Momente erkennen Werte schaffen. Anlage-Service September 2018

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1 Momente erkennen Werte schaffen. Anlage-Service September 2018

2 Das Wichtigste auf einen Blick Kernaussagen Orientierungslos im Spätsommer: Der weitgehend richtungslose Handel des ersten Halbjahres 2018 wird damit auch im dritten Quartal weitergeführt. Anlagen in Schwellenländer unter Druck: Nachdem die Aktienmärkte der Schwellenländer seit Beginn des Jahres 2016 einen wesentlichen Beitrag zu den global steigenden Aktienkursen beigetragen haben, sind diese Anlagen zuletzt ins Stocken geraten. Schwellenländer sind aber ein hochgradig heterogenes Gebilde und es ist deshalb wichtig bei dieser Anlageklasse genauer zu differenzieren. Keine Änderung der Taktischen Asset Allocation: Steigende Inflationsraten gekoppelt mit nur moderat steigenden Zinsen führten vielerorts zu tiefen Realverzinsungen. Angesichts einer weitgehend unveränderten Einschätzung der Weltkonjunktur und den äusserst tiefen Refinanzierungssätzen für Unternehmen, nehmen wir an unserer Taktischen Asset Allocation keine Änderungen vor. Wir halten an unserem Aktienübergewicht fest. Taktische Asset Allocation Aufteilung in % 7.9% Aktien Schwellenländer 2.2% Aktien Pazifik 10% Liquidität Schweiz 5.5% Aktien Nordamerika 0.7% Aktien Europa Non-Euro 19.9% Obligationen Schweiz 6.2% Aktien Europa Euro 6.4% Obligationen Europa Euro 2.5% Obligationen Europa Non-Euro 24.3% Aktien Schweiz 4% Obligationen Schwellenländer 8% Obligationen Nordamerika 2.5% Obligationen Pazifik Über-/Untergewichtung in % (petrol = aktuell/pink = Vormonat) Liquidität Schweiz Obligationen Schweiz Obligationen Europa Euro Obligationen Europa Non-Euro Obligationen Nordamerika Obligationen Pazifik Obligationen Schwellenländer Aktien Schweiz Aktien Europa Euro Aktien Europa Non-Euro Aktien Nordamerika Aktien Pazifik Aktien Schwellenländer 2 3 % 2 % 1 % 0 +1 % +2 % +3 %

3 Marktüberblick Konjunkturausblick Auch die letzten Sommerwochen brachten ein beständiges Auf und Ab der wichtigsten Aktienmärkte. Der weitgehend orientierungslose Handel des ersten Halbjahres 2018 wird damit auch im dritten Quartal weitergeführt. Während aus den Industrieländern wohl weitgehend ferienbedingt wenig neue Impulse zu vermelden sind, liegt das Hauptaugenmerk vieler Investoren aktuell auf der Entwicklung in den Schwellenländern. Nachdem die Aktienmärkte der Schwellenländer seit Beginn des Jahres 2016 einen wesentlichen Beitrag zu den global steigenden Aktienkursen beigetragen haben, sind diese Anlagen zuletzt ins Stocken geraten. Dabei ist aber festzuhalten, dass der Begriff von Anlagen in Schwellenländer wohl wenig zielführend ist. Gerade die Schwellenländer sind ein hochgradig heterogenes Gebilde. Darunter gibt es grosse rohstoffproduzierende Volkswirtschaften, wie Russland oder Brasilien, oder stark technologieorientierte Länder wie Taiwan und Südkorea. Als Folge ihrer wirtschaftlichen Strukturen und nicht zuletzt als Reaktion auf die Asienkrise der späten 90er Jahre sind die Aussenbilanzen der verschiedenen Volkswirtschaften sehr unterschiedlich. Auch die politischen Rahmenbedingungen in den verschiedenen Ländern variieren stark. Eine Differenzierung von Anlagen in Schwellenländer ist also absolut zwingend. Ein in den Schwellenländern besonders häufig beobachtetes Phänomen ist, dass verschiedene Länder überinvestieren, sich auf diese Art und Weise ein Leistungsbilanzdefizit aufbauen und sich in der Konsequenz international verschulden. Diese Länder sind besonders empfindlich für Rückschläge. Diese Tage trifft diese Situation in erster Linie für die Türkei und nicht zum ersten Male für Argentinien zu. Für diese Länder besteht die Gefahr, dass sämtliche Anlagen in Mitleidenschaft gezogen werden. Andererseits gibt es aber auch Länder, wie zum Beispiel China, die einen sehr grossen Überschuss mit ihren Aussenhandelspartnern erwirtschaften. Diese Länder haben zuletzt die Aufmerksamkeit der USA auf sich gezogen. Sie werden zwar so schnell nicht in einen Finanzierungsengpass laufen, dafür besteht die Gefahr von Strafzöllen aus den USA. Dass sich dies negativ auf die Nachfrage nach den Gütern und damit auf die Geschäftsergebnisse dieser Länder auswirkt, liegt auf der Hand. Gerade in diesen Ländern hat die Kurskorrektur der letzten Monate die Bewertungen vieler Unternehmen auf interessante Niveaus zurückgestuft. Denn auch nach der jüngsten Kurskorrektur werden diese Länder kurz-, mittel- und langfristig grösseres Wachstumspotential haben als viele entwickelte Volkswirtschaften. Wenig Neuigkeiten brachte die Ferienzeit für die entwickelten Volkswirtschaften. Die Wirtschaftsindikatoren bleiben auf Grün, die Unternehmensnachrichten vermögen grossmehrheitlich zu überzeugen und in der Konsequenz deutet vieles auf weitere Zinserhöhungen der verschiedenen Zentralbanken hin. Angesichts der querbeet angestiegenen Inflationsraten sind solche Zinsschritte aber zu relativieren. Selbst in den USA haben sämtliche Zinserhöhungen der Fed nicht das Ausmass der gestiegenen Inflation erreicht. Negative reale Finanzierungssätze sind die Folge. Unter diesen Umständen dürfte kein Wirtschaftssubjekt Banken, Staat, Unternehmen oder private Haushalte seine Verschuldung reduzieren. Anhaltendes Wirtschaftswachstum ist die unmittelbare Konsequenz. Taktische Asset Allocation In einem Umfeld mit erhöhter Inflation und anhaltend tiefen Zinsniveaus erachten wir Anlagen in Aktien weiterhin als attraktiver als Obligationeninvestitionen. Wir halten an unserem Aktienübergewicht fest. Besonders spannend erachten wir, im aktuell stärker politisch geprägten Umfeld, die breit abgestützten Anlagen in klein- und mittelkapitalisierte Unternehmen, respektive den Technologie-Sektor. Wenig Potential erwarten wir in einem Umfeld weitgehend stabiler Geldpolitik bei den wichtigsten Währungspaaren. Jetzt, da die Brexit-Diskussionen zwischen England und der EU in die heisse Phase kommen, sehen wir einzig für das GBP dunkle Wolken und erhöhte Volatilität aufziehen. 3

4 Wirtschafts- und Finanzmarktanalyse Globale Inflation Inflation bleibt auch zum Ende des dritten Quartals 2018 für Anleger kein grosses Thema. Im Umkehrschluss lässt sich deshalb feststellen, dass die zuletzt gestiegenen Preise bei den privaten Haushalten nicht zu einem erhöhten Ruhepuls führten. Die Inflationserwartungen bleiben tief. In Prozent USA EURO UK Japan Dennoch ist festzuhalten, dass in den wichtigsten entwickelten Volkswirtschaften die Preise weiter angestiegen sind. Die Phase sinkender und tiefster Inflationsraten aus den Jahren 2012 bis 2016 hat sich zuletzt verabschiedet. In den USA, der Eurozone aber auch in England übertrifft die Jahresinflation in der Zwischenzeit den von den jeweiligen Zentralbanken anvisierten Zielwert von rund 2%. Selbst in Japan hat sich die Inflationsrate in den letzten Monaten nachhaltig von den deflationären Niveaus gelöst. Dies gilt Notabene auch für die entsprechenden Kernraten der Inflation, also die Preissteigerungen ohne die volatilen Komponenten der Energie- und Nahrungsmittelpreise. Der jüngste Preisanstieg ist also mehr als nur höhere Energiepreise und dürfte deshalb auch bis auf weiteres Bestand haben. Zinsumfeld der Schweiz Nicht nur bei den Inflationsraten auch bei den Zinsen hat sich in den letzten Monaten die Trendwende festgesetzt. Dies gilt nicht zuletzt für das Zinsgefüge in der Schweiz. Entsprechend der Renditeentwicklung von fünfjährigen Staatsanleihen ist es auch bei den Hypothekenzinsen mit der entsprechenden Laufzeit zu einer Konsolidierung gekommen. In Prozent 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 0% -1% -1% -2% -2% Dabei ist allerdings zu berücksichtigen, dass der Anstieg der Hypothekarzinsen in den letzten Monaten und Quartalen geringer ausgefallen ist, als der Anstieg der Eidgenossen-Renditen. Dies ist ein Zeichen des grösseren Konkurrenzdruckes bei der Vergabe von Hypotheken und steht dementsprechend für eine Verringerung der Margen in diesem Geschäft auf nationaler Ebene. Schlussendlich fällt auf, dass die durchschnittliche Hypothekarverzinsung nur mehr unwesentlich unter dem Referenzzinssatz für Immobilien steht. Nach Jahren historisch tiefer Zinsen und angesichts zuletzt wieder leicht steigender Zinsen in der Schweiz, dürfte auch der Abwärtsdruck auf dem Referenzzinssatz sich weiter verringern. Von einem baldigen Ansteigen dieses Wertes kann ausgegangen werden. Eidgenossen-Renditen 5 Jahre Referenzzinssatz Hypotheken feste Verzinsung 5J Durchschnittszinssatz 4

5 Kursentwicklung der Schwellenländer Im Gegensatz zu der Kursentwicklung des globalen Aktienindex ist es bei den vergleichbaren Indizes der Schwellenländer zu tieferen Werten gekommen. In der Konsequenz haben letztere wieder Werte angenommen, wie sie letztmals Mitte des Jahres 2017 beobachtet werden konnten. Index MSCI AC Asia Pacific Ex. Japan MSCI World MSCI Emerging Markets Besonders augenfällig ist dabei der weitgehende Gleichlauf der Aktienindizes für sämtliche Schwellenländer und den Werten der asiatischen Börsen. Im Unterschied zu der Kursentwicklung der letzten Jahre konnten sich wichtige asiatische Aktienindizes der Entwicklung anderer Aktienmärkte der Schwellenländer nicht entziehen. Viel eher standen diese im Zentrum der jüngsten Korrektur in diesen Märkten. Dies ist eine neue Entwicklung. Die starke Ausrichtung zu Technologiewerten konnte nur bedingt einen positiven Beitrag leisten. Angesichts der anhaltend positiven Wachstumsaussichten und der erreichten Bewertung ist von einer Umkehr dieser Entwicklung auszugehen. Dabei rechnen wir sowohl in technologie- gerade aber auch in rohstoff-orientierten Volkswirtschaften mit höheren Aktienkursen. Eine Phase von beinahe sechs Jahren ohne nachhaltig höhere Aktienkurse für Schwellenländer ist auch historisch gesehen eine lange Zeit. 5

6 Anlageempfehlung T. Rowe Emerging Markets Equity Fund Performance Indexiert (seit 7. September 2016) Grunddaten Name: T. Rowe Emerging Markets Equity Fund - Klasse A Lancierung des Fonds: 20. Februar 2002 Investment Manager: Fondsdomizil: Fondswährung: Ertragsverwendung: T. Rowe Luxembourg USD Laufende Kosten*: 2.02% Thesaurierend TROWE PRICE-EMKTS EQTY-A MSCI EM Fondsvermögen in Mio.: USD Maximaler Erstausgabeaufschlag: 5.0% Mindestanlage: USD Vergleichsindex: ISIN: Bloomberg Code: MSCI Emerging Market Index LU TRPGEMA LX *berechnet für das Geschäftsjahr bis 31. Juli 2018 Performance YTD T. Rowe Emerging Markets Equity Fund -7.60% 41.60% 11.20% % 0.80% MSCI Emerging Market Index -5.90% 37.80% 11.80% % -2.00% Kommentar des HBL Asset Management Bei diesem Fonds handelt es sich um einen aktiv gemanagten Fonds. Der Ansatz des Anlageverwalters basiert auf der Anwendung von Fundamentalanalysen zur Identifizierung von Unternehmen mit nachhaltigen und überdurchschnittlichen Gewinnwachstumsraten. Das Anlageziel des Fonds besteht in einem langfristigen Kapitalzuwachs durch Wertsteigerung seiner Anlagen. Der Fonds investiert vorwiegend in ein diversifiziertes Portfolio aus Aktien von in Schwellenländern ansässigen Unternehmen. Insbesondere legt der Fonds mindestens 70% seines Gesamtvermögens in Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren von Unternehmen an, die entweder in einem der Schwellenländer Lateinamerikas, Asiens, Europas, Afrikas und des Nahen Ostens ansässig sind oder den überwiegenden Teil ihrer Geschäftstätigkeit in diesen Ländern ausüben. Der Fonds legt höchsten 30% seiner Vermögenswerte in Schuldtitel und Geldmarktinstrumenten an. 6

7 Markttabelle Staatsanleihen Obligationenrenditen Staatsanleihen 10 J Aktuell in % 1 M Veränderung Bp 12 M Veränderung Bp YTD Veränderung Bp Schweiz USA Australien Deutschland Frankreich England Spreads gegen US-Staatsanleihen Aktuell in % 1 M Veränderung Bp 12 M Veränderung Bp YTD Veränderung Bp Global Aggregate Treasuries Global Aggregate (Govi&Corporate) Global High Yield Emerging Markets Aggregate Wechselkurse Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W YTD Veränderung Veränderung in % 30 T USDCHF EURCHF GBPCHF AUDCHF NZDCHF NOKCHF SEKCHF CADCHF JPYCHF CNYCHF YTD = Year to Date (seit Jahresbeginn), Bp = Basispunkt (1 Bp entspricht 0.01 %), T = Tag, W = Woche, M = Monat, J = Jahr, - = Kurs nicht verfügbar 7

8 Aktien Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W 1 M Total Return YTD YTD Volatilität in % in CHF 30 T Swiss Market Index Euro Stoxx 50 Pr FTSE 100 Index Dow Jones Indus. Avg S&P 500 Index NIKKEI MSCI AC Asia Pacific ex Japan MSCI EM (Schwellenländer) MSCI World MSCI World Energy MSCI World Material MSCI World Industrial MSCI World Consumer Discretionary MSCI World Consumer Staples MSCI World Health Care MSCI World Finance MSCI World Information Technology MSCI World Telecom Service MSCI World Utility Sector Eigene Produkte HBL Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W 1 M Total Return YTD YTD Volatilität in % in CHF 30 T Multi-Asset: Ertrag Multi-Asset: Ausgewogen Multi-Asset: Wachstum CH Small- und Mid-Caps (CHF) EU Small- und Mid-Caps (CHF) EU Small- und Mid-Caps (EUR) Aktien Global: Nachhaltigkeit Aktien Global: Technologie Obligationen Schweiz: Unternehmensanleihen

9 Rohstoffe und Edelmetalle Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W YTD Veränderung Veränderung in % 30 T Gold Silber Platin Oel Brent in USD YTD = Year to Date (seit Jahresbeginn), Bp = Basispunkt (1 Bp entspricht 0.01 %), T = Tag, W = Woche, M = Monat, J = Jahr, - = Kurs nicht verfügbar Besuchen Sie unsere neue Webseite. Sie finden dort aktuelle Artikel und Videos zum Finanzmarkt: 9

10 Ihr Beratungsteam Kontaktieren Sie uns Für Aufträge oder Fragen wenden Sie sich bitte an Ihre persönliche Betreuerperson oder an einen unserer Kundenberater: Lenzburg: Sascha Hostettler Bereichsleiter Anlage- und Unternehmenskunden Tel Michael Ganz Leiter Private Banking Tel Nils Bürgi Anlageberater Private Banking Tel Agnese Fanconi Anlageberaterin Private Banking Tel Beat Hess Anlageberater Private Banking Tel Willi Hofmann Anlageberater Private Banking Tel Florian Müller Anlageberater Private Banking Tel Christian Schenker Anlageberater Private Banking Tel Roger Brechbühler Bereichsleiter Privat- und Gewerbekunden Tel Sebastian Hesse Kundenberater Tel Martin Wildi Geschäftsstellen-Leiter Lenzburg Tel Dottikon: Florian Willisegger Geschäftsstellen-Leiter Tel Hunzenschwil: Andy Bühler Geschäftsstellen-Leiter Tel Lenzburg-West: Benjamin Gabathuler Geschäftsstellen-Leiter Tel Michael Schmid Kundenberater Tel Meisterschwanden: Marc Fricker Geschäftsstellen-Leiter Tel Cécile Gabathuler Kundenberaterin Tel Patrick Kummli Kundenberater Tel Sandra Benkler Kundenberaterin Tel Mellingen: Marco Widmer Geschäftsstellen-Leiter Tel Patrick Pfiffner Kundenberater Tel Andreas Moser Kundenberater Tel Menziken: Susanne Hofmann Geschäftsstellen-Leiterin Tel Niederlenz: Patrick Braun Geschäftsstellen-Leiter Tel Gaby Wirz Kundenberaterin Tel Oberrohrdorf: Pascal Bouvard Kundenberater Tel Rupperswil: Renato D Angelo Geschäftsstellen-Leiter Tel Christina Berner Kundenberaterin Tel Seon: Werner Stulz Geschäftsstellen-Leiter Tel Halil Yalcin Kundenberater Tel Suhr: Fabrizio Castagna Geschäftsstellen-Leiter Tel Wildegg: Philipp Stalder Geschäftsstellen-Leiter Tel Reto Lehner Kundenberater Tel Fragen zu Ihrem Vermögensverwaltungsmandat, dem Anlageuniversum sowie zu der «Taktischen Asset Allocation» beantworten: Lenzburg: Reto Huenerwadel Leiter HBL Asset Management & CIO Tel Toni Jacober HBL Asset Management Tel Süleyman Saggüc HBL Asset Management Tel Martin Schmied HBL Asset Management Tel Holger Seger HBL Asset Management Tel

11 Fragen zu Börsen- und Devisengeschäften beantworten: Lenzburg: René Meier Leiter Handel und Treasury Tel Philipp Strahm Börsenhändler Tel Sascha Züttel Börsenhändler Tel Giovanni Greco Devisenhändler Tel Fragen im Vorsorgebereich beantwortet: Lenzburg: Franz Feller Leiter Vorsorge- und Finanzplanung Tel Fragen im Bereich Steuern, Erbrecht und Immobilienverkauf beantwortet: Lenzburg: Rainer Geissmann Leiter Recht, Steuern und Immobilien Tel Videos Ergänzendes Videomaterial zu diesem Anlage-Service Abonnieren Sie jetzt unseren YouTube-Kanal Hypothekarbank Lenzburg: Das Video zu diesem Anlage-Service und weitere Videobeiträge zu Fokusthemen der Finanzmärkte mit Reto Huenerwadel, Leiter des HBL Asset Managements, finden Sie auf unserem YouTube-Kanal. Jetzt reinschauen und abonnieren! Impressum Newsletter und Publikation: Dieser Anlage-Service kann unter als Newsletter abonniert werden und ist auch zusätzlich publiziert unter Redaktionsadresse: Hypothekarbank Lenzburg AG HBL Asset Management Postfach 5600 Lenzburg 1 hblasset@hbl.ch Telefon: Redaktionsschluss: 28. August 2018 Redaktionsteam: Reto Huenerwadel, Leiter HBL Asset Management & CIO, Toni Jacober, Süleyman Saggüc, Martin Schmied und Holger Seger Layout: Stephan Schlatter, Marketing und Kommunikation Druck: Druckerei Nüssli AG Bahnhofstrasse Mellingen Videos: Marc Fischer, Leiter Digitale Medien 11

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