Alternativer Riskotransfer - Innovative Instrumente des Kapital- und Versicherungsmarktes zur Absicherung gegen llementarrisiken

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1 Monika Gruber Alternativer Riskotransfer - Innovative Instrumente des Kapital- und Versicherungsmarktes zur Absicherung gegen llementarrisiken Dissertation, Universität Innsbruck

2 Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis VIII IX XI Einleitung Thematischer Rahmen >.' Zielsetzung der Arbeit Struktur der Arbeit 4 Traditionelle Mechanismen der Risikotransformation in Versicherungs- und Finanzmärkten Historischer Überblick Risikobegriffe Risiken am Finanzmarkt Risikokategorisierung Marktrisiko Kreditrisiko Liquiditätsrisiko Operationelles Risiko Sonstige Risiken Risiken am Versicherungsmarkt Risikokategorisierung Das versicherungstechnische Risiko - Underwriting Risk Das Zeitrisiko - Timing Risk Das Kapitalanlagerisiko - Investment Risk Sonstige Risiken Das Risiko in der kapitalmarkttheoretischen Versicherungsbetriebslehre Elementarrisiken Abgrenzung zu technologischen Risiken Elementarrisiken in Österreich Risikotransformation durch Finanzintermediäre im Allgemeinen Finanzintermediation als Risikotransformationsleistung Risikotransformation und der Risikomanagementprozess Instrumente zur Risikotransformation durch Finanzintermediäre.. 36 I

3 Finanzkontrakte nach BWG Finanzierungsarten Originäre Finanzkontrakte am Kapitalmarkt Aktien Beteiligungen an Gesellschaften mit beschränkter Haftung Schuldverschreibungen Kreditverträge Finanzierungssurrogate und Sonderformen der Finanzierung Derivative Finanzkontrakte am Kapitalmarkt Hybride Finanztitel und Structured Finance Wandel-und Optionsanleihen Genussscheine Gewinnobligationen Fonds Zertifikate Risikotransformation durch Versicherungsunternehmen im Besonderen Versicherung als Risikotransformationsleistung Ausgleich im Kollektiv Ausgleich in der Zeit Rückversicherung Statistische Analysen und Prognosen Risikopolitisches Instrumentarium Definition des Versicherungsbegriffs Instrumente zur Risikotransformation durch Versicherungsunternehmen Erstversicherung Rückversicherung Fakultative und obligatorische Rückversicherung Proportionale und nicht-proportionale Rückversicherung Mitversicherung Allfinanzgeschäfte 68 Kritische Faktoren bei der Transformation von Elementarrisiken Kritische Faktoren aus theoretischer Perspektive Versicherungstechnische Faktoren Ökonomische Faktoren am Versicherungsmarkt Der Erwartungsnutzen bei Versicherungsentscheidungen Behavioristische Aspekte der Versicherbarkeit Die Entscheidungssiruation des VU Die Bestandspolitik als versicherungstechnisches Verfahren 85 II

4 Die Kapazitäten am Rückversicherungsmarkt Moralisches Risiko und Adverse Selektion Agency-Kosten Friktionskosten Soziopolitische, institutionelle und rechtliche Faktoren Marktmacht von Versicherungsunternehmen Regulatorische Veränderungen Staatliche Intervention Versicherungswürdigkeit Kritische Faktoren aus der Perspektive österreichischer Unternehmen Entscheidende Faktoren für versicherte Unternehmen Entscheidende Faktoren für nicht versicherte Unternehmen Entscheidungsrelevante Faktoren und Analysekriterien Instrumentenspezifische Risiken Moralisches Risiko und Adverse Selektion Transparenz und Wirtschaftlichkeit Komplexität der Bepreisung Bedürfnisorientierung/Tailoring Eignung für Risikomanagement, Bilanzschutz und Ergebnisglättung Regulatorische Rahmenbedingungen Kapazitätserweiterung und Marktchancen 107 Alternative Mechanismen Selbstversicherungsformen Interne und Externe Selbstversicherung Risikopools Risk Retention Groups und Purchasing Groups Captive-Versicherungsgesellschaften Insurance-Linked Securities Katastrophenanleihen Versicherungsderivate Wetterderivate Cat Risk Swaps Trigger und Referenzwerte (Underlyings) Bedingte Kapitalaufnahme Loss Equity Put Optionen und Put Protected Equity Standby Credit Facility Contingent Surplus Notes Puttable Bonds Reverse Convertibles Exkurs: CLOCS Finite Risk Versicherung Definition und Entwicklung 147 III

5 4.4.2 Typische Merkmale von Finite Risk Kontrakten Vor- und Nachfinanzierte Finite Risk Verträge Prospektive Finite Risk Kontrakte Finite/Financial Quota Share Insurance (FQS) Spread Loss Treaties (SLT) Retrospektive Finite Risk Kontrakte Loss Portfolio Transfer (LPT) Retrospective Aggregate Loss Agreements (RAL) Retrospective Aggregate Excess of Loss Covers (RXL/ADC) Retroaktive Kontrakte Run-off Lösungen Integrierte Lösungen zum Risikomanagement Multiline/Multiyear Kontrakte Multitrigger Kontrakte (MTP) 160 Analyse alternativer Mechanismen aus ökonomischer und rechtlicher Perspektive Selbstversicherungsformen Instrumentenspezifische Risiken Moralisches Risiko und Adverse Selektion Transparenz und Wirtschaftlichkeit Komplexität der Bepreisung Bedürfnisorientierung (Tailoring) Eignung für Risikomanagement, Bilanzschutz und Ergebnisglättung Regulatorische Rahmenbedingungen Steuerliche und bilanzielle Behandlung US-amerikanische Perspektive Europäische Perspektive Aufsichtsrechtliche Aspekte Sonstige rechtliche Aspekte Kapazitätserweiterung und Marktchancen Zusammenfassung und Zwischenfazit Insurance-Linked Securities Instrumentenspezifische Risiken Moralisches Risiko und Adverse Selektion Transparenz und Wirtschaftlichkeit Komplexität der Bepreisung Bedürfnisorientierung (Tailoring) Eignung für Risikomanagement, Bilanzschutz und Ergebnisglättung Regulatorische Rahmenbedingungen Steuerliche und bilanzielle Behandlung Aufsichtsrechtliche Aspekte Sonstige rechtliche Aspekte 222 IV

6 i Kapazitätserweiterung und Marktchancen 223 ] Zusammenfassung und Zwischenfazit 226 j 5.3 Bedingte Kapitalaufnahme Instrumentenspezifische Risiken Moralisches Risiko und Adverse Selektion Transparenz und Wirtschaftlichkeit Komplexität der Bepreisung Bedürfnisorientierung (Tailoring) Eignung für Risikomanagement, Bilanzschutz und Ergebnisglättung Regulatorische Rahmenbedingungen Steuerliche und bilanzielle Behandlung Aufsichtsrechtliche Aspekte Kapazitätserweiterung und Marktchancen Zusammenfassung und Zwischenfazit Finite Risk Kontrakte Instrumentenspezifische Risiken Moralisches Risiko und Adverse Selektion Transparenz und Wirtschaftlichkeit Komplexität der Bepreisung Bedürfnisorientierung (Tailoring) Eignung für Risikomanagement, Bilanzschutz und Ergebnisglättung 253! Regulatorische Rahmenbedingungen Bilanzielle und steuerliche Behandlung 255, Rahmenbedingungen nach US-GAAP 255 I Rahmenbedingungen nach IAS/IFRS, dhgb/ugb257 j Risikotransfertests 259 j Aufsichtsrechtliche Aspekte 262 ) Sonstige rechtliche Aspekte Kapazitätserweiterung und Marktchancen Zusammenfassung und Zwischenfazit Integrierte Lösungen 268 j Instrumentenspezifische Risiken 268 i Moralisches Risiko und Adverse Selektion 269 ; Transparenz und Wirtschaftlichkeit Komplexität der Bepreisung Bedürfnisorientierung (Tailoring) 275 i Eignung für Risikomanagement, Bilanzschutz und Ergebnisglättung 276 j Regulatorische Rahmenbedingungen 278 j Steuerliche und bilanzielle Behandlung 278 j Aufsichtsrechtliche Aspekte 279 j Kapazitätserweiterung und Marktchancen Zusammenfassung und Zwischenfazit 281 V

7 6 Schlussbetrachtung 283 Anhang 289 Literaturverzeichnis 315 VI