Private Equity und Hedge Funds

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1 2008 AGI-Information Management Consultants May be used for personal purporses only or by libraries associated to dandelon.com network. Private Equity und Hedge Funds Alternative Anlagekategorien im Überblick HERAUSGEGEBEN VON STEFFEN GRAF ALFRED GRUBER ANDREAS GRÜNBICHLER UNTER MITARBEIT VON CHRISTIANE BÖHMER, ANDREAS BRINKROLF, THOMAS BUBERL, VITALI DACHINE, DANIEL DUBACH, PETER FRIEDLI, MICHAEL GENSER, MARTIN HEUCHER, ANA IVANOVA, VOLKER KRAFT, NATASCHA NEUGEBAUER, PHILIP SCHNEDLER, ROSSITZA TZVETKOVA, ANTJE URWYLER, CHRISTIAN WILDE Verlag Neue Zürcher Zeitung

2 Inhaltsverzeichnis Vorwort Kapitel 1 STEFFEN GRAF, ALFRED GRUBER, ANDREAS GRÜNBICHLER Der Private Equity Markt in Europa Einleitung Venture,Capital und Private Equity, Emittenten und Investoren Investitionsformen und Intermediäre Selektion der Zielunternehmen Informationsasymmetrie, i Corporate Governance Betreuungsaufwand Beteiligungsfinanzierung Beteiligungsformen Ausblick Literaturverzeichnis

3 Inhaltsverzeichnis Kapitel 2 CHRISTIANE BÖHMER, PHILIP SCHNEDLER Die europäische Venture Capital Industrie Einleitung Die europäische Venture Capital Industrie im Überblick Volkswirtschaftliche Bedeutung von Venture Capital Europäische Wachstunisbörsen als treibende Kraft Der europäische Venture Capital Markt in Zahlen Die europäische Venture Capital Industrie im Länder vergleich '' ' Vergleich des Venture Capital Marktes der USA und Europas Unterschiede der Rahmenbedingungen zwischen den USA und Europa Herausforderungen für Europa Ausblick ' Literaturverzeichnis 80 Kapitel 3 PETER FRIEDLI Venture-Capital Investitionen aus der Sichtweise eines Investors Einführung Der Investitionsprozess - Heirat unter Unsicherheit Die Rolle des Venture-Capitalisten als Unternehmer Kenne Dich selbst! Managementaufgaben sind Pflicht Worauf es ankommt - Chancen und Risiken Faktor 1: Das Management Faktor 2: Markteinführung des Produktes 91

4 Inhaltsverzeichnis ,3 Faktor 3: Kostenkontrolle 92 Faktor 4: «Sales, Sales und nochmals Sales» 92 Faktor 5: Natürlicher Ausscheidungsprozess 93 Faktor 6: Entwicklung der Gesellschaft 94 Faktor 7: Verwaltungsrat 94 Faktor 8: Bewertung 96 Meine Lernerfahrungen 98 IPO ist kein Selbstzweck 98 Aktionäre tragen Eigenverantwortung 99 Erfolg - kein einfaches Rezept 100 Kapitel 4 THOMAS BUBERL, MARTIN HEUCHER Anlagekategorie Private Equity - Distressed Companies Einführung Distressed Companies als Private Equity-Investment Formen von distressed companies Bewertung von distressed companies Empirische Resultate.' ' Zusammenfassung und Ausblick Literaturverzeichnis 118

5 Inhaltsverzeichnis Kapitel 5 VOLKER KRAFT Empirische Ergebnisse zu Private Equity- Investitionen in Turnaround-Unternehmen Einleitung und Zielsetzung Bedeutung von Turnaround Investitionen im Private Equity Markt Turnaround-Investitionsprozess Konzeption der Investitionsstrategie Beteiligungssuche Beteiligungsauswahl Due Diligence Bewertung Deal-Strukturierung Betreuung und Wertsteigerung Beendigung des Beteiligungsverhältnisses Rendite und Risiko von Turnaround-Investitionen Zusammenfassung der Erfolgsfaktoren Literaturverzeichnis Kapitel 6 ANA IVANOVA, ROSSITZA TZVETKOVA Exit-Strategien bei Private Equity Investments Einleitung Börseneinführung der Jungunternehmung Der Begriff des Going Public Motive und Voraussetzungen für die Börseneinführung Vorbereitung der Börseneinführung 169

6 Inhaltsverzeichnis Durchführung einer Börseneinführung Beeinflussungsfaktoren der Börseneinführung Management Buy Out Motive zur Durchführung eines MBOs Voraussetzungen für die Durchführung eines MBOs Vorbereitung eines MBOs Verkauf an ein anderes Unternehmen (Trade Säle) Verkauf an eine andere Beteiligungsgesellschaft (Secondary Säle) Gründe für einen Secondary Säle Ablauf eines Secondary Säle Liquidation (Write Off) Zusammenfassung Literaturverzeichnis 194 Anhang A - Underwriter 196 Anhang B - Wachstumsbörsen in Europa " 197 Kapitel 7 ANTJE URWYLER, CHRISTIAN WILDE Private Equity in der Asset Allokation - ein Portfolio-Ansatz Einführung und Struktur des Beitrags Performancemessung Realisierte und nicht realisierte Rendite Performancemasse Einflussfaktoren auf die Performance Asset Allokation bei Private Equity: Probleme und Lösungen Problemquellen bei der Integration von Private Equity in die Asset Allokation Pragmatische Lösungsansätze Quantitative Lösungsansätze Empirische Ergebnisse 217

7 10 Inhaltsverzeichnis 7.4. l Interner Ertragssatz von Private Equity-lnvestitionen Vergleich von Private Equity Indizes mit traditionellen ' Investitionen Korrelationen Zusammenfassung Literaturverzeichnis 223 Kapitel 8 DANIEL DUBACH Private Equity Investments aus Sicht einer Schweizer Pensionskasse Einführung Boomender Wachstumsmarkt Private Equity Das Investitionsdilemma Aufbau Vom Leistungsziel der Pensionskasse zur Vermögens allokation in Private Equity Das Leistungsziel Möglichkeiten zur Schliessung einer Leistungslücke Die Risikofähigkeit als zentrale Grosse Zweistufiger Prozess zur Bestimmung der Private Equity Quote Beteiligungsformen am Private Equity Markt Zwei strategische Schlüsselentscheide zur Wahl des Investitionsproduktes Was zeichnet einen guten Private Equity Advisor aus? Zusammenfassung Literaturverzeichnis 248

8 Inhaltsverzeichnis 11 Kapitel 9 VITALI DACHINE Performance- und Stilanalyse von Hedge Fonds Einführung Spezifische Probleme der Performancemessung von Hedge Fonds Asymmetrische Renditeverteilung Benchmarkproblematik Bewertungsproblematik Wechsel der Anlagestrategie Quantitative und qualitative Performanceanalyse von Hedge Fonds Kennzahlen zur Performancemessung und-bewertung Qualitative Kriterien zur Performanceanalyse Fazit Stilanalyse von Hedge Fonds Überblick und Definitionen der Hedge-Fonds- Stilrichtungen Performance verschiedener Hedge-Fonds-Stilrichtungen Zusammenfassung ' Literaturverzeichnis 276 Anhang A - Definitionen 281 Kapitel 10 NATASCHA NEUGEBAUER, MICHAEL GENSER Commodities Einleitung Kategorisierung von Commodities und historischer Rückblick Commodities als eigene Assetkategorie 288

9 12 Inhaltsverzeichnis l Abgrenzungskriterien verschiedener Assetkategorien Assetkategorien im Vergleich ' Determinanten von Commodity-Preisen Preisbildungsfaktoren im Spothandel Preisbildungsfaktoren im Terminhandel Commodity Indizes Der Goldman Sachs Commodity Index Der JP Morgan Commodity Index Der Chase Physical Commodity Index Kritische Beurteilung der einzelnen Indizes Anwendungsmöglichkeiten im Futures-Handel Absicherungsstrategien Spekulationsstrategien'i ' Portfoliodiversifizierung durch den Einsatz von Commodity Futures Empfehlung aus der Praxis Zusammenfassung Literaturverzeichnis 319 Kapitel 11 ALFRED GRUBER, ANDREAS BRINKROLF Entlohnung und Kompensationsstrukturen von Alternativen Investments - eine optionstheoretische Betrachtung 323 l Einleitung Struktur von Private Equity und Hedge Fonds Investments Private Equity Hedge Fonds Interessensharmonisierung zwischen Fond management und Investor Wert der Optionsvereinbarung und erforderliche Mindestrendite

10 Inhaltsverzeichnis Zusammenfassung und Ausblick Literaturverzeichnis 342 Anhang A 344 Die Autoren 345