Strategien der Diversifikation vor Markowitz

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1 Reihe: Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken Band 76 Herausgegeben von Prof. Dr. Hermann Locarek-Junge, Dresden, Prof. Dr. Klaus Röder, Regensburg, und Prof. Dr. Mark Wahrenburg, Frankfurt Dr. Alexander Troschke Strategien der Diversifikation vor Markowitz Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Friedrich Thießen, Technische Universität Chemnitz

2 Inhaltsverzeichnis ix Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Formelverzeichnis Symbolverzeichnis xiii xiv xvi xvii xviii 1 Einleitung Themenmotivation und Stand der wissenschaftlichen Auseinandersetzung Themenabgrenzung und Gang der Untersuchung Definitionen und Methoden 8 2 Vom kaufmännischen Prinzip der Risikodiversifikation zur Anwendung in der Finanzwirtschaft Frühe Anwendungen der Risiko-diversifikation Risikodiversifikation in der Antike Risikodiversifikation im Mittelalter und in der Renaissance Einschätzung der Diversifikations-strategien in der Antike und in der Renaissance Weiterentwicklungen der Anwendung von Diversifikationsstrategien vom 16. bis zum 18. Jahrhundert Die englische Million Bank Parish Trusts in Schottland Eendragt Maakt Magt und ähnliche Gesellschaften in den Niederlanden Diversifikationsstrategien im 19. Jahrhundert bis circa Kapitalmarktentwicklungen im 19. Jahrhundert Investoren im 19. Jahrhundert Das Entstehen von Gesellschaften für diversifizierte Kapitalanlagen 47

3 Inhaltsverzeichnis Algemeene Nederlandsche Maat-schappij ter Begunstiging van de Volksvlijt in den Niederlanden Minen-Investmentgesellschaften in Cornwall Omnium in der Schweiz Credit Mobilier in Frankreich Risikodiversifikation bei Groß-kapitalisten als Vorbild für die ersten Gesellschaften für diversifizierte Kapitalanlage Einschätzung des Erfolgs der ersten Gesellschaften für diversifizierte Kapitalanlagen Fortschritte in der mathematischen Forschung bis Mitte des 19. Jahrhunderts Entwicklungen in der Statistik bis Mitte des 19.-Jahrhunderts Entwicklungen in der Wahrschein-lichkeitsrechnung bis Mitte des 19. Jahrhunderts Einschätzung der Entwicklung der Diversifikationsstrategien von der Antike bis Mitte des 19. Jahrhunderts 60 Entwicklung der Strategien zur Diversifikation von der Entstehung früher Investment Trusts bis zum Ende des Ersten Weltkriegs Investment Trusts als neue Kapitalmarktakteure Entstehung langlebiger Investment Trusts Investment Trusts als Faktor der Popularisierung des professionellen Investmentmanagements Foreign & Colonial Government Investment Trust The Scottish American Investment Trust Beispiele nachfolgend gegründeter Gesellschaften Organisation und juristische Aspekte von Investment Trusts Investmentverständnis im späten 19. Jahrhundert und frühen 20. Jahrhundert Ausgewählte Beispiele von diversifizierten Portfolios im späten 19. und frühen 20. Jahrhundert 82

4 Inhaltsverzeichnis xi Portfolio des Foreign & Colonial Government Investment Trusts Portfolio des Scottish American Investment Trusts Beispiele für Diversifikationsregeln in weiteren Investment Trusts im späten 19. Jahrhundert Beispiele für Portfolios von Privatanlegern im frühen 20. Jahrhundert Anlageportfolios englischer Versich-erungen im 19. Jahrhundert Fortschritte in der mathematischen Forschung von der Mitte des 19. Jahrhunderts bis Entwicklungen in der Statistik von Mitte des 19. Jahrhunderts bis Entwicklungen in der" Wahrschein-lichkeitsrechnung von Mitte des 19. Jahrhunderts bis Praktische Anwendung des vorhandenen mathematisch-statistischen Wissens in Investment Trusts Entwicklung von Anlagestrategien auf Basis graphischer Darstellungen Rezeption der Investment Trusts in der ökonomischen Wissenschaft Einschätzung der Entwicklung der Diversifikationsstrategien von Mitte des 19. Jahrhunderts bis Entwicklung der Strategien zur Diversifikation von 1918 bis Fortschritte in der Investment- und Investment Trust-Forschung von 1918 bis Investment- und Investment Trust-Forschung in Deutschland von 1918 bis Investment- und Investment Trust-Forschung in den Vereinigten Staaten von Amerika von 1918 bis Praktische Anwendung von Diversifika-tionsstrategien in Investment Trusts 159

5 XÜ Inhaltsverzeichnis Die Entstehung und Entwicklung von Fixed Investment Trusts und Semi-Fixed Investment Trusts Beispiele der Anlagestrategien ausgewählter Investment Trusts zwischen 1918 und Ausgewählte Portfolios des Foreign & Colonial Investment Trusts von 1923 bis Portfolio der International Securities Corporation of America vom 30. November Portfolio der Security Management Company vom 31. Dezember Beispiele für Diversifikationsregeln in weiteren Investment Trusts im frühen 20. Jahrhundert Einbindung quantitativer Methoden in die Wirtschaftsforschung von 1918 bis Fortschritte in der mathematischen Forschung von 1918 bis Entwicklung von Investment-Theorien durch Einbindung mathematisch-statistischer Erkenntnisse Auswirkungen auf die Praxis der Kapitalanlage von circa 1920 bis Einschätzung der angewendeten Diversifikationsstrategien und der theoretischen Empfehlungen in der Zeit von 1918 bis Die Veröffentlichung der Portfoliotheorie im Jahr Zusammenfassung 203 Anhang 209 Literaturverzeichnis 221

6 f I Abbildungsverzeichnis XÜi Abbildungsverzeichnis Abbildung 1 - Rendite britischer Staatsanleihen von Abbildung 2 - Darstellung eines international diversifizierten Portfolios aus dem Jahr Abbildung 3 - Darstellung eines national diversifizierten Portfolios aus dem Jahr 1909 ; 110