Let s Make a Deal. Eine Einführung ins Unternehmenskaufrecht. Florian Hauswiesner, LL.M. German Executive Roundtable ( )

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Sebastian Hartmann
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1 Let s Make a Deal. Eie Eiführug is Uterehmeskaufrecht.. Floria Hauswieser, LL.M. Germa Executive Roudtable ( )

2 Übersicht I. Begriffe II. Phase eies Uterehmeskaufs III. Trasaktiosstruktur IV. Rechtliche Fragestelluge ud Dokumetatioe 2

3 Bedeutug Defiitio: Mergers ad Acquisitios Kauf vo Ateile oder Vermögesgegestäde eies Zieluterehmes ( Target ) im Rahme eies Kaufvertrages ( Purchase Agreemet ) Fusio zweier Vertragsparteie ( Merger Agreemet ) Spezialfälle: Erwerb eier Tochtergesellschaft oder Sparte Erwerb eier börseotierte Gesellschaft Verkäufer: Liquiditätsevet Käufer: Strategische- oder Fiazivestore Maagemet Buyout (MBO) 3

4 Phase eier M&A Trasaktio Verschwiegeheitsverpflichtug ( NDA ) Absichtserklärug( Letter of Itet ) Due Diligece Prüfug Verhadlug vo Kaufvertrag ud sostige Verträge/Dokumete Closig Post-Closig Phase 4

5 Letter of Itet Vertragsparteie Trasaktiosstruktur Kaufpreismodalitäte Agestellte ud Wettbewerbsverbote Wichtig: Kei Kaufvertrag! Aber: Bidede Regeluge No-Shop/ No Talk Provisio Vertraulichkeitsvereibarug Kostetragugspflicht 5

6 Trasaktiosstruktur Asset Deal: Erwerb vo Vermögesgegestäde des Zieluterehmes à Target bleibt selbstädig à Target ist Verkäuferi à Kaufpreis wird a Target gezahlt Share Deal: Erwerb vo Ateile a dem Zieluterehme à Target wird zur Tochtergesellschaft der Käuferi à Gesellschafter sid Verkäufer à Kaufpreis wird a Gesellschafter gezahlt 6

7 Asset Deal Vorteile Eizele Vermögesgegestäde köe ausgewählt werde Begrezug vo Haftugsrisike ( Excluded Liabilities ) Verkauf u.u. möglich auch bei Ablehug vo Miderheitsgesellschafter (aber: Abfidugsrechte) Nachteile Neueistellug vo Agestellte Übertragug vo Kude ud Lieferate (Abtretugsverbote?) Übertragug vo Real Estate / Mietverträge Aufwedigere Vertragsdokumetatioe Grüdug eier NewCo 7

8 Share Deal Vorteile Vereifachte Trasaktiosstruktur Alle Verträge mit dritte Parteie (Agestellte, Kude, Lieferate, Bake, Vermieter) bleibe bestehe (aber: chage of cotrol Regeluge) Nachteile Überahme sämtlicher rechtlicher ud wirtschaftlicher Risike des Zieluterehmes durch de Käufer Zahlreichere Vertragsparteie (Azahl der Gesellschafter des Zieluterehmes) Aufwedigere Due Diligece 8

9 Due Diligece Fuktio Prüfug der wirtschaftliche, steuerliche ud rechtliche Lage des Zieluterehmes (ud desse Assets) Due Diligece Team (RA, CPA, Ivestmetbake, Busiess Broker u.a.) Dateraum ( Virtual Data Room ) Iterviews mit Verkäufer ud Maager Due Diligece Checklist Liste mit ageforderte Dokumete ud Iformatioe (Work i Progress) Persoal, Kude, Verträge mit dritte Parteie, Steuererkläruge, Fiacial Statemets, rechtliche Verfahre, Grudeigetum, Versicheruge Darlehe / Kreditliie / Besicheruge vo Vermögesgegestäde à Due Diligece Report 9

10 Vertragsdokumetatioe Kaufvertrag Stock Purchase Agreemet ( SPA ) Asset Purchase Agreemet ( APA ) Arbeits- ud Diestleistugsverträge Fiazierugsverträge (des Zieluterehmes ud des Käufers) Schuldverspreche (falls Teil des Kaufpreises durch Verkäufer fiaziert wird) Earout Verträge Cotributio Agreemet Miet- ud Leasigverträge 10

11 Kaufvertrag Iteresselage aus Käufersicht Zieluterehme ist ei kompliziertes Wese mit viele Ubekate àpreisrisiko Risk Mitigatio durch: Due Diligece Prüfug Kaufvertragsetwurf (weite Reps & Warraties ud Etschädigugsregeluge, keie Haftugsbegrezug) Kaufpreisregelug als Schutzmechaismus (Aufrechugsrecht) 11

12 Kaufvertrag Iteresselage aus Verkäufersicht Uterehme ist bekat (oder sollte bekat sei) à Haftugsrisiko Iteresse der Gesellschafter sid icht idetisch Risk Mitigatio durch: begrezte Reps & Warraties Verjährugsfriste für Etschädigugspflichte Thresholds, Deductibles ud Liability Caps Kaufpreis sollte i Bar zum Closig gezahlt werde (ohe Holdback & Earout) Beschräktes Rücktrittsrecht des Käufers 12

13 Kaufvertrag - Bestadteile Was wird gekauft (Shares oder Assets)? Kaufpreis Closig Paymet Aktie des Erwerbers ( Buyer Stock ) Schuldverspreche ( Seller Notes ) Holdback ud/oder Earout Zusicheruge ( Reps ad Warraties / Disclosure Schedules ) Rücktrittsrecht vor Closig, Schadeersatzzahluge Arbeitsvertragliche Vereibaruge (oftmals separate Verträge) Wettbewerbsverbote Drop-Dead Date ud Break-Up Fee 13

14 Kaufvertrag - Rechtsfrage Steuerrecht (Kapitalertragssteuer vs. Abschreibugsmöglichkeite) Gesellschaftsrecht (Gesellschafter- ud Maagemetstruktur, Rechte vo Miderheitsgesellschafter, tag-alog ud drag-alog Rechte) Wertpapierrecht (Registrierugspflicht vo Aktie ach SEC oder Blue Sky Regeluge) Arbeitsrecht (Aktieoptiospläe, Arbeitsverträge, Offer Letter, Profit Sharig, 401(k) Pläe) Kartellrecht ( Hart-Scott-Rodio Act ; HSR-Filig ) IP-Recht (Patete, Copyrights, Lizezverträge) Rechtsstreitigkeite (Prozesse, Streitigkeite oder mögliche Streitigkeite) Natioale Sicherheitsregeluge ( Exo-Florio / Geehmigug durch das Committee o Foreig Ivestmet i the Uited States (CFIUS)) à Kei Wi-Wi für alle Parteie bei Vertragsverhadlug 14

15 Kaufpreisstruktur Closig Paymet Buyer Stock (Herausforderug: Aktiebewertug & Liquidität) Seller Note Holdback : Zurückbehaltug eies Teils des Kaufpreis als Sicherheit für de Käufer mit Kaufpreisapassuge Escrow Accout -Arragemet Earout : Teil des Kaufpreises ist abhägig vo fiazielle oder adere Faktore ach dem Closig 15

16 Earout -Regelug Zuküftige Kaufpreiszahluge Abhägig vo fiazieller Performace (EBITDA, Net Icome) oder adere Bechmarks (Kude, Produkte, Agestellte) Earout Formel Earout-Zeitraum (1 bis 5 Jahre) Aufrechugsrecht des Käufers Kompromiss bei Kaufpreisverhadluge Fiazielle Projektioe ugewiss Developmet-Stage Uterehme Neue Produkte oder Techologie Turaroud -Situatioe Herausforderug: Zuordug vo Eiküfte bei Itegratio i Käuferi 16

17 Closig Deferred Closig vs. Simultaeous Sigig ad Closig Lieferug sämtlicher Verträge, Board-Beschlüsse, Brig Dow Certificate, Zustimmuge ud Rechtsgutachte Erfüllug aller kaufvertragliche Bediguge Afertigug eies Closig Balace Sheet 17

18 Post-Closig Pressemitteilug Iformatio vo Kude ud Lieferate Itegratio des Zieluterehmes i die Orgaisatio des Käufers Verträge mit Verkäufer bzw. Maager des Zieluterehmes Nachvertragliche Wettbewerbsverbote Sicherugsrechte ( UCC-1 Fiacig Statemets ) 18

19 Frage 19

20 VIELEN DANK FÜR IHRE AUFMERKSAMKEIT 20

21 Ihr Asprechparter: Kotakt Floria Hauswieser 1751 Piacle Drive, 10 th Floor Tysos, VA Tel: +(1)

22 Wir sid eie wirtschaftsberatede Rechtsawaltskazlei mit Sitz im führede Techologiezetrum der Ostküste (Norther VA / Washigto, D.C.) Usere Madate sid Uterehme vo Techologie-Startups zu multiatioale Uterehme mit Umsätze vo über $1 Mrd aus verschiedee Idustrie (Electroics Maufacturig, Telecom, IT, Mobile, Medical Devices, E-Commerce) hat ihre Kerkompeteze auf de Gebiete o Gesellschafts- ud allgemeies Wirtschaftsrecht o Mergers & Acquisitios o Corporate Fiace (Veture Capital, Private Equity, Debt Fiacig) o Iteratioale Trasaktioe (Joit Vetures, Licesig, Maufacturig) o Foreig Direct Ivestmets (Schwerpukt: Ivestore aus dem deutschsprachigem Raum) o Eiwaderugsrecht (Ivestore- ud Spezialistevisas) bedeutet für Madate eie qualitativ hochwertige ud zugleich kostegüstige Alterative zu Großkazleie 22

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