4.5 Wechselkurs-Overshooting

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1 4.5 Wchslkurs-Ovrshooting Dornbusch, Rüdigr (1976, Exctations and Exchang Rat Dynamics, Journal of Political Economy 84: Gärtnr und Lutz (2004, Ka. 4. Ausgangsunkt: Kritik am IS/LM-Modll für di offn VW (Mundll/Flming-Modll Gütrris als fix angnommn Gütrnachfrag dtrminirt Outut statisch Wchslkursrwartungn Dornbusch-Modll: bschribt zitlich Entwicklung dr Variabln, insbsondr ds WK bschränkt sich nicht auf Glichgwichtsbtrachtung Erklärung dafür, dass WK kurzfristig stärkr schwankt als di Fundamntals Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 1

2 Modll Gütrangbot kurzfristig fix: (1 y y Gütrnachfrag in ositiv Funktion ds raln Wchslkurss, ds Einkommns und dr Staatskäuf: (2 AD ( y g Prisanassung: Ist di Gütrnachfrag größr (klinr als das Gütrangbot, stign (falln di Pris (3 ( AD y Dr Paramtr bschribt di Träghit dr Pris auf Unglichgwichtssituationn. Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 2

3 Gldmarkt: (4 m y i Kaitalmarkt (Zinsarität: (5 i i adativ bzw. autorgrssiv Erwartungsbildung: (6 E( E( ( Ligt dr tatsächlich Wchslkurs obrhalb (untrhalb ds glichgwichtign Wchslkurss, so rwartn di Aktur in Sinkn (Stign ds Wchslkurss. t Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 3

4 Annahmn: Di Anassungsgschwindigkit dr Pris auf dn Finanzmärktn (Zins und Wchslkurs ist shr hoch, folglich bfindn sich Gld- und Kaitalmarkt jdrzit im Glichgwicht. Di Anassungsgschwindigkit dr Gütrmarktris ist vrglichswis gring. Wil di Pris kurzfristig nur träg ragirn, sind Unglichgwichtssituationn kurzfristig möglich. ( AD y Langfristigs Glichgwicht Dfinition ds langfristign Glichgwichts: all Pris- und Wchslkursanassungn abgschlossn, also 0 Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 4

5 aus Zinsarität folgt: (7 i i Im langfristign Glichgwicht ist dr Inlands- glich dm Auslandszins. Glichung (7 ingstzt in Gldmarktglichgwicht: (8 m y i Langfristig ist das Prisnivau roortional zur Gldmng, d.h. Gld ist nutral Glichungn (7 und (8 ingstzt in Gütrmarktglichgwicht: 1 (9 y i m Dr Wchslkurs ist langfristig roortional zur Gldmng, d.h. in Gldmngnauswitung führt langfristig zu inr roortionaln Abwrtung. Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 5

6 ,,m i t Abb. 1: Langfristigs Glichgwicht Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 6

7 Anassungsfad Dr Gütrmarkt ist kurzfristig nicht rstringirnd, nur Gld- und Kaitalmarkt müssn jdrzit im Glichgwicht sin. Zinsarität: Gldmarkt: i i ( m y ( i ( Wchslkurs, bi dm Kaitalmarkt und Gldmarkt simultan im Glichgwicht: m y i (10 Kurzfristig Raktion ds Wchslkurss infolg inr xansivn Gldolitik: d (11 Übrschißn dm d dm Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 7

8 Kurzfristig stigt dr Wchslkurs stärkr als langfristig, d.h. kurzfristig übrstigt r sinn nun Glichgwichtswrt. m t Abb. 2: Ovrshooting Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 8

9 Ökonomisch Erklärung für das Ovrshooting m wgn Gldmarktglichgwicht i Zinssnkung im Inland macht inländisch Assts wnigr attraktiv, s kommt zum Kaitalxort, dr Wchslkurs stigt (Abwrtung. Wi stark stigt dr Wchslkurs? Kaitalmarkt: Zinsarität fordrt, dass für inländisch Währung in Aufwrtungsrwartung bstht, da ansonstn di rwartt Rndit ausländischr Wrtair größr ist als für inländisch Wrtair: i also: E( i i 0 E( langfristig wrtt di Währung ab ( kurzfristig müssn Aufwrtungsrwartungn vorhrrschn ( E( 0 Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 9

10 Bids ist nur komatibl, wnn Wchslkurs kurzfristig übr dn nun Glichgwichtswrt hinausschißt. Wchslkurs stigt kurzfristig so stark (stark Abwrtung, dass Aufwrtungsrwartungn rzugt wrdn. Im Vrlauf ds Anassungsrozsss gilt dann ( E( 0 wgn. wichtig: Übrschißn hängt von dr Diffrnz dr Anassungsgschwindigkit auf Gütr- und Finanzmärkt ab Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 10

11 Erwitrung: rational Erwartungn bzw. vollkommn Voraussicht rwartt = tatsächlich Wchslkursändrung: E( Prisanassung: (12 ( ( (1 y g aus Gldmarktglichgwicht 1 (13 ( y m i m y ( i folgt WK-anassung: Di Glichungn (12 und (13 sind in Systm von nicht-linarn Diffrnzialglichungn. Exlizit Lösungn sind nur in Ausnahmfälln (z.b. Brnoulli-Gl. angbbar. Qualitativ Aussagn z.b. übr di Konvrgnz bzw. Stabilität rhält man mittls ins Phasndiagramms. Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 11

12 Phasndiagramm: II 0 I III IV 0 Sattlfad MS Dmarkationslinin: 0 g ( 1 y 0 i y m Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 12

13 Ablitung dr Richtungsfil: 1 ( y m i Punkt obrhalb von 0 (höhrs Punkt untrhalb von 0 (gringrs 0 0 ( ( (1 Punkt links von 0 (klinr 0 Punkt rchts von 0 (größr 0 Systm ist sattlfadstabil y g Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 13

14 ligt Startunkt in dn Rgionn I odr III, so bwgt sich das Systm wg vom Gg. ligt Startunkt in II odr IV, dann kann dr Anassungsrozss zum Gg. führn, abr sobald di Dmarkationslinin durchschrittn wrdn, ist das Systm widrum instabil nur falls Startunkt auf dm Sattlfad MS ligt, führt Anassungsrozss zum Gg. jdr Startunkt obrhalb von MS führt zu anhaltndr Inflation und Abwrtung jdr Startunkt untrhalb von MS führt zu anhaltndr Dflation und Aufwrtung wil ngativ Pris und Wchslkurs nicht möglich sind, ist in Imlodirn ds Systms nicht mit vollkommnr Voraussicht komatibl, dshalb wird Startunkt nicht untrhalb ds Sattlfads lign! wil in Exlodirn von Prisn und Wchslkursn glichfalls nicht mit vollkommnr Voraussicht vrinbar ist, wird Startunkt nicht obrhalb ds Sattlfads lign Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 14

15 vollkommn Voraussicht imlizirt, dass das Systm sofort nach inr Störung auf dn nun Sattlfad sringt! Alls andr als in Srung auf dn Sattlfad ist glichbdutnd mit dr Aussag, dass di Aktur ngativ Pris bzw. Wchslkurs odr xlodirnd Pris odr Wchslkurs rwartn! Sattlfadstabil Glichgwicht wrdn als "stabil" ingstuft in dr ökonomischn Thori, d.h. di nun Glichgwicht wrdn auch tatsächlich rricht. Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 15

16 Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 16 Analytisch Stabilitätsuntrsuchung: Bwgungsglichungn in Matrixform: (1 ( ( g y ( 1 i m y 1 ( g y i m y B A 0 / 1

17 Stabilitätsanalys übr Analys dr Koffizintnmatrix (Jacobi-Matrix: dt J 0 dt J 0 dt J 0 trj 0 trj 0 Systm stabil (sattlfadstabil DGLs nicht unabhängig Systm stabil Systm instabil hir: dt J 1 ( 0 0 sattlfadstabil Prof. Dr. Jochn Michalis WS 2012 / 13 Intrnational Makroökonomik 17

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