EZB-Rat mit gemischten Signalen 8. September 2017

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1 Letzte Nachrichten Handelsbilanzüberschuss geringer Die deutsche Handelsbilanz reüssierte per Juli mit einem Überschuss in Höhe von 19,5 nach zuvor 21,2 Mrd. Euro. (Prognose 20,3 Mrd. Euro). Exporte legten im Monatsvergleich um 0,2% zu. Importe verzeichneten einen Anstieg um 2,2%. Neutral EZB-Rat: Zunächst weiter so Seitens des EZB-Rats gab es keine Entscheidungen bezüglich der Ausformung der aktuellen Politik. Bezüglich des Anleiheankaufprogramms soll im Oktober seitens des Rats eine Entscheidung gefällt werden das Votum könne aber auch verschoben werden. Der EZB-Rat zeigt sich ob des festen Euros und seiner dämpfenden Wirkung auf das Preisniveau besorgt. Die Wachstumsprognose für die Eurozone wurde in den Stabprojektionen für 2017 auf 2,2% (zuvor 1,9%) revidiert. Die Prognose für die Verbraucherpreise wurde per 2017 unverändert bei 1,5% belassen. Positiv Datenpotpourri: Revision des BIP enttäuscht! Laut Revision legte das BIP Japans per 2. Quartal im Quartalsvergleich um 0,6% (zuvor 1,0%, Prognose 0,7%) und in der auf das Jahr hochgerechneten Fassung um 2,5% zu (zuvor 4%, Prognose 2,9%). Der Index der Economy Watcher s Poll stagnierte per Berichtsmonat August bei 49,7 Punkten. Negativ Neutral Exporte und Importe wachsen Die Exporte legten in China im Jahresvergleich um 5,5% zu und Importe verzeichneten eine Zunahme im Jahresvergleich um 13,3%. Beide Entwicklungen signalisieren eine solide Dynamik in der chinesischen Wirtschaft als auch der Weltwirtschaft. Positiv Verfassungsgericht agiert wegen Katalanen-Votum Das spanische Verfassungsgericht hat laut Eingeweihten das Gesetz zum Unabhängigkeitsreferendum Kataloniens (Bezirksparlament in Barcelona), das für circa 20% der Wirtschaftsleistung Spaniens steht, ausgesetzt. Laut Verfassung Spaniens ist Spaniens Einheit unauflöslich. Damit wäre das vom Regionalparlament verabschiedete Gesetz verfassungswidrig Noch Neutral Bitte beachten Sie ergänzend die wichtigen Hinweise sowie das Impressum am Ende dieses Informationsschreibens. Seite 1/5

2 Technik und Bias NEW YORK FAR EAST UNTERSTÜTZUNG WIDERSTAND BIAS EUR USD Positiv EUR JPY Neutral USD JPY Negativ EUR CHF Neutral EUR-GBP Positiv DAX-Börsenampel Ab Punkten Aktuell Ab Punkten Märkte DAX , ,09 Eurostoxx , ,86 Dow Jones ,78-22,86 Nikkei ,19-140,33 Brent 54,78 + 1,01 Gold 1.355, ,16 Silber 18,18 + 0,32 TV-Termine Montag n-tv ca Uhr Money.de mit Bernd Heller Link Ansprechpartner Folker Hellmeyer Moritz Westerheide Der Euro eröffnet heute gegenüber dem USD bei (07.30 Uhr), nachdem der Tiefstkurs der letzten 24 Handelsstunden bei im europäischen Geschäft markiert wurde. Der USD stellt sich gegenüber dem JPY auf In der Folge notiert EUR-JPY bei EUR-CHF oszilliert bei Seitens des EZB-Rats gab es keine Entscheidungen bezüglich der Ausformung der aktuellen Politik. Das war bei dieser Sitzung auch nicht erwartet worden. Gleichwohl wird der Druck auf den EZB-Rat insbesondere aus Deutschland erhöht. Diverse Bankverbände und auch Banken warnen, unter ihnen die Deutsche Bank am gestrigen Tag. Deutsche Ökonomen bringen den Begriff Überhitzung ins Spiel. Das ist für Deutschland in der Tat ein erkennbares Risiko, da es vor allen Dingen am Arbeitsmarkt knapp wird. Bitte beachten Sie ergänzend die wichtigen Hinweise sowie das Impressum am Ende dieses Informationsschreibens. Seite 2/5

3 Die Wachstumsprognose für die Eurozone wurde in den Stabprojektionen für 2017 auf 2,2% (zuvor 1,9%) revidiert. Für die gesamte Eurozone ergibt sich fraglos ein deutlich über dem Potentialwachstumspfad (laut EZB geringer als 1,5%) liegendes Wachstum, das den Begriff Überhitzung in Breite und Tiefe jedoch noch nicht als ernst zu nehmendes Risiko erkennen lässt. Bezüglich des Anleiheankaufprogramms soll im Oktober seitens des Rats eine Entscheidung gefällt werden das Votum könne aber auch verschoben werden. Letzter Einlassung ist kritisch zu bewerten. Stimulanz-Maßnahmen müssen in Phasen der Stärke zurückgenommen werden, ansonsten ergibt sich ein Drama in der Anapassung wie in den letzten zwei Jahren in den USA vollmundige Versprechungen der Federal Reserve bei äußerst überschaubarer Lieferung! Der EZB-Rat zeigt sich ob des festen Euros und seiner dämpfenden Wirkung auf das Preisniveau besorgt. Das ist verständlich. Hier ergibt sich ein Wirkungszusammenhang. In der Wahrnehmung wird derzeit der Anstieg von 1,03 auf 1,20 als fulminant empfunden. Der Absturz von 1.13 auf 1,03 war hinsichtlich der Fundamentallage die Anomalie. Das aktuelle Bewertungsniveau des Euros gegenüber dem USD ist vor dem fundamentaler Aspekte Hintergrund immer noch nicht überbewertet. Es ist nicht Aufgabe der EZB die Bewertung des Euros an den Märkten zu steuern. Fazit zur EZB: 1. Man lässt sich Zeit Widerwilligkeit, den Normalisierungsprozess zu starten, ist erkennbar. 2. Man hält sich alle Optionen offen. 3. Man hat die Wachstumsdynamik seit drei Jahren unterschätzt. 4. Der Aufschwung ist maßgeblich von wiederkehrenden Einkommen geprägt. Der Kreditzyklus bleibt unausgeprägt und damit auch die Verantwortung der EZB für diesen Aufschwung. 5. Die deutlich über dem Potentialwachstum liegende Expansion der Wirtschaftsleistung der Eurozone impliziert perspektivisch Überhitzungsrisiken und Ungleichgewichte in der Bewertung wirtschaftlicher Aktiva. Zu viel toskanische Gelassenheit muss kritisch begleitet werden. Die Revision der BIP-Daten lieferte nur eine marginale positive Überraschung. Erwartungsgemäß legte das BIP im 2. Quartal im Quartalsvergleich um 0,6% zu. Im Jahresvergleich wurde der Wert von zuvor 2,2% auf 2,3% angepasst. Das war das höchste Niveau seit dem 1. Quartal 2010 (siehe Chart)! In der US-Darstellung auf das Jahr hochgerechnet ergab sich im ersten Halbjahr ein Wachstumsclip von 2,4%. Wo lag noch die BIP-Prognose der EZB und des Mainstreams am Ende 2016 für 2017? Reuters Bitte beachten Sie ergänzend die wichtigen Hinweise sowie das Impressum am Ende dieses Informationsschreibens. Seite 3/5

4 Die US-Arbeitsproduktivität stieg laut Revision per 2. Quartal um 1,5%. Der bisherige Wert lag bei 0,9%. Die Prognose war bei 1,3% angesiedelt. Die enge Korrelation zum BIP (Aufwärtsrevision im 2. Quartal) erklärt diese Entwicklung. Reuters Aktuell ergibt sich ein Szenario, das eine positive Haltung bezüglich der Bewertung des Euros favorisiert. Erst ein Unterschreiten der Unterstützungszone bei negiert den positiven Bias des Euros. Viel Erfolg! TITEL DATUM ZULETZT KONSENSUS ZEIT BEWERTUNG BEDEUTUNG Lagerbestand Großhandel Absatz Großhandel Juli 0,4% 0,7% -.- 0,4% Der Markt wird wenig auf diese Daten fokussiert sein. Gering Verbraucherkredite Juli 12,40 Mrd. 15,10 Mrd Erholung von dem schwachen Vormonat? Mittel Bitte beachten Sie ergänzend die wichtigen Hinweise sowie das Impressum am Ende dieses Informationsschreibens. Seite 4/5

5 Wichtige Hinweise Dieses Informationsschreiben ist erstellt worden von der Norddeutschen Landesbank ( Bank ). Die Norddeutsche Landesbank untersteht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht sowie der Europäischen Zentralbank. Eine Überprüfung oder Billigung dieses Informationsschreibens oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Dieses Informationsschreiben richtet sich ausschließlich an in der Bundesrepublik Deutschland ansässige Kunden der Bank und der Sparkassen des Finanzverbundes. Zudem dient dieses Informationsschreiben allein Informationszwecken und stellt insbesondere kein Angebot zum Kauf, Verkauf oder zur Zeichnung irgendeines Anlagetitels dar. Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen basieren auf Quellen, die von uns für zuverlässig erachtet wurden. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, können wir keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in dem vorstehenden Informationsschreiben geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile unseres Hauses dar, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit keinerlei Gewähr übernommen werden kann. Die vorstehenden Angaben beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung dieses Informationsschreibens. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Dementsprechend ist eine Änderung unserer Meinung jederzeit möglich, ohne dass diese notwendig publiziert werden wird. Die Bewertung einzelner Finanzinstrumente aufgrund historischer Entwicklung lässt sich nicht zwingend auf die zukünftige Entwicklung übertragen. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Vielmehr können etwa Fremdwährungskurse oder ähnliche Faktoren negative Auswirkungen auf den Wert von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten haben. Soweit im Rahmen dieses Informationsschreibens Preis-, Kurs- oder Renditeangaben oder ähnliche Informationen in einer anderen Währung als Euro angegeben sind, weisen wir hiermit ausdrücklich darauf hin, dass die Rendite einzelner Finanzinstrumente aufgrund von Währungskursschwankungen steigen oder fallen kann. Da wir nicht überprüfen können, ob einzelne Aussagen sich mit Ihren persönlichen Anlagestrategien und -zielen decken, haben unsere Empfehlungen nur einen unverbindlichen Charakter und stellen insbesondere keine Anlageberatung oder Rechts- oder Steuerberatung dar. Ferner stellt dieses Informationsschreiben keine Finanzanalyse dar, sondern eine lediglich Ihrer allgemeinen Information dienende Werbemitteilung im Sinne des 31 Abs. 2 des Wertpapierhandelsgesetzes in seiner aktuell geltenden Fassung. Aus diesem Grund ist diese Auswertung nicht unter Berücksichtigung aller besonderen gesetzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen erstellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Auswertung dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Finanzanalysen gilt. Soweit Sie weitergehende Informationen oder eine anleger- und objektgerechte Beratung wünschen, empfehlen wir Ihnen, eine/n unserer Anlage-berater/-innen aufzusuchen. Weder die Norddeutsche Landesbank noch ihre Angestellten übernehmen eine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Verluste aufgrund einer Nutzung der in diesem Informationsschreiben enthaltenen Aussagen oder Inhalte. Die Weitergabe dieses Informationsschreibens an Dritte sowie die Erstellung von Kopien, ein Nachdruck oder sonstige Reproduktion des Inhalts oder von Teilen dieses Informationsschreibens ist nur mit unserer vorherigen, schriftlichen Genehmigung zulässig. Impressum Norddeutsche Landesbank Girozentrale Hannover: Friedrichswall 10, Hannover Postanschrift: Hannover Tel Fax Bremen: Domshof 26, Bremen Anschrift für Briefe: Bremen Tel Fax Oldenburg: Markt, Oldenburg Anschrift für Briefe: Postfach 2665, Oldenburg Tel Fax Anstalt des öffentlichen Rechts mit Sitz in Hannover, Braunschweig, Magdeburg Handelsregister: AG Hannover HRA 26247, AG Braunschweig HRA 10261, AG Stendal HRA UStID: DE Bankverbindung: BLZ SWIFT Adresse: BRLADE22XXX kontakt@bremerlandesbank.de Bitte beachten Sie ergänzend die wichtigen Hinweise sowie das Impressum am Ende dieses Informationsschreibens. Seite 5/5