Joachim H. Böttcher, Christian Klasen, Sandy Röder Die nachhaltige Investmentrevolution Neue Entwicklungen, Motive und Trends aus Sicht institutioneller Investoren A 257342 Verlag Dr. Kovac Hamburg 2009
Widmung Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis Formelverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Diagrammverzeichnis Vorwort V VII XV XIX XXI XXIII XXV XXVII XXIX 1 Einleitung 1 1.1 Zielsetzung 3 1.2 Aufbau der Arbeit 7 1.3 Einordnung und Methodik 9 2 Grundlagen 11 2.1 Nachhaltigkeit 11 2.1.1 Leitbild der nachhaltigen Entwicklung 12 2.1.2 Starke und schwache Nachhaltigkeit 19 2.1.3 Unternehmerische Nachhaltigkeit 21 2.2 Investment 32 2.2.1 Der Finanzmarktkapitalismus 33 2.2.2 Anlagekriterien 36 2.2.2.1 Klassische Anlagekriterien 37 2.2.2.2 Um Nachhaltigkeit erweiterte Anlagekriterien 44 VII
2.2.3 Einfluss und Verantwortung von Finanzierungsformen 48 2.2.4 Investor Citizenship 51 2.3 Institutionelle Anleger 54 2.3.1 Begriffsbestimmung und rechtliche Rahmenbedingungen... 55 2.3.1.1 Kirchen, Stiftungen, Gewerkschaften 57 2.3.1.2 Banken, Sparkassen und Genossenschaftsbanken 62 2.3.1.3 Pensionskassen, Pensionsfonds und Versicherungen 64 2.3.1.4 Family Offices / Kapitalanlagegesellschaften 67 2.3.2 Interessen und Motive institutioneller Anleger 69 2.4 Supranationale Gesetzesgrundlagen 73 2.5 Selbstverpflichtungen und Initiativen der Branche 74 2.5.1 Eurosif-European Social Investment Forum 75 2.5.2 GRI-Global Reporting Initiative 77 2.5.3 PRI-Principles for Responsible Investment 78 2.5.4 Corporate Governance Kodizes 82 2.5.5 Carbon Disclosure Project 83 2.5.6 Association for Independent Corporate Sustainability & Responsibility Research (AI CSRR) 84 3 Nachhaltigkeitsinvestment - Socially Responsible Investments 85 3.1 Vom Nischen- zum Wachstumsmarkt 86 3.2 Begriffliche Einordnung 92 3.3 Anlagestrategien für nachhaltiges Investment 99 3.3.1 Passiver Ansatz 100 3.3.2 Aktiver Ansatz 105 VIII
3.3.3 Core und Broad SRI 107 3.3.4 Strong und Weak SRI 109 3.4 Motive für nachhaltiges Investment 113 3.4.1 Cluster nachhaltiger Investoren 116 3.4.2 Ethisch-moralische Motive 119 3.4.3 Monetäre Motive 122 3.4.4 Der Mainstream Investor 124 3.5 Nachhaltigkeitsinvestment in den Emerging Markets 128 3.5.1 Beschreibung und Charakteristika von Emerging Markets. 129 3.5.2 Globale Herausforderungen 135 3.5.3 Risiken von Investments in Emerging Markets 142 3.5.4 Chancen nachhaltiger Anlagen in Emerging Markets 144 3.5.5 Die Rolle von Unternehmen und Investoren 148 3.5.6 Das systematische Risiko in Emerging Markets durch SRI.. 151 4 Markt nachhaltiger Kapitalanlagen 155 4.1 Nachhaltige Investmentprodukte 155 4.1.1 Aktien / Direktinvestitionen 156 4.1.2 Anleihen / Rentenpapiere 158 4.1.3 Ethische Lebens- und Rentenversicherungen 160 4.1.4 Ethisch-nachhaltige Investmentfonds 162 4.1.4.1 Ethikfonds 164 4.1.4.2 Nachhaltigkeitsfonds 166 4.1.4.3 Ökoeffizienzfonds 166 4.1.4.4 Neue Energien-Fonds / Umwelttechnologiefonds 168 IX
4.1.4.5 Überblick der wichtigsten nachhaltigen Investmentfonds 168 4.1.5 Nachhaltige Emerging Markets Fonds 173 4.2 Anbieter nachhaltiger Investmentprodukte 175 4.2.1 Nachhaltige Banken 175 4.2.1.1 Banken und ihre Verantwortung bei der Auswahl ihrer Finanzierungsobjekte am Beispiel der Deutschen Bank 177 4.2.2 Asset Manager / Kapitalanlagegesellschaften 179 4.2.3 Anlegerschutz 181 4.3 Nachhaltigkeits-Indizes 182 4.4 Performance nachhaltiger Investmentprodukte 185 4.5 Marktentwicklung nachhaltiger Investmentprodukte in D, AT, CH 187 5 Unternehmensbewertung - Rating 191 5.1 Unternehmensbewertungen gemäß nachhaltiger Kriterien 192 5.1.1 Entstehung von Nachhaltigkeitsratings 192 5.1.2 Vorgehensweise eines Nachhaltigkeitsratings 195 5.1.3 Segmentierung von Nachhaltigkeitsfonds und Vergleichbarkeit der Ratings 199 5.2 Research Agenturen 201 5.2.1 Anbieter im deutschsprachigen Raum (D, AT, CH) 201 5.2.2 International agierende Research-Agenturen 208 5.3 Glaubwürdigkeit, Transparenz 212 5.3.1 Qualitätsstandard für Nachhaltigkeits-Research-/Rating- Prozesse 215
5.3.2 Thesen zur Zukunft der Prozesse für Nachhaltigkeits- Research 227 5.4 Neuerung in der EU-Gesetzgebung 229 6 Empirische Untersuchung 233 6.1 Zusammenfassung 234 6.2 Methodisches Vorgehen 239 6.3 Ergebnisse der Befragung 242 6.3.1 Überblick über die antwortenden Investoren 242 6.3.1.1 Teilsegmente institutioneller Investoren(-> FB 6.1) 242 6.3.1.2 Unternehmensgröße nach verwalteten Vermögenswerten (-»FB6.2) 243 6.3.1.3 Sitz der antwortenden Unternehmen^ FB 6.3) 243 6.3.2 Nachhaltigkeit 244 6.3.2.1 Stellenwert von Nachhaltigkeit (-> FB 1.) 244 6.3.2.2 Aspekte der Anlageentscheidung (-> FB 2.) 246 6.3.2.3 Relevante Motive bei SRI-Anlagen(-> FB 3.) 248 6.3.3 SRI in entwickelten Volkswirtschaften 250 6.3.3.1 Definition von Socially Responsible Investments (-> FB 1.1).. 250 6.3.3.2 Prinzipien von SRI-Anlagen (-» FB 1.2) 252 6.3.3.3 Investment in SRI-Anlagen (-> FB 1.3) 254 6.3.3.4 SRI Strategien (-»FB 1.4) 257 6.3.4 Vertrauen, Transparenz und Herausforderungen SRI-Markt... 260 XI
6.3.4.1 Vertrauenswürdigkeit und Transparenz SRI-Markt (->FB 1.5) 260 6.3.4.2 Vertrauenswürdigkeit und Transparenz der steigenden Zahl von SRI Angeboten auf dem Markt (-»FB 1.6 & 1.7) 261 6.3.4.3 Förderung und Sicherung der Reputation durch SRI (-»FB1.7c&d) 264 6.3.4.4 Zukunftsherausforderungen von SRI (-»FB 1.7b & 1.8)...265 6.3.5 SRI-Research-Häuser 268 6.3.5.1 Bekanntheit (-»FB 2.1) 268 6.3.5.2 Vertrauen und Transparenz (->FB 2.2) 269 6.3.5.3 Standardisierungen (-»FB 2.3) 271 6.3.5.4 Folgen bei Nichterfüllung zugesagter SRI-Prinzipien (-»FB 2.4) 272 6.3.6 Risiko und Performance von SRI 273 6.3.6.1 Performance von SRI (-»FB 3.3) 273 6.3.6.2 SRI und das systematische Risiko (-»FB 3.1) 275 6.3.6.3 Optimierungskosten (-»FB 3.2) 276 6.3.7 Emerging Markets 278 6.3.7.1 Investment in den Emerging Markets (-»FB 4.1) 278 6.3.7.2 Risiko und Performance von SRI in den Emerging Markets (^FB 4.4 & 4.5) 281 6.3.7.3 Auswirkungen von SRI in den Emerging Markets (-»FB 4.2 & 4.3) 284 6.3.8 SRI-Anlagen und die Wirtschaftskrise 286 XII
6.3.8.1 Risiko, Transparenz und Regulierung gegen die Krise (-»FB 5.1) 286 6.3.8.2 Gewinner und Verlierer (-»FB 5.1) 287 7 Ausblick und Fazit 289 Literaturverzeichnis 297 Anhang 325 Begleitschreiben und Fragebogen 325 Gesetzliche Vorschriften zu SRI in Österreich 335 Gesetzliche Vorschriften zu SRI in der Schweiz 336 XIII