Aktienstrategie. Dividendensaison 2017 voraus. Eine Research-Publikation der DZ BANK AG AKTIEN INHALT

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1 1/39 Aktienstrategie Eine Research-Publikation der DZ BANK Dividendensaison 217 voraus Mit thyssenkrupp und Siemens haben die ersten beiden DAX-Unternehmen die Dividendensaison 217 eröffnet. Auch in diesem Jahr werden die Investoren wieder großzügig an den Gewinnen der Unternehmen beteiligt. Wir erwarten, dass die Ausschüttungen der HDAX-Unternehmen um rund 1% auf fast 43 Mrd. Euro angehoben werden, ein neuer Rekordwert. In HDAX haben bisher neun Unternehmen die Ausschüttungshöhe veröffentlicht. Davon haben 56% eine Erhöhung, 33% eine stabile und nur ein Unternehmen eine Kürzung der Dividende bekannt geben. Auch die Erwartung der Analysten für die aktuelle Ausschüttungsperiode ist sehr positiv, so wird bei rund 75% der Unternehmen eine steigende Dividende erwartet. Zu den größten deutschen Dividendenzahlern zählen Daimler mit 3,5 Mrd., die Allianz mit 3,4 Mrd. und Siemens mit 3, Mrd. Euro Ausschüttungssumme. Insgesamt wird erwartet, dass zwölf Unternehmen über eine Milliarde Euro ausschütten werden. Zu den Unternehmen mit der höchsten Dividendenrendite zählen Telefonica Deutschland mit 8,2%, die Deutsche Pfandbriefbank mit 7,9% und freenet mit 5,9%. Insgesamt haben die starken Kursgewinne der vergangenen Monate die Dividendenrenditen nach unten gedrückt. Mit einer erwarteten von 3% liegt diese im DAX rund 15% unter dem Mittelwert der letzten zehn Jahre. Der aufschlag gegenüber deutschen Staatsanleihen ist mit 2,7%-Punkten jedoch weiterhin sehr großzügig. Zudem sind die Aussichten für die weitere Dividendenentwicklung sehr positiv. Der Konsens erwartet für die nächsten beiden Jahre jeweils Steigerungen von 7% bis 8%. Verschiedene Studien haben gezeigt, dass Dividenden einen Großteil zur Gesamtrendite am Aktienmarkt beitragen. Gleichzeitig konnten Dividendenstrategien längerfristig eine substanzielle Outperformance gegenüber dem breiten Markt erzielen. AKTIEN Fertiggestellt: :51 Uhr INHALT DIVIDENDENFAVORITEN Immer noch keine Zinsen Dividenden bleiben attraktiv 3 43 Mrd. Euro Dividende! 4 Dividendenausblick 4 DZ BANK DIVIDENDENSTRATEGIEN Es zahlt sich aus, auf Dividendenaktien zu setzen Dividendenaristokraten langfristig sehr erfolgreich 7 2. Dividendenstarke Aktien mit zusätzlichem Kurspotenzial 9 DIVIDENDENSAISON 217 IM CHECK 1 Der deutsche Markt im Check 12 ANHANG Dividendenaristokraten Unternehmen mit attraktiver Dividendenrendite und Kurspotenzial Die höchsten Dividendenrenditen Indizes im Dividendencheck: MDAX, TecDAX, SDAX, Euro Stoxx Dividendentermine 34 I. IMPRESSUM 36 Wir haben nach den DZ BANK-Dividendenfavoriten 217 gesucht. Zusätzlich zur Dividendenrendite haben wir sowohl die Nachhaltigkeit der Dividenden als auch weitere Fundamentaldaten und Bewertungskennzahlen berücksichtigt. Dadurch kann der Erfolg gesteigert sowie das Risiko reduziert werden. Ersteller: Michael Bissinger, CEFA, CIIA, ANALYST () Michael.Bissinger@dzbank.de Wir empfehlen defensiv orientierten Investoren, weiterhin auf unsere Dividendenaristokraten zu setzen, d.h. Unternehmen, die kontinuierlich Dividende bezahlt und angehoben haben. Für Investoren mit höherer Risikobereitschaft empfehlen wir Aktien mit attraktiver Dividendenrendite und zusätzlichem Kurspotenzial.

2 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 DIVIDENDENFAVORITEN 217 DZ BANK DIVIDENDENARISTOKRATEN FAVORITEN 217 Unternehmen Sektor Land MK EUR bln DZ BANK*) Deutschland 1 Allianz Versicherungen DE % 7% 4,8% 5,% Kaufen 8% 2 Axel Springer Medien DE % 4% 3,9% 4,% Kaufen 16% 3 Deutsche EuroShop Finanzdienstleister / Immobilien DE % 3% 3,6% 3,8% Kaufen 21% 4 BASF Chemie DE % 7% 3,4% 3,5% Kaufen 12% 5 Siemens Industrie / Investitionsgüter DE % 8% 3,% 3,2% Kaufen 12% CR 1Y Dividenden- 216e 217e Aus - blick Kurs- Potenzial Europa 1 Royal Dutch Shell Öl & Gas NL % 6% 7,2% 6,9% Kaufen 7% 2 Total Öl & Gas FR % 3% 5,4% 5,3% Kaufen 14% 3 GlaxoSmithKline Healthcare / Pharma GB % 5% 5,3% 5,2% Kaufen 22% 4 Novartis Healthcare / Pharma CH % 6% 3,8% 3,9% Kaufen 12% 5 British American Tobacco Konsumgüter GB % 11% 3,3% 3,6% Kaufen 2% USA 1 Verizon Communications Telekommunikation US % 3% 4,7% 4,8% Kaufen 14% 2 AT&T Telekommunikation US % 3% 4,7% 4,8% Kaufen 9% 3 Boeing Industrie US % 12% 2,6% 3,4% Kaufen 1% 4 Bristol-Myers Squibb Healthcare / Biotechnologie US % 3% 3,% 3,1% Kaufen 13% 5 Wal-Mart Stores Handel US % 12% 3,% 3,1% Kaufen 13% DZ BANK FAVORITEN: DIVIDENDENSTARKE AKTIEN MIT ZUSÄTZLICHEM KURSPOTENZIAL Unternehmen Sektor Land MK Kurs Währung 216e Dividenden 217e Ausblick Fairer Wert DZ BANK*) Kurspotenzial Deutschland 1 freenet Telekommunikation DE ,3 EUR 5,9% 6,% 3, 1% Kaufen 2 Daimler Automobile DE ,8 EUR 4,9% 5,2% 77, 15% Kaufen 3 Allianz Versicherungen DE ,3 EUR 4,8% 5,% 168, 8% Kaufen 4 DIC Asset Finanzdienstleister / Imm DE 624 9,1 EUR 4,2% 4,6% 1,3 13% Kaufen 5 Drillisch Telekommunikation DE , EUR 4,3% 4,6% 5, 22% Kaufen Dividenden-Kontinuität in X der letzen 1 Jahre m ax. mind. Rückgang gezahlt erhöht stabil Anlageurteil Anlageurteil Europa 1 Vodafone Group Telekommunikation GB ,9 GBP 6,4% 6,3% 2,5 27% Kaufen 2 ENGIE Versorger FR , EUR 8,9% 6,2% 15,5 41% Kaufen 3 AXA Versicherungen FR ,4 EUR 5,2% 5,5% 26, 16% Kaufen 4 Total Öl & Gas FR ,6 EUR 5,4% 5,3% 53, 14% Kaufen 5 ING Groep Banken NL ,7 EUR 5,% 5,3% 15 1% Kaufen USA 1 Verizon Communications Telekommunikation US ,4 USD 4,7% 4,8% 55 14% Kaufen 2 AT&T Telekommunikation US ,2 USD 4,7% 4,8% 45 9% Kaufen 3 AbbVie Healthcare / Biotechnolo US ,5 USD 3,8% 4,2% 7 16% Kaufen 4 Cisco Systems Technologie US ,3 USD 3,% 3,4% 34,5 1% Kaufen 5 Dow Chemical Chemie US ,7 USD 3,1% 3,3% 67 12% Kaufen *) Anlageurteil fundamentale Aktienanalyse DZ BANK; MK = Marktkapitalisierung in Mrd. EUR; CR 1Y = durchschn. Dividendenwachstum p.a. 1 Jahre Quelle bei Tabellen: FactSet, DZ BANK HINWEISE: 1.) Wertentwicklungen von Finanzinstrumenten oder Finanzindizes in der Vergangenheit stellen keinen verlässlichen Indikator für künftige Wertentwicklungen dar. 2.) Soweit nicht ausdrücklich anders gekennzeichnet, werden Wertentwicklungen 'brutto' angegeben, d.h. insbesondere ohne Berücksichtigung von Kosten, Gebühren, Provisionen und ggf. Steuern einer entsprechenden Investition. Dies bedeutet, dass eine tatsächlich erzielbare der Investition deshalb niedriger sein kann. 3.) Sofern Finanzinstrumente oder Finanzindizes in Fremdwährungen notieren, können Währungsschwankungen die n in Euro positiv oder negativ beeinflussen. 4.) Zu den Details der genannten Anlageempfehlungen, insbesondere auch zu den jeweils offenzulegenden Interessenkonflikten zu Emittenten, verweisen wir auf die jeweils aktuelle Research-Publikation zu diesen Emittenten sowie unsere Website

3 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Immer noch keine Zinsen Dividenden bleiben attraktiv Anleger haben es weiterhin nicht einfach. Obwohl die Zinsen wieder leicht gestiegen sind, weisen deutsche Staatsanleihen immer noch bis zu einer Laufzeit von sieben Jahren negative n auf. Im kurzfristigen Bereich sind die Zinsen im vergangenen Jahr sogar noch tiefer gesunken, zeitweise auf -,8%. Mit festverzinslichen Anlagen ist somit weiterhin nichts zu verdienen. Zudem haben weitere Banken negative Zinsen für ihre Kunden eingeführt. Gleichzeitig steigt das Risiko für Anleiheinvestoren, da die n die nächsten Jahre wieder ansteigen sollten und damit Kursverluste für Anleihen drohen. Zinsen bleiben vielfach im negativen Bereich Zusätzlich drohen Anleiheinvestoren Kursverluste bei steigenden Zinsen Mit Blick auf die Aktienmärkte war 216 ein Jahr der Extreme. Nach dem schlechtesten Jahresstart seit Jahrzehnten folgte eine grandiose Aufholjagd, die von einer Jahresendrallye gekrönt wurde. Die wegweisenden Entscheidungen, wie der Brexit, die Wahl Trumps sowie das Referendum in Italien führten nur kurz zu Rücksetzern, eine Erholungsbewegung setzte jeweils zeitnah ein. Gleichzeitig haben in 216 die lange Zeit unbeliebten Zykliker ein Revival erlebt, während es für defensive Werte in der zweiten Jahreshälfte nicht so gut ausgesehen hat. Aktienmärkte trotz Turbulenzen 216 erfolgreich Da die Aktienkurse deutlich angestiegen sind, die Gewinnerwartungen jedoch nur leicht angehoben wurden, ist die Dividendenrendite im DAX leicht gesunken und liegt aktuell mit 2,6% rund 1% unter dem Mittelwert seit Im Assetklassen-Vergleich bleiben Aktien aber weiterhin attraktiv. So liegt der aufschlag gegenüber deutschen Staatsanleihen derzeit mit 2,1%-Punkten sehr deutlich über den historischen Werten. Auch gegenüber den stärker risikobehafteten Unternehmensanleihen (BBB,,7%) bieten Aktien weiterhin einen attraktive Prämie. Aktien bieten gegenüber Anleihen deutliches plus Mit Blick auf die nächsten zwölf Monate verspricht der DAX eine Dividendenrendite von 3%, die europäischen Indizes Euro Stoxx 5 und Stoxx 6 bieten mit 3,7% und 3,6% sogar noch mehr. Zudem sind die Aussichten für die weitere Dividendenentwicklung positiv. Der Konsens erwartet für die nächsten beiden Jahre jeweils Dividendensteigerungen von rund 8%, so dass die Dividenden sehr attraktiv bleiben. Europäische Dividendenrendite noch höher Dividendenausblick bleibt positiv Bis Jahresende sehen wir an den Aktienmärkten weiteres Potenzial, der DAX sollte 12.5 Punkte erreichen. Eine Vielzahl politischer Risiken könnte jedoch immer wieder zu Verunsicherung und damit zu Korrekturen führen. Diese Rückschläge sollten konsequent zum Einstieg und Aufbau von Positionen genutzt werden, da die mittelbis längerfristigen Aussichten für Aktien weiterhin gut sind. Aktienmarkt aktuell nicht günstig Korrekturen sollten zu attraktiveren Einstiegsmöglichkeiten führen LANGFRISTIG: DAX-DIVIDENDENRENDITE VS. BUNDESANLEIHEN DIVIDENDEN*- VS. ANLEIHENRENDITEN WEITER SEHR ATTRAKTIV 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Quelle: Datastream, DZ BANK aufschlag (rechts) DAX Dividendenrendite (links) Bunds 1 Jahre (links) -4% -2% -2% 8% Jan. 76 Jan. 86 Jan. 96 Jan. 6 Jan. 16 % 2% 4% 6% DAX-Dividendenrendite (2,6%) Stoxx6-Dividendenrendite (3,4%) Unternehmensanleihen (5j BBB,,7%) Bunds (5j, -,4%) *) Dividende der letzten 12 Monate Quelle: Bloomberg, DZ BANK

4 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 43 Mrd. Euro Dividende! Für das Geschäftsjahr 216 erwarten wir erneut eine Rekordausschüttung der deutschen Unternehmen. Wir gehen davon aus, dass die HDAX-Unternehmen in 217 die Dividendenzahlungen um rund 1% auf knapp 43 Mrd. Euro steigern werden. Rekordausschüttung erwartet Die Ausschüttungsquote sollte zwar leicht gegenüber dem Vorjahr auf 43,8% ansteigen, liegt damit jedoch weiterhin um den Mittelwert der letzten fünf Jahre von 43,7% sowie unter dem Mittelwert der letzten zehn Jahre 47,8%. In Relation zum Cashflow beträgt die Ausschüttung rund 24% und liegt damit auch im Durchschnitt der letzten Jahre. Die Ausschüttungen erscheinen dadurch insgesamt solide durch die operative Entwicklung der Unternehmen finanziert. Ausschüttungsquote im Rahmen der historischen Werte Ausschüttungen solide und durch operative Entwicklung finanziert HDAX: DIVIDENDENAUSSCHÜTTUNGEN IN MRD. EURO HDAX: GEWINNE UND AUSSCHÜTTUNGSQUOTE ,9 46,6 42,8 39,5 38,5 33,7 34,6 31,9 3,4 31,8 27,1 25,5 21,9 23,1 18, 12,3 12, Nettogewinn (links) Ausschüttungsquote (rechts) 8% 127,5 116,4 7% 97,7 91,1 9,3 81,5 76,6 76,6 8,2 6% 71, 69,9 57,8 5% 38,4 39,1 4% 29,9 23,5 15,3 3% e 218e 2% e 218e Dividendenausblick Mit Blick auf das Wachstum der Weltwirtschaft zeichnet sich sowohl in den Industriestaaten als auch in den Schwellenländern in kommenden Jahren eine Erholung ab. Das Tief des weltweiten Wirtschaftswachstums scheint überwunden. Gleichzeitig bleibt jedoch zu berücksichtigen, dass ein Weltwachstum von leicht über 3% weiterhin eine sehr moderate Wachstumsrate darstellt. Wirtschaftliche Rahmenbedingungen bleiben solide Viele Unternehmen verdienen weiterhin gut und beteiligen ihre Aktionäre großzügig an den Gewinnen. Auch sprechen die soliden Bilanzen der Unternehmen dafür, dass in der aktuellen Zeit, die nicht nur durch solide Unternehmensgewinne sondern auch durch eine schwächere Investitionstätigkeit und somit hohe Cashflows gekennzeichnet ist, weiterer Spielraum für Dividendenerhöhungen bei vielen Unternehmen vorhanden ist. Aussichten für weiter steigende Dividenden bleiben gut HDAX: ENTWICKLUNG DER DIVIDENDENERWARTUNG Jan. 16 Mrz. 16 Mai. 16 Jul. 16 Sep. 16 Nov. 16 Jan. 17 HDAX: ERWARTETES DIVIDENDENWACHSTUM 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % Jan. 16 Mrz. 16 Mai. 16 Jul. 16 Sep. 16 Nov. 16 Jan. 17

5 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 DZ BANK DIVIDENDENSTRATEGIEN Es zahlt sich aus, auf Dividendenaktien zu setzen Verschiedene Studien haben gezeigt, dass Dividenden längerfristig einen beachtlichen Teil zur Gesamtrendite beitragen. In Deutschland lag der Dividendenanteil seit 1973 bei rund 35%. Zudem ist der anteil der Dividende deutlich geringeren Schwankungen unterworfen. Dividende ein wichtiger Performancebestandteil deutlich weniger volatil RENDITEBEITR VON KURSENTWICKLUNG UND DIVIDENDE ANTEIL DER DIVIDENDE AM GESAMTERTR* 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% Kurs Dividende,% 22,4%,5% 9,4% 9,4% 5,2% 11,% 4,1% 3,9% 3,2% 2,4% 2,3% 1,7% 2,4% 3,% 3,2% -,3% -5,4% % 9% 8% 7% 6% 5% 4% Kurs Dividende 3% 2% 1% % *) Datastream Deutschlandindex, 5Jahresabschnitte Quelle: Datastream, DZ BANK *) Datastream Deutschlandindex Quelle: Datastream, DZ BANK Dividendenstrategien langfristig sehr erfolgreich Wie das Beispiel des S&P Dividend Aristocrats zeigt, ein Index, der in Large Caps aus dem S&P 5 investiert, die innerhalb der letzten 25 Jahre kontinuierlich ihre Dividende erhöht haben, konnte mit der Strategie auf nachhaltige Dividendenzahler zu setzen, langfristig eine hohe Überrendite erzielt werden. Seit 199 konnte der S&P Dividend Aristocrats eine jährliche Performance von 11,8% erzielen, während der S&P 5 Total Return-Index 9,5% p.a. und der Kursindex lediglich 7,2% p.a. erzielte. Der Zinseszinseffekt führt längerfristig zu erheblichen Vermögensunterschieden. Längerfristig deutliche Outperformance von Dividendenindizes Zinseszinseffekt macht den Unterschied Gleichzeitig konnten auch Investitionen in den deutschen DivDAX, ein Aktienindex, der in die Unternehmen mit den höchsten Dividendenrenditen investiert, eine deutliche Überrendite erzielen. Dividendenstrategien sind erfolgsversprechend und stellen nicht nur in Zeiten erhöhter wirtschaftlicher Unsicherheit und in seitwärtstendierenden Märkten einen wichtigen Teil der Ertragskomponente dar. Auch einfache Dividendenstrategien können erfolgreich sein KURSENTWICKLUNG: S&P 5TR VS. S&P DIVIDEND ARISTOCRATS KURSENTWICKLUNG: DAX VS. DIVDAX 25% 2% 15% S&P 5 Dividenden Aristokraten (Perf. 11,8% p.a.) S&P 5 Performance-Index (Perf. 9,5% p.a.) S&P 5 Kurs-Index (Perf. 7,2% p.a.) 4% 35% 3% 25% DivDAX Dividend Index (Perf. 6,9% p.a.) DAX Performance-Index (Perf. 4,9% p.a.) DAX Kurs-Index (Perf. 2,1% p.a.) 2% 1% 15% 5% 1% 5% % Quelle: Bloomberg, DZ BANK % Quelle: Bloomberg, DZ BANK

6 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Dividenden im Umfeld steigender Zinsen Die US-Notenbank hat die Zinsen bereits wieder zweimal angehoben und die US- n sind seit dem Tief um 1 Basispunkte angestiegen. Auch die Bundrenditen haben sich im zehnjährigen Bereich wieder in den positiven Bereich bewegt und notierten zeitweise 7 Basispunkte über den Tiefs. Mit Blick nach vorn sollte die FED die Leitzinsen weiter anheben. Die EZB fährt das Ankaufprogramm ab April um 2 Mrd. Euro zurück. Sowohl die Leitzinsanhebungen als auch die Rückführung der Anleihekäufe sollten die n weiter ansteigen lassen, wenn auch das erwartete Zinsniveau im historischen Vergleich sehr gering bleiben sollte. Anleiherenditen sollten leicht ansteigen Auf der einen Seite ist festzustellen, dass die Dividendenaristokraten im Zuge der Sektorrotation in 216 eine schwächere Performance gezeigt haben. Auf der anderen Seite zeigten Dividendenaktien in einem Umfeld steigender und sehr niedriger n historische eine Outperformance. Dividendentitel hatten im Zuge der Sektorrotation das Nachsehen Da das aktuelle Finanzmarkt- und Wirtschaftsumfeld vorerst die Sektorrotation und steigende n begünstigen, könnten es Dividendenpapiere im aktuellen Umfeld schwerer als in den vergangen Jahren haben. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir von negativen n ausgehen, zudem finden sich auch unter den zyklischen Aktien viele hervorragende Dividendentitel. Dividendentitel könnten im aktuellen Umfeld weniger gefragt sein DIVIDENDEN ARISTOKRATEN SEIT JUNI 216 SCHWACH DIVIDENDEN ARISTOKRATEN PROFITIERTEN IM UMFELD SINKEDER ZINSEN 6% 6% 225% 45% 45% 3% 3% 175% 2,5 15% 15% % % 125% 5-15% -15% -3% S&P Europe 35 Dividend Aristocrats / S&P -45% Europe 35 (Perf.index) S&P 5 Dividenden Aristokraten / S&P 5-6% Performance-Index Jan. 3 Jan. 6 Jan. 9 Jan. 12 Jan. 15-3% -45% -6% 75% Überrendite von S&P Aristokraten vs. S&P 5 US-Staatsanleihe 1 Jahre (rechts, invers) 25% Jan. 94 Jan. 99 Jan. 4 Jan. 9 Jan. 14 7,5 1 Quelle: Bloomberg; DZ BANK Quelle: Bloomberg; DZ BANK Auswahl der Titel essentiell Verschiedene Studien haben gezeigt, dass bei Dividendeninvestments sowohl aktives Management als auch hohe Diversifikation zu besseren Erfolgen führen. Entscheidend ist daher ein strukturierter Investment- und Titelauswahl-Prozess. Aktives Management und Diversifikation wichtig Eine Investmententscheidung, die lediglich auf der Kennzahl Dividendenrendite basiert, greift zu kurz. Auf der einen Seite gehen Dividendenzahlungen direkt mit Kursabschlägen einher. Auf der anderen Seite sind die Aktienkurse längerfristig durch die operative Entwicklung des Unternehmens getragen. Dividendenrendite als alleiniges Investmentkriterium nicht zu empfehlen Entscheidend für den längerfristigen Investmenterfolg ist daher sowohl die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells als auch der Dividendenpolitik des Unternehmens. Mittelfristig drohen sonst sowohl Dividendenkürzungen als auch Kursverluste. Dividende muss nachhaltig sein

7 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 1. Dividendenaristokraten langfristig sehr erfolgreich Eine erfolgreiche Strategie für defensiv und mittel- bis langfristig orientierte Investoren Dividendenaristokraten sind Unternehmen, die kontinuierlich Dividende gezahlt und auch angehoben haben Für eher defensive Investoren, sowie für Investoren die auf kontinuierliche Zahlungsströme angewiesen sind empfehlen wir Dividendenaristokraten ; Unternehmen die regelmäßig die Dividende bezahlt und angehoben haben. Aufgrund der Stabilität und hohen Verlässlichkeit der Dividendenzahlungen bieten diese Wertpapiere im aktuellen Nullzinsumfeld häufig sehr solide Dividendenströme. Dividendenaristokraten zahlen regelmäßig Dividende und heben diese zusätzlich kontinuierlich an Wenn Unternehmen die Dividende kontinuierlich gezahlt und angehoben haben, ist dies oft als Indiz für ein erfolgreiches und etabliertes Geschäftsmodell zu sehen. Analog zu unseren Value-Marathon-Aktien sehen wir auch bei den Dividendenaristokraten Anzeichen für eine führende Marktposition und Wettbewerbsvorteile. Zudem achten wir bei unseren Dividendenaristokraten auf eine hohe Qualität der Bilanz. Dies verspricht nachhaltige Ausschüttungen. Dividendenkontinuität, ein Indiz für ein stabiles und nachhaltiges Geschäftsmodell Die Dividendenrenditen sind zuletzt aufgrund der starken Kursentwicklung unter Druck geraten, n von 3% bis 4% sind jedoch weiterhin gut möglich. Teilweise werden sogar deutlich höhere n gezahlt. Bei den Dividendenaristokraten ist zusätzlich zu berücksichtigen, dass aufgrund der stetigen Dividendensteigerung die n der Aristokraten im Laufe der Zeit kontinuierlich weiter ansteigen. Attraktivität von Dividendenaristokraten zeigt sich mittel- bis langfristig

8 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Dividendenaristokraten-Favoriten 217 Als Kriterien für unsere Dividendenaristokraten-Favoriten haben wir gewählt: - Dividendenkontinuität: o 1 von 1 Jahre Dividende bezahlt o Mind. 8 von 1 Jahre Dividende angehoben bzw. stabil gehalten o keine Dividendenkürzung größer 3% p.a. o Ausschüttungs-Quote (PayOut-Ratio) < 85% DZ BANK Dividendenaristokraten-Favoriten - Erwartete Dividendenrendite: o erwartete Dividendenrendite von mindestens 3% - Bilanzqualität & Bewertung: o Eigenkapitalquote (EK-Quote) > 3% bzw. Netto Verschuldung (Net debt)/ EBITDA < 3 o EV/EBIT < 2 o Anlageempfehlung Kaufen DZ BANK DIVIDENDENARISTOKRATEN FAVORITEN 217 Unternehmen Sektor Land MK EUR bln DZ BANK*) Deutschland 1 Allianz Versicherungen DE % 7% 4,8% 5,% Kaufen 8% 2 Axel Springer Medien DE % 4% 3,9% 4,% Kaufen 16% 3 Deutsche EuroShop Finanzdienstleister / Immobilien DE % 3% 3,6% 3,8% Kaufen 21% 4 BASF Chemie DE % 7% 3,4% 3,5% Kaufen 12% 5 Siemens Industrie / Investitionsgüter DE % 8% 3,% 3,2% Kaufen 12% CR 1Y Dividenden- 216e 217e Aus - blick Dividenden-Kontinuität in X der letzen 1 Jahre m ax. mind. Rückgang gezahlt erhöht stabil Anlageurteil Kurs- Potenzial Europa 1 Royal Dutch Shell Öl & Gas NL % 6% 7,2% 6,9% Kaufen 7% 2 Total Öl & Gas FR % 3% 5,4% 5,3% Kaufen 14% 3 GlaxoSmithKline Healthcare / Pharma GB % 5% 5,3% 5,2% Kaufen 22% 4 Novartis Healthcare / Pharma CH % 6% 3,8% 3,9% Kaufen 12% 5 British American Tobacco Konsumgüter GB % 11% 3,3% 3,6% Kaufen 2% USA 1 Verizon Communications Telekommunikation US % 3% 4,7% 4,8% Kaufen 14% 2 AT&T Telekommunikation US % 3% 4,7% 4,8% Kaufen 9% 3 Boeing Industrie US % 12% 2,6% 3,4% Kaufen 1% 4 Bristol-Myers Squibb Healthcare / Biotechnologie US % 3% 3,% 3,1% Kaufen 13% 5 Wal-Mart Stores Handel US % 12% 3,% 3,1% Kaufen 13% *) Anlageurteil fundamentale Aktienanalyse DZ BANK; Dividendenaristokraten-Auswahllisten Neben unseren Favoriten haben wir Ihnen im Anhang eine größere Auswahl interessanter Dividendenaristokraten, gegliedert nach den Regionen Deutschland, Europa und USA angefügt. Dividendenaristokraten Auswahlliste im Anhang

9 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 2. Dividendenstarke Aktien mit zusätzlichem Kurspotenzial Mit dieser Strategie sollten orientierte Investoren im aktuellen Marktumfeld von den hohen Ausschüttungen profitieren Neben den hohen Dividendenausschüttungen besitzen diese Aktien zusätzlich deutliches Kurspotenzial Stärker - und kurzfristiger orientierten Investoren empfehlen wir Aktien mit überdurchschnittlicher Dividendenrendite und zusätzlichem Kurspotenzial. Hier achten wir auf insgesamt positive Fundamentaldaten, attraktive Bewertungskennzahlen sowie einen positiven Ausblick. Dies spiegelt sich in einer DZ BANK Kaufempfehlung und weiterem Kurspotenzial wider. Anlageurteil: KAUFEN Dividendenrendite: >3% Kurspotenzial: >5% Die von uns ausgewählten Aktien zeichnen sich durch eine erwartete Dividendenrendite von mindestens 3% sowie zusätzlichem Kurspotenzial von mindestens 5% aus. Eine erweiterte Auswahl dividendenstarker Aktien mit positiver DZ BANK Einschätzung finden sie im Anhang. Dividendenstarke Aktien mit zusätzlichem Kurspotenzial Favoriten 217: Dividendenstarke Aktien mit zusätzlichem Kurspotenzial Die DZ BANK Favoriten zeichnen sich durch eine erwartete Gesamtrendite von mindestens rund 15% aus. DZ BANK Favoriten DZ BANK FAVORITEN 217: DIVIDENDENSTARKE AKTIEN MIT ZUSÄTZLICHEM KURSPOTENZIAL Unternehmen Sektor Land MK Kurs Währung 216e Dividenden 217e Ausblick Fairer Wert DZ BANK*) Kurspotenzial Deutschland 1 freenet Telekommunikation DE ,3 EUR 5,9% 6,% 3, 1% Kaufen 2 Daimler Automobile DE ,8 EUR 4,9% 5,2% 77, 15% Kaufen 3 Allianz Versicherungen DE ,3 EUR 4,8% 5,% 168, 8% Kaufen 4 DIC Asset Finanzdienstleister / Imm DE 624 9,1 EUR 4,2% 4,6% 1,3 13% Kaufen 5 Drillisch Telekommunikation DE , EUR 4,3% 4,6% 5, 22% Kaufen Anlageurteil Europa 1 Vodafone Group Telekommunikation GB ,9 GBP 6,4% 6,3% 2,5 27% Kaufen 2 ENGIE Versorger FR , EUR 8,9% 6,2% 15,5 41% Kaufen 3 AXA Versicherungen FR ,4 EUR 5,2% 5,5% 26, 16% Kaufen 4 Total Öl & Gas FR ,6 EUR 5,4% 5,3% 53, 14% Kaufen 5 ING Groep Banken NL ,7 EUR 5,% 5,3% 15 1% Kaufen USA 1 Verizon Communications Telekommunikation US ,4 USD 4,7% 4,8% 55 14% Kaufen 2 AT&T Telekommunikation US ,2 USD 4,7% 4,8% 45 9% Kaufen 3 AbbVie Healthcare / Biotechnolo US ,5 USD 3,8% 4,2% 7 16% Kaufen 4 Cisco Systems Technologie US ,3 USD 3,% 3,4% 34,5 1% Kaufen 5 Dow Chemical Chemie US ,7 USD 3,1% 3,3% 67 12% Kaufen *) Anlageurteil fundamentale Aktienanalyse DZ BANK; MK = Marktkapitalisierung in Mrd. EUR; Div. CR 1Y = durchschn. Dividendenwachstum p.a. 1 Jahre;

10 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 DIVIDENDENSAISON 217 IM CHECK In 217 rechnen wir erneut mit Dividendenzahlungen auf Rekordniveau. Der Einbruch bei den Ausschüttungen durch die Finanz- und Wirtschaftskrise ist inzwischen sowohl in Europa als auch in den USA kompensiert. 217 Rekorddividenden erwartet Bei der Dividendenpolitik der Unternehmen sind gewisse Zyklen festzustellen. Beispielsweise zeigten sich die Unternehmen im Zuge der Technologieblase um 2 vielfach zurückhaltend in ihrer Dividendenpolitik und investierten die Gewinne bevorzugt in neue Wachstumsprojekte. In der darauf folgenden Rezession 22/3 fielen die Dividendenzahlungen in den USA deutlich. Die Wachstumsjahre 23 bis 27 waren hingegen geprägt durch eine Phase stetig steigender Gewinne und Ausschüttungen. Diese Phase fand mit der Subprime-Krise 28 jedoch ein abruptes Ende. Die Dividendenzahlungen wurden um bis zu 4% gekürzt, bei den Gewinnen war ein Einbruch von bis zu 5% zu verzeichnen. Die Krisenjahre verdeutlichen jedoch auch, dass sich die Dividenden insgesamt weniger volatil als die Gewinne und Kurse bewegen. Bis 23 zurückhaltende Dividendenjahre Bis 27 deutliches Dividendenwachstum, leicht steigende Ausschüttungsquoten Ab 29 haben die Dividendenzahlungen in den USA, im Zuge der wirtschaftlichen Erholung, wieder kontinuierlich zugelegt. In Europa löste die Eurokrise, hingegen weitere, eher magere Dividendenjahre aus unterschiedliche Entwicklung in USA und Europa Ab 214 sind sowohl in den USA als auch in Europa die Dividenden und die Ausschüttungsquoten angestiegen, wobei die Entwicklung in den USA noch erfreulicher verlief. Dies ist zum einen auf absolut höhere Ausschüttungen zurückzuführen. Gründe hierfür sehen wir unter anderem in günstigen Finanzierungsmöglichkeiten. Unter dem Schlagwort Financial Engineering arbeiteten die Unternehmen stärker mit günstigem Fremdkapital und konnten die Investoren stärker an den Gewinnen beteiligen. Zudem haben besonders in den USA auch Technologieunternehmen die Dividendenzahlungen deutlich angehoben. Als weiteren Grund kann auch eine schwächere Investitionstätigkeit gesehen werden. Auf der anderen Seite mussten beispielsweise Sektoren wie Energie und Grundstoffe, aufgrund des Einbruchs der Rohstoffpreise, deutliche Gewinnrückgänge hinnehmen, was die Ausschüttungsquoten zusätzlich in die Höhe getrieben hat. Auf Gesamtmarktebene sehen wir die aktuellen Ausschüttungsquoten in den USA noch wenig problematisch, da die Bilanzen der meisten Konzerne sehr solide aufgestellt sind. US-Konzerne schütten zudem verstärkt über Aktienrückkaufprogramme Geld an ihre Aktionäre aus. In Europa könnten Ausschüttungsquoten von über 5% hingegen längerfristig das Wachstum sowie die Bilanzen belasten. Anziehende Gewinne sollten dem jedoch entgegenwirken. Auf sektoraler sowie unternehmensspezifischer Ebene ist die Nachhaltigkeit der Dividendenzahlung teilweise zu hinterfragen. Steigende Dividenden und Ausschüttungsquoten ab 214 Nachhaltigkeit der Dividenden muss je Einzelwert überprüft werden S&P 5: ENTWICKLUNG DIVIDENDE UND AUSSCHÜTTUNGSQUOTE STOXX 6: ENTWICKLUNG GEWINNE UND AUSSCHÜTTUNGSQUOTE 3% 6% 3% 6% 55% 25% 5% 2% 45% 15% 4% 35% 1% 3% 5% Dividende (links) Ausschüttungsquote Mittelwert 25% % 2% auf Jan indexiert 25% 55% 5% 2% 45% 15% 4% 1% 35% 5% 3% Dividende (links) Ausschüttungsquote Mittelwert % 25% auf Jan indexiert

11 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Sektorale Betrachtung Einige europäische Sektoren haben traditionell eine besonders hohe Dividendenattraktivität. Dazu gehören Öl- & Gas (5,6% ), die Versorger (5,3%), Versicherer (5,%) und der Telekomsektor (4,6%). Öl & Gas, Versorger, Versicherer und Telekom bieten hohe n Wie die beiden nachfolgenden Graphiken zeigen, gehören die dividendenstarken Sektoren meist zu denen, die einen höheren Anteil ihrer Gewinne ausschütten (rechte Graphik). In der (Investment-)Theorie sollte ein Unternehmen mit einer hohen Eigenkapitalrendite (ROE) die Gewinne einbehalten statt auszuschütten, während ein Unternehmen mit einem geringen ROE die erzielten Gewinne in Form von Dividenden ausschütten sollte, da sich den Aktionären die Möglichkeit bietet, eine höhere Verzinsung des ausgeschütteten Kapitals zu erzielen. Entscheidend für die Nachhaltigkeit der Dividendenpolitik ist, dass die Unternehmen langfristig sowohl ihre Wachstums-/Investitionsprojekte als auch den Schuldendienst tragen können. In den zurückliegenden Jahren wurden diesbezüglich häufiger Telekommunikations-, Versorger-, Öl & Gas- sowie Grundstoffe-Unternehmen kritisch gesehen. STOXX 6: DIVIDENDENRENDITE UND KURS/ BUCHWERT Dividendenrendite % 1% 2% 3% 4% 5% 6% STOXX 6: AUSSCHÜTTUNGSQUOTE UND ROE Eigenkapitalrendite % 5% 1% 15% 2% 25% Öl & Gas 5,6% Öl & Gas 8,3% Versorger 5,3% Versorger 9,4% Versicherungen 5,% Versicherungen 9,4% Telekommunikation 4,6% Telekommunikation 1,7% Banken 4,5% Banken 7,1% Immobilien 4,1% Immobilien 5,2% Finanzdienstleister 3,6% Finanzdienstleister 9,1% Medien 3,3% Medien 17,4% Ausschüttungsquote Automobile 3,2% Automobile 13,3% Eigenkapitalrendite Gesundheit 3,2% Gesundheit 2,8% Bau Nahrungsmittel Chemie 2,9% 2,9% 2,9% Preis-/ Buchwert- Verhältnis Dividendenrendite Bau Nahrungsmittel Chemie 1,1% 14,6% 14,8% Handel 2,8% Handel 14,1% Industrie 2,8% Industrie 16,4% Grundstoffe 2,8% Grundstoffe 1,3% Konsumgüter 2,8% Konsumgüter 19,1% Reise & Freizeit 2,7% Reise & Freizeit 17,9% Technologie 1,7% Technologie 13,9%, 1, 2, 3, 4, 5, 6, Preis-/ Buchwert-Verhältnis % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% Ausschüttungsquote

12 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Der deutsche Markt im Check Der DAX im Fokus 216 wird im DAX ein Rekorddividendenjahr werden. Wir gehen davon aus, dass die Ausschüttungen um rund 6% auf 31,5 Mrd. Euro steigen werden. Auch der Ausblick für die Dividendenzahlungen in den kommenden Jahren bleibt positiv, so werden vom Markt aktuell Erhöhungen von jeweils rund 9% in 217 und 218 erwartet. Die Ausschüttungsquote im DAX liegt mit 4% um den historischen Durchschnitt. Gleichzeitig zeigt diese, dass die Dividenden auch operativ verdient wurden. Im internationalen Vergleich ist die Ausschüttungsquote von 4% moderat und deutet darauf hin, dass weiteres Potenzial für Dividenden-Anhebungen besteht. DAX: Rekordjahr erwartet Potenzial für weitere Anhebungen DAX: GESAMTSUMME DER DIVIDENDENZAHLUNG* DAX: ENTWICKLUNG EPS UND AUSSCHÜTTUNGSQUOTE Dividende in Mrd. Euro ,4 34,3 3,3 29,6 31,5 27, e 217e 218e 9 6% Gewinn Ausschüttungsquote Median 8 55% 7 6 5% 5 45% 4 3 4% 2 35% 1 3% *) Basis ist die aktuelle Indexzusammensetzung; - *Dividende 216 wird in 217 ausgeschüttet Auch auf Unternehmensebene zeichnet sich ein sehr positives Bild für den DAX ab. Wir gehen davon aus, dass rund 77% der Unternehmen die Dividende anheben werden. Eine ganze Reihe von Unternehmen sollte die Dividende um 1% bis über 2% steigern. Weitere 17% sollten die Dividende konstant halten. Bei nur zwei Unternehmen, Commerzbank und E.ON, wird eine Kürzung erwartet. Zudem zeigen die aktuellen Schätzungen, dass die beiden Banken wohl keine Dividende zahlen werden. 77% werden die Dividende anheben 2 Kürzungen Streichung bei der Deutschen Bank und Commerzbank DAX: ERWARTETE VERÄNDERUNG* DER DIVIDENDEN IM ÜBERBLICK Dividende in % höher Dividende in % stabil Dividende in % tiefer Nr e Diff e Diff e Diff. 1 Volksw agen Pref,11 2,2 1734% 1,4% Allianz SE 7,3 7,41 2% 4,7% Commerzbank,2,1-97%,1% 2 adidas 1,6 2, 25% 1,4% Beiersdorf,7,71 1%,9% E.ON SE,5,2-61% 2,8% 3 Merck KGaA 1,5 1,25 19% 1,2% Daimler 3,25 3,25 % 4,9% Deutsche Bank,, %,% 4 HeidelbergCement 1,3 1,55 19% 1,8% ThyssenKrupp *,15,15 %,6% 5 Vonovia SE,94 1,11 18% 3,6% 6 Fresenius Medical Care &,8,92 15% 1,2% 7 Deutsche Post,85,98 15% 3,1% 8 Fresenius SE & Co. KGaA,55,63 14%,9% 9 Infineon Technologies *,2,22 1% 1,3% 1 Henkel & Co. KGaA Pref 1,47 1,61 1% 1,4% 11 Deutsche Telekom,55,6 9% 3,8% 12 ProSiebenSat.1 Media SE 1,8 1,95 8% 5,1% 13 Continental 3,75 4,2 7% 2,1% 14 Bayer 2,5 2,68 7% 2,6% 15 Bayerische Motoren Werke 3,2 3,41 7% 4,1% 16 Linde 3,45 3,66 6% 2,5% 17 Deutsche Lufthansa,5,53 6% 4,4% 18 SAP SE 1,15 1,21 5% 1,4% 19 Deutsche Boerse 2,25 2,36 5% 2,9% 2 Siemens * 3,5 3,6 3% 3,% 21 Munich Reinsurance Company 8,25 8,48 3% 4,8% 22 BASF SE 2,9 2,98 3% 3,3% *) Veränderungen >2,5%, <-2,5% - Unternehmen die keine Dividende zahlen erscheinen in der Spalte tiefer

13 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Im DAX sollte Daimler mit einer Ausschüttung von 3,6 Mrd. Euro die Krone des Dividendenkönigs bekommen. Elf Unternehmen zahlen über eine Milliarde an ihre Aktionäre aus. Aber auch insgesamt zeigen sich die DAX-Unternehmen großzügig, so dass für 216 Dividenden-n von 4% bis 5% keine Seltenheit darstellen. An der Spitze der -Könige stehen ProSieben, Daimler, MunichRe und die Allianz. DAX: DIE TOP DIVIDENDENZAHLER DAX: DIE HÖCHSTE ERWARTETE RENDITE Dividende in Mrd. Euro 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 3,7 3,5 3,5 3,5 3,3 3,4 3,1 2,9 3, ,7 2,7 2,8 2,9 2,7 2,5 2,2 2,3 2,4 2,1 2,2 2,1 Dividendenrendite 6% 5% 4% 3% e 217e 5,4% 5,% 5,1% 4,6% 4,8% 4,8% 4,8% 4,9% 4,9% 4,6% 4,7% 4,8% 4,2% 4,% 4,1% 4,2% 3,8% 3,8%, 2% Daimler Allianz SE Siemens * BASF SE Deutsche Telekom Bayerisch e Motoren Werke Bayer ProSieben Sat.1 Media SE Daimler Munich Reinsuran ce Company Allianz SE Deutsche Lufthansa Bayerisch e Motoren Werke Bei Betrachtung der absoluten Ausschüttungshöhe sollte Volkswagen die Dividende am stärksten steigern, nachdem die Dividende im Vorjahr wegen der Abgasaffäre deutlich reduziert wurde. Eine deutliche Reduzierung der Auszahlung ist bei E.ON und der Commerzbank zu erwarten. DAX: POSITIVE DIVIDENDENVERÄNDERUNG VS. VORJAHR DAX: NEGATIVE DIVIDENDENVERÄNDERUNG VS. VORJAHR Dividende in Mio. Euro Volkswagen Pref Deutsche Telekom -615 RWE Deutsche Post e 217e Bayer Dividende in Mio. Euro E.ON SE Commerzbank e 217e

14 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Nachfolgend haben wir eine Übersicht der aktuellen DAX-Unternehmen angehängt. Diese zeigt, wer innerhalb der letzten zehn Jahre am verlässlichsten die Dividende bezahlt und auch angehoben hat (Vgl. Dividenden-Aristokraten). DAX DIVIDENDENÜBERSICHT: ENTWICKLUNG 1 JAHRE SORTIERT NACH DIVIDENDENENTWICKLUNG Dividenden Kontinuität Dividenden Dividende je Aktie Nam e * Div. Div. min. Kürzung/ Kürzung CR bezahlt erhöht stabil Ausfall >-25% 1J 216e 217e Fresenius SE & Co. KGaA %,9% 1,% 16% 6% 7% 15% 1% 16% 14% 6% 25% 14% 13% 9% Bayer % 2,6% 2,8% 35% 4% % 7% 1% 15% 11% 7% 11% 7% 7% 8% Linde % 2,5% 2,6% 13% 6% % 22% 14% 8% 11% 5% 1% 6% 5% 6% Henkel & Co. KGaA Pref % 1,4% 1,6% 6% % % 36% 11% 19% 28% 7% 12% 1% 11% 8% Fresenius Medical Care & Co. KGaA % 1,2% 1,3% 15% 7% 5% 7% 6% 9% 3% 1% 3% 15% 9% 9% SAP SE % 1,4% 1,6% 9% % % 2% 25% 13% 18% 1% 5% 5% 12% 13% Siemens * % 3,% 3,2% 1% % % 69% 11% % % 1% 6% 3% 6% 4% Munich Reinsurance Company % 4,8% 4,9% 22% % 5% 9% % 12% 4% 7% 6% 3% 3% 3% Bayerische Motoren Werke % 4,1% 4,2% 51% -72% % 333% 77% 9% 4% 12% 1% 7% 3% 3% Beiersdorf %,8%,9% 17% % % % % % % % % 1% 1% 1% adidas % 1,4% 1,6% 19% % -3% 129% 25% 35% 11% % 7% 25% 15% 17% BASF SE % 3,4% 3,5% 3% % -13% 29% 14% 4% 4% 4% 4% 3% 3% 4% HeidelbergCement % 1,8% 2,3% 4% -91% 8% 18% 4% 34% 28% 25% 73% 19% 31% 36% Allianz SE % 4,8% 4,9% 45% -36% 17% 1% % % 18% 29% 7% 2% 4% 5% Deutsche Boerse % 2,9% 3,1% 24% % % % 1% -9% % % 7% 5% 8% 7% Deutsche Post % 3,2% 3,4% 2% -33% % 8% 8% % 14% 6% % 15% 9% 8% Merck KGaA % 1,2% 1,3% 256% -53% -33% 25% 2% 13% 12% 5% 5% 19% 7% 4% Volksw agen Pref % 1,4% 2,2% 44% 7% -17% 38% 36% 17% 14% 2% -98% 1734% 53% 45% ProSiebenSat.1 Media SE % 5,% 5,4% 4% -98% % 56% 3% 383% -74% 9% 13% 8% 7% 8% Daimler % 4,8% 5,1% 33% -7% -1% 1% 19% % 2% 9% 33% % 6% 1% Deutsche Telekom % 3,8% 4,1% 8% % % -1% % % -29% % 1% 9% 8% 1% Continental % 2,1% 2,4% % -1% 1% 5% 11% 3% 15% 7% 12% 1% Infineon Technologies * ,2% 1,4% 1% 2% % % 5% 11% 1% 8% 13% ThyssenKrupp * %,7% 1,% 3% % -77% 5% % -1% 1% 36% % 62% 32% E.ON SE % 2,8% 3,3% 49% 1% % % -33% 1% -45% -17% % -61% 17% 11% Deutsche Bank %,%,3% 13% -89% 5% 1% % % % 5% -1% 1% 443% Vonovia SE ,5% 4,% 1% 11% 27% 18% 14% 6% Deutsche Lufthansa % 4,2% 3,8% 79% -44% -1% 1% -58% -1% 1% -1% 1% 6% -11% 17% RWE % 2,6% 3,8% -1% 43% -22% % -43% % -5% % 1% 46% -3% Commerzbank %,1%,3% 33% -1% 1% -97% 186% 117% *Dividende wurde für 216 bereits bekanntgegeben, sonst Schätzungen; Dividende für das Geschäftsjahr 216 wird in 217 ausbezahlt Weitere Auswertungen zum MDAX, TecDAX, SDAX und Euro Stoxx 5 haben wir im Anhang dargestellt.

15 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 Nachhaltigkeit der Dividenden Vor einem Investment sind die Dividendenzahlungen auf ihre Nachhaltigkeit zu überprüfen. Zu analysieren ist insbesondere, ob die Unternehmen mehr ausbezahlen als sie an Gewinn und Cash-Flow erwirtschaftet haben. Deutsche Dividenden insgesamt nachhaltig Betrachtet man das Verhältnis von Nettogewinn zu Ausschüttung, zeigen sich bei den deutschen Unternehmen keine wesentlichen Auffälligkeiten. Die Ausschüttungsquote liegt in Deutschland um den Median der letzten Jahre, relativ zum europäischen und amerikanischen Aktienmarkt ist die Ausschüttungsquote damit unterdurchschnittlich angestiegen. Auch bei der Betrachtung von erwirtschaftetem Cashflow zu Dividendenausschüttung zeigt sich in Deutschland mit rund 25% ein unkritischer Wert. Die Dividenden wurden somit von den Unternehmen erwirtschaftet, werden insgesamt nicht aus der Substanz bezahlt und erscheinen nachhaltig. Solide Gewinne stützen Ausschüttungen Im internationalen Vergleich zeigt sich weiteres Potenzial HDAX: ERGEBNIS PRO AKTIE UND AUSSCHÜTTUNGSQUOTE HDAX: CASH FLOW PRO AKTIE UND AUSSCHÜTTUNGSQUOTE 45 6% 7 3% Gewinn (links) Ausschüttungsquote Durchschnitt % 5% 45% 4% 35% 3% Cashflow (links) Ausschüttungsquote Durchschnitt % 2% 15% Wir haben die Nachhaltigkeit zudem auf Unternehmensebene untersucht. Dabei ist zu beachten, dass die optimale Ausschüttungsquote vom Geschäftsmodell abhängt. Jedoch erscheinen Ausschüttungsquoten von nahe, oder über 1% als nicht nachhaltig. Entscheidend ist auch, ob es sich um einen Einzelfall handelt, oder ob kontinuierlich zu viel ausbezahlt wird. Bei verschiedenen der rot unterlegten Unternehmen, ist die Nachhaltigkeit der Dividenden daher zu hinterfragen. Allerdings sind hier auch Bilanzierungsspielräume zu beachten, die beispielsweise aufgrund von hohen Abschreibungen den Gewinn je Aktie stark nach unten drücken. Zudem besitzen z. B. bei Immobiliengesellschaften Kennzahlen wie der Gewinn nicht so hohe Aussagekraft wie bei Industrie- und Handelsunternehmen. Nur vereinzelt sehen wir die Nachhaltigkeit der Dividendenpolitik gefährdet HDAX: UNTERNEHMEN MIT HOHEN AUSSCHÜTTUNGSQUOTEN Nam e * Mittelwert 5Y Pay Out (DPS/EPS) Pay Out (DPS/CFPS) Pay Out (DPS/Free CFPS) Mittelwert Mittelwert Mittelwert Mittelwert Mittelwert Y 5Y 1Y 5Y 1Y Drillisch 165% 68% 28% 131% 16% 141% 83% 114% 86% 78% 1% 1% 119% 96% 83% Telefonica Deutschland Holding 1% 1% 1% 1% 1% 41% 41% 48% 48% 48% 153% 153% 82% 123% 14% Fielmann 88% 86% 92% 91% 91% 67% 66% 74% 76% 77% 1% 1% 95% 1% 99% freenet 9% 78% 9% 87% 82% 62% 45% 6% 6% 58% 342% 98% 1% 71% 65% T Immobilien 47% 16% 87% 83% 78% 1% 83% 95% 91% 85% 1% 1% 1% 394% 131% ProSiebenSat.1 Media SE 98% 97% 8% 81% 81% 51% 43% 41% 39% 41% 37% 22% 186% 85% 85% HUGO BOSS 7% 7% 9% 78% 76% 57% 54% 5% 51% 52% 473% 327% 79% 82% 85% RTL Group S.A. 96% 95% 81% 77% 74% 66% 66% 63% 6% 56% 1% 1% 89% 76% 67% innogy SE 77% 73% 73% 31% 31% 32% 253% 11% 98% Vonovia SE 41% 41% 74% 75% 73% 67% 67% 76% 66% 64% 1% 1% 69% 19% 189% Axel Springer SE 72% 68% 76% 74% 69% 4% 43% 51% 46% 45% 123% 127% 68% 81% 76% Pfeiffer Vacuum Technology 75% 75% 72% 73% 73% 53% 56% 57% 58% 58% 151% 145% 81% 86% 76% RATIONAL 7% 7% 73% 72% 72% 66% 66% 72% 71% 71% 17% 166% 91% 9% 89% Aareal Bank 23% 4% 59% 73% 78% % % 16% 1% alstria office REIT- 12% 1% 69% 73% 71% 83% 84% 7% 77% 72% 387% 1% 28% 12% 169% Bilfinger SE 74% 5% 1% 65% 53% 41% 29% 1% 25% 23% 1% 1% 39% 55% Deutsche Pfandbriefbank 13% 13% 63% 67% 68% % % 5% 5% LEG Immobilien 64% 64% 66% 66% 67% 68% 68% 67% 65% 65% 1% 1% 217% 135% 144% Deutsche Telekom 1% 24% 68% 67% 64% 17% 21% 17% 17% 19% 49% 77% 55% 49% 5%

16 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 ANHANG Im Anhang haben wir für Sie dargestellt: 1. Dividendenaristokraten nach Regionen 2. Unternehmen mit attraktiver Dividendenrendite und zusätzlichem Kurspotenzial 3. Unternehmen mit den höchsten Dividendenrenditen CDAX, Stoxx 6, S&P 5 4. Indizes im Dividendencheck MDAX, TecDAX, SDAX, Euro Stoxx 5 5. Dividendentermine

17 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 1. Dividendenaristokraten DZ BANK DIVIDENDENARISTOKRATEN-SCREENING: DEUTSCHLAND Dividenden-Kontinuität Nachhaltigkeit Bilanz / Bewertung DZ BANK*) Sektor MK EUR in X der letzen 1 Jahre max. Ausschüttungsquote Kurs- Unternehmen Land CR EK Net debt/ mind. Ausblick DPS/EPS DPS/EPS Potengezahlt erhöht Quote EBITDA EV/EBIT Anlageurteil bln Rückgang Ø-5Jahre Ø+3Jahre zial 1Y 216e 217e stabil 1 Amadeus FiRe DE Commercial Services % 15% 5,% 5,2% 12% 1% 63% net cash 11,5 2 Allianz DE Versicherungen % 7% 4,8% 5,% 49% 5% 8% 8,4 Kaufen 8% 3 Munich Re DE Versicherungen % 6% 4,8% 4,9% 47% 54% 12% 7,7 Halten -2% 4 Axel Springer DE Medien % 4% 3,9% 4,% 8% 73% 37% 1,8 12,8 Kaufen 16% 5 Deutsche EuroShop DE Finanzdienstleister / Imm % 3% 3,6% 3,8% 38% 6% 5% 2,1 Kaufen 19% 6 Pfeiffer Vacuum DE Industrie % 2% 3,2% 3,6% 76% 73% 68% net cash 15,1 Kaufen 1% 7 BASF DE Chemie % 7% 3,4% 3,5% 5% 58% 43% 1,2 15,3 Kaufen 14% 8 Deutsche Post DE Industrie / Transport Logistik % 1% 3,2% 3,4% 55% 47% 31%,5 11,9 Halten 4% 9 Siemens DE Industrie / Investitionsgü % 8% 3,% 3,2% 55% 48% 29% 1,8 13,9 Kaufen 11% 1 Haw esko Holding DE Handel % 4% 2,8% 2,9% 81% 6% 43% net cash 13,7 Halten -1% 11 Bertrandt DE Automobile % 12% 2,7% 2,8% 39% 4% 5%,4 1, Kaufen 2% 12 Bayer DE Healthcare / Pharma % 1% 2,6% 2,8% 55% 36% 36% 1,9 13,4 Halten 4% 13 Fielmann DE Handel % 11% 2,6% 2,8% 88% 91% 76% net cash 22,8 Halten -6% 14 Linde DE Chemie % 9% 2,5% 2,6% 45% 5% 43% 1,9 15,8 Kaufen 22% 15 OHB DE Industrie / Investitionsgüter % 6% 2,3% 2,5% 34% 34% 28% 1,6 11,5 Kaufen 21% 16 CEWE Stiftung & Co. KGaA DE Retail Trade % 3% 2,2% 2,3% 49% 37% 54% net cash 11,6 17 Fuchs Petrolub DE Chemie % 17% 2,% 2,1% 46% 48% 74% net cash 15,6 Kaufen % *) Anlageurteil fundamentale Aktienanalyse DZ BANK; hellblau hinterlegt = erfüllt DZ BANK Aristokraten-Kriterien; dunkelblau hinterlegt = Dividende kontinuierlich angehoben DZ BANK DIVIDENDENARISTOKRATEN SCREENING: EUROPA Dividenden-Kontinuität Nachhaltigkeit Bilanz / Bewertung DZ BANK*) Sektor MK EUR in X der letzen 1 Jahre max. Ausschüttungsquote Kurs- Unternehmen Land CR EK Net debt/ bln mind. Ausblick DPS/EPS DPS/EPS Potengezahlt erhöht Quote EBITDA EV/EBIT Anlageurteil Rückgang Ø-5Jahre Ø+3Jahre zial 1Y 216e 217e stabil 1 Royal Dutch Shell NL Öl & Gas % 6% 7,2% 6,9% 98% 84% 47% 2,6 12,9 Kaufen 7% 2 Total FR Öl & Gas % 3% 5,4% 5,3% 69% 64% 44% 1,1 18,7 Kaufen 14% 3 Iberdrola ES Versorger % 1% 5,% 5,2% 7% 72% 37% 4,2 15,1 Kaufen 15% 4 GlaxoSmithKline GB Healthcare / Pharma % 5% 5,3% 5,2% 71% 69% 1% 1,8 1,4 Kaufen 22% 5 Sw isscom CH Telekommunikation % 3% 5,% 5,% 79% 77% 24% 1,7 14,5 Verkaufen -1% 6 AstraZeneca GB Healthcare / Pharma % 13% 5,% 5,% 11% 69% 25% 1,8 13,3 Kaufen 15% 7 Statoil NO Öl & Gas % 6% 4,9% 4,9% 64% 68% 42%,8 7, Kaufen 12% 8 Unibail-Rodamco SE FR Finance % 4% 4,6% 4,9% 5% 91% 52% 23,5 9 Imperial Brands PLC GB Consumer Non-Durables % 1% 4,1% 4,6% 116% 66% 17% 3,3 12,7 1 Sanofi FR Healthcare / Pharma % 5% 3,9% 4,1% 8% 55% 57%,6 1,8 Kaufen 9% 11 Novartis CH Healthcare / Pharma % 6% 3,8% 3,9% 61% 58% 6% 1,1 16,7 Kaufen 12% 12 Roche CH Healthcare / Pharma % 6% 3,5% 3,7% 69% 55% 36%,7 11,3 Kaufen 17% 13 BAE Systems GB Electronic Technology % 6% 3,6% 3,7% 79% 52% 13%,8 11,4 14 British American Tobacco GB Konsumgüter % 11% 3,3% 3,6% 74% 65% 19% 2,8 19,9 Kaufen 2% 15 Novo Nordisk DK Healthcare / Biotechnolo % 24% 3,9% 3,6% 49% 58% 53% net cash 11,4 Kaufen 16% 16 WPP Plc GB Commercial Services % 15% 3,% 3,5% 45% 5% 26% 1,7 13,1 17 ABB CH Industrie / Investitionsgüter % 12% 3,4% 3,5% 66% 63% 35%,3 16, Halten -6% 18 Sky plc GB Consumer Services % 8% 3,4% 3,4% 53% 55% 22% 3, 16,9 19 Investor AB Class B SE Miscellaneous % 9% 3,1% 3,4% 2% 72% 32,8 2 Nestlé CH Nahrungsmittel % 8% 3,1% 3,3% 63% 68% 52%,9 17,6 Kaufen 13% *) Anlageurteil fundamentale Aktienanalyse DZ BANK; hellblau hinterlegt = erfüllt DZ BANK Aristokraten-Kriterien; dunkelblau hinterlegt = Dividende kontinuierlich angehoben

18 Eine Research-Publikation der DZ BANK /39 DZ BANK DIVIDENDENARISTOKRATEN-SCREENING: USA Dividenden-Kontinuität Nachhaltigkeit Bilanz / Bewertung DZ BANK*) Sektor MK EUR in X der letzen 1 Jahre max. Ausschüttungsquote Kurs- Unternehmen Land CR EK Net debt/ bln mind. Ausblick DPS/EPS DPS/EPS Potengezahlt erhöht Quote EBITDA EV/EBIT Anlageurteil Rückgang Ø-5Jahre Ø+3Jahre zial 1Y 216e 217e stabil 1 CME Group US Finance % 23% 4,7% 4,9% 74% 19% 35% 15,7 2 Verizon Communications US Telekommunikation % 3% 4,7% 4,8% 75% 6% 12% 2,4 1,3 Kaufen 14% 3 AT&T US Telekommunikation % 3% 4,7% 4,8% 9% 65% 31% 2,3 12,9 Kaufen 9% 4 Southern Co. US Utilities % 3% 4,5% 4,7% 85% 76% 25% 4, 18,1 5 Duke Energy Corporation US Utilities % 3% 4,3% 4,5% 87% 76% 31% 4,6 16,8 6 Qualcomm US Technologie / Halbleiter % 15% 3,7% 4,% 41% 46% 59% net cash 8,6 Verkaufen -7% 7 Public Service Enterprise Group US Utilities % 3% 3,8% 3,9% 53% 62% 34% 2,3 12,7 8 Target US Retail Trade % 18% 3,6% 3,9% 58% 5% 29% 1,2 9,1 9 Chevron US Öl & Gas % 7% 3,9% 3,9% 55% 73% 54% 3, 16, Halten 6% 1 ExxonMobil US Öl & Gas % 8% 3,7% 3,8% 43% 68% 52% 13,2 Verkaufen -3% 11 Consolidated Edison Inc. US Utilities % 1% 3,6% 3,7% 66% 65% 29% 3,6 15,3 12 Coca-Cola US Nahrungsmittel % 7% 3,3% 3,5% 67% 77% 28% 2,1 21, Verkaufen -7% 13 Eaton Corp. Plc IE Producer Manufacturing % 1% 3,2% 3,4% 49% 54% 51% 16,1 14 Boeing US Industrie % 12% 2,6% 3,4% 44% 59% 1% net cash 11,1 Kaufen 1% 15 Reynolds American Inc. US Consumer Non-Durables % 8% 2,9% 3,3% 77% 76% 2,2 16,9 16 General Mills US Consumer Non-Durables % 1% 3,1% 3,3% 6% 63% 22% 2,3 15,4 17 IBM US Technologie % 14% 3,1% 3,2% 3% 42% 17% 2,1 13,2 Verkaufen -12% 18 Kimberly-Clark US Consumer Non-Durables % 6% 3,% 3,2% 74% 61% 2% 1,6 14,7 19 Bristol-Myers Squibb US Healthcare / Biotechnolo % 3% 3,% 3,1% 97% 52% 49% 16,6 Kaufen 13% 2 Wal-Mart Stores US Handel % 12% 3,% 3,1% 37% 48% 4% 1,2 1,9 Kaufen 13% 21 Emerson Electric US Producer Manufacturing % 6% 3,% 3,1% 58% 72% 38% 1, 16,2 22 Procter & Gamble US Konsumgüter % 8% 3,% 3,1% 71% 7% 46% 1, 18,2 Kaufen 6% 23 NextEra Energy, Inc. US Utilities % 8% 2,7% 3,1% 55% 61% 29% 3,7 17,2 24 Archer Daniels Midland US Nahrungsmittel % 11% 2,8% 3,% 36% 42% 44% 2,4 14,2 Halten -1% 25 PepsiCo US Nahrungsmittel % 7% 2,8% 2,9% 6% 62% 17% 1,7 17,1 Kaufen 14% 26 Johnson&Johnson US Healthcare / Pharma % 7% 2,8% 2,9% 54% 48% 55% 12,4 Kaufen 13% 27 Kellogg US Nahrungsmittel % 5% 2,8% 2,9% 64% 54% 14% 3,8 16,7 Verkaufen -5% 28 Intel US Technologie / Halbleiter % 9% 2,8% 2,9% 43% 37% 62%,4 1,5 Kaufen 15% 29 Edison International US Utilities % 5% 2,6% 2,9% 56% 55% 25% 2,9 16,4 3 Merck & Co. US Healthcare / Pharma % 2% 2,9% 2,9% 79% 46% 43% 13,5 Kaufen 9% *) Anlageurteil fundamentale Aktienanalyse DZ BANK; hellblau hinterlegt = erfüllt DZ BANK Aristokraten-Kriterien; dunkelblau hinterlegt = Dividende kontinuierlich angehoben