Stephan Bone-Winkel (Hrsg.) Wolfgang Schäfers (Hrsg.) Karl-Werner Schulte (Hrsg.) Handbuch Real Estate Investment Trusts

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1 Stephan Bone-Winkel (Hrsg.) Wolfgang Schäfers (Hrsg.) Karl-Werner Schulte (Hrsg.) Handbuch Real Estate Investment Trusts

2 17 Inhaltsverzeichnis Grundlagen Historische Entwicklung von REITs in globaler Perspektive 23 Prof. Dr. Stephan Bone-Winkel, Prof. Dr. Wolf gang Schäfers, Prof. Dr. Karl-Werner Schulte, Stefanie Forster-Kraus, Dominique Pf rang 1 Einleitung 24 2 Historische Entwicklung von REITs in den USA 25 3 Historische Entwicklung von REITs in Europa 35 4 Internationaler Vergleich der REIT-Regime 44 5 REIT-Einführung in Deutschland 46 6 Zusammenfassung und Ausblick 47 7 Literaturverzeichnis 48 B Positionierung von G-REITs im Spektrum der Immobilien-Kapitalanlagen 1 G-REITs within an expanding global REIT universe 49 Fräser Hughes, Dr. Marcus Cieleback 1 Introduction 50 2 Size of the real estate markets 50 3 What do we currently have? 53 4 Direct comparison of regimes 55 5 Shortcomings in the G-REIT structure 58 6 Potential for growth 61 7 Summary 62 8 References 63 2 Immobilien-Anlageprodukte im Vergleich 65 Prof. Dr. Ramon Sotelo 1 Einleitung 66 2 Der Markt für Immobilien-Anlageprodukte 66 3 Typologien von Immobilien-Anlageprodukten als Ergebnis theoretischer Grundlagen 67 4 Aktuelle Situation der einzelnen Immobilien-Anlagevehikel in Deutschland 75 5 Literaturverzeichnis 76 6 Weiterführende Literatur 76

3 18 Inhaltsverzeichnis G-REITs im Vergleich mit traditionellen Immobilien-Aktiengesellschaften 79 Martin Becker 1 Einleitung 80 2 Strukturimmanente Unterschiede 81 3 Anlegerbezogene Unterschiede 84 4 Zusammenfassung 89 5 Literaturverzeichnis 90 Bedeutung von nicht börsengehandelten REITs 91 Prof. Dr. Stephan Bone-Winkel, Tobias Pfeffer 1 Einführung 92 2 Immobilienökonomische Bedeutung von nicht börsengehandelten REITs 93 3 Kapitalmarkttheoretische Bedeutung 96 4 Ergebnisse der internationalen Erfahrungen mit nicht börsengehandelten REITs 98 5 Volumenschätzung eines deutschen REIT mit und ohne Zulassung von nicht börsengehandelten REITs Schlussbetrachtung Literaturverzeichnis 104 Synthetische REIT-Strukturen im Vergleich zum G-REIT 107 Dr. Hans Volkert Volckens 1 Einleitung und Begriff des synthetischen REIT" Konstitutive Merkmale eines REIT Fakultative Adaption der REIT-Kriterien Sicherstellung der steuerlichen Transparenz Besteuerung des inländischen Anlegers Anwendung des Investmentgesetzes bzw. des Investmentsteuergesetzes? Anwendung des Außensteuergesetzes Der synthetische REIT in der steuerlichen Veranlagung Fazit Literaturverzeichnis 125 Management von REITs Wertorientierte Steuerung von G-REITs 127 Prof. Dr. Wolfgang Schäfers, Nicolas Kohl, Prof. Dr. Karl-Werner Schulte 1 Einleitung Grundlagen zur wertorientierten Steuerung von G-REITs Maßnahmen im Rahmen einer wertorientierten Steuerung von G-REITs Schlussbemerkung Literaturverzeichnis 141

4 Inhaltsverzeichnis 19 Erfolgsfaktoren beim Börsengang von German Real Estate Investment Trusts (G-REITs) 143 Prof. Dr. Wolfgang Schäfers, Norbert J. Heller, Jan Körner, Oliver Puhl 1 Rahmenbedingungen für REIT-Börsengänge Formen und Motive für REIT-Börsengänge Anforderungen von Investoren an REIT-Börsengänge Erfolgsfaktoren für Börsengänge von REITs Ablauf von REIT-Börsengängen Zusammenfassung Literaturverzeichnis 164 Investmentstrategien von REITs 165 Prof. Dr. Stephan Bone-Winkel, Tobias Pfeffer 1 Einführung Immobilien- und kapitalmarkttheoretische Bedeutung der Investmentstrategie für REITs Investment- und Wachstumsstrategien von REITs Schlussbetrachtung Literaturverzeichnis 179 Asset-Management von REITs - Plädoyer für einen REIT-internen research-basierten Ansatz 183 Roland H. Farhat 1 Einleitung ; Herleitung und Definition von Asset-Management Aufbau eines Asset-Managements für REITs Ansatz eines REIT-internen und research-basierten Asset-Managements Schlussbetrachtung Literaturverzeichnis., 201 Finanzierungsstrategien von REITs 203 Werner Doetsch 1 Das Interesse internationaler Kapitalmärkte am Standort Deutschland verändert unsere Finanzierungskultur Deutsche und angelsächsische Finanzierungssystematik in der Gegenüberstellung Die moderne Finanzierung denkt in Strukturen Die Suche nach der optimalen Kombination Das Unternehmensprofil bestimmt die Finanzierungsstrategie Spezielle Produkte Die optimale Finanzierungsstrategie für das Profil des REIT 214

5 20 Inhaltsverzeichnis Investor Relations bei REITs 215 Dr. Wilhelm Breuer 1 Einführung Definition Grundsätze der Investor Relations Zielsetzungen von Investor Relations Zielgruppen von Investor Relations Instrumente der Investor Relations REIT-spezifische Besonderheiten Fazit Literaturverzeichnis 232 Corporate Governance bei Real Estate Investment Trusts 233 Prof. Dr. Wolfgang Schäfers, Nicolas Kohl, Prof. Dr. Karl-Werner Schulte 1 Einleitung Gründe für die steigende Bedeutung von Corporate Governance Bedeutung von Corporate Governance in der Immobilienwirtschaft Einfluss von Corporate Governance auf den Unternehmenswert unter besonderer Berücksichtigung von REITs Schlussbemerkung Literaturverzeichnis 248 Rechtliche und steuerliche Aspekte von G-REITs Rechtliche und steuerliche Aspekte von REITs im internationalen Vergleich - REITs in den USA, Frankreich, Großbritannien und Deutschland 251 Dr. Andreas Knebel, Thomas Schmidt 1 Ausgangspunkt Gesellschaftsrechtliche Anforderungen Börsenzulassung und Streuung Besteuerung der REIT-Gesellschaft Besteuerung der Anteilsinhaber Europarechtliche Aspekte Fazit Literaturverzeichnis 265 Steuerliche Aspekte von G-REITs - Besteuerung einer REIT-Aktiengesellschaft und ihrer Aktionäre 267 Josef M. Große Honebrink, Thomas Schmidt 1 Grundlagen Besteuerung auf Ebene des REIT Besteuerung der Anleger Steuerbegünstigte Immobilienveräußerung an einen REIT (Exit Tax) Literaturverzeichnis 286

6 Inhaltsverzeichnis 21 Kapitalmarktrechtliche Anforderungen beim Börsengang des G-REIT 289 Dr. Stephan Hutter 1 Einführung Allgemeine Voraussetzungen der Börsenzulassung Besonderheiten der Prospekterstellung Besonderheiten des Comfort Letter Besonderheiten im Hinblick auf den Zeitplan Gestaltung der Platzierung zur Erreichung des Mindeststreubesitzes Schlussbetrachtung Literaturverzeichnis 300 Die Rechnungslegung des G-REIT 301 Dr. Michael Dettmeier, Moritz Pöschke 1 Einführung Dualismus von IFRS und HGB- Pflicht zur doppelten Abschlusserstellung Der Abschluss nach HGB - ein Überblick Der Abschluss nach IFRS Verhältnis von IFRS-Abschluss und Strukturkennzahlen Zusammenfassung der Ergebnisse Literaturverzeichnis 311 REITs an der Deutschen Börse - Zulassung und Folgepflichten 315 Dr. Martin Steinbach 1 Einleitung Wege in den REIT Visibilität und abgeleitete Derivate durch REIT-Indizes Fortlaufende Notierung im Deutsche Börse REITs-Segment 322 Investitionen in G-REITs Diversifikationseffekte durch Investitionen in G-REITs 327 Christian Rehring, Prof. Dr. Steffen Sebastian 1 Einleitung Deutsche Immobilienaktien als Repräsentant des Anlagesegments G-REITs Diversifikationspotenzial von deutschen Immobilien-Aktiengesellschaften Zusammenfassung Literaturverzeichnis 338

7 22 Inhaltsverzeichnis 1 G-REITs im Vergleich mit offenen und geschlossenen Immobilienfonds 341 Barbara A. Knoflach 1 G-REITs im Vergleich mit offenen und geschlossenen Immobilienfonds Produktmerkmale von Immobilienfonds G-REITs und Immobilienfonds - Konkurrenz- oder Komplementärprodukte? Fazit: Komplementäre Produkte Literaturverzeichnis G-REITs aus Sicht von Versicherungsunternehmen und Pensionskassen 355 Bernhard Berg, Dr. Christoph Schumacher, Michael Trübestein 1 Einleitung Der G-REIT und die spezifischen Anlagebedürfnisse von Versicherungen (und Pensionskassen) Empirische Untersuchung zum Anlageverhalten von Versicherungen und Pensionskassen Zusammenfassung und Ausblick Literaturverzeichnis Aspekte der Unternehmensbewertung von G-REITs 371 Dr. Frank J. Matzen, Prof. Dr. Wolfgang Schäfers, Michael Trübestein 1 Einleitung Bewertungsrelevante Besonderheiten von G-REITs Vorüberlegungen zur Bewertung von G-REITs Discounted Cashflow-Verfahren zur Bewertung von G-REITs Multiplikatorverfahren zur Bewertung von G-REITs Net Asset Value-Verfahren zur Bewertung von G-REITs Überlegungen zur möglichen Relevanz der unterschiedlichen Bewertungsverfahren Literaturverzeichnis Aspekte der Immobilienbewertung bei G-REITs 401 Dr. Sven Bienert, Christian Schützenhofer 1 Immobilienbewertung - Allgemein Bewertungsaspekte auf Objektebene Bewertungsaspekte auf Portfolio- und Unternehmensebene Anforderungen der Unternehmen an die Gutachter Fazit Literaturverzeichnis 418 Stichwortverzeichnis 419