Event Study-Methodik und statistische Signifikanz
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- Wilhelm Ziegler
- vor 6 Jahren
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1 Dr. Jochen Holler Event Study-Methodik und statistische Signifikanz Oldenburger Verlag für Wirtschaft, Informatik und Recht
2 INHALT VORWORT., VII VORBEMERKUNGEN EINFÜHRUNG Zielsetzung der Arbeit Auf bau der Arbeit 4 2. EVENT STUDY METHODIK...,...,.../ 2.1 Kategorisierung von Event Studies Untersuchungsrichtung Event Study Methodik Untersuchungsrichtung Markteffizienz Die Theorie effizienter Kapitalmärkte Von der Brownschen Bewegung zum Random Walk Vom Random Walk zur Efficient Market Hypothesis Tests auf die schwache Form der Markteffizienz Tests auf die mittelstrenge Form der Markteffizienz Tests auf die strenge Form der Markteffizienz Untersuchungsrichtung Informationswert Information und Event Unternehmensspezifische Informationen und Ereignisse Veröffentlichungen von Informationen Branchenspezifische Informationen Branchenspezifische Unternehmensmeldungen Exogene branchenspezifische Information Marktweite Informationen Häufigkeit der Untersuchungsgegenstände Grundsätzlicher Aufbau von Event Studies 36 IX
3 2.5.1 Festlegung des Ereignisses und Hypothesenformulierung Bestimmung der Untersuchungsgruppe Bestimmung der Zeitabschnitte Deskriptive und explorative Datenanalyse Verteilungsparameter Tests auf Normalverteilung Grafische Analyse auf Normalverteilung Rechenbasierte Tests auf Normalverteilung Homoskedastizität Autokorrelation Theoretische Autokorrelation Empirische Autokorrelation Test auf Autokorrelation Return Generating Models Diskrete Renditeberechnung Stetige Renditeberechnung Modelle zur Berechnung von erwarteten Renditen im Rahmen von Event Studies ConstantMean Return Model Market Adjusted Return Model Market Model Aggregation der abnormalen Renditen Statistische Signifikanztests Parametrische Testverfahren Cross-Sectional Dependence Test (Crude Adjustment) Cross-Sectional Independence Test (CSI Test) McWUliams/Siegel Erweiterung des CSI Tests Mikkelson/Partch Erweiterung des CSI Tests Eigene Adjustierungen des CSI Tests Standardized Cross-Sectional Test nach BMP 110 X
4 Kolari/Pynnönen Adjustierungen Kolari/Pynnönen Adjustierungen des CSI Tests Kolari/Pynnönen Adjustierungen des BMP Tests Kolari/Pynnönen Event Clustering Adjustierungen des CSI Tests Cross-Sectional Procedure Test Welch t-test Zusammenfassung parametrische Testverfahren Nicht-parametrische Testverfahren Rank Test Spezifizierter Rank Test nach Corrado/Zivney Generalized Rank Test Zusammenfassung Rank Tests Simple Sign Test Generalized Sign Tests Generalized Sign Test nach Cowan Generalized Sign Test nach Corrado/Zivney Generalized Sign Test nach Corrado/Truong Generalized Sign Test nach Bartholdy et al Zusammenfassung Sign Tests Wilcoxon Signed-Rank Test GARCHTest SiMULATSONSSTUDIEN Simple Simulations Small-Scale Simulations Large-Scale Simulations 149 l XI
5 3.3.1 Grundsätzlicher Aufbau einer Large-Scale Simulation Künstliche abnormale Renditen Ereignisinduzierte Volatilität Simulation einer ereignisinduzierten Varianzerhöhung Simulation Event Day Clustering Event Day Uncertainty Sample Size Weitere Simulationsansätze Einseitige/zweiseitige Testverfahren Literaturüberblick Large-Scale Simulations Large-Scale Simulationen des US-Aktienmarktes Brown/Warner (1980) Dyckman/Philbrick/Stephan (1984) Brown/Warner (1985) Corrado (1989) Chandra/Moriarity/Willinger (1990) Boehmer/Musumeci/Poulsen (1991) Sanders/Robins (1991) Corrado/Zivney (1992) Cowan (1992) Campbell/Wasley (1993) Giaccotto/Sfiridis (1996) Savickas (2001) Aktas/de Bodt/Cousin (2007a) Kolari/Pynnönen (2008) : Ahern (2009) Kolari/Pynnönen (2010) Zusammenfassung der Simulationsergebnisse Simulationen außerhalb des US-Aktienmarktes Shevlin (1981) Maynes/Rumsey (1993) 203 XII
6 Kallunki (1997) Saens/Sandoval (2005) Bartholdy/Olson/Peare (2006) Corrado/Truong (2008) Leemakdej (2009) Anderson (2010) Campbell/Cowan/Salotti (2010) Simulationen mit exotischen Ansätzen Simulationen unter dem Aspekt Handelsvolumen Simulationen mit anderen Asset-Klassen Überblick Large-Scale Simulationen DATENBASIS UND METHODIK DER EIGENEN LARGE-SCALE SIMULATIONEN Untersuchungsaufbau des ersten Simulationsansatzes Auswertung USA Analyse des Datenmaterials für den US-Markt Auswertung der Simulationsergebnisse zum US-Markt Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und parametrische Testverfahren Untersuchungsansatz: ereignisinduzierte Varianzerhöhung und parametrische Testverfahren Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und parametrische Testverfahren bei unterschiedlichen Event Window Längen Zusammenfassung parametrische Testverfahren US-Markt Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und nicht-parametrische Testverfahren 257 XIII
7 Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und Rank Tests Untersuchungsansatz: ereignisinduzierte Varianzerhöhung und Rank Tests Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und Rank Tests bei verschiedenen Event Window Längen Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und Sign Tests Untersuchungsansatz: künstliche abnormale Renditen und GARCH Test Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum US-Markt Auswertung Deutschland Analyse des Datenmaterials für den deutschen Markt Auswertung der Simulationsergebnisse zum deutschen Markt Untersuchungsansatz: Windows bei parametrischen Testverfahren Untersuchungsansatz: Windows bei nicht-parametrischen Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum deutschen Markt Auswertung UK Analyse des Datenmaterials für den UK-Markt 283 XIV
8 Auswertung der Simulationsergebnisse zum UK-Markt Untersuchungsansatz: Windows bei parametrischen Testverfahren Untersuchungsansatz: Windows bei nicht-parametrischen Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum UK-Markt Auswertung Frankreich Analyse des Datenmaterials für den französischen Markt Auswertung der Simulationsergebnisse zum französischen Markt Untersuchungsansatz: Windows bei parametrischen Testverfahren Untersuchungsansatz: Windows bei nicht-parametrischen Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum französischen Markt Auswertung Australien Analyse des Datenmaterials für den australischen Markt Auswertung der Simulationsergebnisse zum australischen Markt 297 XV
9 Untersuchungsansatz: Windows bei parametrischen Testverfahren Untersuchungsansatz: Windows bei nicht-parametrischen Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum australischen Markt Auswertung Korea Analyse des Datenmaterials für den koreanischen Markt Auswertung der Simulationsergebnisse zum koreanischen Markt Untersuchungsansatz: Windows bei parametrischen Testverfahren Untersuchungsansatz: Windows bei nicht-parametrischen Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum koreanischen Markt Auswertung China Analyse des Datenmaterials für den chinesischen Markt Auswertung der Simulationsergebnisse zum chinesischen Markt 309 XVI
10 Untersuchungsansatz: Windows bei parametrischen Testverfahren Untersuchungsansatz: Windows bei nicht-parametrischen Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum chinesischen Markt Zusammenfassung der Simulationsergebnisse Untersuchungsaufbau des zweiten Simulationsansatzes Testverfahren zur Prüfung einer Volatilitätserhöhung F-Testvon Fisher (1924) Proportionalitätstest von Ohlson/Penman (1985) Adjustierung eines Rank Tests zur Volatilitätsprüfung Wilcoxon Signed-Rank Test Adjustierung eines t-tests zur Volatilitätsprüfung Untersuchungsaufbau Auswertung USA Detailanalyse in Abhängigkeit des RGMs Trennschärfe der eingesetzten Testverfahren Zusammenfassung der Simulationsergebnisse zum US-Markt Auswertung Deutschland Auswertung UK Auswertung Frankreich Auswertung Australien Auswertung Korea Auswertung China Zusammenfassung der Simulationsergebnisse 355 XVII
11 5. SCHLUSSBETRACHTUNG LITERATUR 361 XVIII
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