Finanzierungstheorie. Finanzierungstheorie im engeren Sinn (Unternehmensfinanzierung)

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1 EK FIWI Kapitel 1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft In welche Bereiche gliedert sich die Finanzierungstherie? Finanzierungstherie Betriebswirtschaftliche Kapitaltherie Kapitalmarkttherie Prtflitherie Finanzwirtschaft der Unternehmung Traditinelle Kapitalmarkttherie Mderne Kapitalmarkttherie Investitinstherie Finanzierungstherie im engeren Sinn (Unternehmensfinanzierung) Was besagt der Sharehlder-Value Ansatz? Zahlungen an die Anteilseigner slle maximiert werden (wertrientierte Unternehmensführung) ptimales Verhältnis zwischen Ausschüttungen, Wachstum und Risikbegrenzung sll gefunden werden Was versteht man unter dem nminellen Jahreszinssatz? = der Jahreszinssatz, der dem unterjährigen Zinssatz bei einfacher Zinsrechnung entspricht (=i) Was versteht man unter dem knfrmen Jahreszinssatz? = der Jahreszinssatz, der dem unterjährigen Zinssatz bei Zinseszinsrechnung entspricht (=i*) Wie bekmmt man den unterjährigen Zinssatz bei m Periden bei einfacher Zinsrechnung bzw. Zinseszinsrechnung? Einfach Zinsrechnung: Zinseszinsrechnung: Wie schaut die Kapitalentwicklung bei gemischter Zinsrechnung im Vergleich zur Zinseszinsrechnung aus?

2 Bei ganzzahliger Veranlagungsdauer kmmen beide Zinsrechungsarten zum gleichen Ergebnis, bei nicht ganzzahliger Veranlagungsdauer liefert die Zinseszinsrechnung stets das höhere Ergebnis (wegen der Stückweisen linearen Funktin) Was hch ist ein Endkapital bei stetiger Verzinsung? Durch welche Frmel lässt sich der nachschüssige Rentenendwert beschreiben? Wie sieht der nachschüssige Rentenendwertfaktr aus? Wie kmmt man auf den Rentenbarwert? = Rentenendwert / (1+i) t Welche 2 Arten gibt es den Rentenbarwert zu erklären? = der Wert, der zum Zeitpunkt 0 eingezahlt werden muss, damit man hne weitere Zahlungen zum Zeitpunkt T genau den Rentenendwert entnehmen kann = der Betrag, der auf ein Sparbuch mit i-%iger Verzinsung veranlagt werden muss, dass zu allen Zeitpunkten t=1, t=2. C entnmmen werden kann, und das Sparbuch mit der letzten Entnahme leer ist Wie sieht der Rentenbarwertfaktr einer knstanten endlichen Rente aus? Was ist der Annuitätenfaktr? Faktr mit dem K 0 multipliziert wird, um die maximale Annuität herauszubekmmen Entspricht dem Reziprkwert des Rentenbarwertfaktrs (=1/RBF) Was darf die Höhe einer unendlichen knstanten Rente maximal sein? = K *i (Entnahme darf nur s grß wie die Zinsen sein, da das Kapital snst sinken würde) Kapitel 3 Investitinstherie Was versteht man unter dem zahlungsrientierten Investitinsbegriff? Handlung, die mit einer (Anschaffungs)auszahlung beginnt und zu weiteren Ein- und Auszahlungen führt

3 Was versteht man unter dem zahlungsrientierten Finanzierungsbegriff? Handlung, die mit einer Einzahlung beginnt und zu einer Zahlungsreihe führt Was ist der Unterschied zwischen einer Einzelentscheidung und einer Alternativentscheidung? Bei Einzelentscheidungen gibt es nur ein in Betracht kmmendes Investitinsvrhaben (neben der Unterlassungsalternative Alternativveranlagung ) bei Alternativentscheidungen gibt es mindestens 2 in Betracht kmmende Investitinsvrhaben Wie kann man Investitinsarten unterteilen? Anhand der Aktivseite der Bilanz Investitinen in das Anlagevermögen Sachanlagevermögen Finanzanlagevermögen Investitinen in immaterielle Vermögensgegenstände Investitinen in das Umlaufvermögen Anhand der Dauer Langfristige Investitinen (=Anlagevermögen der langfristige Sicherheitsbestände des Umlaufvermögens) Kurzfristige Investitinen (=üblicherweise snstiges Umlaufvermögen) Anhand des betrieblichen Funktinsbereiches Zb: Frschung, Absatz, Fertigung Bezüglich der Kapazitätswirkung Ersatzinvestitinen (lassen Kapazität unverändert) Erweiterungs- der Ratinalisierungsinvestitinen (steigern Kapazität) Muss- und Kanninvestitinen Muss: zb: gesetzlich vrgeschrieben Kann: Unterlassungsalternative ist im Gegensatz zu muss wählbar In welche 5 Phasen kann der Investitinsentscheidungsprzess unterteilt werden? Anregungsphase Suchphase Optimierungsphase Durchführungsphase Kntrllphase

4 Welche relevanten Infrmatinen gibt es im Hinblick auf die Investitinsrechnung? Relevante Zahlungen Relevanter Kapitalkstensatz Nachflgeinvestitinen Investitinstermin und Nutzungsdauer Was sind, und wraus setzen sich relevante Zahlungen zusammen? = Zahlungen die sich als Knsequenz einer psitiven Investitinsentscheidung ergeben Einmalige Zahlungen: Das Anlagevermögen betreffend: Anschaffungszahlungen; Restwert Das Umlaufvermögen betreffend: zusätzlich Umlaufvermögen gebunden = relevante Auszahlung; Kapitalfreisetzungen im Umlaufvermögen = relevante Einzahlung Laufende Zahlungen: Einzahlungen: zb: Verkauf vn Prdukten Auszahlungen: Betriebsstffe, Gehälter, Tilgungszahlungen, Steuerzahlungen Welches sind die wichtigsten dynamischen bzw. statischen Kriterien der Investitinsrechnung? Dynamisch: Statisch: Kapitalwert Annuität Interner Zinsfuß Dynamische Amrtisatinsdauer Apprximative Annuität (= durchschnittlicher Gewinn) Apprximative Rendite Statische Amrtisatinsdauer Wie lautet der englische Begriff für Einzahlungsüberschuss? Cash Flw Was bedeutet Finanzüberschuss?

5 = der Überschuss der Einnahmen über die Ausgaben Was ist der Unterschied zwischen Einzahlungen/Auszahlungen und Einnahmen/Ausgaben? Einzahlungen/Auszahlungen: ± an liquiden Mitteln Einnahmen/Ausgaben: Erhöhung der Verringerung des Geldvermögens ( Umfasst im Gegensatz zu den zahlungen auch Frderungen und Verbindlichkeiten) Was versteht man unter pagatrischer Gewinn? = der Überschuss der Erträge über die Aufwendungen Was versteht man unter Ertrag und Aufwand? = eine Erhöhung bzw. Verringerung des Sachvermögens exklusive Einlagen bzw. Entnahmen Was versteht man unter Erlös und Ksten? = der Wert der eigentlichen, typischen betrieblichen Tätigkeiten = Erträge/Aufwendungen hne betriebsfremdes (zb Spenden), außerrdentliches (zb Grßreperaturen), peridenfremdes Was ist der Bruttkapitalwert? = Barwert der künftigen Einzahlungsüberschüsse im Rahmen eines Investitinsprjektes Gibt den heutigen Wert des Vermögensvrteils an, der durch die Durchführung des IP entsteht Wenn der Bruttkapitalwert (BK 0 ) größer ist als die Anschaffungszahlung, ist das Investitinsprjekt klarerweise durchzuführen Was ist der (Nett)kapitalwert? = Bruttkapitalwert Anschaffungszahlung (BK 0 - A 0 ) Wenn der Nettkapitalwert größer als 0 ist, ist das IP klarerweise durchzuführen Was ist der Bruttendwert? = der aufgezinste Endwert aller Zahlungen wenn dieser größer ist als das, mit Kapitalkstensatz k auf T Periden aufgezinste Kapital A 0, sllte das IP durchgeführt werden Was misst der Nettendwert? Den Vermögensvrteil, gemessen zum Zeitpunkt T, der entsteht, wenn das Investitinsprjekt durchgeführt wird, und keine Alternativveranlagung (

6 Wenn K t negativ ist, sllte die Alternativveranlagung dem IP natürlich vrgezgen werden Was unterstellt die Wiederveranlagungsprämisse? Veranlagung und Brgen vn Kapital erflgt zum gleichen Zinssatz k Keine Limitierung bezüglich Veranlagung der Verschuldung Wie errechnet sich die Annuität und wrauf ist dabei zu achten? Wenn die Annuität > 0 ist, ist das IP durchzuführen Um einen aussagekräftigen Vergleich zwischen 2 Investitinsprjekten durchführen zu können, muss man sicherstellen, dass sie die gleiche Laufzeit haben wenn das nicht der Fall ist, s ist die mdifizierte Annuität zu berechnen Was versteht man unter dem internen Zinsfuß? Gibt an um wie viel % das eingesetzte Kapital durchschnittlich je Peride wächst (= jener Zinssatz, zu dem man die Anschaffungszahlung veranlagen können müsste, um den Cash-Flw simulieren zu können) Wie erhält man den internen Zinsfuß? = Nullstellen der Kapitalwertfunktin in Abhängigkeit des Kapitalkstensatzes Wann ist ein Investitinsprjekt nach dem internen Zinsfuß durchzuführen und welche Prbleme können entstehen? IP ist dann durchzuführen, wenn interner Zinsfuß größer als Kapitalkstensatz ist (p > k) Es kann Kapitalwertfunktinen mit mehreren Nullstellen geben Es kann Kapitalwertfunktinen mit keiner Nullstelle geben Es wird nicht berücksichtigt b der Kapitalwert negativ ist (führt zu sinnfremden Entscheidungen) Scaling Prblem des internen Zinsfußes: bei Alternativentscheidungen kann es zu Fehlinvestitinen kmmen, die Höhe des Kapitalkstensatzes nicht berücksichtigt wird (der interne Zinsfuß kann höher sein, auch wenn der Kapitalwert bei einem bestimmten Kapitalkstensatz niedriger ist, als bei einem anderen IP) Das Kriterium der internen Zinsfüße kann das Wertadditivitätstherem verletzen Wie kann man den mdifizierten internen Zinsfuß interpretieren?

7 = der Zinssatz, zu dem A 0 anlegen müsste, um zu T zum gleichen Ergebnis zu kmmen als würde man alle C i s zu k anlegen = der Zinssatz, zu dem man A 0 anlegen müsste um zwischen Durchführung und Nicht- Durchführung indifferent zu sein Es wird richtigerweise davn ausgegangen, dass Einzahlungsüberschüssse (sbald sie anfallen) nicht zum internen Zinsfuß, sndern zum Kapitalkstensatz k veranlagt werden können Wann sind nach dem Kriterium des mdifizierten internen Zinsfußes Investitinsprjekte durchzuführen? Wenn p md > k Wann ist der p md negativ und wann psitiv? negativ: wenn man in Summe weniger bekmmet, als man eingezahlt hat psitiv: wenn man in Summe mehr bekmmt, als man eingezahlt hat Welche besndere Entscheidung liefert p md bei einer Einzelentscheidung im Gegensatz zu einer Alternativentscheidung? Bei einer Einzelentscheidung: immer dieselbe Entscheidung wie der Kapitalwert! Wie errechnet sich p md? der Was misst die dynamische Amrtisatinsdauer? Zu welchem Zeitpunkt die kumulierten diskntierten Einzahlungsüberschüsse erstmalig die Anschaffungsauszahlung übersteigen Welche Kritikpunkte treten bei der dynamischen Amrtisatinsdauer auf? Amrtisatinszeitpunkt ist bjektiv nicht aussagekräftig Zukünftige Einzahlungsüberschüsse werden nicht berücksichtigt Was misst die Differenzinvestitin und wrin liegen ihre Schwächen? misst relative Vrteilhaftigkeit eines Investitinsprjektes gegenüber einem anderen Investitinsprjekt (um wie viel der Kapitalwert des einen höher ist als der des anderen) bei Mussinvestitinen: hinreichend, da eines der beiden swies durchgeführt werden muss

8 bei Kanninvestitinen: der Kapitalwert des günstigeren Investitinsprjektes muss zusätzlich ausgerechnet werden (da er theretisch auch negativ sein könnte ist das der fall sllte klarerweise kein IP durchgeführt werden) Welche 2 Vrteile bringt die Differenzinvestitin mit sich? Bei der Betrachtung vn Kapitalwert und internem Zinsfuß können bekanntlich unterschiedliche Ergebnisse liefern: Bei Differenzinvestitinen ist es egal, b interner Zinsfuß der Kapitalwert herangezgen wird es wird immer die Kapitalwertmaximierende Entscheidung gefunden Wenn bei Alternativentscheidungen Zahlungsströme mit gleichem Vrzeichen stattfinden, kann kein interner Zinsfuß ermittelt werde erst durch die Beurteilung vn Differenzinvestitinen können interne Zinsfüße gefunden werden Kapitel 4 Welche 3 Hauptbereiche kennt die betriebliche Finanzwirtschaft und welche Entscheidungen sind zu treffen? Investitinsplitik ( Investitinsprgramm) Kapitalstrukturplitik ( Verschuldungsgrad) Dividendenplitik ( Ausschüttungsverhalten) Nach welchen Hauptmerkmalen kann man die Unternehmensfinanzierung systematisieren? Eigen- und Fremdfinanzierung Mezzaninfinanzierung Innen- und Außenfinanzierung Andere: Fristigkeit, Unter- & Überfinanzierung, Finanzierungsanlass Was sind die Hauptunterschiede zwischen Eigen- und Fremdfinanzierung? Zielt auf die Rechtstellung der Kapitalgeber ab Fremdfinanzierung: Frderungen vn Fremdkapitalgebern werden vrrangig bedient sie tragen lediglich das Bnitätsrisik Eigenfinanzierung: bringen Eigenkapital (=Haftungskapital) in die Unternehmung ein. Als Entschädigung für das erhöhte Risik, haben sie vlle Teilhabe an etwaigen Peridengewinnen (Residualgewinnansprüche) Was versteht man unter Mezzaninfinanzierung und wie kann diese Finanzierungsfrm unterteilt werden? Zwischenfrm Eigenkapital/Fremdkapital lckt mehr ptentielle Investren an

9 Eigenkapitalgeprägtes Mezzaninkapital: Optinen auf Anteile des Eigenkapitals (equity ticker) unternehmenswertrientiert Fremdkapitalgeprägtes Mezzaninkapital: zb: nachrangige Darlehen rückzahlungsrientiert Was sind die Hauptunterschiede zwischen Innen- und Außenfinazierung? Zielt auf die Rechtstellung Mittelherkunft ab Außenfinanzierung: Der Unternehmung fließen vn außen Geldmittel zu (egal b vn Gläubigern der Eigentümern) Snderfrm: Subventinsfinanzierung (Staat gibt Geld) Innenfinanzierung: Der Unternehmung fließt Geld durch den betrieblichen Leistungsprzess zu (Umsatzerlöse) (= Finanzierungsvarianten der Vermögensumschichtung, bei denen kein zusätzliches Kapital gebunden wird) Selbstfinanzierung: Gewinne werden nicht ausgeschüttet und dienen zu Finanzierung (daher auch: interne Eigenfinanzierung) Finanzierung aus Rückstellungen: Aufstckung des Fremdkapitals (daher auch: interne Fremdfinanzierung) Was versteht man unter ffener beziehungsweise stiller Selbstfinanzierung? Offen: ist in der Bilanz ersichtlich freiwillige der gesetzlich vrgeschriebene Einbehaltung vn Gewinnen Still: nicht in der Bilanz sichtbar durch Unterbewertung vn Aktivpsten der Überbewertung vn Passivpsten Welche Finanzierungseffekte treten bei Finanzierung aus Rückstellungen auf? Rückstellungen sind Passivpsten und daher Fremdkapital (=interne Fremdfinanzierung) Verringerung der Steuerzahlung: Verringerung des steuerpflichtigen Gewinnes führt zu einer Steuerstundung Verringerung der Gewinnausschüttung: weniger Gewinn weniger Ausschüttung bei gleichbleibender Dividendenplitik Wvr schützen Bezugsrechte? Stimmrechtsnachteile Vermögensnachteile Was ist die Untergrenze für den Bezugskurs? Der Nminalbetrag der jungen Aktien, da Unterpari-Emissinen nicht erlaubt sind

10 Wie bekmmt man den rechnerischen Wert des Bezugsrechtes? Kapitel 5 Wdurch ist ein derivativer Finanztitel gekennzeichnet? Sein Wert leitet sich vn einem anderen Vermögensgegenstand (Basisbjekt) ab; es handelt sich immer um Termingeschäfte Was ist der Unterschied zwischen bedingten und unbedingten Termingeschäften? Unbedingte Termingeschäfte: sind durch beidseitige Erfüllungspflicht gekennzeichnet (zb: Frwards und Futures) Bedingte Termingeschäfte: eine Vertragspartei hat das Recht auf Vertragserfüllung ( Optinscharackter) Welche Arten vn extischen Basisbjekten gibt es? Kreditderivate (Credit Default Swaps, Credit Linked Ntes, Ttal Return Swaps) Wetterderivate Energiederivate Katastrphenderivate Vlatilitätsderivate Was versteht man unter einem Frward? = ein unbedingtes Termingeschäft, dass zu einer Kauf- d. Verkaufsverpflichtung führt (Kurs wird schn im Vrhinein festgelegt) Wird verwendet um Unsicherheit gegen zukünftige Marktrisiken auszuräumen Was versteht man unter einer Shrt- bzw. Lng-Psitin? Lng-Psitin: Kauf eines Frwards Shrt-Psitin: Verkauf eines Frwards Was ist der Unterschied zwischen Futures und Frwards? Futures werden börslich gehandelt und sind daher standardisiert Bei Futures erflgt eine tägliche Abrechung (marking t market) über ein Marginknt [nicht erst Abrechnung am Laufzeitende, wie bei Frwards] Was sind Swaps?

11 Tauschgeschäfte, bei denen künftige Zahlungsströme zwischen 2 Vertragsparteien getauscht werden (beliebt: Zins- und Währungsswaps) Was passiert bei Zinsswaps, Währungsswaps und Zinswährungsswaps? Zinsswaps: fixe werden gegen variable Zinsbeträge getauscht Währungsswaps: Geldbeträge die auf verschiedene Währungen lauten werden getausch Zinswährungsswaps: wie Zinsswap + Tausch der zu Grunde liegenden Nminalbeträge Was ist der unterschied zwischen einer amerikanischen und einer eurpäischen Optin? Bei einer eurpäischen Optin kann ZUM Zeitpunkt T gekauft der verkauft werden, bei einer amerikanischen Optin kann BIS ZUM Zeitpunkt T gekauft der verkauft werden Was ist der Unterschied zwischen einer Putptin und einer Callptin? Callptin: verbrieft das Recht etwas zu kaufen (Kaufptin) Putptin: verbrieft das Recht etwas zu verkaufen (Verkaufsptin) Was ist ein Optinshalter und Stillhalter? Optinshalter ist derjenige, der eine Optin kauft, der Stillhalter ist der Verkäufer Was sind asiatische Optinen? Hier wird nicht der Kurs zum Fälligkeitstermin, sndern der durchschnittliche Kurs des Underlyings herangezgen Was sind Barrier-Optinen? Werden in knck-in und knck-ut Optinen unterschieden erlangen ihre Gültigkeit erst, wenn ein bestimmter Wert über- der unterschritten wird Was ist eine Basket-Optin? Das Underlying besteht hier aus mehreren Aktien (Prtfli) Was ist eine Bermuda-Optin? Eine Optin, die nur zu bestimmten Zeitpunkten ausgeübt werden kann Was ist eine Binary-Optin? Alles der nichts abhängig b der Kurs über der unter dem Basispreis liegt In den Varianten: Cash-r-Nthing der Asset-r-Nthing Was ist eine Chser Optin?

12 Der Inhaber kann nach einem bestimmten Zeitraum entscheiden, b es eine Callder eine Putptin ist Was sind Cmpund Optins? Optinen auf Optinen (call n call, put n put, call n put, put n call) Was sind Quant-Optinen? Werden benutzt um ein Fremdwährungsrisik auszuschalten (wenn Optin und Underlying auf unterschiedliche Währungen lauten) ist nicht vm Wechselkurs abhängig! Was sind Rainbw Optins? Der Käufer hat das Recht am Laufzeitende aus mehreren Underlyings eines auszuwählen, dass er kaufen bzw. verkaufen will Was ist der wesentlichste Unterschied zwischen Realptinen und Finanzptinen? Realptinen und deren Underlyings werden nicht auf Märkten gehandelt In welche 3 Gruppen können Marktteilnehmer für Derivate grundsätzlich unterschieden werden? Arbitrageure (Risiklse Gewinne räumliche [andere Märkte] der zeitliche Arbitrage) Spekulanten Absicherer Welche Optinen sllte man kaufen, wenn man mit fallenden Kursen rechnet? Verkaufsptinen Was ist ein cverd call? Die Kmbinatin eines Shrt-Calls mit einer Lng Psitin im Basisbjekt Was ist genau mit shrt bzw. lng gemeint? Man geht shrt, wenn man eine Optin verkauft, als eine Stillhalterpsitin einnimmt Man geht lng, wenn man eine Optin kauft, als eine Inhaberpsitin einnimmt Welche Optinsstrategie ist geeignet, wenn man mit steigenden Kursen rechnet? Lng Call der Shrt Put Welche Optinsstrategie ist geeignet, wenn man mit fallenden Kursen rechnet? Lng Put der Shrt Call

13 Welche Optinsstrategie ist geeignet, wenn man mit knstanten Kursen rechnet? Shrt Call der Shrt Put Wrauf spekuliert man, wenn man einen Straddle erzeugt, und aus welchen Optinen besteht er? Spekulatin auf hhe Kursänderungen lng put + lng call zum basispreis X Wie erzeugt man einen Butterfly Spread, und zu welcher Spekulatin dient er? Spekulatin auf knstante Kurse Eine billige Call-Optin kaufen + eine teure Kaufptin kaufen + 2 mittelpreisige Kaufptinen verkaufen Was ist ein Outperfrmance-Zertifikat? Inhaber partizipieren überprprtinal an den Gewinnen, falls ein bestimmter (vrher festgelegter) Basiskurs überschritten wird Was ist ein Sprint-Zertifikat? Im Prinzip das gleiche wie ein Outperfrmance-Zertifikat, nur dass die überprprtinale und generelle Partizipatin bei einem bestimmten Betrag limitiert ist Was versteht man unter eine Aktienanleihe? Eine Anleihe, bei der der Emittent die Wahl hat, b die Tilgung durch Zahlung des Nminalbetrages, der durch Lieferung einer bestimmten Anzahl einer bestimmten Aktie zu erflgen hat (im Gegensatz hat hier nicht der Inhaber, sndern der Emittent das Wandlungsrecht)