PWM Marktbericht Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main,. August 011
Wachstum der Weltwirtschaft auf dem Prüfstand Wachstumsraten ausgewählter Länder und Regionen Wachstum des Bruttoinlandsprodukts in % ggü. Vj., Werte für Q1 und Q in % ggü. Vq. annualisiert 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Prognose Die notwendige Rückführung der Staatsschulden in Europa und den USA bremst das Wachstumspotenzial und den Beitrag zum Weltwirtschaftswachstum. Die sich entwickelnden Länder in Asien und Lateinamerika dürften ebenfalls an Schwung verlieren. Allerdings sollten die Wachstumsraten auch zukünftig über denen der Industriestaaten liegen. % 1% 0% 010 Q1 11 Q 11 011 01 USA Eurozone Asien ex Japan Lateinamerika Längerfristig sprechen die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität, Exportüberschüsse und im internationalen Vergleich niedrige Lohnkosten für einen fortwährenden Aufholprozess der Wachstumsländer. Quelle: Global Markets, Global Investment Solutions 1
Inflation auf dem Rückzug? Inflationsraten in % ggü. Vj. Inflationserwartungen (Breakeven) in % ggü. Vj., aus Inflationsanleihen abgeleitet 9% 8% 7% 6% 5% Prognose 3,5 1,5 Inflationserwartung USA 4% 3% % 1% 0% 010 011 01 USA Eurozone Asien ex Japan Lateinamerika Einhergehend mit einer Normalisierung des Wachstums und rückläufigen Rohstoffpreisen dürfte der Inflationsdruck von den derzeit erhöhten Niveaus in den nächsten Monaten nachlassen. Die aus Inflationsanleihen ableitbaren Erwartungen zukünftiger Preissteigerungen signalisieren bereits erwartete Inflationsniveaus, die sich in den Zielzonen der Notenbanken befinden. 1 0,5 0-0,5 Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Markets, Global Investment Solutions -1 Inflationserwartung Deutschland 09 10 11
Renten Notenbanken und Risikoaversion dominieren Renditeentwicklung ausgewählter Euroland-Staatsanleihen 011 Renditen 10-jähriger Staatsanleihen in % 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 Frankreich Spanien Italien An den europäischen Rentenmärkten dämpfen Wachstumsbefürchtungen und die Unsicherheiten bei risikobehafteten Anlagen die Renditeniveaus. In der Euroland-Peripherie stellen die Anleihekäufe der Europäischen Zentralbank (EZB) eine temporäre, künstliche Nachfragequelle dar, um die Finanzierungslasten dieser Länder zu lindern. 3,5 Deutschland Jan 11 Apr 11 Jul 11 Mit Blick auf die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und das Niedrigzinsbekenntnis der großen Notenbanken dürften die Anleiherenditen solider Emittenten vorerst auf niedrigem, inflationsbereinigt unattraktivem Niveau bleiben. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Markets, Global Investment Solutions 3
Aktien Bewertungen sprechen für solides Fundament Kurs-Gewinn-Verhältnis Basis: erwartete Gewinne 01 18 16 14 1 10 8 6 Kurs-Buchwert-Verhältnis Gewinnwachstum erwarteter Gewinnzuwachs in % 3,5 18 16,7 3 16 14,4 14,6 14,5 1 10,9 10,7 10 8,7 8,5 1,5 8 6,3 1 6 4,9 0,5 4 07 08 09 10 11 0 07 08 09 10 11 0 DAX S&P 500 EuroStoxx 50 DAX S&P 500 MSCI Asien (ohne Japan) MSCI Lateinamerika Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, T.R. Datastream, Global Investment Solutions 011e 01e 013e Die derzeitige Abschwächung des wirtschaftlichen Umfeldes trifft auf einen mit hohen Liquiditätsbeständen und soliden Bilanzen ausgestatteten Unternehmenssektor. Die aktuellen Bewertungsniveaus erscheinen mit Blick auf die Kursrückgänge am Aktienmarkt und die reduzierten Erwartungen an das zukünftige Gewinnwachstum attraktiv. 4
Währungen Fundamentaldaten vs. Stimmung Bewertungen von Währungen auf Basis der Kaufkraftparität Über- und Unterbewertung verschiedener Währungen ggü. dem Euro -110% -60% -10% 40% Schweizer Franken 39,3% Die Devisenmärkte spiegeln wie kaum ein anderes Kapitalmarktsegment das derzeit stark psychologisch geprägte Börsenumfeld wider. 9,4% - Norwegische Krone Australischer Dollar Schwedische Krone Neuseeland Dollar Kanadischer Dollar Britisches Pfund 9,5% 6,4% 17,% 7,1% 6,% Die Währungsräume des Schweizer Franken und des Japanischen Yen zogen in den letzten Monaten verstärkt Kapitalströme von sicherheitsorientierten Investoren an. -108,5% -79,0% -79,7% Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions 16,9% - US Dollar Polnischer Zloty Mexikanischer Peso Neue Türkische Lira Während Länder mit hohen Rohstoffvorkommen und soliden Fundamentaldaten eine nachvollziehbare Begründung für eine strukturelle Aufwertung ihrer Währung aufweisen, erscheinen andere Währungen längerfristig anfällig für Rückschläge. 5
Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Indizes in lokaler Währung im Jahr 011 Stand: 19.08.011 Geldmarkt 1-Monats-EURIBOR in % 1,35 + 0,08 % + 0,71 % Renten Euroland JPM EUR 1-10 185,1 + 3,19 % +,90 % Aktien Deutschland DAX 5557,90 -,36 % -19,6 % Aktien Europa EuroStoxx 50 184,51-18,19 % - 1,78 % Aktien USA S&P 500 1140,65-11,73 % - 9,30 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia 108,66-10,13 % - 10,8 % Aktien Japan TOPIX 751,69-16,37 % - 10,66 % Währungen EUR/USD 1,43-0,57 % + 6,96 % Absolute Return HFRX Global HF Index EUR 1081,43 -,87 % - 4,38 % -30 % - 5 % -0 % -15 % - 10 % - 5 % + 0 % + 5 % + 10 % + 15 % August 011 011 Quelle: Bloomberg, GIS Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 6
Wichtiger Hinweis Dieses Dokument enthält lediglich generelle Einschätzungen, welche auf der Grundlage einer fundamentalen sowie technischen Analyse der AG getroffen wurden. Diese Einschätzungen stellen keine Anlageberatung dar. Sie sind insbesondere keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmte Handlungsempfehlung. Sie geben lediglich die aktuelle Einschätzung der AG wieder, die auch sehr kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Damit ist sie insbesondere nicht als Grundlage für eine mittel- oder langfristige Handlungsentscheidung geeignet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Soweit die im Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt die AG für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Daten keine Gewähr, auch wenn sie nur solche Quellen verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Dieses Dokument darf nur mit ausdrücklicher Zustimmung der AG vervielfältigt, an Dritte weitergegeben oder verbreitet werden. Dieses Dokument und die hierin enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Residents und US-Staatsbürger, ist untersagt. AG 011 7