Grundzüge der Geldtheorie und Geldpolitik

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Gitta Haupt
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1 Gldthori und Gldpolitik Grundzü dr Gldthori und Gldpolitik Sommrsmstr Thori dr Gldnachfra Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS 2012

2 5. Thori dr Gldnachfra Mishkin Chap. 21 Jarchow, Hans-Joachim (2010): Grundriss dr Gldthori, 12. Aufl., Lucius & Lucius, S Gld wird haltn aufrund sinr Einschaftn als Tauschmittl Rchninhit Wrtaufbwahrunsmittl Kyns (1936) bschäftit sich intnsiv mit Gldnachfra, um dm Say sch Thorm (vrinfacht: Gütranbot schafft sich Gütrnachfra) zu bnn. Kyns sah Gldnachfra als Laka, so dass Gütrnachfra klinr Gütranbot sin kann. Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

3 5.1 Motiv dr Gldhaltun nach Kyns Transaktionsmotiv Vorsichtsmotiv Spkulationsmotiv Das Transaktionsmotiv (Baumol/Tobin 1952) Annahmn: Haushalt rhält zu Binn inr Priod dn Btra P Y (z.b. Ghaltszahlun) Btra soll End dr Priod voll vrausabt sin (kin Ersparniss) Ausabn falln kontinuirlich an zwi Anlaformn: vrzinslich Wrtpapir und unvrzinslichs Gld Kostn pro Umwandlun von Wrtpapirn in Gld btran c Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

4 Zwi Extrm-Sznarin: 1. HH hbt samtn Btra PY am rstn Ta dr Priod ab und wandlt ihn in Gld um ntann Zinsn maximal, Umwandlunskostn minimal 2. HH wandlt nur dann Wrtpapir in Gld um, wnn Ausabn anfalln Umwandlunskostn maximal, ntann Zinsn minimal Bid Extrmfäll i.d.r. suboptimal, da nicht kostnminimal. Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

5 Bstimmun dr optimaln Transaktionskass 1 Abhbun 2 Abhbunn 3 Abhbunn L PY L L PY/2 PY/3 t t t durchschnittl. Gldhaltun: PY 2 L PY L PY T 2 2 T 2 3 Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

6 allmin: PY 2 n nach n umformt: n mit n = Zahl dr Abhbunn/Umwandlunn PY 2 kostnminimal : Opportunitätskostn OK i (= ntann Zinsn) Umwandlunskostn UK cn Gsamtkostn GK OK UK il T cn il T c 2 PY L T Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

7 Bdinun rstr Ordnun für in GK-Minimum: dgk dl i c PY T optimal Transaktionskass: (1) * c PY 2i PY stit untrproportional mit PY, da c unabhäni vom Umwandlunsbtra ist (Fixkostn-Charaktr) und follich di durchschnittlichn Umwandlunskostn mit zunhmndm PY sinkn. Gnarumnt bzw. Witrntwicklun: c umfasst in rstr Lini Zitkostn und di stin mit dm Einkommn. Dis kann proportional Bzihun von und PY implizirn. Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

8 i Bi inr vntulln Vrzinsun von Gld rduzirn sich di Opportunitätskostn auf di Zinsdiffrnz von WP und Gld Vrzinsun von Gld rhöht c Vrbssrt Zahlunstchnoloi (z.b. Bankautomatn) lässt optimal Transaktionskass sinkn. Das Vorsichtsmotiv dr Gldhaltun (Whaln 1966) Unsichrhit übr Zahlunsinän und -ausän; Gfahr dr Illiquidität Kostn dr Illiquidität: Strafzinsn, Krditaufnahm, Zwansvrkäuf Individun haltn Gld, um Kostn dr Illiquidität zu vrmidn. So nannt Vorsichtskass stit mit dr Varianz dr Zahlunsström (unsichr Umwlt) und sinkt mit dm Zins wn stindr Opp-kostn. Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

9 Das Spkulationsmotiv dr Gldhaltun Btonun dr Wrtaufbwahrunsfunktion ds Glds Individun tiln Vrmön auf in Bonds und Gld, si maximirn das rwartt Vrmön Erwartn di Individun z.b. fallnd Kurs (= stind Rndit), dann bitt di Haltun von Gld (Spkulationskass) di Mölichkit, rwartt Kursvrlust zu vrmidn. Wirtschaftssubjkt habn in Vrmön W, das si auf Gld M und Wrtpapir (Bonds) B auftiln Vrmönsrstriktion (2) W M B Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

10 rwarttr Ertra aus Vrmön (3) G inom 100 B P B Nominal vrzinsun PB PB B P B rwarttr vrlust Kurswinn/ Wnn rwartt Kursvrlust shr hoch ( PB PB ), dann kann dr rwartt Ertra aus Bondhaltun nativ wrdn. Um dis zu vrmidn, wchsln Individun von Bonds auf Gld. Bi inpunkt-vrtiltn Erwartunn ist Auftilun in 0-1-Entschidun! Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

11 5.2 Portfoliothori dr Gldhaltun Annahm dr sichrn Erwartunn (prfkt Voraussicht) wird aufbn zuunstn dr Annahm von mit Risiko bhafttn Erwartunn, d.h. P B ist nicht mhr inpunktvrtilt. Dis Modifikation rlaubt in Divrsifikation ds Portfolios. rwarttr Portfoliortra: (4) G i nom 100 PB PB B P P B B = rwartt Rndit ins WP rwartt Rndit ds Portfolios: (5) G B Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

12 Unsichrhit übr di rwartt Rndit ins WP: 2 (6) Var ) bzw. Standardabwichun ( Risiko ds Portfolios: (7) R B B R Einstzn von (7) in (5) lifrt di Mölichkitskurv (8) G R, d.h. rwarttr Ertra und Risiko sind immr positiv mitinandr vrknüpft! Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

13 Abb. 1: Mölichkitskurv G A G R 0 R max R wnn W M Punkt 0; wnn W B Punkt A Wlchr Punkt auf Mölichkitskurv wird wählt? Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

14 ( ) ( ) (9) U U ( G, R ) Nutznfunktion G A B M R Abb. 2: Optimals Portfolio Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

15 analytisch: Laran-Funktion L U ( G, R) ( G R) Bdinunn rstr Ordnun: L U (10) ; 0 G G (11) U G rwarttr Grnznutzn aus Haltn ins zusätzl. WP L U R R 0 U R rwartt Nutznrückan infol höhrn Risikos Das Haltn ins zusätzlichn WP rhöht dn rwarttn Portfoliortra um bzw. G. Dr Grnznutzn bträt follich ( U / G ). Di zusätzlich WP-haltun implizirt abr auch in höhrs Portfoliorisiko, dr = db, was zu inr Nutznrduktion führt. Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

16 Paramträndrunn: 1) rwartt Rndit ins Wrtpapirs stit: Drhun dr Mölichkitskurv nach obn i.d.r. nur Optimalpunkt bi höhrm G und höhrm R M Untrtilun in: Substitutionsffkt: WP-Haltun attraktivr; M Einkommnsffkt: drslb Ertra kann mit rinrm Risiko ralisirt wrdn; M Nttoffkt thortisch unbstimmt mpirisch übrwit Substitutionsffkt Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

17 2) Risiko ins Wrtpapirs stit: Drhun dr Mölichkitskurv nach untn Substitutionsffkt: WP-haltun wird riskantr und damit unattraktivr: B M Einkommnsffkt: Um dnslbn Ertra zu rziln, muss man in höhrs Risiko inhn: B M Nttoffkt thortisch unbstimmt, mpirisch übrwit Substitutionsffkt M B Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

18 3) Grad dr Risikoavrsion dr Individun stit Bispil: U ag br ( b ) Indiffrnzkurvn stilr; Punkt C wandrt nach links untn, M Spzialfall: Risikonutralität ( b 0) Indiffrnzkurvn waarcht, Individun maximirn rwarttn Ertra, das Risiko R spilt kin Roll, Ecklösun Punkt A wird ralisirt, Individun haltn nur WP und kin Spkulationskass. Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

19 4) Vrmön stit: W Vrmönsrhöhun führt zu Vrlänrun dr Mölichkitskurv 1. Spzialfall: Grad dr absolutn Risikoavrsion konstant, d.h. trotz Vrmönsrhöhun stit das inann Risiko nicht. Optimalpunkt C blibt unvrändrt Vrmönsrhöhun ht vollständi in rhöht Gldhaltun 2. Spzialfall: Grad dr rlativn Risikoavrsion konstant, d.h. das Risiko pro Vrmönsinhit ist konstant nur Optimalpunkt rchts obrhalb von C sowohl M als auch B stin M B di Antil und blibn konstant! W W Prof. Dr. Jochn Michalis Gldthori und Gldpolitik SS

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