Nick Dimler. Anlagepolitik öffentlicher Versorgungsrücklagen deutscher Bundesländer und kapitalmarktfundierte Strategieentwicklung

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1 Nick Dimler Anlagepolitik öffentlicher Versorgungsrücklagen deutscher Bundesländer und kapitalmarktfundierte Strategieentwicklung Verlag Wissenschaft & Praxis

2 Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis 14 Tabellenverzeichnis 17 Abkürzungsverzeichnis 18 1 Versorgungsaufgaben der Bundesländer - eine einleitende Bestandsaufnahme Problematik und Ziel der Arbeit Aufbau der Arbeit Datengrundlase der Untersuchungen Offizielle Statistiken Bisherige wissenschaftliche Studien Eigene Umfrage Datengrundlage für die Musterportfolios Finanzsituation der Bundesländer Exkurs: Zur Wirkung von öffentlicher Verschuldung Keynesianische Sichtweise Neoklassische Sichtweise Ricardo-Äquivalenz-Theorem Strategische Verschuldungspolitik Ponzi-Spiele Explizite Verschuldung Implizite Verschuldung : Versorgungsausgaben der Bundesländer Bisherige Versorgungsausgaben Prognosen zur Entwicklung zukünftiger Versorgungsausgaben Beamtenversorgung in Deutschland Historischer Überblick zum Berufsbeamtentum Die Beamtenversorgung im System der Alterssicherung Finanzierung der Versorgungsleistungen für Beamte ; 59

3 2 Anlagepraxis in den Bundesländern Rucklagevermögen der Bundesländer Sondervermögen der bundesgesetzlichen Rücklage Sondervermögen der freiwilligen Versorgungsrücklage Gesamtvermögen der Länder Deckungsgrad der Vorsorgevermögen Organisation der Vermögensverwaltung Ziele und Instrumente der Geldanlage « Asset-AUokation und erzielte Renditen Bedeutung ausgewählter Anlagestrategien und -themen Bewertung der Anlagepolitik der Länder Ableitbare Anlagekonzepte öffentlicher Versorgungsrücklagen Bewertung bestehender Anlagerichtlinien Zwischenfazit Theoretische Fundierungen für das institutionelle Portfoliomanagement Portfoliotheoretische Grundlagen Grundannahmen des klassischen Portfoliomodells Rendite und Risiko von Portfolios Der Zwei-Wertpapier-Fall als Basis für Portfoliobetrachtungen Ermittlung effizienter Portfolios Effizienzkurve ohne risikolosen Zins r* Bestimmung des optimalen Portfolios Effizienzkurve mit risikolosem Zins Schätzung benötigter Inputparameter Behavioral-Finance-Forschung Asset-Liability-Management für Pensionsfonds Portfoliomanagement als Entscheidungsprozess DerProzessdesPortfoliomanagements Die Anlegeranalyse Finanzanalyse Vermögensverwaltungsanalyse Portfoliorealisierung Performanceanalyse Zwischenfazit

4 4 Strukturierte Anlageinstrumente für ein institutionelles Asset Management Überblick Offene Investmentfonds Publikumsfonds Spezialfonds Geschlossene Fonds Exchange Traded Products (ETPs) Exchange Traded Funds Exchange Traded Commodities Exchange Traded Notes Eignung für die Kapitalanlage öffentlicher Sondervermögen Zertifikate Derivate Optionen Futures und Forwards Swapgeschäfte Identifikation möglicher Assetklassen und Anlagestrategien für öffentliche Pensionsfonds Aktives versus passives Portfoliomanagement Abgrenzungs- und Auswahlkriterien für Assetklassen Strategien im Bondportfoliomanagement Überblick Aktive Strategien Durationsstrategien Sektorallokationsstrategien Selektionsstrategien Leverage Strategien : Passive Strategien : Buy and Hold Indexierung Hybridstrategien Laufzeitstrategien CashflowMatching Durations Matching Horizont Matching

5 5.4 Ausgewählte Aktienstrategien Grundlagen der Aktienanalyse Fundamentalanalyse Technische Analyse Random-Walk-Hypothese Aktive Anlagestrategien Branchen-und Trendansatz Value- versus Growth-Ansatz Large Cap versus Small Cap Umsetzung passiver Anlagestrategien Wertsicherungsstrategien für Aktienanlagen Alternative Assetklassen Immobilien als Kapitalanlage Grundlegende Eigenschaften Geschlossene Immobilienfonds S Offene Immobilienfonds Immobilien-Spezialfonds Immobilienaktiengesellschaften/REITs Immobilienderivate Private Equity Hedgefbnds Emerging Markets Rohstoffe Weitere Investmentmöglichkeiten Nachhaltige Kapitalanlagen Währungen Volatilität als Anlageklasse Infrastrukturinvestments Inflationsgekoppelte Finanzprodukte Zwischenfazit : Diversifizierte Anlagestrategien für öffentliche Versorgungsfonds Konstruktion eines Zwei-Portfolio-Modells für die Kapitalanlage von öffentlichen Versorgungsrücklagen Risikosteuerung über ein Zwei-Portfolio-Modell Umsetzung des risikolosen Portfolios Musterportfolios für die Umsetzung der Risikoposition

6 6.2 Backtesting des Zwei-Portfolio-Modells Historische Rendite des risikolosen Portfolios Historische Renditen der Musterrisikoportfolios Ergebnisse für das Gesamtportfolio Entwicklung von Zukunftsszenarien Darstellungen der risikolosen Position Schätzung zukünftiger Risikoprämien Ergebnisse für die Gesamtvermögensanlage Abschließende Betrachtung der Umsetzungsvoraussetzungen einer kapitalgedeckten Beamtenversorgung Reformen der Beamtenversorgung Problematik verschuldeter Landeshaushalte VersorgungsrUcklagen im kameralen Haushaltswesen Fazit und Ausblick 304 Anlagenverzeichnis 311 Literaturverzeichnis