mit Excel von Prof. Dr. Andreas Schüler 2., komplett überarbeitete und erweiterte Auflage

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1 Finanzmanagement mit Excel Grundlagen und Anwendungen von Prof. Dr. Andreas Schüler 2., komplett überarbeitete und erweiterte Auflage Verlag Franz Vahlen München

2 Inhaltsverzeichnis Vorwort Abkürzungsverzeichnis Excel-Tipp-Verzeichnis VII XIX XXIII 1. Investitionsentscheidung Zielsetzung In der Praxis eingesetzte Methoden Net Present Value (NPV) Vorbemerkung Beispiel: MP3-Hemdkragen Vier Schritte zum NPV Was steckt hinter dem NPV? Investitionsentscheidung und Risiko Sensitivitätsanalyse mit einer Variablen Sensitivitätsanalyse mit mehreren Variablen Break-Even-Analyse Szervariotechnik Das Ende eines Projekts Die optimale Nutzungsdauer Fortführen oder liquidieren? Exkurs: Folgeprojekte Investitionsrechnung und Fremdfinanzierung Kosten- bzw. Auszahlungsbarwerte Unterjährige Diskontierung Woher kommt ein positiver NPV? Die Unternehmen im Wettbewerb Fallstudie: Marvin Enterprises Das Produkt, der Markt und die Produktionstechnologie Prognose der Gargle Blaster-Preise Der NPV von Marvins Expansion Alternative Expansionspläne Der Wert der Marvin-Aktie vor und nach Ankündigung der Expansion Folgerungen Internal Rate of Return (IRR) Technik Leistungsfähigkeit NPV versus IRR Annuitätenmethode Technik 52

3 Inhaltsverzeichnis Anwendung: Annuitätendarlehen Anwendung: Vermögensplanung Wachsende Annuität Entscheidungsgrundlage Profitabilitätsindex Statische Methoden Payback-Methode Kosten- bzw. Gewinnvergleich Beispiel Beispiel Investitionsrechnung und Steuern Einfache Gewinnsteuer Warum sind Steuern relevant? Grundzüge des deutschen Steuersystems Zusammenfassung Aufgaben Literaturverzeichnis Formelsammlung Anhang Die Formel für den Barwert einer unendlich lange anfallenden Annuität Die Formeln für Annuitäten- und Rentenbarwertfaktor Die Formel für den Barwert einer wachsenden Annuität Finanzplanung Vorbemerkungen Zentrale Parameter Operativer Cashflow und Net Working Capital im Gesamtkostenverfahren Operativer Cashflow und Net Working Capital im Umsatzkostenverfahren Vervollständigung der Cashflow-Definition Planbilanz Planungsansatz Fallstudie: Airport SE Einführung Problemstellung und erste Überlegungen Mengenprognose - ein kurzer Überblick Hinzufügen von Trendlinien Weitere Möglichkeiten der Trendanalyse mit Excel Umsatz- und Aufwandsprognose Planung des Net Working Capital und der Investitionen Finanzierungs- und Ausschüttungspolitik Weitere Annahmen Finanzplan bei (Eigen)Kapitalerhöhung Plan-GuV, Planbilanzen und geplante Cashflow-Statements bei Kapitalerhöhung 129

4 Inhaltsverzeichnis I XIII Free Cashflows bei residualer Ausschüttung und bei Fremdfinanzierung Die drei Strategien im Überblick Zusammenfassung Aufgaben Literaturhinweise Formelsammlung Anhang Plan-GuV, Planbilanzen und geplante Cashflow-Statements bei residualer Ausschüttung Plan-GuV, Planbilanzen und geplante Cashflow-Statements bei Fremdfinanzierung Risiko & Rendite Grundlagen Beobachtungen am Kapitalmarkt Rendite und Risiko eines Portfolios aus zwei Aktien aus den Aktien von Henkel und Siemens aus drei Aktien aus n Aktien Botschaften Capital Asset Pricing Model Konzeptionelle Grundlagen: Von der Portfoliotheorie zum CAPM Für besonders Interessierte: Die Herleitung ä la William Sharpe Zur praktischen Implementierung Umsetzung in Excel Berechnung des Marktportfolios im 3-Aktienfall Nochmals zur effizienten Linie: Zwei effiziente Portfolios legen die Linie fest Indexmodell Konzeptionelle Grundlagen Implementierung in Excel Praxisbeispiel: Siemens- vs. CDAX-Tagesrenditen Praxisbeispiel: Siemens- vs. CDAX-Wochenrenditen Zusammenfassung Aufgaben Literaturverzeichnis Formelsammlung Anhang Herleitung des Intervalls möglicher Korrelationskoeffizienten Histogramm zur Illustration von Renditedaten Blasendiagramm zur Illustration von Renditedaten Portfoliovarianz 243

5 XIV Inhaltsverzeichnis Minimum-Varianz-Portfolio im 2-Aktienfall Minimum-Varianz-Portfolio im 3-Aktienfall Effiziente Linie im 3-Aktienfall Zusammensetzung des Marktportfolios (2 Aktien) Zusammensetzung des Marktportfolios (3 Aktien) Systematisches und unsystematisches Risiko gemäß Indexmodell Kovarianz zweier Aktien gemäß Indexmodell Von der diskreten zur stetigen Rendite Grundzüge der Unternehmensbewertung Vorbemerkungen Kapitalstruktur und Unternehmenswert Operating Leverage als Ausgangspunkt Financial Leverage - ein Beispiel Was ist dran am Leverage-Effekt? Varianten der Discounted-Cashflow-Bewertung Die Methoden im Überblick Adjusted-Present-Value-Ansatz Flow-to-Equity-Ansatz bzw. Ertragswertmethode WACC-Ansatz Umsetzung in Excel: Das Beispiel im Grundmodell Umsetzung in Excel: Das Beispiel im einfachen Gewinnsteuersystem Arbitragebeweise Welt ohne Steuern Welt mit einfacher Gewinnsteuer Berechnung der Kapitalkosten Eigenkapitalkosten Fremdkapitalkosten Fallstudie: Der Leveraged Buyout von RJR Nabisco durch KKR Vorbemerkungen Chronologie DCF-Bewertung - Basisfall WACC- und FTE-Bewertung Bewertung bei atmender Finanzierungsstrategie - eine Präzisierung Unter der Oberfläche Botschaften Zusammenfassung Aufgaben Literaturverzeichnis Formelsammlung Finanzierungsentscheidung Finanzierungsquellen Überblick Zur Innenfinanzierung 319

6 Inhaltsverzeichnis Zur Außenfinanzierung - der Unterschied zwischen Eigenund Fremdkapital Zur empirischen Bedeutung von Innenfinanzierung, Eigenfinanzierung und Fremdfinanzierung 5.2 Wie treffen Manager Finanzierungsentscheidungen? Antworten der Theorie Überblick Zur Pecking Order Theory Zur Trade Off Theory 5.3 Wie treffen Manager Finanzierungsentscheidungen? Antworten der Praxis ; 5.4 Ein einfaches Beispiel zu Mindesteigenkapital und Verschuldungskapazität : 5.5 Zusammenfassung ; 5.6 Literaturhinweise :. Eigenfinanzierung I 6.1 Vorbemerkungen [ 6.2 Rechtsformen & Eigenkapitalanteil : 6.3 Außerbörsliche Eigenfinanzierung: Venture Capital & Private Equity ' Motive und Marktdaten ; Exkurs: Bewertung eines Venture Capital Investments i 6.4 Börsengang ü Motive und Marktdaten ü Prozess Fallstudie: Premiere AG (IPO) Stamm- vs. Vorzugsaktien ' Grundlagen ; Praxisbeispiel: BMW AG Praxisbeispiel: Metro AG Praxisbeispiel: Hugo Boss AG Kapitalerhöhung : Grundlagen : Praxisbeispiel: Kapitalerhöhung Infineon Technologies AG Fallstudie: Premiere AG - reloaded (Kapitalerhöhung 2010) : 6.8 Zusammenfassung : 6.9 Aufgaben : 6.10 Literaturhinweise Formelsammlung 2 Fremdfinanzierung Vorbemerkungen Spielarten der Fremdfinanzierung im Überblick Schuldner Bundesrepublik Deutschland Unternehmen als Darlehensnehmer 4

7 XVI I Inhaltsverzeichnis Unternehmen als Anleihenemittent - Praxisbeispiel: Fraport Unternehmen als Anleihenemittent - Praxisbeispiel: Beer Bonds (AB Inbev-Anleihen zur Finanzierung der SABMiller-Übernahme) Praxisbeispiel: Finanzschulden Siemens AG Risikoloser Zinssatz & Zinsrechnung Laufzeitabhängige Zinssätze (Zinsstrukturkurven) Zinsberechnung: Zinstage, Effektivzins und Stückzinsen Spot Rates und Forward Rates Wert von Fremdkapitaltiteln Zins und Wert Zins, Wert und Laufzeit Einfluss des Zinsänderungsrisikos: Duration Modified Duration, Konvexität und Wertänderung Duration und Immunisierung Weitere Überlegungen zur Duration Ausfallrisiko & risikoangepasster Fremdkapitalzinssatz Ein Beispiel Ausfallursachen Bonitätseinstufung in Rating-Kategorien Ausfallraten und Befriedigungsquoten Spreads Renditen (Yields) und Wert einer ausfallrisikobehafteten Anleihe am Beispiel Fraport Weitere Maßnahmen des Gläubigerschutzes Covenants Sicherheiten Credit Default Swaps Insolvenzverfahren Zusammenfassung Aufgaben Literaturhinweise Formelsammlung Anhang Ein etwas genauerer Blick auf die Funktion RENDITE Ein etwas genauerer Blick auf die Funktionen KURS und XKAPITALWERT Herleitung der Duration Definition der Kennzahlen (Standard & Poor's) Ausschüttungsentscheidung Ist die Ausschüttungspolitik irrelevant? Relevanz der Ausschüttungspolitik - Erklärungsansätze Steuern Bird-in-the-Hand & Co Signalling Anderer-Leute-Geld-Problem 511

8 Inhaltsverzeichnis I XVII 8.3 Ausschüttungskanäle Dividende Aktienrückkauf Ordentliche Kapitalherabsetzung Sonderdividende Wahl- oder Aktiendividende (Scrip Dividend) Praxisbeispiel: Wahldividende der Deutschen Telekom Dividende, Aktienrückkauf oder Thesaurierung - ein Beispiel Motive für einen Aktienrückkauf? Kapitalmarktdaten und deren Interpretation USA Deutschland Befragungen Manager US-amerikanischer Unternehmen Manager deutscher Unternehmen Investoren in Deutschland Praxisbeispiele Metro AG Daimler AG SAP AG Microsoft Zusammenfassung Aufgaben Literaturhinweise 575 Abzinsungsfaktoren 580 Aufzinsungsfaktoren 581 Annuitätenfaktoren 582 Rentenbarwertfaktoren 583 Zentrale Funktionen in Excel und Numbers 584 Nützliche Tastenkombinationen 591 Stichwortverzeichnis 595