Theorie und Praxis der Geldanlage

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1 Max Lüscher-Marty Theorie und Praxis der Geldanlage Band 2: Portfoliomanagement, Technische Analyse und Behavioral Finance 2., überarbeitete Auflage NZZ Libro

2 7 Inhaltsverzeichnis 1 Kennzahlen des Portfoliomanagements 13 Einführung und Lernziele Basiskennzahlen der Portfoliotheorie Überblick Rendite Brutto-/Nettorendite, Nominal-/Realrendite Perioden-und Gesamtrendite Price Return und Total Return Geometrisches Mittel diskreter Periodenrenditen Arithmetisches Mittel stetiger Periodenrenditen Risiko Risiko als Streuungsmass Normalverteilungshypothese Varianz und Standardabweichung Kovarianz und Korrelation Erweiterte Kennzahlen der Portfoliotheorie Ausfallrisiko (Shortfall Risk) Ausfallrisiko (Shortfall Risk) und Anlagehorizont Exkurs: diversifiziertes Aktien-/Bondportfolio und Anlagehorizont Durchschnittsrendite und Anlagehorizont Value at Risk Maximum Drawdown Basiskennzahlen der Kapitalmarkttheorie Überblick Alpha, Beta und marktspezifische Rendite Bestimmungsmass R 2 und titelspezifisches Risiko Betas, Alphas und R 2 ausgewählter SMI-Titel Diversifikation des titelspezifischen Risikos Beta im Capital Asset Pricing Model (CAPM) Exkurs: Arbitrage Pricing Theory (APT) 76

3 8 Inhaltsverzeichnis 1.4 Risikoadjustierte Performancekennzahlen der Kapitalmarkttheorie Sharpe Ratio Treynor Ratio Jensen-Alpha Zusammenfassung 86 2 Theorie der Portfoliooptimierung 89 Einführung und Lernziele Effizienzhypothese Portfolio-Selection-Modell von Markowitz Zwei-Anlagen-Fall Grundlagen Portfoliorendite und Portfoliorisiko Das «Wunder der Diversifikation» Effiziente Portfolios Anlegerindividuelle Portfolioauswahl Mehr-Anlagen-Fall Grundlagen Praktisches Beispiel Modifikationen Kritische Würdigung des Markowitz-Modells Capital Asset Pricing Model Grundlagen Tangentialportfolio und Kapitalmarktlinie Exkurs: Indexmodell von Sharpe Inputgrössen Marktrendite und Aktienrendite Marktvarianz und Aktienvarianz Alpha und Beta Titelspezifische Aktienvarianz 126

4 Inhaltsverzeichnis Diversifikationseffekt Portfoliorendite Portfoliovarianz Effizienzkurve Indexmodell und Portfolio-Selection-Modell im Vergleich Zusammenfassung Anlagepolitik, Asset Allocation und Performancemessung 133 Einführung und Lernziele Anlagepolitik Entscheidparameter Anlageuniversum: Assetklassen, Produkte, Länder/Währungen Managementstil: passives versus aktives Portfoliomanagement Anlagehorizont: Long-Term versus Short-Term Anlagestil: Value Investing versus Growth Investing Börsensegmente: Large Caps versus Small Caps Investment Grade: sichere versus spekulative Anleihen Markttrends: Trendsetting versus Contrary Opinion Portfolio Insurance: hedged versus unhedged Stop-Loss-Strategie Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Time-Invariant Portfolio Protection (TIPP) Analysetechnik: Fundamentalanalyse versus Technische Analyse Research: Primär-Research versus Sekundär-Research Beispiel einer Anlagepolitik Asset Allocation Anlageprozess Strategische Asset Allocation Komponenten, Ausgestaltung Bestimmung der Benchmarks Bestimmung der Grundstrategie Taktische Asset Allocation Portfoliosteuerung Titelselektion Portfolioabsicherung Beurteilung des Asset-Allocation-Ansatzes 171

5 10 Inhaltsverzeichnis 3.3 Benchmarking und Performancemessung Benchmarking Benchmark-Portfolio Tracking Error Information Ratio Attribution Portfoliorendite bei Einlagen und Entnahmen Problemstellung Vereinfachte Renditebestimmung Kapitalgewichtete Rendite Zeitgewichtete Rendite Global Investment Performance Standards Zusammenfassung Rechtliche und ergänzende Aspekte des Portfoliomanagements 191 Einführung und Lernziele Anlageberatung und Vermögensverwaltung Informationspflichten des Effektenhändlers Anlageberatung Bankinterne Vermögensverwaltung Bankexterne Vermögensverwaltung Unabhängigkeit der Finanzanalyse Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG) Kundenanalyse im Privatkundengeschäft Aspekte der Kundenanalyse Rendite-/Risikoprofil, Anlegertypen und Anlagestrategien Rahmendaten zur Objektivierung der Kundenanalyse Anlagerichtlinien und Benchmarks im Vorsorgegeschäft AHV/IV/EO-Ausgleichsfonds Fondsvermögen Anlagerichtlinien Pensionskassen Pensionskassenvermögen Anlagerichtlinien 231

6 Inhaltsverzeichnis Pensionskassen-Benchmarkindizes Pictet-BVG-Indizes Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index Zusammenfassung Technische Analyse 243 Einführung und Lernziele Charts (Kursbilder) Skalierung der Preisachse Skalierung der Zeitachse Linien-, Balken- und Kerzencharts Point & Figure Charts Adjustierung von Aktienkursen Verfahren der Technischen Analyse Dow-Theorie Elliott-Wellen-Theorie Advance-Decline Line Gleitende Durchschnitte Einfacher gleitender Durchschnitt Gewichtete gleitende Durchschnitte Prozent- und Bollinger-Bänder Oszillatoren Momentum Relative Strength Index (RSI) Stochastik-Oszillator Moving Average Convergence/Divergence (MACD) Trendlinien und Trendkanäle Unterstützungs- und Widerstandslinien Chartformationen Trendbestätigungsformationen Trendumkehrformationen Andere Chartindikatoren Aktienmarktvolatilität Zusammenfassung 283

7 12 Inhaltsverzeichnis 6 Behavioral Finance 285 Einführung und Lernziele Grundlagen Fehler bei der lnformationswahrnehmung/-verarbeitung Mental Accounting Verfügbarkeitsheuristik Ankerheuristik Repräsentativitätsheuristik Selektive Wahrnehmung Selektives Entscheiden Fehler bei der Ergebnisbewertung Wertfunktion Reflection Effect Dispositionseffekt Sunk Cost Effect Relative Bewertung im Licht des Mental Accounting Exkurs: die «Zürich-Axiome» Andere Fehlerquellen Harmoniebedürfnis Attributionsverzerrung Selbstüberschätzung Herdenverhalten Mean Reversion Zusammenfassung 317 Anhang 319 Literaturverzeichnis und ausgewählte Literaturhinweise 321 Register 325 Der Autor 331