Die aggregierte Nachfrage bei fixen Wechselkursen. Die aggregierte Nachfrage bei fixen Wechselkursen. Unterschiedliche Wechselkursregimes

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1 K A I T L 4 Untrschidlich Wchslkursrgims 4-1 Fst Wchslkurs: Di Anpassung ds raln Wchslkurss in dr mtlrn Frist In dr mtlrn Frist ndt in Volkswirtschaft immr bi dmslbn raln Wchslkurs und drslbn roduktion, unabhängig davon, ob si fst odr flxibl Wchslkurs gwählt hat. Bi fstn Wchslkursn findt di Anpassung übr das risnivau und nicht übr dn nominaln Wchslkurs statt. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 1 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 2 Di aggrgirt Nachfrag bi fixn Wchslkursn Di Glichgwichtsbdingung für dn Gütrmarkt lautt: * Y = C(Y- T ) + I(Y,r) + G+ NX(Y,Y, ε ) Dr ral Zinssatz und dr ral Wchslkurs sind dfinirt als: r i π ε = Untr fstn Wchslkursn gilt: = i = i * Di Glichgwichtsbdingung läßt sich dam umformn zu: Y = C( Y T ) + I( Y, i π ) + G + NX ( Y, Y, ) rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 3 Di aggrgirt Nachfrag bi fixn Wchslkursn Y = C( Y T ) + I( Y, i π ) + G + NX ( Y, Y, ) Wir wrdn uns im Folgndn auf di ffkt von dri Variabln konzntrirn: Di ffkt ds raln Wchslkurss, dr Staatsausgabn und dr Sturn. Dn Zusammnhang zwischn disn dri Variabln und dr roduktion könnn wir wi folgt darstlln: Y = Y (, G, T ) (, +, ) rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 4

2 Di aggrgirt Nachfrag bi fixn Wchslkursn In inr gschlossnn Volkswirtschaft binflusst das risnivau di roduktion übr das ral Gldangbot: M i Y In inr offnn Volkswirtschaft binflusst das risnivau di roduktion übr dn raln Wchslkurs ( ) NX Y rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 5 Das Glichgwicht in dr kurzn und in dr mtlrn Frist Aggrgirt Nachfrag und aggrgirts Angbot in stignds risnivau bdutt in ral Aufwrtung und so inn Rückgang dr Nachfrag: Di aggrgirt Nachfragkurv hat in ngativ Stigung. Di aggrgirt Angbotskurv hat daggn in posiv Stigung. Bi höhrr roduktion stigt das risnivau. Für di aggrgirt Angbotskurv gilt: Y = ( μ) F(1, z) L rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 6 Das Glichgwicht in dr kurzn und in dr mtlrn Frist Anpassung bi fixn Wchslkursn Di aggrgirt Angbotskurv vrschibt sich im Zvrlauf nach untn. M sinkndm risnivau kommt s zu inr raln Abwrtung und zu höhrr roduktion. Dr Anpassungsprozss ndt, sobald das natürlich roduktionsnivau rricht wird. Das Glichgwicht in dr kurzn und in dr mtlrn Frist Solang sich di roduktion untrhalb ihrs natürlichn Nivaus bfindt, vrschibt sich di aggrgirt Angbotskurv nach untn. In dr kurzn Frist implizirt in fstr nominalr Wchslkurs inn fixn raln Wchslkurs. In dr mtlrn Frist kommt s trotz fstn nominaln Wchslkurss zu inr Anpassung ds raln Wchslkurss. Di Anpassung rfolgt übr Vrändrungn ds risnivaus. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 7 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 8

3 Das Für und Widr inr Abwrtung Angnommn, di Rgirung ntschid sich für in Rgim fstr Kurs, lass jdoch in inmalig Abwrtung zu. Bi ggbnm risnivau bdutt in nominal Abwrtung (in Anstig ds nominaln Wchslkurss) in ral Abwrtung (auch dr ral Wchslkurs stigt). s kommt zu inm Anstig dr roduktion. M andrn Wortn: in Abwrtung vrschibt di aggrgirt Nachfragkurv nach rchts obn. Di roduktion ist bi jdm risnivau höhr als vor dr Abwrtung. Durch in Abwrtung in dr richtign Größnordnung läßt sich di roduktion unmtlbar auf ihr natürlichs Nivau bringn. Das Für und Widr inr Abwrtung Anpassung durch Abwrtung in Abwrtung in dr richtign Größnordnung vrschibt di aggrgirt Nachfragkurv so nach rchts, dass di Volkswirtschaft C rricht. In C ist di roduktion widr auf ihrm natürlichn Nivau. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 9 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 10 Das Für und Widr inr Abwrtung Di Aussag, dass in Abwrtung in dr richtign Größnordnung di roduktion unmtlbar auf ihr natürlichs Nivau bringn kann, klingt nicht nur zu gut um wahr zu sin auch di raxis zigt, dass di Ding bn nicht so infach lign. In dr Ralät ist s schwirig, das richtig Maß dr Abwrtung zu findn. Zunächst kann dr ffkt inr Abwrtung sogar kontraktiv sin (J-Kurvn-ffkt). Vrmutlich rgibt sich in dirktr ffkt inr Abwrtung auf das risnivau: Stigt dr ris dr importirtn Gütr, dann stigt auch dr ris ds konsumirtn Warnkorbs. Disr Anstig führt allr Wahrschinlichk nach dazu, dass di Arbnhmr höhr Nominallöhn vrlangn. Di Untrnhmn sind dann ihrrss gzwungn, di ris zu rhöhn. Di Rückkhr Großbrannins zum Goldstandard: Kyns ggn Churchill Dr Goldstandard war in Systm, in dm jds Land dn ris sinr Währung in Goldinhn fstlgt und br war, zu disr arät Gold ggn Währung zu tauschn. Das Systm implizirt fst nominal Wchslkurs zwischn dn Ländrn ntschloss sich Winston Churchill, dr damalig brisch Finanzministr, zum Goldstandard zurückzukhrn, und zwar zur Vorkrigsparät also zum Vorkrigswrt ds funds in Gold. Da jdoch di ris in ngland schnllr gstign warn als di ris vilr brischr Handlspartnr, war in Rückkhr zur Vorkrigsparät glichbdutnd m inr starkn raln Aufwrtung. Di mistn Wirtschaftshistorikr machn di Übrbwrtung ds funds zu inm großn Til für di schlcht Listung dr brischn Volkswirtschaft nach dm rstn Wltkrig vrantwortlich. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 11 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 12

4 4-2 Wchslkurskrisn bi fstn Wchslkursn In Ländrn, di ihrn nominaln Wchslkurs fixirn, drn Inflationsrat jdoch di Rat jns Lands übrstigt, an das si ihrn Wchslkurs gbundn habn, kommt s oft zu inr Übrbwrtung dr Währung. in höhr rlativ Inflation bdutt, dass dr ris dr inländischn Gütr rlativ zu dn ausländischn Gütrn sttig anstigt. s kommt zu inr sttign raln Aufwrtung und dam zu inr Vrschlchtrung dr Handlsposion. Di Suation im Inland rfordrt untr Umständn inn nidrigrn inländischn Zinssatz. Untr fstn Wchslkursn läßt sich das abr nicht rrichn. rst wnn das Land br ist, zu flxibln Wchslkursn übrzughn also dn Wchslkurs floatn zu lassn kann dr Zinssatz im Inland sinkn. Dis wird zu inm Falln ds nominaln Wchslkurss führn, d.h. zu inr nominaln Abwrtung. Das Ausmaß dr Abwrtung kann m Hilf dr Zinsparätnbdingung abgschätzt wrdn. Wchslkurskrisn bi fstn Wchslkursn Sobald di Finanzmärkt davon übrzugt sind, dass s zu inr Abwrtung kommn könnt, lässt sich dr fst Wchslkurs nur mhr haltn, wnn dr inländisch Zinssatz stigt, und dis mist rcht dutlich. Dis rknnn wir unmtlbar an dr Zinsparätnbdingung (bacht: Subtrahnd ntspricht rwarttr Aufwrtung dr himischn Währung): t t = i + t 1 t rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 13 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 14 Wchslkurskrisn bi fstn Wchslkursn rwartungn, dass in Abwrtung bvorsthn könnt, könntn in Wchslkurskris auslösn. Angsichts solchr rwartungn gibt s nur zwi Optionn: Nachgbn und abwrtn odr Kämpfn und di arät aufrchtrhaltn. Dis ntschidung bringt norm Kostn in Form höhrr Zinssätz und inr potntilln Rzssion m sich. Di Kris ds WS im Jahr 1992 Im Sptmbr 1992 glangtn di Finanzmärkt zu dr Übrzugung, dass inig Anpassungn bvorsthn würdn. Dr Grund warn di makroökonomischn Implikationn dr dutschn Widrvrinigung. Di Übrzugung, dass inig Ländr bald abwrtn würdn, führt im Sptmbr 1992 zu spkulativn Attackn auf bstimmt Währungn. inig Ländr vrtidigtn sich, indm si dn Tagsgldsatz auf bis zu 500 % anhobn. Di Übrzugung, dass inig Ländr in Abwrtung anstrbtn odr das WS vrlassn würdn, führt dazu, dass di Kapalanlgr immr höhr Zinsn vrlangtn, so dass s für dis Ländr noch tur wurd, ihr arät zu vrtidign. Am nd konntn inig Ländr di Kostn nicht mhr tragn; inig wrttn ab, andr vrlißn das WS. Manch blibn ohn Kursändrung im WS und musstn dabi substantill Kostn (roduktionsinbußn) in Kauf nhmn. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 15 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 16

5 4-3 Bwgungn dr Wchslkurs bi flxibln Kursn Dr aktull Wchslkurs hängt ab: vom laufndn Zinssatz im In- und Ausland sowi von dn übr inn bstimmtn Zraum rwarttn Zinssätzn im In- und Ausland, vom rwarttn Wchslkurs am nd diss Zraums (1 + ) = ( t )(1 + )( ) t + 1 = t + 2 i i t t = t + 1 i = t + 1 t + 1 t t + 1 t + 1 (1 + i )(1 + i t t + 1 t = t + 2 (1 + )( ) (1 + i )(1 + i t t + 1 t + n t = t + n (1 + )( )...(1 + + n) ) )...(1 + i ) Bwgungn dr Wchslkurs bi flxibln Kursn Faktorn, di dn aktulln Wchslkurs binflussn: All Faktorn, di dn rwarttn zukünftign Wchslkurs binflussn, tangirn auch dn aktulln Wchslkurs All Faktorn, di di aktulln odr rwarttn Zinssätz im In- und Ausland binflussn, binflussn dn aktulln Wchslkurs. Bi ggbnn Zinssätzn im Ausland zum Bispil, führt in Anstig ds aktulln odr ds rwarttn Zinssatzs im Inland zu inm Anstig ds aktulln Wchslkurss, also zu inr Aufwrtung. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 17 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli Di Wahl zwischn untrschidlichn Wchslkursrgims In dr kurzn Frist gbn Ländr, di untr fstn Wchslkursn und prfktr Kapalmobilät oprirn, zwi makroökonomisch Instrumnt auf, dn Zinssatz und dn Wchslkurs. Dadurch wrdn nicht nur ihr Möglichkn bschränkt, auf Schocks zu ragirn, sondrn s kann auch zu Wchslkurskrisn kommn. Argumnt ggn fst Wchslkurs. Zudm könnn Abwrtungsrwartungn in inm Rgim fstr Wchslkurs in tatsächlich Abwrtung bwirkn, wil Kapalanlgr hoh Zinsn vrlangn. Hoh Zinsn vrschlchtrn di wirtschaftlich Suation ins Lands wr und übn auf di Rgirung Druck aus, tatsächlich abzuwrtn dis ist in wrs Argumnt ggn fst Wchslkurs. Allrdings kann dr Wchslkurs untr flxibln Wchslkursn shr volatil wrdn und durch di Gldpolik nur schwr zu kontrollirn sin in Argumnt ggn flxibl Wchslkurs. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 19 Di Wahl zwischn untrschidlichn Wchslkursrgims Dr Konsns siht wi folgt aus: Im Allgminn sind flxibl Wchslkurs zu bvorzugn. s gibt jdoch zwi Ausnahmn: 1. Wnn in Grupp von Ländrn brs stark intgrirt ist, dann kann in gminsam Währung di richtig Lösung sin. 2. Wnn man sich nicht darauf vrlassn kann, dass di Zntralbank untr flxibln Wchslkursn in vrantwortungsbwusst Gldpolik vrfolgt. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 20

6 Gb m inr gminsamn Währung Zu 1) Dam in Grupp von Ländrn inn optimaln Währungsraum konstuirt, muss si zwi Bdingungn rfülln: Di Ländr müssn ähnlichn Schocks ausgstzt sin, so dass si ohnhin annhährnd di glich Gldpolik wähln würdn. Wnn di Ländr untrschidlichn Schocks ausgstzt sind, dann müssn si inn hohn Grad an Faktormobilät aufwisn. Di Faktormobilät trägt dazu bi, dass sich di Ländr an Schocks anpassn. in gminsam Währung, wi dr uro, snkt di Transaktionskostn ds Handls. Ist di urozon in optimalr Währungsraum? Jin. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 21 Currncy Boards und Dollarisirung Zu 2) Angnommn, in Hochinflationsland ntschlißt sich, Gldmngnwachstum und Inflation zu rduzirn. in Möglichk, di Finanzmärkt von dr rnsthaftigk disr Absicht zu übrzugn, bstht darin, dn Wchslkurs zu fixirn. In dm Ausmaß, in dm di Finanzmärkt rwartn, dass di arät aufrchtrhaltn wird (= ntschidnd Bdingung!), wrdn sich di Sorgn dr Finanzmärkt vrringrn, dass das Gldmngnwachstum zur Finanzirung ds Budgtdfizs ingstzt wird. ntschidnd Bdingung rfüllbar, wnn: a) das Fixirn Til ins umfassndn wirtschaftspolischn Konzpts ist, und/odr b) Ändrung dr arät tchnisch rschwrt wird. rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 22 Currncy Boards und Dollarisirung Als Hard g wird in symbolischr odr tchnischr Mchanismus bzichnt, dr dazu dint, in Ändrung dr arät zu rschwrn ( Th advantag of tying on s hands ). in xtrm Form ins Hard g bstht darin, di inländisch Währung infach durch in ausländisch Währung zu rstzn. Da s sich bi dr gwähltn ausländischn Währung typischrwis um dn Dollar handlt, ist dis Vorghn auch als Dollarisirung bkannt. Wnigr xtrm Form: das Currncy Board. Wchslkursrgims Das Bispil dr ngn Dollarbindung Chinas s 1995 Wchslkurs Yuan j Dollar Di Abbildung zigt dn Wchslkurs aus Sicht dr Vrinigtn Staatn: Yuan j $. in fallndr Wchslkurs ist also in Abwrtung ds Dollar bzw. in Aufwrtung ds Yuan! Wchslkursrgims das Bispil China rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 23 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 24

7 Inflationsrat in China (VI) Wchslkursrgims das Bispil China Ralr und nominalr Außnwrt ds Yuan (multilatralr Wchslkurs) Wchslkursrgims das Bispil China rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 25 rof. Dr. Volkr Clausn Makroökonomik 2 Wintrsmstr 2008/2009 Foli 26