Preissensitivität beim Kauf von strukturierten Produkten Empirische Analyse und Gestaltungsempfehlungen für Emittenten

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1 Preissensitivität beim Kauf von strukturierten Produkten Empirische Analyse und Gestaltungsempfehlungen für Emittenten Dissertation der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät der Universität Zürich zur Erlangung der Würde eines Doktors der Ökonomie vorgelegt von Andreas Haeringer von Zürich \ genehmigt auf Antrag von Prof. Dr. Hans Peter Wehrli Prof. Dr. Conrad Meyer

2 -VI- Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis ' XI Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis 1. Einleitung Problemstellung Zielsetzung Hypothese Aufbau Methodik 2. Grundlagen zu strukturierten Produkten Strukturierte Produkte Definition von strukturierten Produkten Strukturierte Produkte und Marketing Festverzinsliche Wertpapiere Derivative Finanzinstrumente Basiswerte derivativer Instrumente Aktien Rohstoffe Währungen XIV XVIII ' Zinsen Weitere Basiswerte Nicht-verbriefte/verbriefte derivative Finanzinstrumente Kategorisierung von derivativen Finanzinstrumenten Futures Margensystem Rechtliche Voraussetzungen Swaps Margensystem Rechtliche Grundlagen ^ Optionen Die vier Grundstrategien Exotische Optionen Margensystem Rechtliche Grundlagen Optionsbewertung Put-Call-Parität Black-Scholes-Modell Binomial-Modell Weitere Bewertungsmodelle 51

3 -VII- 2.6 Management der Risiken von Optionen Marktrisiko Residualrisiken Risikoparameter von Optionen Delta Gamma Vega Theta Rho Hedging Dynamisches Hedging v Statisches Hedging Markt für strukturierte Produkte in der Schweiz Produktklassifizierung Kapitalschutz-Produkte Kapitalschutz-Produkte ohne Cap Exchangeable-Zertifikate Kapitalschutz-Produkte mit Cap Kapitalschutz-Produkte mit Coupon Kapitalschutz-Produkte mit Knock-out Renditeoptimierungs-Produkte Discount-Zertifikate 84' Barrier-Discount-Zertifikate Reverse Convertibles Barrier Reverse Convertibles Barrier Range Reverse Convertibles Capped-Outperformance-Zertifikate Express-Zertifikate Capped-Bonus-Zertifikate Partizipations-Produkte Tracker-Zertifikate Bonus-Zertifikate Outperformance-Zertifikate Outperformance-Bonus-Zertifikate Airbag-Zertifikate Twin-Win-Zertifikate Hebel-Produkte Warrants Spread Warrants Knock-out Warrants Mini-Futures Regulatorische Rahmenbedingungen 103

4 -VIII Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) Rechtliche Aspekte SIX Swiss Exchange/Scoach Schweiz AG Steuerliche Behandlung Kapitalschutz-Produkte Renditeoptimierungs-Produkte Partizipations-Produkte Hebel-Produkte EU-Zinsbesteuerung Vorteile von strukturierten Produkten Nachteile von strukturierten Produkten Nachfrager von strukturierten Produkten Retail-und Private Banking-Kunden Institutionelle Anleger/Unternehmungen Finanzintermediäre UHNWI/Family Offices Anbieter von strukturierten Produkten Inländische Emittenten Ausländische Emittenten Zahlen und Fakten * Marktentwicklung Markttrends Emission von strukturierten Produkten Involvierte Parteien Produktidee Emissionsprozess Produktspezifikation Prüfung der Umsetzbarkeit Dokumentation Anpassung interner und externer Systeme Werbemassnahmen Zeichnungsfrist Preisfixierung im Primärmarkt Abrechnung Sekundärmarkt Leistungserstellung von Emittenten Innovation Innovative Produkte Innovationsvorsprung Marktgerechte Produkte Kreativität des Emittenten Kontinuität an innovativen Produkten 166

5 -IX Produktpalette Service Zugänglichkeit von Produktinformationen Aktualität der Produktinformationen Beratung Dokumentation Abrechnung Preis Preis im Primär-und Sekundärmarkt Antwortzeit im Primär- und Sekundärmarkt Preisvorteile gegenüber anderen Emittenten Kommunikation Kommunikationsprozess Kommunikations- und Absatzförderungsmix Werbung Persönliche Präsentation Verkaufsförderung Öffentlichkeitsarbeit Profitabilität Aufwand Ertrag Framework und Daten Framework Daten Art der Daten Probanden Auswertbarkeit der Daten Resultate der Befragung zu den Produktbestandteilen Beurteilung durch UHNWI/Family Offices Beurteilung des Produktmerkmals Innovation Beurteilung des Produktmerkmals Service Beurteilung des Produktmerkmals Preis Antworten auf die offenen Fragen Interpretation der Ergebnisse Conjoint-Analyse zur Messung der Preissensitivität Theoretische Grundlagen Vorgehen Empirischen Analyse Datenerhebung Datenanalyse Interpretation der Ergebnisse 238

6 -X- 9. Konzept für Emittenten Strategische Ausrichtung Ausrichtung nach Kunden Ausrichtung nach Produkten Infrastruktur Automatisierung Spezialisierung Reputation KnowHow Marketing Marke v Schlussfolgerungen und Ausblick Schlussfolgerungen Ausblick 272 Anhang 275 Literaturverzeichnis 307

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