Lassen sich Börsenkurse vorausberechnen?

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1 Ausgabe März 2014 Lassen sich Börsenkurse vorausberechnen? Sehr geehrte Anlegerinnen, sehr geehrte Anleger, der deutsche Aktienindex hat sich in den letzten fünf Jahren seit seinem Tiefstand im März 2009 mehr als verdoppelt. Allein 2013 hat der DAX einen Wertzuwachs von über 25 Prozent erzielt. Bedauerlich ist nur, dass kaum ein Anleger hiervon profitiert hat. Die jüngste BVI-Statistik dokumentiert, dass deutsche Anleger auch 2013 Nettoverkäufer von Aktienfonds waren - mehr als 6 Mrd. EUR wurden abgezogen. Dass Investoren häufig zum falschen Zeitpunkt ein- und aussteigen, ist nachweislich keine Seltenheit. Doch lassen sich lukrative Kaufgelegenheiten und Gefahren an den Aktienmärkten überhaupt im Vorfeld identifizieren? Die Prognosequalität der Kapitalmarktexperten lässt hieran Zweifel aufkommen. So besteht kaum ein Zusammenhang zwischen den regelmäßig zum Jahresende veröffentlichten Marktprognosen für das kommende Jahr und der tatsächlich folgenden Wertentwicklung. Bereits die Frage ob im folgenden Jahr Aktienkurse eher steigen oder fallen, ist scheinbar kaum zu beantworten. So wurden für die Krisenjahre 2001, 2002 und 2008 von den renommiertesten Kreditinstituten im Mittel jeweils Kurszuwächse im DAX von +20%, +12% und +5% prognostiziert, tatsächlich verbuchte der deutsche Aktienindex in diesen Jahren extreme Wertverluste von -20%, -44% und -40%. Dass kurzfristige Prognosen scheitern, überrascht nicht: Die Börsen werden kurz- bis mittelfristig von zahlreichen unvorhersehbaren Ereignissen bestimmt. Kriegsausbrücke, Terroranschläge, Notenbankäußerungen, Währungskrisen sowie Behavioral Finance-Effekte beeinflussen das kurzfristige Börsengeschehen stärker als berechenbare Fundamentaldaten. Kaufen, wenn die Kanonen donnern Doch Aktienanleger müssen die Flinte nicht ins Korn werfen: Langfristig wird der Erfolg einer Aktienanlage primär von zwei Faktoren bestimmt: von der Gewinnentwicklung der Unternehmen und der Bewertung zum Investitionszeitpunkt. Wie eine alte Kaufmannsweisheit besagt, liegt Definition KGV10 Das von Wirtschaftsnobelpreisträger Robert J. Shiller entwickelte zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Verhältnis, auch PE10 oder CAPE genannt, misst die fundamentale Bewertung von Aktienindices. Die Kennzahl setzt den aktuellen Indexstand ins Verhältnis zu den mittleren inflationsbereinigten Indexgewinnen der vorausgehenden 10 Jahre. Dieses KGV10 misst, ob ein Aktienmarkt im Vergleich zu einem über mehrere Zyklen geglätteten Gewinnniveau - zu dem er mit hoher Wahrscheinlichkeit zurückfindet - hoch oder niedrig bewertet ist. StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str Oberursel Deutschland StarCapital Swiss Aktiengesellschaft Schloss Römerburg Burgstrasse Kreuzlingen Schweiz StarCapital Société anonyme 2, rue Gabriel Lippmann 5365 Munsbach Luxembourg Seite 1

2 der Gewinn im Einkauf. Ein Aktieninvestment wird sich langfristig umso stärker auszahlen, je günstiger man die Aktien erwirbt. Und ob ein Aktienmarkt günstig oder teuer ist, lässt sich mit zyklisch adjustierten Kurs-Gewinn- Verhältnissen (KGV10) objektiv messen. Je geringer das KGV10, desto preiswerter sind Aktien zu haben. In unserer aktuellen Research-Studie Lassen sich Börsenkurse vorausberechnen?" (Studie abrufbar unter ) konnten wir nachweisen, dass sich mit dem KGV10 zwar auch nicht kurzfristige, wohl aber die langfristigen Aktienmarktrenditen der nächsten 15 Jahre relativ zuverlässig prognostizieren lassen. Unsere Studie belegt, dass antizyklische Anleger, die immer dann in die Aktienmärkte investierten, wenn das KGV10 den Wert von 8 unterschritt, über die folgenden 15 Jahre jährliche Wertzuwächse von durchschnittlich 13,1% noch über die Inflationsrate hinaus verbuchen konnten (Tab. 1). Investoren, die dagegen in Phasen von Euphorie und hohen Bewertungsniveaus (KGV10 > 32) Aktien kauften, konnten über die folgenden 15 Jahre in der Regel keinen Wertzuwachs erzielen. Im Gegenteil: Häufig folgten auf hohe Bewertungen herbe Kursrückschläge. Das zyklisch adjustierte KGV10 gibt Investoren damit eine gute Indikation, welche Aktienmarktrenditen langfristig realistisch sind und ob sich eine Investition zum heutigen Zeitpunkt lohnt. Welche Aktienmarktrenditen können Anleger aktuell erwarten? Tabelle 2 stellt das langfristige Renditepotential von 15 Aktienmärkten dar: So wird der deutsche Aktienmarkt derzeit mit einem KGV10 von 17,3 bewertet. In den letzten 130 Jahren folgten auf Perioden mit vergleichbaren Bewertungen im Mittel Wertsteigerungen von jährlich 6,4% über die folgenden 15 Jahre (real), die Mehrzahl der 15-Jahresperioden wies eine Wertsteigerung von 4,3% bis 7,6% auf. Unterstellt man eine (konservative) Inflationsrate von einem Prozent, ist damit ein DAX-Stand von ca Punkten im Jahr in einer wahrscheinlichen Bandbreite von Punkten - realistisch. Da die Aktienanlage stets Schwankungen unterliegt und Anleger deshalb keine konstanten Erträge von jährlich 6,4% erwarten können, haben wir außerdem untersucht, mit welchen Schwankungen Investoren in der Vergangenheit rechnen mussten, wenn ein Aktienmarkt ein ähnliches Bewertungsniveau wie aktuell Deutschland aufwies (Abb. 1). Auf attraktive KGV10-Bewertungen folgen überdurchschnittliche Wertzuwächse Zeitraum > 32 Australia ,9% 10,1% 8,2% 5,7% 5,4% 3,2% Belgium ,9% 17,1% 9,4% 7,9% 5,5% 0,0% -1,0% Canada ,4% 8,0% 7,0% 8,9% 8,1% 6,4% 5,1% 4,3% France ,0% 14,1% 15,2% 7,3% 6,3% 6,6% 6,1% 1,6% Germany ,1% 11,2% 8,6% 5,9% 5,6% 3,7% 3,1% 2,2% Hong Kong ,9% 9,1% 7,0% 5,9% 2,0% 0,7% 0,4% Italy ,1% 1,0% -0,5% -1,1% -2,9% Japan ,8% 7,2% 5,7% 3,6% 2,9% -2,2% Netherlands ,4% 10,0% 5,6% 4,2% 1,7% 0,8% 0,4% -0,3% Norway ,4% 9,4% 6,8% 5,4% 6,3% 5,0% 4,4% Singapore ,7% 7,4% 5,2% 4,1% 4,5% 2,7% 1,9% Spain ,5% 9,9% 7,6% 2,6% 2,1% 1,5% 0,1% Switzerland ,2% 14,3% 11,9% 9,6% 6,7% 5,1% 4,0% 2,5% UK ,3% 12,6% 7,2% 4,2% 2,3% 1,8% S&P ,1% 10,2% 6,8% 5,4% 2,0% 3,0% 2,3% 2,0% Alle Länder 13,1% 10,6% 7,5% 5,9% 4,2% 4,2% 2,8% 0,0% Tabelle 1: Alle Renditeangaben inflationsbereinigt, in lokaler Währung inkl. Dividendenerträgen sowie annualisiert. Zeitraum entspricht dem Untersuchungszeitraum im jeweiligen Aktienmarkt. Quelle: S&P500: Robert J. Shiller ( ), übrige Länder ( ): Woldscope, Thomson Reuters sowie eigene Berechnungen. Seite 2

3 Ausgabe März 2014 Welche Renditen können Anleger erwarten? Land KGV10 von Prognose bis Australia 16,2 5,2% 6,9% 8,3% Belgium 12,2 7,1% 9,0% 11,9% Canada 18,6 4,3% 5,8% 7,6% France 13,8 5,9% 8,1% 9,7% Germany 17,3 4,3% 6,4% 7,6% Hong Kong 18,2 4,3% 6,0% 7,6% Italy 8,8 9,3% 11,4% 13,9% Japan 23,9 2,2% 3,9% 5,8% Netherlands 14,5 5,9% 7,7% 9,7% Norway 12,3 7,1% 8,9% 11,9% Singapore 12,9 7,1% 8,6% 11,9% Spain 10,3 8,4% 10,3% 13,3% Switzerland 21,6 2,1% 4,7% 6,2% United Kingdom 12,6 7,1% 8,8% 11,9% United States 24,6 2,2% 3,7% 5,8% World AC 18,2 4,3% 6,0% 7,6% Developed Mrkt. 18,5 4,3% 5,9% 7,6% Emerging Mrkt. 14,6 5,9% 7,6% 9,7% Europe 13,6 5,9% 8,1% 9,7% Tabelle 2: Die Schätzung basiert auf dem Zusammenhang zwischen KGV10 und zukünftigen Folgerenditen von (US) sowie (international), wobei die Rendite- Prognose auf Basis einer Regressionsfunktion ermittelt wurde und die Intervalle von/bis den 25%- und 75%-Quantilen vergleichbarer Bewertungsphasen entsprechen. Alle Angaben real, in lokaler Währung und inkl. Dividendenerträgen per Weitere Informationen unter www. starcapital.de. Datenquellen: Thomson Reuters, StarCapital. Der sich ergebende Szenario-Korridor gibt über mittelfristige Chancen und Risiken Auskunft. Es wird deutlich, dass der DAX auf Sicht von drei Jahren jederzeit auf Punkte zurückfallen (-15% vom aktuellen Kursniveau), aber auch auf Punkte (+89%) steigen kann. Historisch entspräche ein DAX-Verlauf in dem in Abbildung 1 grau markierten Bereich der wahrscheinlichsten Entwicklung. Nur in 10% der Fälle wurden niedrigere Renditen beobachtet. Noch deutlich mehr Potential bieten aktuell andere europäische Aktienmärkte wie bspw. Italien. Auf das aktuelle KGV10 von 8,8 folgten historisch in der Regel reale Wertzuwächse von 9,3% bis 13,9% p.a., niemals folgten auf derart attraktive Bewertungen langfristig Wertverluste. Ähnlich attraktive Renditeaussichten ergeben sich in Märkten wie Spanien oder Belgien. Enttäuschend fällt hingegen das Renditepotential des US- Marktes aus. Mit einem KGV10 von 24,6 notiert der Aktienmarkt ca. 50% über seinem historischen Durchschnitt. In der Regel folgten langfristig auf diese Bewertungen lediglich Wertzuwächse von 2,2% bis 5,8% p.a., nahezu ausschließlich folgten unterdurchschnittliche Kurszuwächse. Anleger, die sich langfristig mit hohen Renditeerwartungen im US-Markt engagieren, sollten hierfür deshalb gute Gründe vorweisen können, denn eine solche Entwicklung würde 130 Jahren Börsenerfahrung widersprechen. Fazit Die Aktienanlage ist langfristig nicht nur die lukrativste, sondern über lange Zeiträume und unter Berücksichtigung von Inflation und Liquidität auch eine der sichersten Anlageformen überhaupt. Investoren, die sich nicht im Gleichklang mit der Masse der Anleger benchmarknah mit hohem USA- Szenario-Analyse DAX 30 Index bis Wahrscheinlicher DAX-Korridor anhand KGV10 Mittlerer DAX-Verlauf bis 2028 auf Basis Historie DAX 30 Performance Index p=50% p=80% Auf Basis der fundamentalen Bewertung erscheint ein DAX-Stand von Punkten, bei einer Bandbreite von Punken im Jahr 2028 wahrscheinlich Abbildung 1: Der deutsche Aktienmarkt wird zum mit einem KGV10 von 17,3 bewertet. Abgebildet sind die durchschnittlichen Folgerenditen über 1 bis 15 Jahre, die weltweit auf vergleichbare KGV10-Bewertungen folgten. Es wurde eine Inflation von 1% sowie eine Wiederanlage von Dividenden unterstellt. Eine Best- und Worst-Case-Betrachtung sind Bestandteil der vollständigen Studie. Seite 3

4 Ausgabe März 2014 Gewicht positionieren, können langfristig mit jährlichen Wertsteigerungen von ca. 6% noch über die Inflationsrate hinaus rechnen. Insbesondere einige europäische Aktienmärkte, aber auch ausgewählte Emerging Markets zeichnen sich derzeit durch signifikante Unterbewertungen aus und bieten strategischen Investoren interessante Einstiegschancen. Keine andere Anlageklasse bietet derzeit ein ähnliches Potential. Wir nutzen diese Erkenntnisse in unseren Aktienfonds StarCapital Starpoint und StarCapital Priamos, indem wir Schwerpunkte in attraktiven Ländern setzen. In beiden Fonds investieren wir deutlich über 50% in europäische Blue-Chips, ergänzen das Portfolio um aussichtsreiche Emerging Markets und meiden den US-amerikanischen Aktienmarkt. Langfristige Investoren, die einen Schwerpunkt in Aktien halten möchten, sind damit optimal positioniert. Zur aktuellen Lage: Russland Im Februar haben wir den Bestand an Rubelanleihen in unseren Rentenfonds auf unter 3% abgebaut, gerade noch rechtzeitig vor Ausbruch der Krimkrise. In unseren Aktienund Vermögensfonds halten wir noch geringere Bestände in russischen Papieren. Hieran halten wir jedoch fest, denn die Schwellenländer und deren Landeswährungen bleiben nach dem langen Kursverfall für antizyklische Engagements interessant. Mit freundlichen Grüßen Peter E. Huber Norbert Keimling Ihr Kontakt zu StarCapital Steffen Berndt (im Team seit 2007) ist als Sales Manager für die Beratung und Betreuung institutioneller Kunden (Family Offices, Dachfondsmanager, Banken) sowie von Finanzvermittlern zuständig. Holger Gachot (im Team seit 2006) leitet die Fonds-Vermögensverwaltung unserer Gesellschaft und ist auf die Betreuung vermögender Privatpersonen spezialisiert. Adam Volbracht (im Team seit 2012) ist als Sales Manager für unser Neukundengeschäft im institutionellen Bereich mitverantwortlich. Norbert Keimling (im Team seit 2004) ist als Leiter der Kapitalmarktforschung für quantitative Strategien verantwortlich. Er berät unsere Kunden in Fragen der Allokation, der value-basierten Selektionsverfahren und des Risk-Protection-Systems. So erreichen Sie uns Freecall: Telefon: info@starcapital.de Seite 4

5 Vermögensfonds Sauren: EuroFondsNote: 2 StarCapital Winbonds plus: Positive Entwicklung! Dieser defensive Vermögensfonds konnte mit seiner Aktienquote von 17,4% vom positiven Börsenumfeld im Berichtsmonat profitieren. Bei den Anleihebeständen machen sich die vorgenommenen Umschichtungen bereits bezahlt. Wir haben im Januar zum einen in Dollarbonds mit längeren Laufzeiten und Renditen zwischen 4,5 und 6,5% umgeschichtet und damit die Duration sowie die Basisrendite erhöht. Gleichzeitig können wir mit 26% Liquidität weiterhin auf alle Marktopportunitäten reagieren. Die Dollarbestände sind komplett währungsgesichert. Fondsdaten zum 28. Februar 2014 Anlagekategorie Vermögensfonds defensiv WKN/ ISIN A0J23B/LU Bloomberg-Ticker STARWIN LX Auflagedatum Fondswährung Euro Fondsvermögen 280,6 Mio. EUR Ausgabeaufschlag bis zu 3,00% Ausgabepreis 164,49 EUR Rücknahmepreis 159,70 EUR Verwaltungsvergütung 0,90% Gesamtkostenquote (TER) 1,29% ( ) Performance Fee nein Ertragsverwendung ausschüttend Ausschüttung je Anteil 35,0435 EUR ( ) Mindestanlage keine KAG StarCapital S.A. Depotbank DZ PRIVATBANK S.A. Fondsmanager StarCapital AG Vertriebszulassung AT, DE, LU Risiko- & Bewertungskennzahlen Sharpe Ratio seit Auflage 1,6 Sharpe Ratio Benchmark* 0,5 Volatilität seit Auflage 6,7% Information Ratio seit Auflage 66,5 *Benchmark: 80% REXP & 20% EuroStoxx 50 Charakteristika festverzinslicher Wertpapiere: Ø Rendite auf Call-Datum 4,4% Ø Restlaufzeit in Jahren auf Call-Datum 4,1 Modified Duration auf Call-Datum 3,4 Zielgruppe Der StarCapital Winbonds plus eignet sich als Basis investment für mittel- bis langfristig orientierte Anleger, die eine ganzheitliche, defensive Vermögensverwaltung suchen und auf Kapitalerhalt Wert legen. Wertentwicklung seit Auflage in Euro Die bisherige Wertentwicklung ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung (BVI-Methode) StarCapital Winbonds plus A - EUR 80% REXP & 20% EuroStoxx Kontakt: Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str Oberursel Deutschland info@starcapital.de Web: freecall Tel.: Fax:

6 StarCapital Winbonds plus Achtung: Anteilssplit 1:10 Fondsbeschreibung Der StarCapital Winbonds plus bietet eine ganzheitliche und sicherheitsorientierte Vermögensverwaltung auf Grundlage der jahrzehntelangen Erfahrung des StarCapital-Fondsmanag ements unter der Leitung von Peter E. Huber. Der Defensiv fonds investiert antizyklisch in festverzinsliche Wert überwiegend in Euro notieren, und nutzt Aktienpositionen als Beimischung zur ptimierung seines Chance-Risiko-Profils. Der Kapitalerhalt steht im Zentrum der defensiven Anlagestrategie, welche auch auf aktuelle Erkenntnisse aus der Kapitalmarkt forschung zurückgreift. Vermögensaufteilung zum 28. Februar 2014 Bonitäten- und Laufzeitstruktur Unternehmensanleihen 52,6% Supranationale Anleihen 0,1% Staatsanleihen 2,1% Kasse 26,1% Wandelanleihen 1,7% Aktien & Aktien- ETFs 17,4% Kasse 26,1% AAA 1,4% AA & A 5,9% BBB 14,0% Sonstige 33,1% Aktien (-ETF's) 17,4% Kein Rating 2,1% Kasse 26,1% 0-3 Jahre 13,0% 3-5 Jahre 10,3% 5-10 Jahre 30,3% > 10 Jahre 2,9% Aktien (-ETF's) 17,4% Wertentwicklung zum 28. Februar 2014 in Euro -7,6% +40,4% +9,6% -0,8% +14,2% +5,3% +1,9% -2,5% +8,7% +2,5% +3,5% +6,8% +3,2% +2,1% ,7% +6,9% +19,1% +85,9% +81,2% +1,2% +5,4% +15,8% +34,1% +37,3% StarCapital Winbonds plus 0% RE P 20% EuroStoxx50 seit Vormonat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre seit Auflage Berechnung nach BVI-Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Individuelle Kosten sind nicht berücksichtigt und würden sich negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Chancen Die flexible Berücksichtigung festverzinslicher Wertpapiere unterschiedlicher Emittenten, Währungen und Laufzeiten ermöglicht Stabilität und Sicherheit der Anlage. Die Beimischung kleinerer Aktienpositionen erschließt zusätzliches Ertragspotenzial. Eine breite Investition in li uide Anleihen erhöht darüber hinaus die Sicherheit des Portfolios. Das vielfach prämierte StarCapital-Fondsmanagement verfügt über eine jahrzehntelange Erfahrung im Bereich der ganzheitlichen Vermögensverwaltung. Risiken Der Anteilswert kann starken Schwankungen unterliegen und jederzeit unter den Kaufpreis des Fonds fallen. Der Fonds kann in Anleihen investieren. Deren Emittenten können zahlungsunfähig werden. Der Fonds kann durch Wechselkurs-, Zins- oder Bonitätsänderungen negativ beeinf usst werden. Der Fonds kann in Schwellenländer investieren. Diese gelten als besonders risikoreich. Der Fonds darf in Derivate investieren. Dies kann mit erhöhtem Risiko verbunden sein Alle Rechte vorbehalten. Diese Unterlage dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Anteilerwerb dar. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung, sie geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind: der ausführliche Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement sowie die Berichte. Diese sind kostenlos bei StarCapital AG, Ihrem Berater oder Vermittler, den Zahlstellen, der zuständigen Depotbank oder bei der Verwaltungsgesellschaft (StarCapital S.A. 2, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxembourg) erhältlich. Hinweise zu Chancen und Risiken sowie steuerliche Informationen entnehmen Sie bitte dem aktuellen ausführlichen Verkaufsprospekt. Alle Aussagen wurden sorgfältig recherchiert, geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Für die Richtigkeit kann keine Gewähr übernommen werden. Die angegebene Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert, bei Wiederanlage aller Ausschüttungen, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages sowie steuerlicher Faktoren (BVI-Methode, Quelle: SIX Financial Information). Bei einem Anlagebetrag von EUR über eine Anlageperiode von fünf Jahren würde sich das Anlageergebnis im ersten Jahr um den Ausgabeaufschlag in Höhe von 30 EUR (3,00 %) sowie um zusätzlich individuell anfallende Depotkosten vermindern. In den Folgejahren würde sich das Anlageergebnis zudem um jene individuell anfallenden Depotkosten vermindern (Stand: ).

7 Vermögensfonds Sauren: StarCapital Huber Strategy 1: Aktienquote leicht reduziert! Die Aktienmärkte befinden sich in einem langfristigen Aufwärtstrend und das vorhandene Kurspotenzial ist beträchtlich. Trotzdem richten wir uns nach einer fünfjährigen Aufwärtsbewegung etwas defensiver aus. Die freundlichen Börsen im Februar wurden genutzt, um die Aktienquote wie mehrfach angekündigt auf einen neutralen Stand von 60% vom Fondsvermögen zurück zu fahren. Dafür wurden die Rentenbestände auf 26,6% aufgestockt. 12,5% werden Kasse gehalten, um flexibel zu bleiben. Fondsdaten zum 28. Februar 2014 Anlagekategorie Vermögensfonds dynamisch WKN/ ISIN A0NE9D/LU Bloomberg-Ticker STCHSTA LX Auflagedatum Fondswährung Euro Fondsvermögen 131,3 Mio. EUR Ausgabeaufschlag bis zu 3,00% Ausgabepreis 124,13 EUR Rücknahmepreis 120,51 EUR Verwaltungsvergütung 1,20% Gesamtkostenquote (TER) 1,57% ( ) Performance Fee ja Ertragsverwendung ausschüttend Ausschüttung je Anteil 23,8362 EUR ( ) Mindestanlage keine KAG StarCapital S.A. Depotbank DZ PRIVATBANK S.A. Fondsmanager StarCapital AG Vertriebszulassung AT, CH, DE, LU Die 10 größten Positionen 6,5% T-Mobile ,4% 5% Portugal Telecom ,4% Barrick Gold 2,3% 6,875% Bombardier ,3% 4,95% Gazprom 2,2% VW VA 2,2% OPAP 2,1% Allianz 2,0% Deutsche Telekom 1,9% Münchner Rück. 1,8% Risiko- & Bewertungskennzahlen Sharpe Ratio seit Auflage 0,22 Sharpe Ratio Benchmark* 0,36 Volatilität seit Auflage 17,1% Information Ratio seit Auflage 1,1 Ø Kurs-Cashflow-Verhältnis 5,3 Ø Kurs-Buchwert-Verhältnis 1,0 Aktienquote 60,9% * Benchmark: 60% MSCI World in EUR / 40% JPM GBI in EUR Wertentwicklung seit Auflage in Euro Die bisherige Wertentwicklung ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung (BVI-Methode). 130 StarCapital Huber Strategy 1 A-EUR % MSCI World in EUR / 40% JPM GBI in EUR Kontakt: Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str Oberursel Deutschland info@starcapital.de Web: freecall Tel.: Fax:

8 StarCapital Huber Strategy 1 Achtung: Anteilssplit 1:10 Fondsbeschreibung Der StarCapital Huber Strategy 1 bietet ein ganzheitliches und chancenorientiertes Vermögensmanagement auf Basis der jahrzehntelangen Erfahrung von Peter E. Huber. Der vermögensverwaltende Fonds strebt eine ausgewogene Vermögensstruktur mit Schwerpunkt auf Aktienanlagen an. Darüber hinaus kann er auch in Anleihen, Festgeld, Zertifikate, Rohstoffe, Währungen und Immobilienfonds investieren. Die Anlageschwerpunkte werden für ein optimales Chance-Risiko-Verhältnis je nach Marktphase auf Basis aktueller Kapitalmarktforschungsergebnisse flexibel gesteuert. Fondsstruktur zum 28. Februar 2014 Zielgruppe Anleihen 26,6% Aktien Nordamerika 4,5% Aktien Europa 44,7% Kasse 12,5% Aktien EM & Asien 11,7% Der StarCapital Huber Strategy 1 eignet sich als Basisinvestment für langfristig orientierte Anleger, die eine auf Aktien fokussierte und breit diversifizierte Vermögensanlage suchen und bereit sind, für überdurchschnittliche Ertragschancen temporär erhöhte Kursschwankungen zu akzeptieren. Wertentwicklung zum 28. Februar 2014 in Euro -30,6% +49,1% +10,1% -12,0% +14,3% +12,2% +2,6% -14,0% +13,4% +16,2% +1,9% +6,8% +7,1% +1,5% bis ,5% +0,9% +14,8% +5,7% +14,4% +17,7% +109,7% +65,4% +32,0% +34,1% StarCapital Huber Strategy 1 60% MSCI World in EUR & 40% JPM GBI in EUR seit Vormonat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre seit Auflage Berechnung nach BVI-Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Individuelle Kosten sind nicht berücksichtigt und würden sich negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Chancen Die breite Streuung und die Berücksichtigung zahlreicher unkorrelierter Assetklassen reduzieren die Schwankungen des Fonds. Das frühzeitige Erkennen von Trends in den jeweils besten Assetklassen und deren dynamische Anpassung im Portfolio steigern die Gewinnchancen. Die langjährige Erfahrung des Fondsmanagements in Verbindung mit aktuellen Forschungsergebnissen wirkt sich nachhaltig zugunsten einer positiven Wertentwicklung des Fonds aus. Risiken Der Anteilswert kann starken Schwankungen unterliegen und jederzeit unter den Kaufpreis des Fonds fallen. Der Fonds kann in Schwellenländer und in Rohstoffmärkte investieren. Diese gelten als besonders risikoreich. Der Fonds investiert auch in Anleihen. Deren Emittenten können zahlungsunfähig werden. Der Fonds kann durch Wechselkurs-, Zins- und Bonitätsänderungen negativ beeinflusst werden. Der Fonds darf in Derivate investieren. Dies kann mit erhöhtem Risiko verbunden sein Alle Rechte vorbehalten. Diese Unterlage dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Anteilerwerb dar. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung, sie geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind: der ausführliche Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement sowie die Berichte. Diese sind kostenlos bei StarCapital AG, Ihrem Berater oder Vermittler, den Zahlstellen, der zuständigen Depotbank oder bei der Verwaltungsgesellschaft (StarCapital S.A. 2, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxembourg) erhältlich. Hinweise zu Chancen und Risiken sowie steuerliche Informationen entnehmen Sie bitte dem aktuellen ausführlichen Verkaufsprospekt. Alle Aussagen wurden sorgfältig recherchiert, geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Für die Richtigkeit kann keine Gewähr übernommen werden. Die angegebene Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert, bei Wiederanlage aller Ausschüttungen, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages sowie steuerlicher Faktoren (BVI-Methode, Quelle: SIX Financial Information). Bei einem Anlagebetrag von EUR über eine Anlageperiode von fünf Jahren würde sich das Anlageergebnis im ersten Jahr um den Ausgabeaufschlag in Höhe von 30 EUR (3,00 %) sowie um zusätzlich individuell anfallende Depotkosten vermindern. In den Folgejahren würde sich das Anlageergebnis zudem um jene individuell anfallenden Depotkosten vermindern (Stand: ).

9 Internationaler Aktienfonds StarCapital Starpoint: Zwischenspurt! Mit einem Wertzuwachs von fast vier Prozent konnte der internationale Aktienfonds gut von der freundlichen Börsenentwicklung im Berichtsmonat profitieren. Positiv wirkte sich vor allem die Konzentration auf Europa und hier speziell auf die Peripheriemärkte aus. Italien mit einer Gewichtung von 9,2% einer der Länderschwerpunkte im Fonds wird der von uns prognostizierten Favoritenrolle gerecht und führt inzwischen die Liste der Gewinnermärkte an. Es ist also richtig, auf eine niedrige Bewertung zu achten, doch muss man für eine solche Value-Strategie auch die nötige Geduld mitbringen. Fondsdaten zum 28. Februar 2014 Anlagekategorie internationaler Aktienfonds WKN/ ISIN /LU Bloomberg-Ticker DGSTARP LX Auflagedatum Fondswährung Euro Fondsvermögen 181,1 Mio. EUR Ausgabeaufschlag bis zu 5,00% Ausgabepreis 173,99 EUR Rücknahmepreis 165,70 EUR Verwaltungsvergütung 1,40% Gesamtkostenquote (TER) 1,77% ( ) Performance Fee nein Ertragsverwendung ausschüttend Ausschüttung je Anteil 22,3051 EUR ( ) Mindestanlage keine KAG StarCapital S.A. Depotbank DZ PRIVATBANK S.A. Fondsmanager StarCapital AG Vertriebszulassung AT, DE, LU Die 10 größten Aktienpositionen Stora Enso 1,7% OPAP 1,5% Aegon 1,4% AXA 1,4% NTT 1,4% Deutsche Telekom 1,2% GDF Suez 1,2% Renault 1,2% Royal Dutch 1,2% Münchner Rück. 1,1% Risiko- & Bewertungskennzahlen Sharpe Ratio seit Auflage 0,14 Sharpe Ratio Benchmark* -0,20 Volatilität seit Auflage 17,8% Information Ratio seit Auflage 65,7 Ø Kurs-Cashflow-Verhältnis 5,8 Ø Kurs-Buchwert-Verhältnis 1,2 Investitionsquote 91,5% * Benchmark: MSCI World in EUR Wertentwicklung seit Auflage in Euro Die bisherige Wertentwicklung ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung (BVI-Methode) StarCapital Starpoint A - EUR MSCI World in EUR Kontakt: Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str Oberursel Deutschland info@starcapital.de Web: freecall Tel.: Fax:

10 StarCapital Starpoint Achtung: Anteilssplit 1:10 Fondsbeschreibung Der StarCapital Starpoint investiert auf Basis einer antizyklischen Investitionsstrategie in attraktiv bewertete Unternehmen und strebt eine überdurchschnittliche Wertentwicklung im Vergleich zur Benchmark an. Eine aktive Länder- und Branchenallokation setzt Schwerpunkte in den vielversprechendsten Regionen und berücksichtigt langfristige Wachstumstrends. Die flexible Steuerung der Investitionsquote auf Basis des StarCapital Risk-Protection-Systems, die Konzentration auf liquide Aktien sowie eine breite Diversifikation erhöhen die Sicherheit des Portfolios. Fondsstruktur zum 28. Februar 2014 Zielgruppe Italien 9,2% Griechenland 2,7% Niederlande 3,5% Kasse 8,5% Frankreich 14,9% USA 14,7% Deutschland 9,7% Emerging Markets 6,1% Österreich 3,4% Skandinavien 3,5% Großbritannien 2,7% Spanien 2,4% Sonstige 7,3% Goldminen 2,4% Japan 9,0% Der StarCapital Starpoint eignet sich vor allem für langfristig und antizyklisch orientierte Anleger, welche schwerpunktmäßig in internationale Aktien investieren möchten und bereit sind, für überdurchschnittliche Ertragschancen erhöhte Kursschwankungen zu akzeptieren. Wertentwicklung zum 28. Februar 2014 in Euro +4,2% -41,4% +40,3% +12,9% -14,4% +4,1% +17,7% +3,4% -3,4% -39,1% +23,0% +17,2% -4,5% +11,4% +18,7% +0,6% ,7% +20,1% +8,2% +96,1% +68,6% +89,7% +2,3% +12,9% +24,0% +105,2% +41,0% -16,0% StarCapital Starpoint MSCI World in EUR seit Vormonat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre seit Auflage Berechnung nach BVI-Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Individuelle Kosten sind nicht berücksichtigt und würden sich negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Chancen Anleger partizipieren an der Entwicklung der internationalen Aktienmärkte auf Basis einer antizyklischen Investitionsstrategie. Eine breite Diversifikation, die Fokussierung auf liquide Wertpapiere und die flexible Steuerung der Investitionsquote erhöhen die Sicherheit des Portfolios. Das vielfach prämierte StarCapital-Fondsmanagement verfügt über jahrzehntelange Erfahrungen und nutzt systematisch Marktineffizienzen zugunsten einer überdurchschnittlichen Wertentwicklung des Fonds. Risiken Der Anteilswert kann starken Schwankungen unterliegen und jederzeit unter den Kaufpreis fallen, zu dem der Kunde den Fonds erworben hat. Der Fonds kann in Schwellenländer investieren. Diese gelten als besonders risikoreich. Der Fonds kann durch Wechselkursänderungen negativ beeinflusst werden. Der Fonds darf in Derivate investieren. Dies kann mit erhöhtem Risiko verbunden sein Alle Rechte vorbehalten. Diese Unterlage dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Anteilerwerb dar. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung, sie geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind: der ausführliche Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement sowie die Berichte. Diese sind kostenlos bei StarCapital AG, Ihrem Berater oder Vermittler, den Zahlstellen, der zuständigen Depotbank oder bei der Verwaltungsgesellschaft (StarCapital S.A. 2, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxembourg) erhältlich. Hinweise zu Chancen und Risiken sowie steuerliche Informationen entnehmen Sie bitte dem aktuellen ausführlichen Verkaufsprospekt. Alle Aussagen wurden sorgfältig recherchiert, geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Für die Richtigkeit kann keine Gewähr übernommen werden. Die angegebene Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert, bei Wiederanlage aller Ausschüttungen, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages sowie steuerlicher Faktoren (BVI-Methode, Quelle: SIX Financial Information). Bei einem Anlagebetrag von EUR über eine Anlageperiode von fünf Jahren würde sich das Anlageergebnis im ersten Jahr um den Ausgabeaufschlag in Höhe von 50 EUR (5,00 %) sowie um zusätzlich individuell anfallende Depotkosten vermindern. In den Folgejahren würde sich das Anlageergebnis zudem um jene individuell anfallenden Depotkosten vermindern (Stand: ).

11 Internationaler Rentenfonds Sauren: EuroFondsNote: 1 StarCapital Argos: Gedrückte Schwellenländer interessant! Im Februar haben wir bei diesem internationalen Rentenfonds den Bestand an Rubelanleihen (nicht ohne Blessuren) auf unter 3% abgebaut, gerade noch rechtzeitig vor Ausbruch der Krimkrise. Grundsätzlich bleiben aber Schwellenländer und deren Landeswährungen nach dem langen Kursverfall für antizyklische Engagements interessant. So haben wir vorsichtig wieder erste Positionen in Brasilien aufgebaut. Hier ist es zu Übertreibungen nach unten gekommen, die so nicht gerechtfertigt sind. Das Land besitzt hohe Währungsreserven und bietet inzwischen mit die höchste Realverzinsung weltweit. Gleichzeitig konnte die Basisrendite durch gezielte Neuengagements in Dollarbonds auf etwa 4% erhöht werden. Fondsdaten zum 28. Februar 2014 Anlagekategorie internationaler Rentenfonds WKN/ ISIN /LU Bloomberg-Ticker STCARGO LX Auflagedatum Fondswährung Euro Fondsvermögen 401,6 Mio. EUR Ausgabeaufschlag bis zu 3,00% Ausgabepreis 146,28 EUR Rücknahmepreis 142,02 EUR Verwaltungsvergütung 0,90% Gesamtkostenquote (TER) 1,22% ( ) Performance Fee nein Ertragsverwendung ausschüttend Ausschüttung je Anteil 49,3025 EUR ( ) Mindestanlage keine KAG StarCapital S.A. Depotbank DZ PRIVATBANK S.A. Fondsmanager StarCapital AG Vertriebszulassung AT, CH, DE, LU Risiko- & Bewertungskennzahlen Sharpe Ratio seit Auflage 1,1 Sharpe Ratio Benchmark* 0,1 Volatilität seit Auflage 5,5% Information Ratio seit Auflage 43,0 *Benchmark: JPM GBI Global in EUR Charakteristika festverzinslicher Wertpapiere: Ø Rendite auf Call-Datum 4,9% Ø Restlaufzeit in Jahren auf Call-Datum 5,5 Modified Duration auf Call-Datum 4,2 Zielgruppe Der StarCapital Argos eignet sich vor allem für konservative Anleger mit einem mittel- bis langfristigen Anlagehorizont, die mittels einer globalen Investition in festverzinsliche Wertpapiere ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Sicherheit und Ertrag anstreben. Wertentwicklung seit Auflage in Euro Die bisherige Wertentwicklung ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung (BVI-Methode). 200 StarCapital Argos A-EUR JPM GBI Global in EUR Kontakt: Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str Oberursel Deutschland info@starcapital.de Web: freecall Tel.: Fax:

12 StarCapital Argos Achtung: Anteilssplit 1:10 Fondsbeschreibung Der StarCapital Argos ist ein internationaler Rentenfonds, der durch Investitionen in festverzinsliche Wertpapiere aller Art den langfristigen Kapitalerhalt bei gleichzeitig überdurchschnittlichen Wertzuwächsen anstrebt. Die Laufzeiten- und Bonitätsstruktur der investierten Anleihen wird durch eine aktive Zinsstrategie permanent an die Kapitalmärkte angepasst. Außerdem können Teile des Fondsvermögens auch in Fremdwährungen und in Papieren von Emittenten mit geringerer Bonität angelegt werden, sofern dies das Chance-Risiko-Profil des Rentenfonds optimiert. Vermögensaufteilung zum 28. Februar 2014 Währungs- und Laufzeitstruktur AAA 17,0% Kasse 17,9% BBB 21,6% AA 4,0% A 4,1% Kein Rating 3,8% Sonstige 31,6% EUR 44,1% USD 33,2% Sonstige 12,7% GBP 4,4% RUB 2,9% NOK 2,7% Kasse 17,9% 0 1 Jahre 11,7% 1 3 Jahre 7,1% 3 5 Jahre 16,6% 5 10 Jahre 41,2% Sonstige 5,5% Wertentwicklung zum 28. Februar 2014 in Euro +4,6% -9,5% +28,9% +11,1% -1,4% +14,5% +0,9% +0,9% -0,1% +17,8% -1,3% +13,8% +10,8% -0,3% -8,6% +2,7% ,3% +1,2% +15,4% +63,1% +70,4% +106,2% -1,2% -4,5% +6,5% +14,4% +40,1% +36,5% StarCapital Argos JPM GBI Global in EUR seit Vormonat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre seit Auflage Berechnung nach BVI-Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Individuelle Kosten sind nicht berücksichtigt und würden sich negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Chancen Das aktive Management festverzinslicher Wertpapiere unterschiedlicher Emittenten, Währungen und Laufzeiten generiert überdurchschnittliche Erträge. Die antizyklische Investitionsstrategie des Fonds nutzt Ineffizienzen an den Rentenmärkten optimal aus. Eine breite Diversifikation schwerpunktmäßig in liquide Wertpapiere erhöht die Sicherheit des Portfolios. Das vielfach prämierte StarCapital-Fondsmanagementverfügt über eine jahrzehntelange Erfahrung im Bereich der ganzheitlichen Vermögensverwaltung. Risiken Der Anteilswert kann starken Schwankungen unterliegen und jederzeit unter den Kaufpreis des Fonds fallen. Der Fonds investiert überwiegend in Anleihen. Deren Emittenten können zahlungsunfähig werden. Der Fonds kann durch Wechselkurs-, Zins- oder Bonitätsveränderungen negativ beeinflusst werden. Der Fonds kann in Schwellenländer investieren. Diese gelten als besonders risikoreich. Der Fonds darf in Derivate investieren. Dies kann mit erhöhtem Risiko verbunden sein Alle Rechte vorbehalten. Diese Unterlage dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Anteilerwerb dar. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung, sie geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind: der ausführliche Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement sowie die Berichte. Diese sind kostenlos bei StarCapital AG, Ihrem Berater oder Vermittler, den Zahlstellen, der zuständigen Depotbank oder bei der Verwaltungsgesellschaft (StarCapital S.A. 2, rue Gabriel Lippmann, 5365 Munsbach, Luxembourg) erhältlich. Hinweise zu Chancen und Risiken sowie steuerliche Informationen entnehmen Sie bitte dem aktuellen ausführlichen Verkaufsprospekt. Alle Aussagen wurden sorgfältig recherchiert, geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Für die Richtigkeit kann keine Gewähr übernommen werden. Die angegebene Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert, bei Wiederanlage aller Ausschüttungen, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages sowie steuerlicher Faktoren (BVI-Methode, Quelle: SIX Financial Information). Bei einem Anlagebetrag von EUR über eine Anlageperiode von fünf Jahren würde sich das Anlageergebnis im ersten Jahr um den Ausgabeaufschlag in Höhe von 30 EUR (3,00 %) sowie um zusätzlich individuell anfallende Depotkosten vermindern. In den Folgejahren würde sich das Anlageergebnis zudem um jene individuell anfallenden Depotkosten vermindern (Stand: ).

13 Das Ganze sehen, die Chancen nutzen. Impressum Herausgeber: StarCapital S.A., 2, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach Tel: , Fax: Vertriebsstelle StarCapital AG, Kronberger Str. 45, D Oberursel Deutschland: Tel: , Fax: Vertriebsstelle StarCapital Swiss AG, Burgstrasse 8, CH-8280 Kreuzlingen Schweiz: Tel: , Fax: Redaktion: Dipl.-Kfm. Peter E. Huber, Dipl.-Wirt.-Inf. Norbert Keimling, Sonja Meides, Anne-Kathrin Martini -Redaktion: Erscheinungsort: Luxemburg, Oberursel Quellenhinweis: Soweit nicht anders gekennzeichnet, wurden Tabellen und Charts auf Basis von Thomson Reuters Datastream und Bloomberg erstellt. Besonderer Hinweis: Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Informationen, Meinungen und Prognosen stützen sich auf Analyseberichte und Auswertungen öffentlich zugänglicher Quellen. Eine Gewähr hinsichtlich Qualität und Wahrheitsgehalt dieser Informationen muss dennoch ausgeschlossen werden. Eine Haftung für mittelbare und unmittelbare Folgen der veröffentlichten Inhalte ist somit ausgeschlossen. Insbesondere gilt dies für Leser, die unsere Investmentanalysen und Interviewinhalte in eigene Anlagedispositionen umsetzen. So stellen weder unsere Musterdepots noch unsere Einzelanalysen zu bestimmten Wertpapieren einen Aufruf zur individuellen oder allgemeinen Nachbildung, auch nicht stillschweigend, dar. Handelsanregungen oder Empfehlungen stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder derivativen Finanzprodukten dar. Diese Publikation darf keinesfalls als persönliche oder auch allgemeine Beratung aufgefasst werden, auch nicht stillschweigend, da wir mittels veröffentlichter Inhalte lediglich unsere subjektive Meinung reflektieren. Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. In Fällen, in denen sich das Management zu bestimmten Wertpapieren äußert, sind wir als Firma, als Privatpersonen, für unsere Kunden oder als Berater oder Manager der von uns betreuten Fonds in der Regel unmittelbar oder mittelbar in diesen Wertpapieren investiert. Ein auf unsere Äußerungen folgender positiver Kursverlauf kann also den Wert des Vermögens unserer Mitarbeiter oder unserer Kunden steigern. Im Regelfall ist das Management der Firma StarCapital AG in den eigenen Fonds investiert. Sie können auf unserer Website in den Rechenschaftsberichten und Halbjahresberichten lückenlos feststellen, welche Wertpapiere unsere Fonds zu bestimmten Stichtagen hielten. Aktuelle Daten sind im Regelfall für alle Fonds und für die größten Fondspositionen auf den Factsheets zu unseren Fonds auf unserer Website zu finden. Die Aktien, die die StarCapital AG in ihren Fonds und in dem von ihr betreuten Portfolios und Sondervermögen hält, können Sie unseren Geschäfts- und Rechenschaftsberichten entnehmen. Dieses Dokument wurde redaktionell am 10. März 2014 abgeschlossen. 2014