KEPLER-FONDS KAG. Marktmeinung

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1 KEPLER-FONDS KAG Marktmeinung Juni 2017

2 Übersicht Marktumfeld Marktumfeld Ausblick Anhang 2

3 Marktumfeld Inflation zurück Richtung 2 % für die EZB aber noch nicht überzeugend genug Inflationsentwicklung Euroraum Die Inflation ist seit Sommer 2016 schrittweise wieder angestiegen. Die EZB möchte, dass dieser Trend nachhaltig wird und lässt damit das Anleihen- Kaufprogramm unverändert fortführen. Die Kerninflationsrate ist im Mai mit 0,9 % wieder etwas gesunken. Die wirtschaftliche Dynamik in der Eurozone wird zur Zeit als robust eingeschätzt. Vorlaufindikatoren zeigen eine Fortsetzung des Trends an. Die Arbeitslosenquote ist mit 9,3 % auf ein Mehr-Jahres- Tief gefallen. Die freundliche Stimmung an den internationalen Aktienmärkten hielt weiter an. Auch an den europäischen Staatsanleihenmärkten konnte im Mai durchwegs Kursgewinne verzeichnet werden. Der Euro tendierte fester zum US-Dollar. Stand: , Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 3

4 Marktumfeld Übersicht Marktentwicklung Veränderung Veränderung 5 Jahre p.a Veränderung AKTIENINDIZES (in Lokalwährung) (in EUR) (in EUR) ANLEIHENRENDITEN (10J in %) MSCI World 4.843, ,3 +10,2% +3,5% +14,6% USA 2,44 2,20-24 BP US: S&P 500 Ind , ,8 +7,7% +1,1% +15,2% Deutschland 0,21 0,30 +9 BP US: Dow Jones Ind , ,7 +6,3% -0,2% +13,3% Österreich 0,43 0, BP US: Nasdaq 5.383, ,5 +15,1% +8,1% +19,3% Großbritannien 1,24 1,05-19 BP EU: Euro Stoxx , ,6 +8,0% +8,0% +10,9% Japan 0,05 0,05 +0 BP DE: DAX , ,1 +9,9% +9,9% +15,0% GELDMARKTSÄTZE (3M in %) AT: ATX 2.618, ,5 +19,3% +19,3% +10,5% USA 1,00 1, BP GB: FTSE , ,0 +5,3% +3,2% +5,4% Euroland -0,32-0,33-1 BP JP: Nikkei , ,6 +2,8% +1,7% +12,4% Großbritannien 0,37 0,29-8 BP CN: CSI , ,9 +5,5% +0,8% +6,4% Japan -0,05-0,02 +3 BP MSCI Emerg. Mkts. 379,8 445,4 +17,3% +10,1% +6,6% DEVISENKURSE LEITZINSSÄTZE DER ZENTRALBANKEN (in %) EUR/USD 1,0547 1, ,5% -1,9% US: Fed Funds 0,75 1, BP EUR/JPY 123,04 124,36 +1,1% +5,1% EL: Refi-Satz 0,00 0,00 +0 BP EUR/GBP 0,8545 0, ,0% +1,7% GB: Base-Rate 0,25 0,25 +0 BP EUR/CHF 1,0729 1, ,4% -2,0% JP: Diskont -0,06-0,07-1 BP EUR/CNY 7,3181 7, ,7% -0,5% CH: Target Rate -0,75-0,75 +0 BP EUR/RUB 64,626 63,739-1,4% +9,0% CN: Deposit Rate 1,50 1,50 +0 BP ROHSTOFFE SPREADPRODUKTSÄTZE (Ø aller Laufzeiten in %) Gold (USD/oz) 1.153, ,9 +10,1% +3,4% -2,3% EU: High Grade BP Kupfer (USD/lb.) 250,6 258,0 +3,0% -3,3% -3,3% EU: High Yield BP Rohöl (Brent) 56,8 50,3-11,5% -16,9% -11,5% US: High Yield BP Rohstoffe ex Landw./Vieh 123,2 115,7-6,0% -11,8% -8,2% Emerging Markets BP RENTENINDIZES (in Lokalwährung) (in EUR) (in EUR) Quelle: Bloomberg, Stand: EU: Overall (iboxx) 228,0 227,8-0,1% -0,1% +4,6% Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Ver- EU: HG-Corp. (iboxx) 221,3 223,9 +1,2% +1,2% +4,5% gangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für EU: High Yield Corp. 191,0 197,7 +3,5% +3,5% +8,3% die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei US: High Yield Corp. 376,5 394,5 +4,8% -1,7% +9,2% Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung Emerging Markets 439,8 464,4 +5,6% +5,6% +5,7% ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, OIM 4

5 Marktumfeld Übersicht Marktentwicklung MSCI World US: S&P 500 Ind. US: Dow Jones Ind. US: Nasdaq EU: Euro Stoxx 50 DE: DAX AT: ATX GB: FTSE 100 JP: Nikkei CN: CSI 300 MSCI Emerg. Mkts. Aktienmärkte -0,2% +1,1% +3,5% +7,7% +6,3% +5,3% +3,2% +2,8% +1,7% +10,2% +8,1% +8,0% +8,0% +5,5% +0,8% +9,9% +9,9% +10,1% +15,1% +19,3% +19,3% +17,3% -10% 0% 10% 20% in Lokalwährung in EUR EU: Overall (iboxx) EU: HG-Corp. (iboxx) EU: High Yield Corp. US: High Yield Corp. Emerging Markets Quelle: Bloomberg Zeitraum: bis EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/CNY EUR/RUB -1,7% -1,4% Rentenmärkte -0,1% -0,1% +1,1% +2,0% +1,4% +1,2% +1,2% +3,5% +3,5% -3% -1% 1% 3% 5% Euro gegenüber Währungen +4,7% +4,8% +6,5% in Lokalwährung in EUR +5,6% +5,6% -5% 0% 5% 10% Quelle: Bloomberg Zeitraum: bis Quelle: Bloomberg Zeitraum: bis Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, OIM 5

6 Übersicht Marktumfeld Ausblick Ausblick Anhang Konjunktur Geld-/Kapitalmarkt Spreadprodukte Aktien 6

7 USA 1,6% 2,3% 2,3% 2,2% 2,3% 1,3% Eurozone 1,7% 1,6% 1,5% 1,7% 1,6% 0,2% Russland 7,1% 4,3% 4,2% -0,5% 1,2% 1,6% China 6,7% 6,6% 6,3% Japan 1,0% 1,3% 0,8% Brasilien 8,8% 4,2% 4,5% Afrika 12,8% 11,4% 8,9% 1,0% 2,7% 3,7% 2,0% 2,0% 2,2% Indien 7,5% 7,1% 7,5% 4,9% 4,5% 4,5% 1,0% 0,6% -0,1% -3,5% 0,7% 2,3% Welt 3,1% 3,1% 2,9% 3,3% 3,4% 3,2% Quelle: Median Bloomberg-Umfrage, Stand: Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, OIM 7

8 Arbeitsmarkt profitiert von solider Wirtschaftsentwicklung Arbeitslosenquote ausgewählte Euro-Länder Stand: , Quelle: EU Kommission, Frühjahrsprognose 2017 Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Eurozone: USA: Die wirtschaftliche Entwicklung dürfte 2017 erneut robust ausfallen. Damit wird auch die Arbeitslosenquote weiter rückläufig sein. Was wiederum ein positives Zeichen für den privaten Konsum ist. Allerdings ist das Niveau in den größten Volkswirtschaften (noch) sehr unterschiedlich. Die Inflation ist seit Jahresbeginn angestiegen. Die EZB beurteilt dies allerdings als noch nicht überzeugend und nachhaltig genug. Daher wird das Anleihen-Kaufprogramm zumindest bis Jahresende 2017 weiter beibehalten. Nach einem verhaltenen ersten Quartal dürfte sich das Wachstum in den nächsten Monaten beschleunigen. Die Arbeitslosenquote hat zuletzt mit 4,3 % den tiefsten Wert seit Jahren erreicht. Unterstützt durch solide Lohnsteigerungen wird die Inflationsrate 2017 bei knapp über 2 % prognostiziert. Emerging Markets: Die Dynamik in China könnte etwas nachlassen. Dem gegenüber stehen Verbesserungen in Lateinamerika und Osteuropa. Im Großen und Ganzen ist Inflation kein großes Thema. Brasilien und Russland weisen weiter Rückgänge auf. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 8

9 Geld-/Kapitalmarkt Geldmärkte: Eurozone: Die im April gestiegene Inflationsrate war im Mai wieder leicht rückläufig und die Wahrscheinlichkeit einer früher als erwarteten Reduzierung der Anleihekäufe (Tapering) wieder deutlich reduziert. Im Laufe des 2. HJ wird sich die EZB mit diesem Thema verstärkt befassen und somit auch den Markt beeinflussen. USA: Mit Blick auf die gemischten Konjunkturdaten der letzten Wochen dürfte die bis vor kurzem als sehr wahrscheinlich geltende Zinserhöhung im Juni etwas ins Wanken geraten und die Entscheidung knapp ausfallen. Stand: , Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Rentenmärkte: Erwartete Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (Sicht: ): Deutschland 0,30 bis 0,96 %*; USA 2,25 bis 2,85 %*. Zinskurve: Wir erwarten in der Eurozone wie auch in den USA einen leichten Anstieg der Renditen, und nur geringfügige Änderungen bei der Steilheit der Zinskurven. Die Spreads von Pfandbriefen zur Swapkurve engten sich seit der Ausweitung im November 2016 sukzessive ein, bleiben aber v.a. in den meisten EUR-Kernländern (im direkten Vergleich mit Staatsanleihen) attraktiv. Neuemissionen sollen weiter favorisiert werden (Prämie). * Prognose basierend auf volkswirtschaftlichen Daten (Wirtschaftswachstum, Inflation, etc.). Diese stellt keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Haindl 9

10 Inflationsgeschützte Anleihen Die realen Renditen sind im Mai leicht gestiegen. Die 10-jährige deutsche inflationsgeschützte Staatsanleihe rentierte Ende Mai um 13 Basispunkte höher bei -0,93 %. Der Mai-Schätzer für die Verbraucherpreisanstiege in der Eurozone lag bei 1,4 % im Vergleich zum Vorjahr (der Markt erwartete 1,5 %). Für 2017 erwarten die Marktteilnehmer (Median Bloomberg-Umfrage) einen Anstieg der Verbraucherpreise um 1,6 % und für 2018 um 1,5 %. Die geldpolitischen Maßnahmen der EZB sind darauf ausgerichtet, die feste Verankerung der mittel- bis langfristigen Inflationserwartungen zu unterstützen im Einklang mit dem Ziel des EZB-Rats, Inflationsraten von unter, aber nahe 2 % zu erreichen. Sie sollten dazu beitragen, dass sich die Teuerungsraten diesem Niveau wieder annähern. Stand: , Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Flink 10

11 High-Grade-Unternehmensanleihen (High Grade Corporates; Rating AAA - BBB) Die wirtschaftliche Dynamik in der Eurozone ist positiv und unterstützt die Assetklasse. Das Niveau der Risikoaufschläge erscheint in einigen Bereichen schon relativ eng. Damit fehlt etwas die Phantasie für eine (deutliche) Einengung der Spreads. Die EZB bleibt im Rahmen des Anleihen- Kaufprogramms als verlässlicher Käufer am Markt. Das Programm dürfte zumindest bis Jahresende 2017 laufen. Die Zinssensitivität von High-Grade- Unternehmensanleihen wird auch in den nächsten Wochen hoch bleiben. Stand: , Quelle: iboxx Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 11

12 High-Yield-Unternehmensanleihen (High Yield Corporates; Rating BB - CCC) Weiterhin positive ökonomische Grundstimmung. Aktiver Primärmarkt, auch CCC-Emissionen. Performance der Neuemissionen aber durchwachsen, weil teuer gepreist. Sehr niedrige Volatilität unterstützt riskantere Veranlagungen. Die Ausfallrate sollte stagnieren bzw. in den USA leicht sinken. Die expansive Notenbankpolitik verzerrt die Nachfrage. Vorsicht bei langen BB s, diese wurden häufig von Investmentgrade-Investoren beigemischt. Bevorzugt werden Anleihen mittlerer Bonität (B-Segment). Stand: , Quelle: Merrill Lynch, Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 12

13 Emerging-Markets-Anleihen USD-Rendite 7,0 6,5 Die Zuflüsse in die Emerging Markets Anleihen bleiben hoch und unterstützen diese Asset Klasse ,0 5,5 5,0 4,5 Die politischen Unsicherheiten in Brasilien führten zu Renditeanstiegen der Anleihen von brasilianischen Emittenten bei anderen lateinamerikanischen Staatsanleihen sind keine Auswirkungen zu beobachten USD-Spread ,0 3,5 3, China forciert das Projekt neue Seidenstraße u.a. über die chinesische Entwicklungsbank, die Kredite für diverse Infrastrukturprojekte (u.a. Bahnstrecken, Häfen, Straßen) gewährt. Stand: , Quelle: JP Morgan Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Nopp-Rau 13

14 Aktien MSCI Welt und Gewinnrevisionen: Das Marktmomentum bleibt weiterhin positiv. So liegt die Revisions Ratio für den MSCI Welt Aktienindex (siehe Grafik links) inzwischen deutlich über dem historischen Schnitt. Die positive realisierte und auch erwartete Entwicklung bei den Unternehmensgewinnen unterstützt die Aktienmarktentwicklung also aktuell trotz insgesamt gestiegener Bewertungsrelationen weiterhin. Der gestiegene Optimismus muss aber auch als Warnung gesehen werden. Der JKU- Sentimentindikator verharrt allerdings insgesamt noch in der neutralen Zone. Aus Sicht der Behavioral Finance ergibt sich also insgesamt weiterhin kein Signal, von der strategischen Gewichtung von Aktien in gemischten Portfolios abzugehen. Stand: , Quelle: Bloomberg, KEPLER-FONDS Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Hauer 14

15 Aktien Regionen und Sektoren Regionen Performance & Bewertung Kursänderung in Prozent* Konsensusschätzungen (auf 12 Monate)** Indizes in lokaler Währung 1 Monat YTD 5 Jahre p.a. KGV Gewinnwachstum Dvd. Rendite MSCI All Country World 1,59% 8,73% 13,32% 16,00 12,37 2,49 MSCI World Developed Markets 1,48% 8,23% 14,07% 16,67 11,75 2,46 MSCI Emerging Markets Free 2,46% 12,98% 7,68% 12,19 16,16 2,59 MSCI USA 1,29% 8,57% 14,62% 17,98 11,43 1,99 MSCI Europa 2,65% 10,41% 13,24% 15,34 13,01 3,41 MSCI Japan 2,19% 3,13% 18,29% 14,25 10,72 2,15 MSCI Austria 5,95% 22,63% 12,74% 11,99 8,14 2,94 Branchen Performance & Bewertung Kursänderung in Prozent* Konsensusschätzungen (auf 12 Monate)** Indizes in lokaler Währung 1 Monat YTD 5 Jahre p.a. KGV Gewinnwachstum Dvd. Rendite MSCI All Country World 1,59% 8,73% 13,32% 16,00 12,37 2,49 MSCI ACW Konsum zyklisch 1,18% 10,08% 14,82% 16,79 11,97 1,86 MSCI ACW Konsum nicht zykl. 3,57% 10,12% 10,71% 20,76 9,26 2,60 MSCI ACW Energie -2,49% -9,77% -0,38% 17,56 57,31 3,77 MSCI ACW Finanz -1,16% 2,77% 12,04% 11,89 11,38 3,14 MSCI ACW Gesundheitswesen 1,27% 9,92% 14,76% 16,75 6,59 1,98 MSCI ACW Industrie 0,89% 8,53% 12,68% 17,09 14,42 2,23 MSCI ACW Informationstechn. 4,35% 19,61% 16,41% 17,70 14,20 1,39 MSCI ACW Grundstoffe -1,09% 4,03% 4,17% 14,74 13,61 2,68 Quelle: Bloomberg MSCI ACW Telekom 2,42% 0,72% 6,39% 14,79 0,25 4,08 MSCI ACW Versorger 4,23% 9,73% 6,52% 16,10 2,04 3,71 Legende: besser als MSCI AC Welt Index MSCI ACW Immobilien 1,60% 5,62% 7,74% 21,87-1,27 3,44 schlechter als MSCI AC Welt Index Angaben über die Wertentw icklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entw icklung dar. Stand: Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Pilz 15

16 Risikohinweise, Haftungsausschluss, Impressum Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingmitteilung/Werbemitteilung, die von der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. (KEPLER- FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich, erstellt wurde. Sie wurde nicht unter Einhaltung der österreichischen Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen bzw. aller deutschen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistungen der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt nicht dem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Diese Marketingmitteilung/Werbemitteilung stellt weder eine Anlageberatung, eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Die enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und Ergänzungen. Die KEPLER-FONDS KAG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Da jede Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.b. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf, ersetzt diese Information nicht die persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken. Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie ggf. die Wesentlichen Anlegerinformationen - Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter kostenlos erhältlich. Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der vorherigen ausdrücklichen Zustimmung der KEPLER-FONDS KAG. Ausführliche Risikohinweise und Haftungsausschluss unter IMPRESSUM: Monatlich erscheinende Marktmeinung für Kunden und Vertriebspartner. Medieninhaber und Herausgeber: KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbh, Europaplatz 1a, 4020 Linz, info@kepler.at Am Medieninhaber beteiligt: Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft (zu 26 % direkt beteiligt), Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft (zu 10 % direkt beteiligt), Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft (zu 64 % direkt beteiligt). Nähere Details sind im Internet unter abrufbar. Geschäftsführung: Dir. Andreas LASSNER-KLEIN, Dir. Dr. Robert GRÜNDLINGER, MBA, Dr. Michael BUMBERGER Aufsichtsrat: VDStv. Prok. Mag. Christian Ratz (Vorsitzender), Prok. Franz Jahn, MBA (Vorsitzender-Stellvertreter), GD-Stv. Mag. Sonja Ausserer-Stockhamer, Dir. Prok. Friedrich Führer, Prok. Gerhard Lauss, GD-Stv. Mag. Othmar Nagl 16