Die Finanzierung von Start-ups aus Bankensicht

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1 Michael Kuhlbrodt Die Finanzierung von Start-ups aus Bankensicht Ein Anwendungsfall strukturierter Finanzierungen PETER LANG Europaischer Verlag der Wissenschaften

2 VII Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis XV XVII XX A. Einleitung 1 I. Problemstellung 1 II. Aufbau der Untersuchung 3 B. Finanzwirtschaftliche Funktionen von Kreditinstituten i im Kontext wirtschaftlicher und rechtlicher Rahmen- I bedingungen 6 j! I. Finanzwirtschaftliche Funktionen von Kreditinstituten 6 II. Rahmenbedingungen und ihre Auswirkungen für die Geschäftstätigkeiten von Kreditinstituten 7 1. Gesamtwirtschaftliche Trends und ihre Auswirkungen 8 2. Analyse bankspezifischer Trends und ihrer Auswirkungen auf die Investitionstätigkeit von Kreditinstituten Rechtlicher Rahmen Produkt- und Kundenebene Technologieebene Operative Implikationen Strategische Implikationen 15 C. Charakterisierung strukturierter Bankfinanzierungen 18 I. Begriffsklärung strukturierter Bankfinanzierungen 18 II. Einordnung strukturierter Bankfinanzierungen in Commercial und Investment Banking 21

3 VIII III. Funktions- und Ablaufsdifferenzierungen zwischen klassischem" und strukturiertem" Finanzierungsgeschäft der Banken Das klassische" Finanzierungsgeschäft Problemfelder Produkte Organisatorische Rahmenbedingungen Methodik Die strukturierten" Finanzierungen Problemfelder Produkte Organisatorische Rahmenbedingungen Methodik Zwischenergebnis 40 D. Charakterisierung von Start-ups im Kontext lebenszyklus-orientierter Ansätze zur Beschreibung von Unternehmensentwicklungen 43 I. Begriffsklärung von Start-ups 43 II. III. Einordnung in Lebenszyklus-orientierte Ansätze zur Beschreibung der Unternehmensentwicklung und Unternehmensfinanzierung 51 Differenzierungsmöglichkeiten anhand der wirtschaftlichen Gründereigenschaft von Start-ups und daraus ableitbare Konsequenzen Venture Start-ups Corporate Start-ups Mixed Start-ups Konsequenzen 59

4 IX IV. Effekte bei der Durchführung von Corporate und Mixed Start-up-Finanzierungen auf Ebene der Gründerunternehmen Direkt monetäre Effekte Bilanzstruktureffekte Ergebnisstruktureffekte Lastenteilungseffekte Nicht direkt-monetäre Effekte Haftungsmasseneffekte Risikostreuungseffekte Sonstige nicht-monetäre Effekte 71 E. Phasenorientierte Betrachtung einer Start-up- Finanzierung aus Bankensicht 72 I. Entwicklung eines Start-up-spezifischen Phasenablaufschemas für Banken unter besonderer Berücksichtigung des Risikos Zum Risikobegriff Erscheinungsformen des Risikos in Banken und ihre Ausprägung im Geschäft mit Start-ups Entwicklungeines Phasenablauf Schemas 83 II. Sondierungsphase Überblick Prüfung formaler Aspekte: die Kreditfähigkeitsprüfung Analyse materieller Aspekte: die Kreditwürdigkeitsanalyse Konzeptionelle Meta-Perspektive Analyse des Charakters" von Untemehmensgründer und Investor als bankbetrieblicher Analysebestandteil? Analyse der Historie von Unternehmensgründer und Investor 97

5 3.1.3 Analyse der strategischen Entscheidungsfelder des Unternehmensgründers und des Investors Analyse der grundsätzlichen Gründungskonzeption Analyse der technischen Voraussetzungen Finanzwirtschaftliche Perspektive Zur Übertragbarkeit der Diskussion um Mittelstands- und Finanzierunglücke auf Start-up-Finanzierungen Strukturierung des Finanzierungskonzeptes Klassische" Finanzierungsformen Eigenkapitalfinanzierung Fremdkapitalfinanzierung Hybride Finanzierungsformen Staatliche, direkt finanzwirksame Finanzierungshilfen Analyse peripherer Finanzierungsoptionen Analyse der wirtschaftlichen Tragfähigkeit der Gründungskonzeption im Rahmen von Prognoserechnungen Relevanz und Ziele von Prognoserechnungen Abschätzung relevanter Prognoseparameter Technische Umsetzung von Prognoserechnungen Aufbau der Prognoserechnungen Verwendung nominaler vs. realer Werte Verwendung des Cash-flow oder EBITDA als grundlegender Kreditwürdigkeitsparameter? 172

6 XI Die Nebenrechnungen Methoden zur quantitativen Berücksichtigung der Unsicherheit Pauschale Ab- und Zuschläge Sensitivitätsanalysen Simulationsanalyse Ergebnisanalyse Kennziffernermittlung Unternehmensbewertung 203 Konkretisierungsphase Überblick Vertragliche Nebenabreden als Besicherungsbestandteil Definition von Sicherheiten Relevanz von Sicherheiten für Bankfinanzierungen In der theoretischen Diskussion In der praktischen Ausgestaltung Ausgestaltungsmöglichkeiten vertraglicher Nebenabreden innerhalb von Start-up-Finanzierungen Vermögensgegenstände Verpflichtungserklärungen Systematisierungsmöglichkeiten Quantitative Verpflichtungserklärungen Financial Covenants Sonstige quantitative Verpflichtungserklärungen Qualitative Verpflichtungserklärungen Informationelle Verpflichtungserklärungen Bewertung Zusicherungen 244

7 XII 3. Bestandteile und Ausgestaltung der Konditionen Grundsätzliche Einflussfaktoren der Konditionen Refinanzierungsinduzierte Ertragspotentiale Bedeutung der Marge Bestimmung der Margenhöhe Leistungsinduzierte Ertragspotentiale Einmalige Gebühren und Provisionen Fortlaufende Gebühren und Provisionen Zusammenfassung 262 IV. Entscheidungsphase Entscheidungsparameter der Bankentscheidung Transaktionsbedingte Einflussfaktoren Transaktionsübergreifende Einflussfaktoren 265 V. Realisierungsphase Arrangierung und Syndizierung Funktionen eines Bankenkonsortiums Aufgabenteilung innerhalb eines Bankenkonsortiums Aufgaben des Arranger Aufgaben des Agent Aufgaben des Participant Verfahren der Syndizierung Gründe für Arrangierung und Syndizierung Quantifizierbare Gründe Nicht quantifizierbare Gründe Konsequenzen unterschiedlicher Unternehmenskonzeptionen von Anbietern strukturierter Finanzierungen Klassisches" Investmentbankenkonzept Klassisches" Hausbankenkonzept 277 VI. Betreuungsphase Monitoring des Engagements Überblick Referenzmaßstäbe für Monitoring-Aktivitäten 282

8 j L XIII 1.3 Instrumentelle Ausgestaltung Handlungsalternativen bei der Erkennung von Krisensituationen Vorgehen bei Vertragsverstößen (Event of Default) Vorgehen bei vertragsunabhängigen Krisensituationen Screening des Engagements 286 F. Grundlegende Anforderungen an Banken im Geschäftsfeld Strukturierter Finanzierungen und Besonderheiten bei Start-up-Finanzierungen 288 I. Strategiebedingte Anforderungen an Banken Parameter einer banktypischen Zieldefinition Anwendung auf strukturierte Finanzierungen Mindestbetriebsgröße als Entscheidungsdeterminante? 292 II. Operative Anforderungen für Strukturierte Finanzierungen Personelle Anforderungen Organisatorische Anforderungen Sachlich-technische Anforderungen 303 III. Implikationen der spezifischen Bank/Kunde-Beziehung bei Start-up-Finanzierungen auf den strategischen und operativen Bankbereich Die Bank/Kunde-Beziehung unter Berücksichtigung der Principal-Agent-Theorie Implikationen auf den strategischen und operativen Bankbereich 314 IV. Resümee 317

9 XIV G. Chancen- und Risikenverteilung von Strukturierten und Start-up-Finanzierungen aus Bankensicht 319 H. Zusammenfassung 323 Anhang 327 Literaturverzeichnis 343