Sebastian B. Schmitz. Replikationsqualität und Preiseffizienz. von Leveraged, Short und Leveraged. Short Exchange-Traded Funds

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1 Sebastian B. Schmitz Renditeeigenschaften, Replikationsqualität und Preiseffizienz von Leveraged, Short und Leveraged Short Exchange-Traded Funds Verlag Dr. Kovac Hamburg 2015

2 Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis XI XV XIX XXV 1 Einleitung 1 2 Grundlagen und Replikationsmethoden von Exchange-Traded Funds Aktives versus passives Portfoliomanagement Begriffsabgrenzung von ETFs, ETCs und ETNs Kategorisierung von ETFs Systematisierung von Replikationsmethoden Physische Replikationsmethoden Vollständige Nachbildung - Füll Replication Approximative Nachbildung - Sampling Synthetische Replikationsmethoden Derivative Instrumente Regulierungsaspekte ETF-Generationen und die Entwicklung Swap-basierter Replikationsmethoden Unbesicherte Swap-basierte Replikation Weiterentwickelte Varianten Swap-basierter Replikation und die Besicherung von Kontrahentenrisiken Creation/Redemption-Prozess Handelsplätze 52 VII

3 3 Marktunvollkommenheiten Replikationsqualität Tracking Error als Gütemaß der Replikationsqualität Komponenten des Tracking Error Eignung des Korrelationskoeffizienten zur Bewertung der Replikationsqualität passiver Anlageinstrumente Ursprung und Entwicklung des Tracking Error Bewertungsalternativen des Tracking Error Erkenntnisse empirischer Arbeiten zum Tracking Error von ETFs Preiseffizienz Informationsefiizienz von Handelsplätzen und Preiseffizienz von ETFs Bewertungsalternativen von Prämien und Diskonts Erkenntnisse empirischer Arbeiten zur Preiseffizienz von ETFs 87 4 Gehebelte Exchange-Traded Funds und gehebelte Indizes Begriffsabgrenzung und Funktionsweise Gehebelte ETFs Ungehebelte Basisindizes und gehebelte Benchmarks Gehebelte ETFs Ursprung und Entwicklung Emittenten Verwaltetes Fondsvermögen Total Expense Ratio Replikationsmethoden Zwischenfazit Konstruktionsmechanismen gehebelter Indizes Performance- und Zinskomponente Weitere Komponenten Rebalancing Anpassungen an extreme Marktbedingungen Langfristige Wertentwicklung gehebelter Indizes Zwei-Tages-Betrachtung Konzept der Pfadabhängigkeit 156 VIII

4 4.4.3 Stochastischer Prozess und zeitkontinuierliche Modellierung von ungehebelten und gehebelten Indizes Einfluss der Zinskomponente und der Volatilität des Basisindex Downside-Risiko-Betrachtung Diskrepanz zwischen Mittelwert und Median Gehebelte Indizes mit optimalem Hebelfaktor Historische Entwicklung und Marktübersicht zu gehebelten Indizes Empirische Untersuchung Erkenntnisse empirischer und analytischer Arbeiten zu gehebelten ETFs Systematisierung aktueller Forschungsstränge Langfristige Wertentwicklung Replikationsqualität Preiseffizienz Weitere Erkenntnisse Methodik und Hypothesen Entwicklung und Systematik des Untersuchungsdesigns Pfadabhängigkeit der Performancekomponente gehebelter Indizes Einfluss der Zinskomponente gehebelter Indizes Replikationsqualität gehebelter ETFs Preiseffizienz gehebelter ETFs Datensatz Übersicht Datenbereinigungen und Transformationen Deskriptive Statistiken Ergebnisse Pfadabhängigkeit der Performancekomponente gehebelter Indizes Einfluss der Zinskomponente gehebelter Indizes Replikationsqualität gehebelter ETFs Preiseffizienz gehebelter ETFs Zusammenfassung der Ergebnisse 328 IX

5 5.5 Bewertung und Einordnung der Ergebnisse in die Literatur Gehebelte Indizes Gehebelte ETFs Kritische Würdigung und weiterer Forschungsbedarf Fazit 353 A Anhang 359 Literaturverzeichnis 377 X