II. Modelle der Geldpolitik bei festen und flexiblen Wechselkursen

Transkript

1 II. Moelle e Gelpolitik bei festen un flexiblen Wechselkusen

2 1. Übesicht

3 Basismoelle Munell-Fleming Fleming-Moell fü feste un flexible Kuse BMW-Moell Moell fü f feste un flexible Kuse BMW-Moell Moell fü f manage floating

4 Zusammenhänge nge in geschlossene Volkswitschaft Instumente Opeating taget: Gelmaktzins Zwischenziel: Bankenzinsen/Kapitalmaktzins Enziel(e): Peisniveau, Wachstum, Vollbeschäftigung

5 Zusammenhänge nge in offene Volkswitschaft bei flexiblem Wechselkus Konzept es Inflation tageting in offene Volkswitschaft: Instumente Opeating taget: : Gelmaktzins Zwischenziel: Bankenzinsen/Kapitalmaktzins Enziel(e): Peisniveau, Wachstum, Vollbeschäftigung Keine iekte Steueung es Wechselkuses uch Devisenmaktinteventionen, Annahme, ass sich Wechselkus gemäß UIP bewegt

6 Zusammenhänge nge in offene Volkswitschaft bei festem Wechselkus Instumente Opeating taget: : Gelmaktzins Zwischenziel: Wechselkus Enziel(e): Peisniveau, Wachstum, Vollbeschäftigung Zusätzlich: Diekte Steueung es Wechselkuses uch Devisenmaktinteventionen, wenn sich Wechselkus nicht gemäß UIP bewegt

7 Inkonsistenz Deieck Feste Wechselkuse Autonome Gelpolitik Feie Kapitalvekeh

8 A map of manage floating Instuments inteventions in the foeign exchange maket inteventions in the omestic mone maket Opeating tagets Δ s t Δ q t i t t MCI UIP Final tagets intenal equilibium extenal equilibium

9 2. Munell-Fleming Fleming-Moell

10 IS-LM LM-Moell Moell fü f offene Volkswitschaft Stae Peise Notenbank steuet Gelmenge UIP gilt uneingeschänkt nkt Kompaativ-statisches Moell: keine Inflation, Wechselkuse sin in jeem Gleichgewicht konstant,.h. keine Wechselkusäneungs neungs-ewatungenewatungen Wechselkus wi allein von Ungleichgewichten am Kapitalmakt bestimmt,.h. wenn i i* PPP ohne Beeutung fü f Detemination es Wechselkuses, abe es kommt uch Veäneungen es Wechselkuses zu Veäneungen e Wettbewebsfähigkeit

11 ZZ-Kuve als zusätzliche Gleichgewichtsbeingung i, i * ZZ Bei uneingeschänktem Kapitalvekeh un bei Wechselkusäneungsewatungen von Null muss e Inlanszins em Auslanszins entspechen, sonst kommt es zu Kapitalzu- oe Abflüssen

12 IS-Kuve wi uch Veäneungen es nominellen Wechselkuses beeinflusst i IS IS Nominelle Abwetung e inlänischen Wähung füht bei konstanten Peisen zu eale Abwetung un vebesset amit ie intenationale Wettbewebsfähigkeit, so ass sich bei konstantem Inlanszins ie gesamtwitschaftliche Nachfage höhe ausfällt als bishe Y

13 Flexible Wechsel- kuse Feste Wechsel- kuse Analse von Schocks un Politikaktionen im MF-Moell Moell Nachfage- schock Wi vestäkt kt Wi voll kompensiet Expansive Gelpolitik Unwiksam Wiksame als in geschlossene Witschaft Expansive Fiskalpolitik Wiksame als in geschlossene Volkswitschaft Unwiksam

14 Expansive Gelpolitik bei absolut festen Wechselkusen i LM(M /P ) A LM(M 1 /P ) B IS M 1 >M NB ehöht Gelmenge LM-Kuve veschiebt sich nach echts Punkt B (intenes GG, abe extenes Ungleichgewicht, a i<i*) Kapitalabflüsse & Abwetungsuck NB muss intevenieen,.h. inlänische Gelmenge ankaufen un auslänische Wähungseseven vekaufen M sinkt zuück auf M un LM-Kuve veschiebt sich zuück in ie Uspungslage, so ass Punkte A wiee eeicht wi. Die Gelpolitik ist bei festen Wechselkusen also wikungslos Zentale Annahme: NB nimmt keine Steilisation vo. Y

15 Expansive Gelpolitik bei flexiblen Wechselkusen i LM(M /P ) A C LM(M 1 /P ) B IS(Q ) IS(Q 1 ) M 1 >M Q >Q 1 NB ehöht Gelmenge LM-Kuve veschiebt sich nach echts Punkt B (intenes GG, abe extenes Ungleichgewicht, a i<i*) Kapitalabflüsse & Abwetung Q sinkt un IS-Kuve veschiebt sich wegen e besseen Wettbewebsfähigkeit nach echts, so ass Punkte C eeicht wi. Die Gelpolitik ist bei flexiblen Wechselkusen wikungsvolle als in e geschlossenen Volkswitschaft Y

16 Expansive Fiskalpolitik bei absolut festen Wechselkusen i A B C LM(M /P ) LM(M 1 /P ) G <G 1 M <M 1 IS(G ) IS(G 1 ) Staat ehöht Staatsausgaben IS-Kuve veschiebt sich nach echts Punkt B (intenes GG, abe extenes Ungleichgewicht, a i>i*) Kapitalzuflüsse & Aufwetungsuck NB muss intevenieen,.h. Inlänische Gelmenge vekaufen un auslänische Wähungseseven ankaufen M steigt un LM- Kuve veschiebt sich nach echts bis in neue Gleichgewicht C. Die Fiskalpolitik ist bei festen Wechselkusen wikungsvolle als in e geschl. Volkswitschaft Zentale Annahme: NB nimmt keine Steilisation vo. Y

17 Expansive Fiskalpolitik bei flexiblen Wechselkusen i B LM(M /P ) A G <G 1 Q <Q 1 IS(G,Q )=IS(G 1,Q 1 ) Y IS(G 1,Q ) Staat ehöht Staatsausgaben IS-Kuve veschiebt sich nach echts Punkt B (intenes GG, abe extene Ungleichgewicht, a i>i*) Kapitalzuflüsse & Aufwetung Q steigt un IS-Kuve veschiebt sich wegen e schlechteen Wettbewebsfähigkeit nach links zuück, so ass Punkte A eeicht wi. Die Fiskalpolitik ist bei flexiblen Wechselkusen wikungslos

18 Pobleme es Ansatzes von Munell/Fleming Möglichkeit e Steilisation bleibt unbeücksichtigt. Notenbank kann eine estiktive GePo bei festen Wechselkus uchsetzen, so lange sie in e Lage ist, ie uch Inteventionen hevogeufene Ausweitung e Gelbasis uch ein Reuktion e Keite an inlänische nische Banken zu kompensieen. Möglichkeiten e Fiskalpolitik bei flexiblen Kusen ween unteschätzt. tzt. Zinsanstieg bei expansive Fiskalpolitik setzt voaus, ass Notenbank Gelbasis steuet un nicht en Zinssatz. Wenn Notenbank en Zinssatz steuet, bleibt iese bei expansive Fiskalpolitik konstant un e Aufwetunsuck entfällt.

19 Das BMW-Moell Moell Offene Volkswitschaft Fei flexible Wechselkuse Feste Wechselkuse Manage floating UIP un PPP gilt (=*) UIP gilt, PPP nicht UIP un PPP gelten nicht UIP gilt UIP un PPP veletzt (=cuenc cisis) FALL 1 FALL 2 FALL 3 FALL 4 FALL 5

20 Moellstuktu bei festen un Aggegiete Nachfage = a b cδq + ε 1 flexiblen Kusen Annahme: Reale Aufwetung hat einen negativen Effekt auf ie gesamtwitschaftliche Nachfage Phillips Kuve e = + + ε2 Annahme: Wechselkus-Ve Veäneungen haben keinen Einfluss auf ie inlänische nische Inflationsate. Untenehmen beteiben eine Politik es PTM (picing( picing-to-maket). Ausnahme stellt e Fall 1 a.

21 Fall 1: UIP un PPP gelten PPP: Detemination e inlänischen nischen Inflationsate übe ie PPP Δ * s = Δ s = i * i UIP: Daaus lässt l sich ie Realzinspaität t ableiten: * = i * i Realzins: Bei Gültigkeit G von UIP un PPP besteht kein gelpolitische Hanlungsspiel-aum aum,, a e inlänische nische Realszins stets em auslänischen entspechen muss. = *

22 Fall 1: UIP un PPP gelten Intuition: : Ein höhee h hee inlänische nische Nominalzins füht bei uneingeschänkte nkte Gültigkeit G e UIP zu eine Abwetung e inlänischen nischen Wähung. W Bei gleichzeitige Gültigkeit G e PPP muss ies abe mit eine höheen h heen Inflationsate im Inlan einhegehen. Dies beeutet ein Kompensation e Nominalzinsehöhung, hung, so ass e Realzins unveänet net bleibt. Einzige Hanlungsmöglichkeit glichkeit e Notenbank: : Festlegung e inlänischen nischen Inflationsate übe en Nominalzins.

23 Fall 2: UIP gilt, abe PPP nicht UIP hols Δ s = PPP oes not hol * Δ q=δ s+ Real inteest ate = a 1 c b c + b c ε + ε b c +α opt * ( b c)( +λ) ( )

24 Polic Outcomes Output gap = 2 ε2 + λ Inflation ate = λ ε + λ

25 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Deman Shock ( ) PC

26 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Deman Shock 1 ( ) ( ) PC 1 1

27 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Deman Shock 1 1 ( ) ( ) PC 1 1

30 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Suppl Shock ( ) PC

31 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Suppl Shock ( ) PC 1 PC

32 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Suppl Shock 1 ( ) 1 B PC 1 PC A 1

33 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Suppl Shock 1 ( ) 1 B PC 1 PC A 1

34 Gaphical Analsis: UIP hols, but PPP not: Suppl Shock 1 2 ( ) PC 1 PC 1 2 A B 1 2

35 Fall 3: UIP un PPP gelten nicht Ranom Walk Δ q = η η ist a white noise pocess Optimal inteest ate opt a 1 c = + ε1+ ε2 + η b b b b ( 2 + λ )

36 Ranom Walk ( ) PC

37 Ranom Walk max min ( ) smoothing PC

38 Ranom Walk max min 1 ( ) ( ) PC

39 Ranom Walk max min 1 ( ) ( ) PC

40 Ranom Walk max min 1 ( ) ( ) PC 1 1

41 Ranom Walk max min 1 ( ) ( ) PC smoothing 1 1

42 Simple inteest ate ule une inepenentl floating exchange ates

43 Output coefficient f Inflation coefficient e

44 Simple inteest ate ule (Talo Rule) une inepenentl floating exchange ates eman (ε 1 ) shocks,, UIP (α)( shocks,, an foeign ( * ) shocks

45 Deman Shock MP( ) ( ) PC ( ) e,f,

46 Deman Shock MP( ) 1 ( ) ( ) PC ( ) e,f,

47 Deman Shock MP( ) 1 ( ) ( ) PC ( ) ( ) e,f, e,f, 1

48 Deman Shock MP( ) MP( 1 ) 1 1 ( ) ( ) PC 1 1 ( ) ( ) e,f, e,f, 1

49 Deman Shock MP( ) MP( 1 ) 1 1 ( ) ( ) PC 1 1 ( ) ( ) e,f, e,f, 1

50 Simple inteest ate ule une inepenentl floating exchange ates suppl (ε 2 ) shocks

51 Suppl Shock MP( ) ( ) PC ( ) e,f,

52 Suppl Shock MP( 1 ) MP( ) 1 PC 1 ( ) PC 1 1 ( ) e,f,

53 Suppl Shock MP( 1 ) MP( ) 1 PC 1 ( ) PC 1 1 ( ) e,f,

54 Fall 4: Fixe Exchange Rates Fixe Exchange Rates UIP hols UIP an PPP ae violate (=cuenc cisis)

55 Fixe Exchange Rates omestic eman (ε 1 ) shocks

56 Fixe exchange ates : UIP hols UIP (nominal) UIP (eal) * i = i + α * = i + α Real inteest ates ( * α ) ( )( ) = i

57 Polic Outcomes: : UIP hol Output Gap = * * [ a b ] b ( b c) ( b c) 1 ( b c) +α + +ε + ε Inflation gap 1 2 ( ) = [ ] ( ) 1 ( b c) a b b +α + b c + ε +ε * * 1 2

58 Fixe Exchange Rates: UIP hols MP( ) ( ) ( ) PC

59 Fixe exchange Rates: UIP hols: Deman Shock MP( ) 1 ( ) ( ) ( ) PC

60 Fixe exchange Rates: UIP hols: Deman Shock MP( ) 1 ( ) ( ) ( ) PC

61 Fixe exchange Rates: UIP hols: Deman Shock MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC

62 Fixe exchange Rates: UIP hols: Deman Shock MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC 1 1

63 Fixe exchange Rates: UIP hols: Deman Shock 1 MP( 1 ) MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC 1 1

64 Fixe exchange Rates: UIP hols: Deman Shock ( - 1 ) 1 MP( 1 ) MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC 1 1

65 UIP (α)( shocks an foeign ( *, *, * ) shocks

66 Fixe Exchange Rates: Foeign Shocks MP( ) ( ) ( ) PC

67 Fixe Exchange Rates: Foeign Shocks MP( ) 1 ( ) ( ) ( ) PC

68 Fixe Exchange Rates: Foeign Shocks MP( ) 1 ( ) ( ) ( ) PC

69 Fixe Exchange Rates: Foeign Shocks MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC

70 Fixe Exchange Rates: Foeign Shocks MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC 1 1

71 Fixe Exchange Rates: 1 Foeign Shocks MP( 1 ) MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC 1 1

72 Fixe Exchange Rates: 1 Foeign Shocks MP( 1 ) MP( ) 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) PC 1 1

73 suppl (ε 2 ) shocks

74 Fixe Exchange Rates MP( ) ( ) ( ) PC

75 Fixe Exchange Rates MP( ) ( ) ( ) PC 1 PC

76 Fixe Exchange Rates MP( ) ( ) ( ) PC 1 PC

77 Fixe Exchange Rates ( 1 - ) MP( ) 1 MP( 1 ) ( ) ( ) 1 PC 1 PC 1

78 Fixe Exchange Rates ( 1 - ) 1 MP( ) MP( 1 ) ( ) ( ) 1 PC 1 PC 1

79 Fixe Exchange Rates: A Welfae Compaison ( ) PC 1 1 PC if if 1

80 Moneta polic une manage floating eman (ε 1 ) shocks

81 Manage Floating Moneta Conitions Inex: MCI = δδq Optimal MCI a 1 MCI = + ε 1+ ε ( 2 ) 2 b b UIP-Conition Conition: : Exchange b+λ ate taget Δ s = i i T *

82 Manage Floating Intevention Activit ( ) T e I=ϕ Δs Δs α Capital Inflows * e i i >Δ s +α Capital Outflows * e i i <Δ s +α

83 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 45 ( M C I) c b MCI b c MCI UIP PC Δq -Δq

84 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 45 c b MCI b c 1 ( M C I) ( M C I) MCI UIP PC Δq -Δq

85 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 1 45 c b MCI MCI 1 MCI b c 1 ( M C I) ( M C I) MCI MCI 1 UIP PC Δq -Δq

86 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 1 MCI MCI 1 ( M C I) 45 c b MCI b c 1 ( M C I) MCI MCI 1 UIP PC 1 Δq Δq 1 -Δq

87 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 1 MCI MCI 1 ( M C I) 45 c b MCI b c 1 ( M C I) MCI MCI 1 UIP PC 1 Δq Δq 1 -Δq

88 Manage Floating MCI MCI III II MCI MCI 1 45 c b MCI MCI 1 MCI b c 1 ( M C I) ( M C I) MCI MCI 1 UIP IV I PC 1 Δq Δq 1 -Δq

89 Moneta polic une manage floating foeign shocks: shocks of the foeign inteest ate ( * )

91 Manage Floating MCI MCI MCI MCI ( M C I) 45 c b MCI b c MCI UIP UIP1 PC Δq -Δq

92 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 45 ( M C I) c b MCI b c MCI UIP UIP1 PC 1 Δq Δq 1 -Δq

93 Manage Floating MCI MCI MCI MCI 45 ( M C I) c b MCI b c MCI UIP UIP1 PC 1 Δq Δq 1 -Δq

94 Moneta polic une Manage Floating suppl (ε 2 ) shocks