die Underperformance betrug 2,66%. Verlauf des Inventarwerts 150 Der Corando Value Investment Fund im Vergleich zum MSCI World Index % % Jun. 02 Sept. 02 Dez. 02 März 03 Jun. 03 Sept. 03 Dez. 03 März 04 Jun. 04 Sept. 04 Dez. 04 Corando Value Investment Fund März 05 Jun. 05 Sept. 05 Dez. 05 März 06 Jun. 06 Sept. 06 Dez. 06 MSCI World Index Rückblick Am 31. Dezember 2006 ging das vierte positive Börsenjahr in Folge zu Ende. Eine relativ tiefe Inflationsrate und gute Unternehmensgewinne waren zwei gewichtige Faktoren, welche die flotte Aufwärtstendenz der Aktienkurse unterstützten. 4

5 Auch die kurzfristige Baisse gegen Mitte des Jahres vermochte die insgesamt positive Entwicklung nicht zu stoppen. Wir haben diese Korrektur im Halbjahresbericht diskutiert und als «Mai-Baisse» bezeichnet. Bereits im August waren dann aber die Bedenken der Anleger wieder verflogen und die Börsen tendierten deutlich nach oben. Der MSCI World Index erzielte auf Schweizer Franken Basis im Jahr 2006 schliesslich eine Performance von + 9,28%. Der Corando Value Investment Fund weist für das Berichtsjahr eine relativ bescheidene Performance von + 6,62 % auf. Mit dieser Entwicklung können wir nicht zufrieden sein. Obwohl die im Portfolio vertretenen Unternehmen ebenfalls gute bis sehr gute Gewinnzahlen abgeliefert haben, sind ihre Aktienkurse nur unterproportional gestiegen. Im Gegensatz zu früheren Perioden, in denen wir meistens nur wenige Veränderungen im Portfolio vornahmen, haben wir dieses Jahr mehrere Positionen ausgetauscht. Alle Details zu den Veränderungen können Sie unter der Rubrik «Veränderungen im Wertschriftenbestand in der Berichtsperiode» nachlesen. Erwähnt seien an dieser Stelle nur die wichtigsten Transaktionen: Von den Schweizer Beteiligungen der Dätwyler Holding AG, der Messe Schweiz AG, der Schulthess Group AG und der Implenia AG haben wir uns in Anbetracht der stark gestiegenen Kurse getrennt. Diese Unternehmen haben unserer Ansicht nach ihren «intrinsic value» erreicht. Die Positionen in den US-Unternehmen Talk America Holdings Inc. und HCA Inc. mussten wir wegen Going Privates andienen. Besonders das Going Private von HCA Inc. mit einem Transaktionsvolumen von über 30 Mia. US$ sorgte für Aufsehen. Es ist ein deutliches Zeichen dafür, dass Private Equity Gesellschaften mittlerweile enorme Summen für Übernahmen bereitstellen können. Man darf also auf weitere «Mega-Deals» gespannt sein. Mit den neuen Beteiligungen an der Royal Bank of Scotland Group plc und dem US-Retailunternehmen Bed Bath & Beyond Inc. haben wir in zwei Unternehmen mit langjährigem Leistungsausweis investiert. Auch dieses Jahr wurden alle Unternehmen im Portfolio des Fonds aus einer rationalen und langfristigen Perspektive beurteilt. Es wird in 2007 wiederum unser Bestreben sein, nicht kurzfristigen Börsentrends zu folgen, sondern uns auf die Beurteilung der langfristigen Perspektiven der einzelnen Unternehmen zu konzentrieren. 5

6 Anlagepolitik Der Corando Value Investment Fund investiert in Unternehmen, die ein attraktives Ertrags- oder Substanzpotential aufweisen. Um einen nachhaltigen Ertrag erzielen und die damit verbundenen Risiken abschätzen zu können, erfolgt die Selektion der einzelnen Anlagen durch ein strukturiertes und diszipliniertes Auswahlverfahren. CH DE NL IRL GB USA Anzahl Beteiligungen Grundlage für die Einschätzung der Situation einzelner Unternehmen bilden Informationen aus Geschäftsberichten, des Managements oder Studien. Bei der geographischen Aufteilung des Portfolios wird Wert auf eine globale Diversifikation gelegt (siehe Tabelle «Anzahl Beteiligungen pro Land»). Es können Aktien von Unternehmen mit kleiner, mittlerer oder grosser Marktkapitalisierung ausgewählt werden. Währungsaufteilung des Fonds GBP 17% CHF 33% USD 24% EUR 26% 6

7 Der Fremdwährungsanteil des Fonds beläuft sich auf 67%, wobei der Anteil des US-Dollar 24%, derjenige des Britischen Pfund 17% und der Anteil des Euro 26% des Fondsvermögens beträgt. Der US-Dollar hat im Vergleich zum Schweizer Franken in diesem Jahr deutlich an Terrain eingebüsst, was sich in einer Verminderung des Wechselkurses von 1,3180 auf 1,2210 widerspiegelt. Dies hat einiges an Fondsperformance gekostet. Trotzdem werden wir weiterhin in amerikanische Unternehmen investieren, wenn sie unseren «Value-Kriterien» entsprechen. Das Britische Pfund hingegen ist gegenüber dem Schweizer Franken stärker geworden und von 2,2626 auf 2,3890 gestiegen. Der Euro hat sich in Relation zu unserer Landeswährung ebenfalls verfestigt, von 1,5546 auf 1,6100. Diese Aufwertungen wirkten sich positiv auf die Fondperformance aus. Ausblick «Wie geht es an der Börse weiter?» Falls Sie sich von uns eine Antwort auf diese Frage erhofft haben, müssen wir Sie leider enttäuschen. Wir wissen es nicht. Die Valuestrategie beschäftigt sich denn auch viel mehr mit der Frage, was ein einzelnes Unternehmen wert ist, als damit, wie sich die Börse im generellen entwickeln wird. Ein Investor kann unserer Ansicht nach nur zwei Faktoren beeinflussen. Erstens, in welche Unternehmen er investiert und zweitens, zu welchem Preis er bereit ist einzusteigen. Alles andere überlässt man am besten der «unsichtbaren Hand» des Marktes. Mit Überzeugung arbeiten wir gemäss den Prinzipien des Value Investing weiter. Daher werden wir auch künftig selektiv in unterbewertete Unternehmen investieren und uns weder vom allgemeinen Pessimismus noch vom Optimismus beeinflussen lassen. Betreffend Optimismus sei noch eine Schlussbemerkung erlaubt: Wir warnen davor, angesichts ununterbrochen steigender Börsen seit 2003 und positiver Prognosen für das Jahr 2007, in Euphorie zu verfallen. Kursrückschläge bei Aktien können jederzeit 20% oder mehr betragen. Es ist deshalb hilfreich, sich auch mit den Fragen zu beschäftigen, wie man auf allfällige Kursrückschläge reagieren sollte und welches der individuelle Anlagehorizont ist. Wir wünschen Ihnen einen erfolgreichen Start ins 2007 und danken Ihnen für das in uns gesetzte Vertrauen. 7

8 Erfolgsrechnung für die Zeit vom Erträge Bankguthaben 13' ' Forderungspapiere 135' ' Beteiligungspapiere (einschliesslich Erträge aus Gratisaktien) 716' ' Einkauf in laufende Erträge bei der Ausgabe von Anteilen -17' ' Total Erträge 847' ' Aufwendungen Revision -8' ' Reglementarische Vergütungen - an Fondsleitung -1'708' '654' Übertrag Performance Fee auf realisierter Kapitalerfolg 675' '803' an Depotbank -77' ' Sonstige Aufwendungen -13' ' Ausrichtung laufender Erträge bei der Rücknahme von Anteilen 31' ' Total Aufwendungen -1'101' ' Nettoerfolg der Berichtsperiode -254' ' Realisierter Kapitalerfolg 3'342' '210' Übertrag Performance Fee von regl. Vergütungen an Fondsleitung -675' '803' Realisierter Erfolg der Berichtsperiode 2'413' '005' Nicht realisierter Kapitalerfolg 863' '559' Gesamterfolg der Berichtsperiode 3'276' '554'

9 Vermögensrechnung per Anlagen, aufgeteilt in Bankguthaben - auf Sicht 6'864' '285' Forderungspapiere 8'787' '754' Beteiligungspapiere 36'052' '338' Sonstige Vermögenswerte 100' ' Gesamtfondsvermögen 51'806' '441' Abzgl. Verbindlichkeiten -819' '934' Nettofondsvermögen 50'986' '506' Anzahl Anteile im Umlauf Zu Beginn der Berichtsperiode 362' '432 Ausgaben 48' '564 Rücknahmen 67'681 54'506 Am Ende der Berichtsperiode 343' '490 Inventarwert pro Anteil Aktuelle Kommissionssätze Verwaltungskommission: 2.00% Depotbankkommission: 0.15% Performance Fee: 20.00% (über High Watermark) Aus der oben genannten Verwaltungskommission werden nach Massgabe der sachbezüglichen Richtlinien der Swiss Funds Association Rückvergütungen an institutionelle Anleger, die Fondsanteile wirtschaftlich für Dritte halten, und Bestandespflegekommissionen an Vertriebsträger und Vertriebspartner bezahlt. Ausschüttungen keine 9

10 Veränderung des Nettofondsvermögens (Art. 71 AFV) Nettofondsvermögen zu Beginn der Berichtsperiode 50'506' '490' Wert der ausgegebenen Anteile 7'011' '681' Wert der zurückgenommenen Anteile -9'807' '219' Ausschüttungen Gesamterfolg der Berichtsperiode 3'276' '554' Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode 50'986' '506' Verwendung des Erfolges Es stehen keine Erträge zur Ausschüttung zur Verfügung. Kapitalgewinne werden keine ausgeschüttet. 10

11 Ausserbilanzgeschäfte per 31. Dezember 2006 Weder zu Beginn noch am Ende der Berichtsperiode waren Ausserbilanzgeschäfte ausstehend. Es wurden weder Kredite aufgenommen noch Effekten ausgeliehen. Hinterlegungsstellen Schweiz SIS SegaInterSettle AG, Zürich Total Expense Ratio und Portfolio Turnover Rate Die Total Expense Ratio (TER) berechnet sich, indem die reglementarisch festgelegten, dem Fonds belasteteten Gebühren und Kommissionen durch das durchschnittliche Fondsvermögen der Berichtsperiode geteilt werden. Die Portfolio Turnover Rate (PTR) entspricht der Summe sämtlicher Wertschriftentransaktionen vermindert um den Nettozu- bzw. -abfluss am Vermögen geteilt durch das durchschnittliche Fondsvermögen. Betrachtungszeitraum dabei sind jeweils die letzten zwölf Monate TER (Total Expense Ratio) 2.30% 2.27% 2.19% 2.18% TER inkl. Performance Fee 3.70% 5.45% 6.41% 3.48% Portfolio Turnover Rate n/a n/a n/a -8.43% 11

12 Inventar des Fondsvermögens per 31. Dezember 2006 Titel- Devisen- Verkehrswert Valor Nominal Titelbezeichung Wrg kurs kurs in CHF in % Effekten, die an einer Börse gehandelt werden Forderungspapiere Obligationen _ % Bayerische Landesbank CHF variabler Zinssatz _ % Eurohypo S.A. Luxembourg CHF variabler Zinssatz _ % Mueller Industries USD Beteiligungspapiere Aktien _ Inhaberaktien Conzzeta Holding AG CHF _ Namenaktien Forbo Holding AG CHF _ Inhaberaktien Vetropack Holding S.A. CHF _ Namenaktien -B- Bachem Holding AG CHF _ Aktien Cie. Financière Richemont AG Units -A- CHF _ Namenaktien EMS-CHemie HOLDING AG CHF _ Aktien Bijou Brigitte Modische Accessoires AG EUR _ Aktien Henkel KGAA EUR _ Aktien K & S AG EUR _ Aktien Suedzucker AG EUR _ Vorzugsaktien Villeroy & Boch AG EUR _ Aktien Indus Holding AG EUR _ Aktien Koninklijke Numico NV EUR _ Aktien Royal Bank of Scotland Group PLC GBP _gbp Aktien Mcinerney Holdings PLC GBP _ Aktien Cadbury Schweppes PLC GBP _ Aktien Signet Group PLC GBP _ Aktien DSG International PLC GBP _ Aktien Indymac Bancorp. Inc. USD _ Aktien Applebees International Inc. USD _ Aktien Bed Bath & Beyond Inc. USD _ Aktien Bristol Myers Squibb Co. USD _ Aktien Dionex Corp. USD _ Aktien Gannett Co. Inc. USD _ Aktien H. J. Heinz. Co. USD _ Aktien Mueller Industries Inc. USD _ Aktien National Home Health Care Corp. USD _ Aktien Ross Stores Inc. USD _ Aktien UST Inc. USD _ Aktien Medco Health Solutions Inc. USD _ Aktien Osi Restaurant Partners Inc. USD Total Effekten, die an einer Börse gehandelt werden Effekten, die nicht an einer Börse oder einem anderen geregelten Markt gehandelt werden Forderungspapiere Obligationen _ % GE Capital European Funding EUR variabler Zinssatz Total Effekten, die nicht an einer Börse oder einem anderen geregelten Markt gehandelt werden

13 Inventar des Fondsvermögens per 31. Dezember 2006 Devisen- Verkehrswert kurs in CHF in % Total Effekten 44'840' Bankguthaben 6'864' Auf Sicht '864' Auf Zeit Derivative Finanzinstrumente (ohne Strukturierte Produkte) Sonstige Vermögenswerte ' Gesamtfondsvermögen 51'806' Verbindlichkeiten ' Nettofondsvermögen 50'986' Allfällige Abweichungen in den Totalisierungen sind auf Rundungsdifferenzen zurückzuführen. 13

14 Veränderungen im Wertschriftenbestand in der Berichtsperiode Bestand C/A C/A Bestand Valor Titelbezeichung Whg Kauf Kauf Verkauf Verkauf Beteiligungspapiere _000 Inhaberaktien Daetwyler Holding AG CHF _000 Namenaktien Zschokke Holding AG CHF _000 Namenakien MCH Messe Schweiz (Holding) AG CHF 1' ' _000 Namenaktien Schulthess Group AG CHF 4' ' _000 Namenaktien Dottikon ES Holding AG CHF _000 Namenaktien Implenia AG CHF '000-28' _000 Aktien Bijou Brigitte Modische Accessoires AG EUR 14' ' _000 Aktien Indus Holding AG EUR 24'000 6' ' _000 Aktien Royal Bank of Scotland Group PLC GBP 0 35' ' _000 Aktien Cadbury Schweppes PLC GBP 90'000 30' ' _000 Aktien Signet Group PLC GBP 460' ' ' _000 Aktien DSG International PLC GBP 364' ' ' _000 Aktien Indymac Bancorp. Inc. USD 17'000 13' ' _000 Aktien Bed Bath & Beyond Inc. USD 0 20' ' _000 Aktien Gannett Co. Inc. USD 0 16' ' _000 Aktien Mueller Industries Inc. USD 12'000 32' ' _000 Aktien National Home Health Care Corp. USD 15' ' ' _000 Aktien Outback Steakhouse Inc. USD 7' ' _000 Aktien HCA Inc. ( Ex: HCA-Healthcare Co.) USD 8' ' _000 Aktien Talk America Holdings Inc. USD 65' ' _000 Aktien Osi Restaurant Partners Inc. USD 0 0 7' '500 Anrechte _000 Anrechte Koninklijke Numico NV EUR '000-18' _000 Anrechte Suedzucker AG EUR '200-54' C/A: Corporate Actions (Verwaltungshandlungen) / Optionsausübungen / Ausübung Strukt. Produkte 14

15 Anlagefonds Corando Value Investment Fund Kurzbericht der Revisionsstelle Zürich, 8. Februar 2007 es/tw Als gesetzlich anerkannte Revisionsstelle haben wir die Buchführung und den Jahresbericht (Seiten 8 14) des Anlagefonds Corando Value Investment Fund für das am 31. Dezember 2006 abgeschlossene Geschäftsjahr geprüft. Für den Jahresbericht ist die Fondsleitung verantwortlich, während unsere Aufgabe darin besteht, diesen zu prüfen und zu beurteilen. Wir bestätigen, dass wir die gesetzlichen Anforderungen an Befähigung und Unabhängigkeit erfüllen. Unsere Prüfungen erfolgten nach den Schweizer Prüfungsstandards, wonach eine Prüfung so zu planen und durchzuführen ist, dass wesentliche Fehlaussagen im Jahresbericht mit angemessener Sicherheit erkannt werden. Wir prüften die Posten und Angaben des Jahresberichtes mittels Analysen und Erhebungen auf der Basis von Stichproben. Ferner beurteilten wir die Anwendung der massgebenden Rechnungslegungsgrundsätze, die wesentlichen Bewertungsentscheide sowie die Darstellung des Jahresberichtes als Ganzes. Wir sind der Auffassung, dass unsere Prüfung eine ausreichende Grundlage für unser Urteil bildet. Gemäss unserer Beurteilung - entsprechen die Anlagen, die Vermögens- und Erfolgsrechnung, die Berechnung des Inventarwertes sowie die Verwendung des Erfolgs den Vorschriften des schweizerischen Gesetzes, der Verordnungen sowie dem Fondsreglement und dem Prospekt; - sind die Angaben über Ausgabe, Rücknahme und Schlussbestand der Anteile und die Aufstellung der Käufe und Verkäufe von Anlagen richtig; - sind die Angaben über die Hinterlegungsstellen und die Personen, an welche Anlageentscheide oder weitere Teilaufgaben delegiert wurden, sowie über Angelegenheiten von besonderer wirtschaftlicher und rechtlicher Bedeutung im Jahresbericht vorschriftskonform aufgeführt. BANKREVISIONS- UND TREUHAND AG Francis Zoller dipl. Wirtschaftsprüfer Thomas Wirth dipl. Wirtschaftsprüfer 15

16 Kontaktadressen Fondsleitung Depotbank Wegelin Fondsleitung AG Wegelin & Co. Privatbankiers Bahnhofstrasse 8 Bohl 17 CH-9001 St. Gallen CH-9004 St. Gallen Telefon Telefon Telefax Telefax fonds@wegelin.ch wegelin@wegelin.ch Promoter Anlageberater Giger Investment & Finanz AG ValueFocus Equity Management AG Untere Bahnhofstrasse 25a Untere Bahnhofstrasse 10 CH-8340 Hinwil CH-9500 Wil Telefon Telefon Telefax Telefax contact@corando.ch valuefocus@freesurf.ch 16