Stärken und Schwächen des Vertriebs von Hypothekarkrediten in den USA

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1 Andre Koriath Stärken und Schwächen des Vertriebs von Hypothekarkrediten in den USA Unter Berücksichtigung von Prinzipal-Agenten-Problemen PETER LANG Internationaler Verlag der Wissenschaften

2 Inhaltsverzeichnis 5 Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis 9 Abbildungsverzeichnis 11 Tabellenverzeichnis 13 1 Einleitung 14 2 Überblick über den Hypothekarkreditmarkt der USA Entwicklung makroöknomischer Faktoren Segmentierung des Hypothekarkreditmarktes Die Struktur des Primärmarktes Die Struktur des Sekundärmarktes Unterschied zwischen Prime und Subprime Prozess der Kreditvergabe Vertriebsstrategien Broker und die Spezialisierung der Kreditvergabe Die Trennung der Kreditvergabe von der Service-Leistung Distributionskanäle Retail Correspondent Wholesale Direct Consumer Retail Vergleich von Retail mit Wholesale 38 3 Finanzinstrumente des Hypothekarkreditmarktes Festzins-Hypothekarkredite (Fixed-Rate Mortgages) Hyp mit konstanter Amortisation (Constant Amortization Mortgage) Interest-Only Mortgages Hyp mit variabler Verzinsung (Adjustable-Rate Mortgages) ARM-Mischformen Graduated-Payment Mortgages Combo-Hypothekarkredite (80-20) Reverse Mortgages 52

3 6 Inhaltsverzeichnis 3.9 Hyp-Instrumente in der Praxis 52 4 Akteure des Hypothekarkreditmarktes Akteure des Primärmarktes Savings and Loan Associations Mutual Savings Banks CreditUnions Commercial Banks Hypothekarkreditbanken (Mortgage Banks)...; Hypothekarkredit-Broker (Mortgage Broker) Akteure des Sekundärmarktes Staatliche Akteure und die GSE Private-Label Verbriefung Entwicklung des Marktanteils verschiedener Akteure 71 5 Geschichtliche Entwicklung des Hypothekarkreditmarktes der USA Die Ära der Kolonialisierung und Institutionalisierung Great Depression und ihre Folgen Der New Deal Home Loan Banking System Home Owners Loan Corporation..; Federal Housing Administration Federal National Mortgage Administration Die Thrift-Ära Entwicklung und Aufstieg des Sekundärmarktes und der Verbriefung Securitization Credit Enhancements Collateralized Debt Obligation Risk Based Pricing und Subprime Veränderungen der Gesetzgebung Technologische Innovationen: Automatisierung und Computerisierung Expansion der subprime Hauskauffinanzierung und Aufstieg der exotischen Hyp Stärken und Schwächen des Vertriebs von Hypothekarkrediten 117

4 Inhaltsverzeichnis Prinzipal-Agenten-Probleme Hidden Characteristics Hidden Action Hidden Intention Reibungen zwischen den Marktakteuren Reibung zwischen KN und KG bzw. Hyp-Broker Reibung zwischen Broker und KG Immobilienwertschätzer-KG und Immobilienwertschätzer-Investor Probleme KG-Warehouse KG Probleme KG-MBS Sponsoren Probleme Emittent-Investor- und Emittent-Rating-Agenturen-Probleme Rating Agenturen-Investoren Probleme Investoren-SekM bzw. CDO-Investoren-Probleme Reibung zwischen Service-Unternehmen und KN New Century Financial und die Probleme des Wholesale-Vertriebs Vor- und Nachteile der Verbriefung Theoretische Überlegungen Empirische Studien Hyp-Broker - nutzbringend oder ausnutzend? Subprime-Hyp: Quelle allen Übels? Anpassung (Reset) der Zinssätze von hybriden ARM Entwicklung der Risikoeigenschaften des Subprime-Marktes während der 2. Welle Hohe ZwV-Zahlen beruhen auffallenden Immobilienpreisen Der Einfluss von Prepayment-Strafzahlungen Diskriminierung auf dem HypM der USA Staatliche Regulierung Regulierungsdoktrin der USA Preemption und Predatory Lending Community Reinvestment Act (CRA) Bewertung der Subprime-Hyp-Vergabe durch CRA Schlussfolgerung 193

5 8 Inhaltsverzeichnis 6.8 Die Rolle der Rating Agenturen Entwicklung der RA und deren Rating-Modelle Traditionelle Anleihe-Ratings bewerten das Risiko von MBS und CDO nur unzureichend Zusammenfassung und Ausblick 213 Literaturverzeichnis 216