BEKB-Anlagepolitik. Aktuelle Positionierung. Das Wichtigste in Kürze. Positionierung und Portfoliostrukturen 1. Quartal, 22.

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1 Positionierung und Portfoliostrukturen 1. Quartal, 22. Januar 2018 BEKB-Anlagepolitik Aktuelle Positionierung Das Wichtigste in Kürze Obligationen CHF EUR USD JPY GBP AUD Aktien Schweiz Europa Nordamerika Asien/Pazifik Schwellenländer Rohstoffe Gold Immobilien Untergewicht Neutral Übergewicht Volkswirtschaft Der globale Wirtschaftsmotor brummt. Die USA wie auch die Eurozone entwickelten sich im letzten Quartal 2017 erfreulich. Die Schweiz blieb leicht hinter der globalen Entwicklung zurück, zeigt für Anfang 2018 aber eine moderat steigende Dynamik. Obligationen Schweizer-Franken-Anleihen weisen tiefe Verfallsrenditen auf, sind aber im internationalen Kontext relativ attraktiv bewertet. Während die SNB voraussichtlich 2018 ihre Geldpolitik nicht anpassen wird, erwarten wir drei Zinsschritte der US-Notenbank Fed. Aktien Die Schweizer Aktienmärkte haben im letzten Quartal 2017 nochmals zugelegt. Die Finanzwerte lieferten dabei den grössten Beitrag. Dank der guten Konjunkturdaten schlossen die internationalen Aktien deutlich höher. Sämtliche Regionen konnten zulegen. Immobilienfonds schlossen nach einem volatilen letzten Quartal höher. Das Rohstoffsegment konnte ebenfalls zulegen getrieben von höheren Ölpreisen. Gold bleibt weiterhin attraktiv.

2 Volkswirtschaft Die globale Wirtschaftsentwicklung folgte im vierten Quartal dem eingeschlagenen Weg. So legte die Dynamik weiter zu und bescherte den grossen Volkswirtschaften ein positives An den Finanzmärkten zeigte sich dies etwa an den kräftigen Jahresgewinnen der Aktienmärkte sowie dem moderaten Renditeanstieg. Einzig die verhaltene Teuerungsdynamik passte nicht so ganz ins Bild. Die Eurozone entwickelte sich im vierten Quartal erfreulich unter anderem unterstützt durch das starke Wachstum in Deutschland und Spanien. Die Schweiz zeigte Ende Jahr wieder Aufwärtstendenzen, blieb aber insgesamt hinter der globalen Dynamik zurück. Der Start ins neue Jahr dürfte solide verlaufen. Risiken für Rücksetzer bergen politische Themen insbesondere die Parlamentswahl in Italien Anfang März und die midterm elections in den USA im Herbst. Für die Schweiz erwarten wir eine positive Entwicklung mit moderat steigender Dynamik. BIP-Wachstum (real, in % zum Vorjahr) Sep. 02 Sep. 05 Sep. 08 Sep. 11 Sep. 14 Sep. 17 Entwickelte Länder Schwellenländer Obligationen Schweizer Franken Die SNB wird trotz aufgehellter Konjunktur und der Aufwertung des Euro die Geldpolitik im Jahr 2018 nicht anpassen. Die Inflationsentwicklung wird die SNB trotz Abschwächung des Schweizer Frankens nicht zum Handeln zwingen. Zwar nimmt die Kapazitätsauslastung zu, dennoch liegt sie immer noch unter dem langjährigen Durchschnitt. Anders als in den USA, wo im laufenden Jahr Zinserhöhungen stattfinden werden, wird die EZB und damit auch die SNB mit einem ersten Zinsschritt zuwarten. Schweizer-Franken-Anleihen weisen tiefe Verfallsrenditen auf, sind aber im internationalen Kontext, nach Kosten der Währungsabsicherung, relativ attraktiv bewertet. Insbesondere Inlandschuldner aus dem Industrie- und Versorgersegment, wie aber auch Schweizer Staatsanleihen sind im internationalen Kontext günstig bewertet. Aufgrund der Bewertung halten wir Inlandschuldner weiterhin gegenüber den Auslandschuldner übergewichtet. Verfallrenditen Unternehmensanleihen (in %, CHF und Euro) SBI Corporate Domestic Bloomberg Barclays EuroAgg Corporate Obligationen Fremdwährungen Die expansive Geldpolitik der Notenbanken wird im Jahr 2018 nicht mehr weiter ausgebaut. Der Fokus der Investoren liegt daher stärker auf der Kommunikationspolitik der Notenbanken. Wichtig wird dabei sein, wie sie die Investoren auf Veränderungen der Notenbankpolitik vorbereiten werden. Das Ziel der Notenbanken ist es, keine Überraschungen zu schaffen. Eine rasche, unerwartete Veränderung der Rahmenbedingungen kann in hoch bewerteten Märkten zu Korrekturen führen, die das Investorenvertrauen schwächen und die Risikoaversion ansteigen lassen. Risiken bergen politische Unsicherheiten etwa der Nordkoreakonflikt sowie die Wahlen in Italien und in verschiedenen lateinamerikanischen Ländern. Wir erwarten 2018 drei weitere Zinsschritte in den USA und die Ankündigung der EZB einer weiteren Reduktion des Anleihenkaufprogramms. Wir bevorzugen US-Staatsanleihen gegenüber deutschen Staatsanleihen. Rendite von 2-jährigen Staatsanleihen (in %) Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan. 16 Jan jährige US-Staatsanleihen 2-jährige Deutsche Bundesanleihen 2-jährige Eidgenossen I Positionierung und Portfoliostrukturen I 1. Quartal, 22. Januar

3 Im letzten Quartal des letzten Jahres haben Schweizer Aktien nochmals zugelegt. Während der zyklische Konsum relative Schwäche zeigte, haben die Finanzwerte und insbesondere die Grossbankentitel den grössten Beitrag zur Performance geliefert. Negative Effekte der US-Steuerreform haben bisher das Interesse der Anleger nicht beeinträchtigt. Die Grossbanken sind gezwungen, Abschreibungen in Milliardenhöhe auf latente Steuerguthaben in den USA vorzunehmen. Alleine die Credit Suisse rechnet mit einer Wertberichtigung von über 2 Mrd. Franken. Trotzdem stieg die CS-Aktie um über 10%. Small und Mid Caps profitieren aufgrund der zyklischeren Ausrichtung von der soliden konjunkturellen Lage. Sie haben ein weiteres Quartal besser als die Standardwerte abgeschnitten. Schweizer Aktien sind im Vergleich zu anderen Anlageklassen relativ attraktiv. Wir erhöhen deshalb von einer untergewichteten auf eine neutrale Position. Grossbanken zeigen relative Stärke (indexierte Preise) UBS Credit Suisse SMI schlossen im vierten Quartal 2017 deutlich höher. Sämtliche Regionen haben in den letzten drei Monaten des Jahres zugelegt, wobei Asien-Pazifik sowie Emerging Markets relative Stärke zeigten. Damit bleibt der Risikoappetit unter den Investoren hoch. Dieser wird durch gute Konjunkturdaten sowie einer soliden Entwicklung der Unternehmensgewinne unterstützt. Das Gewinnwachstum von US-Firmen wird (mit grosser Wahrscheinlichkeit) durch die vor Kurzem verabschiedete US-Steuerreform weitere positive Impulse erhalten. Damit beurteilen wir das Umfeld für risikoreiche Anlagen wie weiterhin attraktiv und behalten das Übergewicht als taktische Positionierung bei. Innerhalb der Regionen favorisieren wir aufgrund von bewertungstechnischen Gründen Asien-Pazik. Dieses Übergewicht geht mehrheitlich zu Lasten von US-Aktien, welche eine leicht überdurchschnittliche Bewertung aufweisen. Indexierte Performance (Q4, in CHF und Net-Return-Indizes) Entwickelte Staaten Asien-Pazifik Entwickelte Staaten Schweizer Immobilienfonds hatten ein volatiles letztes Quartal, schlossen schlussendlich jedoch höher. Nach einem Rückgang im vorherigen Quartal sind die Agios wieder auf ein relativ hohes Niveau angestiegen. Mit einer Ausschüttungsrendite von 2,5% bietet die Anlageklasse jedoch weiterhin relative Attraktivität. Deshalb bleiben wir neutral gewichtet. Rohstoffe haben im vierten Quartal zugelegt. Dabei hat das Erdöl den grössten Beitrag zur Performance geliefert. Die europäische Rohölsorte Brent schloss rund 20% höher. Sinkende Lagerbestände sowie Angebotsausfälle in der Nordsee unterstützten die Preise. Wir erwarten keine anhaltende Rally, da die höheren Preise Anreize für eine Ausweitung der US-Produktion geschaffen haben. Wir halten deshalb an unserem neutralen Gewicht fest. Gold schloss ebenfalls höher. Wir beurteilen die Anlageklasse weiterhin positiv und halten an unserem Übergewicht fest. Indexierte Performance (Q4, in CHF) Rohstoffindex (BCOMTR) Brent Rohöl (BCOMCOT) I Positionierung und Portfoliostrukturen I 1. Quartal, 22. Januar

4 y y y y Portfoliostrukturen BEKB-Anlagestrategien BEKB-Strategie Zinsertrag BEKB-Strategie Einkommen BEKB-Strategie Ausgewogen BEKB-Strategie Wachstum y BEKB-Strategie Kapitalgewinn I Positionierung und Portfoliostrukturen I 1. Quartal, 22. Januar

5 GLOSSAR EZB SNB Europäische Zentralbank Schweizerische Nationalbank IMPRESSUM Kontakt Redaktion Medienanfragen Berner Kantonalbank AG, Bundesplatz 8, 3001 Bern, , Alex Tobler, CFA, Asset Management, , Harry Tresch, Fachspezialist Kommunikation, , Redaktionsschluss dieser Publikation: 12. Januar 2017 Nächste Publikationen: März 2018, Juli 2018 Medienstelle BEKB, , LEGAL DISCLAIMER Keine Gewährleistung Die BEKB bezieht sich auf die Analysen, Empfehlungen und Daten von öffentlich zugänglichen, verlässlichen Quellen. Die BEKB kann für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der in dieser Publikation enthaltenen Informationen keine Gewähr übernehmen. Kein Angebot Die obigen Angaben dienen lediglich der Information und haben einzig beschreibenden Charakter. Sie begründen weder eine Aufforderung noch ein Angebot. Grundsätzlich sollten Dienstleistungen und Produkte nur aufgrund eines entsprechenden Beratungsgespräches erworben werden. Der Kauf und Verkauf von Produkten, welche in dieser Publikation beschrieben werden, erfolgt alleine unter Ihrer Verantwortung. Gesetzliche Einschränkungen Die von der BEKB vorgestellten Produkte sind in der Schweiz zum Vertrieb zugelassen. Die in dieser Publikation vorgestellten Produkte sind nicht für Personen bestimmt, die auf Grund von Nationalität, Geschäftssitz, Wohnsitz oder sonstiger Gründe einer Rechtsordnung unterliegen, die es ausländischen Finanzdienstleistern verbietet, dort geschäftlich tätig zu sein. Dies gilt insbesondere für Personen mit Wohnsitz in den USA, Kanada, Grossbritannien, Deutschland, Italien, Spanien, Japan und allen anderen Staaten, nach deren Rechtsordnung die Veröffentlichung finanzieller Informationen ausländischer Finanzdienstleister eingeschränkt oder untersagt ist. Quellen BEKB, Eurostat, Staatssekretariat für Wirtschaft SECO, Bloomberg I Positionierung und Portfoliostrukturen I 1. Quartal, 22. Januar