Christian Schleifer Publizität und Prüfung von Verkaufsprospekten geschlossener Fonds Kritische Analyse und Gestaltungsempfehlungen Nomos
XI Inhaltsübersicht IX Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis XI XV XVII XIX A Einleitung 1 1 Problemstellung und Zielsetzung 1 2 Gang der Untersuchung 5 B Überblick und Regulierung des Marktes für geschlossene Fonds 9 1 Begriffsbestimmung 9 2 Aufbau und Struktur eines geschlossenen Fonds 11 3 Marktüberblick 17 4 Aktuelle Prospektierungsregeln für geschlossene Fonds 24 4.1 Gesetzliche Prospektierungsanforderungen 24 4.1.1 Historische Entwicklung 24 4.1.2 Anwendungsbereich der Prospektpflicht 32 4.1.3 Verfahren zur Veröffentlichung des Verkaufsprospekts 36 4.1.4 Gesetzliche Anforderungen an den Inhalt und Aufbau von Verkaufsprospekten 43 4.2 Freiwillige Prospektierungsanforderungen 50 4.2.1 Historische Entwicklung 50 4.2.2 Freiwillige Anforderungen an den Inhalt und Aufbau von Verkaufsprospekten 53 5 Zwischenfazit 57 C Theoriegestützte Ableitung der Zwecksetzung einer Prospektpublizität für geschlossene Fonds 59 1 Institutionenökonomische Erkenntnisse 59 1.1 Entstehungsgeschichte und Entwicklung der Neuen Institutionenökonomik 59 1.2 Der Erklärungsansatz der Prinzipal-Agent-Theorie 63 1.3 Das Qualitätsunsicherheitsproblem und mögliche Lösungsansätze. 65 1.4 Zwischenfazit 69
XII 2 Informationsökonomische Erkenntnisse 69 2.1 Die Bedeutung von Informationen im Entscheidungsprozess eines potenziellen Anlegers 69 2.2 Der Informationsbegriff in der Wirtschaftswissenschaft 71 2.3 Qualitative Kriterien einer zweckorientierten entscheidungsnützlichen Informationsvermittlung 76 2.3.1 Kriterien der ersten Ordnung 76 2.3.1.1 Relevanz 76 2.3.1.2 Glaubwürdige Darstellung 78 2.3.2 Kriterien der zweiten Ordnung 80 2.3.2.1 Verständlichkeit 80 2.3.2.2 Vergleichbarkeit 83 2.3.2.3 Zeitnähe 83 2.3.2.4 Nachprüfbarkeit 84 2.3.3 Nebenbedingungen 85 2.3.3.1 Wesentlichkeit 85 2.3.3.2 Abwägung zwischen Nutzen und Kosten 86 2.3.4 Rangordnung und Übertragung des Modells auf die Publizität geschlossener Fonds 87 2.4 Zwischenfazit 92 3 Zwischenfazit 94 D Analyse ausgewählter zukunftsgerichteter Prospektangaben 95 1 Einführung 95 2 Darstellung von Prognosen 97 2.1 Determinanten einer entscheidungsnützlichen Prognose 97 2.1.1 Begriffsbestimmung 97 2.1.2 Modellstruktur 98 2.1.3 Gegenstandsbereich 104 2.1.4 Präzisionsgrad 106 2.1.5 Zeithorizont 111 2.2 Verfahren zur Prognoseerstellung 113 2.3 Möglichkeiten der Beurteilung der Qualität von Prognosen 118 2.3.1 Ex-post-Beurteilung 118 2.3.2 Ex-ante-Beurteilung 123 2.4 Handlungsempfehlungen für ausgewählte Prognosedarstellungen 126 2.5 Zwischenfazit 132 3 Darstellung der Risiken der Vermögensanlage 133 3.1 Begriffsbestimmung 133 3.2 Ausgewählte Formen der Berichterstattung von Risiken 136 3.3 Risikodarstellung in Verkaufsprospekten von geschlossenen Fonds 142
XIII 3.4 Fallstudie zur Risikoberichterstattung in Verkaufsprospekten geschlossener Fonds 147 3.4.1 Analyserahmen 147 3.4.2 Ergebnisse und Handlungsempfehlungen 151 3.5 Zwischenfazit 165 E Analyse der Prospektpublizität geschlossener Fonds und Entwicklung eines alternativen Verfahrens 167 1 Zwecksetzung einer Prospektpublizität nach den gesetzlichen Vorschriften und dem IDW S 4 167 1.1 Analyse der Zwecksetzung der gesetzlichen Anforderungen 167 1.2 Analyse der Zwecksetzung freiwilliger Anforderungen 173 1.3 Zwischenfazit 178 2 Analyse des Enforcements derzeitiger Prospektierungsregeln 178 2.1 Begriffsbestimmung und Funktion des Enforcements 178 2.2 Die Elemente eines Enforcementsystems für geschlossene Fonds 181 2.3 Analyse der gesetzlichen Prüfungshandlungen 185 2.4 Analyse der freiwilligen Prüfungshandlungen (IDW S 4) 191 2.5 Zwischenfazit." 196 3 Analyse des Prospektierungsverfahrens 198 3.1 Grundlegende Überlegungen 198 3.2 Analyse der alternativen Prospektierungsverfahren unter den derzeitigen Prospektierungsregeln 202 3.2.1 Alleinige Prüfung durch die BaFin 202 3.2.2 Vorrang der gesetzlichen Prüfung : 204 3.2.3 Parallele Prospektbeurteilung gemäß IDW S 4 und Prospektprüfung durch die BaFin 207 4 Entwicklung eines alternativen Verfahrens der Prospektpublizität und -prüfung 209 4.1 Vorgehensweise 209 4.2 Entwicklung eines integrierten Enforcementsystems für den Markt geschlossener Fonds 210 4.2.1 Das Enforcementmodell im Bereich der Rechnungslegung 210 4.2.2 Übertragung des Modells auf den Bereich geschlossener Fonds 217 5 Zwischenfazit 224 F Zusammenfassung und Ausblick 227
XIV Anhang 233 Literaturverzeichnis 235 Entscheidungsregister 257 Verzeichnis der Gesetze, Gesetzesmaterialien und Verordnungen 259 Verzeichnis der Richtlinien und Mitteilungen 261 Verzeichnis der Verwaltungsanweisungen 261