Abfindung und Unternehmensbewertung

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1 Siegfried-Michael Meyer Abfindung und Unternehmensbewertung Eine Frage der Rechtswissenschaft und der Okonomie Theorie undforschung, Bd.809 Rechtswissenschaften, Bd.128 S. Roderer Verlag, Regensburg 2004

2 Seite I Gliederung Gliederung Seiten I-VII A. Einleitung I. Abfindung und Unternehmensbewertung im Spannungsfeld von Okonomie und Rechtswissenschaft - n. Ausgangspunkt und Gegenstand der Erorterung '. III. Begrifflichkeiten und Abgrenzung ',- 1. Abfindung S.6 2. Der Wertbegriff S.8 3. Der Begriff JBewertung" S.I4 4. Unternehmen S.I6 S.2 B. Rollenverteilung und Grenzziehung zwischen Rechtswissenschaft und Okonomie S. 19 I. Untemehmensbewertung eine Aufgabe der Okonomie und/oder Rechtswissenschaft S.I 9 1. Der Unternehmenswert im Spannungsfeld zwischen Rechtsverhaltnis und Bewertungszweck S Die Rollenverteilung im Prozess S Die Untemehmensbewertung als Rechtsfrage S.24 II. Aufgaben des Sachverstandigen und des Richters S Aufgabe des Sachverstandigen S Aufgabe des Richters S Aufgabe des Richters bei der Beweisfindung S Aufgabe des Richters bei der Beweiswurdigung S.35

3 Seite II C. Abfindungsproblematik bei Unternehmensurastrukturierungen und Unternebmensvertragen S.38 I. Gesetzliche Vorschriften S Abfindung eine Form des Gesellschafterschutzes S Abfindungsregelungen im UmwG und im AktG S.39 II. Abfindung bei Unternehmensumstrukturienmgen S Eingliederung eine UmstrukturierungsmaBnahme S Squeeze-Out von Minderheitsaktionaren S Abfindungsfragen bei Umstrukturierungen nach dem UmwG S Die Verschmelzung S Der Spaltungs-und Ubernahmevertrag S Reehtsformwechsel nach 190 ff UmwG S Abgrenzung des Verschmelzungsvertrages zur VerauBerung nach 179a AktG S Gegenstand des 179a AktG S WirtschaftlicherAspekt S RechtlicherAspekt S Beherrschungs- und Gewinnabfuhrungsvertrage S Das Nebeneinander von Ausgleich und Abfindung S Verhaltnis von Abfindung und Ausgleich S Inanspruchnahme des Ausgleiches und die Verzinsung der Barabfindung S Verzinsungsregelung in 305 Abs.3 S.3 AktG S DasProblem derkumulation S StichtagundFalligkeit S Abfindungserganzungsanspruch S Abfindung in Form von Aktien S Gesetzeswortlaut S Aitienarten und deren Wertunterschiede S Der Ausgleich von Spitzenbetragen S.82

4 Seite HI 9. Verfassungsrechtlicher Aspekt der Abfindung S Leitlinie und Schutzbereich des Art. 14 Abs. 1 GG S Auslegung der,,angemessenen Abfindung" durch das BVerfG S Juristische und okonomische Festlegung der,,angemessenen Abfindung" S Wirtschaftliche Bedeutung S.93 III. Veranderungen der Sachlage im Verlauf eines Spruchstellenverfahrens S Das Spruchstellenverfahren zur Angemessenheitsprufung S Zustandigkeit bei mehreren Spruchstellenverfahren S Zwischenentscheidung im Spruchstellenverfahren S.I00 4. Kiindigung des Unternehmensvertrages S Beitritt eines Unternehmens zum bestehenden Beherrschungsverto g S Erledigungserklarung im Spruchstellenverfahren S.I05 7. Eingliederung wahrend eines Verfahrens S Aktienverkauf wahrend eines Verfahrens S Abfindungspflicht und Zuriickbehaltungsrecht S.108 D. Methoden der Untemehmensbewertung S. 110 I. Zusammenhange von Abfindung und Bewertung S.I 10 II. Die Position der Rechtsprechung zu den Methoden der Untemehmensbewertung S.I 14 III. Abgrenzung der betriebs- von nicht- betriebsnotwendigen Vermogensgegenstanden S.I 18 IV. Methoden der Untemehmensbewertung fur Abfindungsprozesse S Substanzwertmethode S Mittelwertverfahren S Ubergewinnmethode oder Wiener Verfahren S Stuttgarter Verfahren S Das Ertragswertverfahren (HFA-Verfahren) S Grundsatze der Untemehmensbewertung S.I29 7. Bemessung des Kapitalisierungszinssatzes im Rahmen des Ertragswertverfahrens S Einfuhrung in ein zentrales Problem S Bedeutung des Diskontierungssatzes S.132

5 SeitelV 7.3 Die Bestandteile des Diskontierungssatzes S Der Zweck des Basiszinssatzes S Der Zweck des Geldwertabschlages S Der Zweck des Risikozuschlages. s Die Spannungsbreite des Risikozuschlages S Weitere Zu-& Abschlage zum Diskontierungssatz. S.13! 7.4 Diskussion fiber di&hohe des Diskontierungssatzes S Die Akzeptanz des Ertragswertverfahrens S Zusammenfassung S Die Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes unter Anwendung des CAPM (Capital-Asset-Rricing-Model) S Discounted-Cash-Flow-Verfahren (DCF) S Akzeptanz der DCF-Verfahren S UnterschiedlicheRechentechniken der DCF-Verfahren S DCF-Verfahren und Ertragswertverfahren S Moderne Ansatze zur Untemehmensbewertung S.I Shareholder-Value-Ansatzr S A2 Sonderfall bei Immobilienvermogen S Aspekt,JTuman Resources" S.I EVA-Modell(EVA = Economic-Value-Added) S Die Grenzen der Methodendiskussion S.I Resumee S.162 E. Abfindungsbestimmung mit Hilfe von Markt- und Borsenwerten S.I65 I. Einleitung S.165 II. Die Position der Rechtsprechung S.loo in. Die Sichtweise der Literatur S Ablehnung von Markt- und Borsenwerten S Die Befurwortung von Markt- und Borsenwerten S.172 IV. Abfindung und das Wesen des Marktes S.I77 1. Begriffe: Markt und Borse S Die Manipulierbarkeit von Borsenwerten S.I80 3. Stichtagsprinzip und Jleferenzkurs" S Borsenkurs und Bewertungsgutachten S.I84 V. Resumee S.186

6 Seite V F. Die Berucksichtigung von Synergieeffekten bei der Abfindung ausscheidender Gesellschafter I. Verbundeffekte und deren Bedeutung 1. Begriff und Definition 2. Verbundeffekte als Motiv fiir Umstrukturierungen von Unternehmen 3. Arten von Synergieeffekten o'lot II. Rechtswissenschaft und Verbundeffekte in Abfindungsfallen S.I Die rechtliche Behandlung von Synergien 2. Die Position der Rechtsprechung ^. J 3. Die Position der Literatur tlaa 3.1 Ablehnung der Berucksichtigung von Verbundeffekten 3.2 Befurwortung der Berucksichtigung von Verbundeffekten c\ n -, 4. Fazit G. Aspekte zur Abfindung und Untemehmensbewertung in den USA I. Einleitung S.212 II. USA: Einheitlichkeit oder einzelstaatliche Vielfalt S.213 III. Aspekte der Untemehmensbewertung in den US A S.215 IV. Austrittsrecht und appraisal right S.217 H. Abfindungs- und Bewertungsprobleme bei Personengesellschaften und bei der GmbH I. Abfindung nach den gesetzlichen Vorschriften S Gesetzliche Vorschriften S Abfindung als Rechtsfolge des Ausscheidens S Das Verhalmis von 738 Abs.l S.2 zu 740 Abs.l BGB S.224

7 Seite VI II. Abfindungsregelungen in Gesellschaftsvertragen S Okonomische Interessengegensatze als Ausgangspunkt fur Abfindungsklausehi S Unsicherheiten der Zukunft S Kosten und Probleme bei Abfindungsklauseln S Abfindungsklauseln fur den Fall des Ausscheidens S Einleitung S Arten gesellschaftsrechtlicher Abfindungsklauseln S Ausschlussregelungen i.v.m. Buchwertklauseln S Nachfolgeregelungen und Neuaufhahmen S.238 i III. Abfindungsregelungen in der Rechtsprechung S Die altere Rechtsprechung S Trendwende in der Rechtsprechung S Schranken der Vertragsfreiheit S Gesellschaften mit ideeller Zwecksetzung S Einzelfallgerechtigkeit und Rechtssicherheit fiir Abfindungsklauseln ' S Einfuhrung S Das Argument der Einzelfallgerechtigkeit S Das Argument der Rechtssicherheit S Das Spannungsfeld zwischen Rechtsicherheit und Einzelfallgerechtigkeit S.255 IV. Abfindung beim Ausscheiden aus einer GmbH S GmbH und Abfindung S Regelungen in der GmbH-Satzung S Abfindung im Rahmen von Einziehung und Ausschluss S Ausschluss S Einziehung S Stichtag S Minderheitenschutzbei Beherrschungsvertragen mit einer GmbH S.263

8 Seite VH I. Abfindungs- und Bewertungsfragen bei Ehescheidungen S.265 I. Abfindungsfestlegung und Untemehmensbewertung beim Zugewinnausgleich S.265 II. Goodwill im Zugewinnausgleich S.267 J. Abfindungs- und Bewertungsfragen in sonstigen Fallen I. Abfindungs- und Bewertungsfragen im Erbfall 1. Das Pflichtteilsrecht bei Untemehmen 2. Teilungsanordnung 3. Abfindung in Zusammenhang mit Sondererbrecht II. Abfindungsfragen bei der Umwandlung einer LPG III. Abfindung und Bewertung im europaischen Umfeld K. Zusammenfassung L. Anhang I. Abkurzungsverzeichnis II. Literaturverzeichnis III. Lebenslauf S.271 S.271 S.271 S.272 S.272 S.274 S.276 S.279 S.284 S.284 S.287 S.312