PWM Marktbericht Markus Müller, Leiter Investment Office Frankfurt am Main, 09. Juli 2012
Konjunkturschwäche erwünschte & unerwünschte Effekte Inflation & Wachstum in China Inflationsrate (li); BIP-Wachstum, Einkaufsmanagerindex (re)* US-Industrieindikatoren Auftragseingang (li); Einkaufsmanagerind., Kapazitätsauslastung (re) 14 12 10 8 6 4 2 0 Verbraucherpreise (YoY in %, links)* Einkaufsmanagerindex Industrie (in Punkten, rechts) BIP-Wachstum* (in % YOY, links) -2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 In China geht die konjunkturelle Abkühlung mit dem seit langem angestrebten Rückgang der Inflation einher. Für Juni wird die niedrigste Verbraucherpreissteigerung seit Januar 2010 erwartet. Die hohe Kapazitätsauslastung zeigt einen soliden Zustand der US-Industrie. Der Auftragseingang lag sogar über den Erwartungen. Allerdings fiel der Einkaufsmanagerindex unter die Expansionsschwelle. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions, Stand: Juli 2012 70 60 50 40 30 20 10 0 7 5 3 1-1 -3-5 Kapazitätsauslastung (in %,rechts) Einkaufsmanagerindex Industrie (in Punkten, rechts) Auftragseingang Industrie (MoM in %; links) -7 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 * BIP-Wachstum und Verbraucherpreisentwicklung: erwartete Werte 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 1
Euroland veränderliche Wachstumspotenziale Wachstumspotenziale der vier großen EU-Ökonomien Durchschnittliches jährliches BIP-Wachstumspotenzial in % 3,5 2001-2007 2012-2017 2018-2030 Wachstumsschwäche und Rezession sind unter der Last der Schuldenkrise vor allem ein Problem von Ländern wie Spanien und Italien. 3,0 2,5 2,0 Viele Peripherieländer leiden unter den Folgen des in Teilen ungesunden Wachstumsschubs in den ersten Jahren der Währungsunion. 1,5 1,0 0,5 Wenn unter dem Druck der Schuldenkrise die notwendigen Reformen durchgeführt werden, können die Wachstumspotenziale der Euro- Peripherieländer wieder ansteigen. 0,0 Deutschland Frankreich Italien Spanien Quelle: OECD Economic Outlook, Global Investment Solutions, Stand: Juli 2012 2
Renten Nullzinsniveau auf absehbare Zeit? Zinsstrukturkurven im kurzen und mittleren Laufzeitenbereich in % Staatsanleihen (blau), EZB-Zinssätze (rot) sowie EONIA-Swapsätze (grau) 1,00% 0,75% Zinssatz EZB-Tender EZB-Leitzins Die Europäische Zentralbank wirkt mit einer weiteren Leitzinssenkung auf das Rekordtief von 0,75% der Konjunkturschwäche entgegen. 0,50% EZB-Tender Laufzeit Der Zinssatz für Einlagen von Banken bei der EZB wurde auf 0% abgesenkt, was auf eine Anregung des Kreditwachstums abzielt. 0,25% 0,00% -0,25% EONIA-Swapsätze Deutsche Staatsanleihen Einlagensatz 3 M 6 M 1 2 3 4 5 Die ungewöhnlich expansive EZB-Geldpolitik dürfte Anleger am Rentenmarkt noch geraume Zeit vor Herausforderungen stellen. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions; Stand: Juli 2012 3
Aktien Schuldenkrise drückt Unternehmensgewinne Unternehmensgewinnschätzung nach Regionen Prognostizierte Unternehmensgewinnveränderung in % ggü. Vorjahr 25,0 20,0 DAX Euro STOXX 50 S&P500 Der Start in die Berichtssaison zum 2. Quartal dürfte die stark dominierenden politischen Einflüsse wieder in den Hintergrund drängen. 15,8 MSCI Asien ex Japan 15,0 10,0 7,8 14,1 12,4 12,5 14,0 9,5 8,4 11,0 10,7 Die Gewinnerwartungen für 2012 leiden umso stärker unter der Schuldenkrise, je näher die Unternehmen am Krisenherd Euroland sitzen. 5,0 0,0 5,1-0,3 Bessere Konjunkturerwartungen für 2013 und Basiseffekte lassen die Gewinnschätzung für deutsche und europäische Unternehmen für das nächste Jahr aber deutlich ansteigen. -5,0 2012e 2013e 2014e Quelle: T.R. Datastream, Global Investment Solutions; Stand: Juli 2012 4
Devisenmarkt über- & unterbewertete Währungen Währungen im Kaufkraftparitätenvergleich Über-/Unterbewertung verschiedener Währungen zum Euro anhand der OECD-Kaufkraftparität -100% -50% 0% 50% Norwegische Krone Australischer Dollar Schweizer Franken 37,7% 37,2% 35,9% Die Präferenz der Anleger für sichere Häfen führt bei einigen Währungen zu einer hohen Überbewertung gemessen an der Kaufkraft. Japanischer Yen 25,3% Dänische Krone Schwedische Krone Neuseeland Dollar 24,1% 22,0% 18,0% Anlagen in diesen Währungen weisen neben niedrigen Zinsen deutliche Kursrisiken auf, falls sich die Überbewertung normalisiert. Kanadischer Dollar 16,9% -53,7% Britisches Pfund US Dollar Chinesischer Renminbi 2,9% -0,7% Attraktiver erscheinen Investments in Devisen mit Zinsaufschlägen sowie einer deutlichen Unterbewertung im Vergleich zum Euro. -64,3% Mexikanischer Peso -73,9% Neue Türkische Lira -79,2% Russischer Rubel -79,5% Polnischer Zloty Quelle: OECD; Bloomberg; Global Investment Solutions, Stand: Juli 2012Quelle: Bloomberg, GIS 5
Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Teil I Indizes in EUR in der Langfristbetrachtung 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -22,1% -27,6% -28,4% -26,9% 6.7.2007-6.7.2008-25,8% -28,4% -19,8% -11,1% 6.7.2008-6.7.2009 27,7% 10,0% 26,1% 11,4% 6.7.2009-6.7.2010 25,1% 9,8% 14,9% -1,8% 6.7.2010-6.7.2011-12,1% -19,3% 18,1% 3,6% 6.7.2011-6.7.2012 DAX EuroStoxx 50 S&P500 Topix 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -27,0% 15,2% 4,3% -5,4% 6.7.2007-6.7.2008-10,3% -11,3% 11,8% -18,3% 6.7.2008-6.7.2009 21,1% -9,3% 3,7% 5,3% 6.7.2009-6.7.2010 4,4% 13,4% -1,9% 4,8% 6.7.2010-6.7.2011 0,1% -13,6% 6,2% -6,1% 6.7.2011-6.7.2012 MSCI Asia EUR/USD JPM EURO 1-10 HFRX Global HF Index Auf dieser Seite sind die Wertentwicklungen der genannten Indizes und Währungen in den fünf zurückliegenden 12-Monatszeiträumen abgebildet. Auf der nächsten Seite sind die Wertentwicklungen der genannten Indizes bzw. Währungen im laufenden Jahr und im laufenden Monat abgebildet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Global Investment Solutions, Stand: 06. Juli 2012 6
Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Teil II Indizes in EUR im Jahr 2012 Renten Euroland JPM EUR 1-10 189,77 + 0,37 % + 4,06 % Aktien Deutschland DAX 6535,56 + 1,86 % + 10,80 % Aktien Europa EuroStoxx 50 2284,92-1,37 % + 0,89 % Aktien USA S&P 500 in EUR 1104,49 + 2,71 % + 13,83 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia in EUR 84,71 + 3,76 % + 9,65 % Aktien Japan TOPIX in EUR 623,35 + 2,53 % + 10,89 % Währungen EUR/USD 1,24-4,47 % -2,25 % Absolute Return HFRX Global HF Index EUR 1049,15 + 0,21 % + 1,19 % - 8 % - 6 % - 4 % - 2 % + 0 % + 2 % + 4 % + 6 % + 8 % + 10 % + 12 % + 14 % + 16 % July 2012 2012 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Global Investment Solutions, Stand: 06. Juli 2012 7
Wichtige Hinweise Dieses Dokument enthält lediglich generelle Einschätzungen, welche auf der Grundlage einer fundamentalen sowie technischen Analyse der AG getroffen wurden. Diese Einschätzungen stellen keine Anlageberatung dar. Sie sind insbesondere keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmte Handlungsempfehlung. Sie geben lediglich die aktuelle Einschätzung der AG wieder, die auch sehr kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Damit ist sie insbesondere nicht als Grundlage für eine mittel- oder langfristige Handlungsentscheidung geeignet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Soweit die im Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt die AG für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Daten keine Gewähr, auch wenn sie nur solche Quellen verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Dieses Dokument darf nur mit ausdrücklicher Zustimmung der AG vervielfältigt, an Dritte weitergegeben oder verbreitet werden. Dieses Dokument und die hierin enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Residents und US-Staatsbürger, ist untersagt. AG 2012 8