10. Januar 2014 AKTUELL. Unternehmenskommentare SAP... 3 Swatch Group... 4

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1 10. Januar 2014 Unternehmenskommentare SAP... 3 Swatch Group... 4

2 Marktdaten im Überblick Schlusskurs Vortag Änderung Deutschland DAX 9.421, ,84-0,80% MDAX , ,96-0,49% TecDAX 1.199, ,70 0,43% Bund-Future 139,56 139,54 0,01% 10j. Bund in % 1,92 1,90 0,01 3M-Zins in % 0,28 0,28 0,00 Europa Euro Stoxx , ,66-0,66% FTSE , ,78-0,45% SMI 8.295, ,82-0,68% Welt Dow Jones , ,74-0,11% Nasdaq 4.156, ,61-0,23% Nikkei , ,33 0,20% Rohstoffe und Devisen Gold (US-Dollar je Feinunze) 1.227, ,94 0,16% Brent-Öl (US-Dollar je Barrel) 106,18 106,93-0,70% Euro in US-Dollar 1,3608 1,3576 0,24% DAX (Kurs und 90 Tage moving average) Bund-Future (Kurs und 90 Tage moving average) 2

3 Unternehmenskommentare SAP Kaufen (Kaufen) Kurs am um 17:35 h: 61,75 EUR Kursziel: 70,00 EUR Marktkap.: 75,86 Mrd. EUR Branche: Technologie Land: Deutschland WKN: Reuters: SAPG.DE Kennzahlen 12/12 12/13e 12/14e Gewinn 2,37 3,30 3,64 Kurs/Gewinn 17,3 18,7 17,0 Dividende 0,85 0,91 1,03 Div.-Rendite 2,1% 1,5% 1,7% Kurs/Umsatz 3,0 4,5 4,2 Kurs/Op Ergebnis 11,8 16,3 13,7 Kurs/Cashflow 12,8 17,1 15,0 Kurs/Buchwert 3,5 4,5 4,0 Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 15,4% 10,5% 1,9% Relativ z. DAX 6,4% -5,4% -16,6% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): Von Halten auf Kaufen Anlass: Vorläufige Zahlen für das Jahr 2013 Fakten: SAP legte vorläufige Zahlen für 2013 vor. Dabei steigerte das Unternehmen den Umsatz um 4 % auf 16,81 Mrd., wobei die Software- und softwarebezogenen Serviceerlöse um 6 % gesteigert werden konnten. Das Betriebsergebnis legte 6 % zu und die operative Marge konnte um 60 Basispunkte auf 26,6 % verbessert werden. Einschätzung: Der negative Einfluss der Wechselkurse setzte sich im Abschlussquartal fort. Währungsbereinigt stieg der Umsatz 2013 um 8 %, die Software- und softwarebezogenen Serviceerlöse um 11 % (SAP-Prognose: >+10 %). Das Betriebsergebnis erreichte währungsbereinigt ein Wachstum von 13 % auf 5,9 Mrd. (SAP- Prognose: 5,85-5,95 Mrd. ). Mehr Details sowie den Ausblick für 2014 will SAP wie geplant am 21. Januar bekanntgeben. Insgesamt trafen die Zahlen genau die Unternehmensprognosen. Die Umsätze der HANA Datenbank-Software und der Cloudbasierten Dienste blieb jedoch etwas unter den SAP-Vorgaben. Letzteres könnte der Grund dafür sein, dass die Aktie nach Veröffentlichung der Zahlen sogar ins Minus drehte, da es ansonsten keine negativen Überraschungen gegeben hatte. Nachdem das Zahlenwerk für 2013 nun großteils bekannt ist, liegt der Fokus auf 2014 bzw Hierfür könnte der Unternehmensausblick aufgrund der Währungsbelastungen etwas verhaltender ausfallen, doch wird dies von den meisten Marktteilnehmer bereits erwartet. HANA- und Cloud-Umsätze erscheinen auf den ersten Blick etwas enttäuschend, doch wird SAP diese Entwicklungen am 21. Januar erläutern. Wir bleiben zuversichtlich, dass SAP der Übergang zum Cloud-basierten Abonnement-Modell gelingt und bestätigen unsere "Kaufen"-Empfehlung. Wir erwarten weiteres Kurspotential, so dass wir das Kursziel auf 70 (65 ) erhöhen. Analyst: Markus Glockenmeier, CFA Tel markus.glockenmeier@national-bank.de 3

4 Swatch Group Kaufen (Halten) Kurs am um 17:30 h: 549,50 CHF Kursziel: 650,00 CHF Marktkap.: 28,69 Mrd. CHF Branche: Konsum Land: Schweiz WKN: Reuters: UHR.VX Kennzahlen 12/12 12/13e 12/14e Gewinn 29,64 31,18 35,00 Kurs/Gewinn 12,5 17,6 15,7 Dividende 6,75 7,79 8,77 Div.-Rendite 1,8% 1,4% 1,6% Kurs/Umsatz 1,4 9,9 9,1 Kurs/Op Ergebnis 5,7 5,6 5,5 Kurs/Cashflow 11,3 16,8 14,4 Kurs/Buchwert 2,1 3,0 2,6 Performance 3 Mon. 6 Mon Mon. Absolut -4,9% -0,1% 10,9% Relativ z. SMI -10,0% -4,0% -4,5% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): - Anlass: Bekanntgabe vorläufiger Umsatzzahlen 2013, Heraufstufung Fakten: Der Umsatz stieg 2013 um 8,3 % auf 8,82 Mrd. CHF. Währungsbereinigt ergibt sich ein Anstieg um 9,1 %. Swatch erwartet für das abgelaufene Jahr ein "gutes Jahresresultat bei Betriebs- und Konzerngewinn". Für 2014 geht das Unternehmen von "dynamischem Wachstum" aus. Einschätzung: Die Umsatzzahlen des weltgrößten Uhrenherstellers lagen etwas unter den Markterwartungen, waren aber besser als von mancher Seite befürchtet. In den letzten Monaten drückten Unsicherheiten hinsichtlich der weiteren Entwicklung in China die Aktien der Luxusgüterhersteller. Swatch, das eher im mittelpreisigen Segment vertreten ist, hielt sich relativ gut, geriet jedoch seit Jahresbeginn auch etwas unter Druck. Die heutigen Zahlen, vor allem aber die positive Kommentare und bekräftigte Aussichten sorgten für eine leichte Kurserholung. Swatch-Chef Hayek sprach von einem starken Start ins neue Jahr und zeigte sich für das Gesamtjahr optimistisch. Des Weiteren verzeichnet das Unternehmen Marktanteilsgewinne und will die Kapazitäten weiter erhöhen. Swatch entwickelt sich trotz eines schwierigen Marktumfelds in China (Antikorruptionsmaßnahmen belasten Luxusgüterabsatz) passabel und profitiert von seiner guten Positionierung im Mittelpreissegment. Die Region "Greater China" ist mit einem Umsatzanteil von rund einem Drittel sehr wichtig, und auch Swatch dürfte von einer Normalisierung in China profitieren. Auch die Integration des im März letzten Jahres übernommenen aussichtsreichen amerikanischen Luxusjuweliers Harry Winston sollte sich positiv auswirken, so dass die Swatch-Gruppe weitere Marktanteilgewinne verbuchen dürfte. Wir nehmen die Kurskorrektur zum Anlass, die Aktie auf "Kaufen" heraufzustufen. Die Perspektiven sind mit zweistelligem Ergebniswachstum sehr solide, die Bewertung ist in Anbetracht des Wachstums attraktiv. Wir erwarten, dass die Aktie im laufenden Jahr die alten Höchststande um 600 CHF überwindet und erhöhen das Kursziel auf 650 CHF (620). Analyst: Markus Glockenmeier, CFA Tel markus.glockenmeier@national-bank.de 4

5 WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN! Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen, u. a. Bloomberg, Thomson Reuters, die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Obwohl wir mit größtmöglicher Sorgfalt die Angaben und Quellen ausgesucht haben, können wir weder für deren Richtigkeit und Vollständigkeit noch deren Aktualität die Gewähr übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Aussagen dieser Veröffentlichung stellen keine Garantie dar. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der National-Bank AG überein. 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Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der National-Bank AG zum Umgang von möglichen Interessenkonflikten (Richtlinie Kapitalmarkt-Research) erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der National-Bank AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. 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Ferner können auch Aspekte der technischen Analyse von Finanzinstrumenten Berücksichtigung finden. Das Ergebnis dieser Bewertung wird vom Analysten unter Berücksichtigung der möglichen Entwicklung des Börsenklimas angepasst. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht immer ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf die Wettbewerbssituation oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Unternehmens. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen im Bereich Technologie, der gesamtkonjunkturellen Entwicklung oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertevorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, bei den Wechselkursen und in einigen Branchen auch der geltenden Vorschriften können sich ebenfalls auf die Bewertungen auswirken. Anlagen in internationalen Märkten und Instrumenten können mit höheren Risiken verbunden sein, bedingt durch die Auswirkung von Wechselkursen, Devisenkontrollen, Besteuerung sowie von politischen und sozialen Gegebenheiten. Die vorliegende Erläuterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden 6-12-Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Im Regelfall existiert keine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum für eine Aktualisierung dieser Ausgabe kann daher im Regelfall nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Eine Auflistung der Zeitpunkte innerhalb der zurückliegenden zwölf Monate, an denen eine gegenüber dem vorangegangenen Votum abweichende Empfehlung erfolgte, kann unter eingesehen werden. 5