Kein gutes Jahr für Alpha: Rückblick 2016

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1 SAUREN INVESTMENTKONFERENZ 2017 Kein gutes Jahr für Alpha: Rückblick 2016 Diese Präsentation ist nur für professionelle Kunden bestimmt und darf Privatkunden nicht zugänglich gemacht werden. Folie 1

2 Marktrückblick 2016 Aktien Global + 8,5 % MSCI World Kursindex in Euro Aktien EM + 11,8 % MSCI Emerging Markets Kursindex in Euro USD / EUR + 3,2 % Aktien USA + 13,1 % S&P 500 Kursindex in Euro Aktien Europa - 1,2 % Stoxx 600 Kursindex in Euro Aktien Japan + 6,5 % Nikkei 225 Kursindex in Euro Staatsanleihen Deutschland + 2,3 % REX Performanceindex in Euro Unternehmensanleihen Europa + 4,7 % Markit iboxx Overall Hochzinsanleihen Europa + 8,1 % Markit iboxx EUR High Yield Index TR Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 2

3 Marktrückblick 2016 Abwertung des Renminbi am 4. Januar 2016 Marktrückgänge und Aussetzung des chinesischen Aktienhandels Sorgen um das weltweite Wirtschaftswachstum fallender Ölpreis Maßnahmen der Notenbanken insbesondere in Europa und Japan Brexit-Referendum in Großbritannien US-Präsidentschaftswahlen Referendum in Italien Zinserhöhung in den USA Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 3

4 Rückblick 2016 Wertentwicklung globaler Aktien in Euro 15,0% 10,0% 5,0% Sorgen um Wachstum in China Britisches EU Referendum Marktrotation auf Sektorund Einzel- titel- Ebene BREXIT EZB Ankündigung Kauf Unternehmensanleihen US- Wahlen Aktien Global +8,5% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% 12/ / / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand Folie 4

5 Marktentwicklung 2016 Nicht zufriedenstellende Entwicklung der Sauren Dachfonds in Sauren Global Defensiv -3,1% - Sauren Global Balanced -3,8% - Sauren Absolute Return -8,8% Schwieriges und wenig fundamentales Marktumfeld, welches von externen übergeordneten Faktoren (bspw. Notenbanken) getrieben wurde Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 5

6 Sauren Global Defensiv: Modellhafte Attributionsanalyse 2016 Anlageklasse Gewichtung 31. Dezember 2016 Performance-Beitrag 2016 Rentenfonds (flexibel) 10,5 % 0,86 % Rentenfonds Unternehmensanleihen 1,5 % 0,15 % Aktienfonds 3,6 % 0,45 % Multi-Strategy-Fonds 9,9 % 0,13 % Aktienfonds Long/Short 6,7 % -0,75 % Global Macro Fonds 17,4 % -1,18 % Absolute-Return-Fonds (Aktien) 26,1 % -1,39 % Absolute-Return-Fonds (Renten) 10,1 % -0,06 % Alpha-Strategie 9,2 % -0,28 % Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Angaben beruhen auf einer vereinfachten, modellhaften Attributionsanalyse des Sauren Global Defensiv für Die angeführten Performance- Beiträge auf Dachfonds-Ebene ergeben sich aufgrund der Wertentwicklungsergebnisse der in den einzelnen Anlageklassen enthaltenen Fonds. Die Kosten des Dachfonds bleiben dabei unberücksichtigt. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 6

7 Portfoliobeispiele Rentenfonds (flexibel) Attraktive Wertsteigerungen in Euro und positive Ergebnisbeiträge 12% 10% 8% Wertentwicklung vom 31. Dezember 2015 bis zum 31. Dezember 2016 Peter E. Huber: StarCapital Argos 6% 4% Ariel Bezalel: Jupiter Dynamic Bond 2% 0% -2% -4% 12/ / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten). Die Wertentwicklung in Euro kann aufgrund von Währungsschwankungen höher oder niedriger ausfallen. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 7

8 Sauren Global Balanced: Modellhafte Attributionsanalyse 2016 Anlageklasse Gewichtung 31. Dezember 2016 Performance-Beitrag 2016 Rentenfonds (flexibel) 6,1% 0,60% Aktienfonds Global 5,1% 0,18% Aktienfonds Europa 16,4% 0,08% Aktienfonds USA 4,5% 0,37% Aktienfonds Asien 1,7% 0,14% Aktienfonds Goldminen 0,9% 0,40% Absolute-Return-Fonds (Renten) 5,4% 0,12% Aktienfonds Long/Short 9,8% -2,17% Global Macro Fonds 18,4% -1,19% Absolute-Return-Fonds (Aktien) 21,3% -1,52% Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Angaben beruhen auf einer vereinfachten, modellhaften Attributionsanalyse des Sauren Global Balanced für Die angeführten Performance- Beiträge auf Dachfonds-Ebene ergeben sich aufgrund der Wertentwicklungsergebnisse der in den einzelnen Anlageklassen enthaltenen Fonds. Die Kosten des Dachfonds bleiben dabei unberücksichtigt. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 8

9 Wertentwicklung: Europa schwach Wertentwicklung der Aktienmärkte in den USA und Europa im Vergleich in Euro 20% 15% 10% S&P500 Kursindex 13,1% 5% 0% -5% Stoxx 600 Kursindex -1,2% -10% -15% -20% 12/ / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG, Stand Folie 9

10 Marktentwicklung 2016 Nicht zufriedenstellende Entwicklung der Sauren Dachfonds in Sauren Global Defensiv -3,1% - Sauren Global Balanced -3,8% - Sauren Absolute Return -8,8% Schwieriges und wenig fundamentales Marktumfeld, welches von externen übergeordneten Faktoren (bspw. Notenbanken) getrieben wurde Alpha-Erzielung schwierig für fundamental agierende Fondsmanager Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 10

11 Beispiel Nicolas Walewski Nicolas Walewski Alken European Opportunities Langjährige Investmenterfahrung Im Zeitraum Juni 1999 bis September 2005 Fondsmanager des Oyster European Opportunities seit 2006 Fondsmanager des Alken European Opportunities Pragmatische Anlagephilosophie mit Ausrichtung auf europäische Aktien Bottom-up Ansatz basierend auf Fundamentalanalyse der Unternehmen Konsequente Wahrnehmung von Opportunitäten mit ggf. hoch gewichteten Einzelpositionen und selektive Einbeziehung nicht-europäischer Unternehmen Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Folie 11

12 Beispiel Nicolas Walewski Wertentwicklung des von Nicolas Walewski im Zeitraum von Juni 1999 bis September 2005 verwalteten Oyster European Opportunities in Euro 100% 80% Oyster European Opportunities 75,5% / 9,3% p.a. 60% 40% 20% 0% STOXX Europe 600 Net Return 12,9% / 1,9% p.a. -20% -40% -60% 06/ / / / / / /2005 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 12

13 Beispiel Nicolas Walewski Wertentwicklung des von Nicolas Walewski verwalteten Alken European Opportunities seit dessen Auflegung bis zum 31. Dezember 2016 in Euro 150% 125% 100% 75% 50% 25% Alken European Opportunities 104,3% / 6,7% p.a. Oyster European Opportunities 56,6% / 4,2% p.a. STOXX Europe 600 Net Return 58,7% / 4,3% p.a. 0% -25% -50% 01/ / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 13

14 Beispiel Nicolas Walewski Entwicklung des Mehrwerts des Alken European Opportunities seit dessen Auflegung bis zum 31. Dezember 2016 in Euro 60% 50% 40% 30% 20% Mehrwert des Alken European Opportunities gegenüber dem europäischen Aktienmarkt gemessen am Stoxx Europe 600 Net Return Index 10% 0% -10% 01/ / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 14

15 Schwierige Marktbedingungen zur Alpha-Erzielung Nicht fundamentales Marktumfeld Long-Seite Kursentwicklung (linke Achse) Best EPS (rechte Achse) 4,7 4, Kursentwicklung (linke Achse) Best EPS (rechte Achse) 1, ,3 4, , ,9 19 0, , ,5 17 0, ,3 3, ,70 30 Shire in USD 2,9 20 2,7 12/ / / / / Gamesa in EUR 13 0,60 12/ / / /2016 Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklung in Euro kann aufgrund von Währungsschwankungen höher oder niedriger ausfallen. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 15

16 Marktentwicklung 2016 Nicht zufriedenstellende Entwicklung der Sauren Dachfonds in 2016 Schwieriges und wenig fundamentales Marktumfeld, welches von externen übergeordneten Faktoren (bspw. Notenbanken) getrieben wurde Alpha-Erzielung schwierig für fundamental agierende Fondsmanager Insbesondere Absolute-Return-Strategien wurden vom Marktumfeld 2016 negativ betroffen und verzeichneten eine enttäuschende Entwicklung in 2016 Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 16

17 Beispiel eines attraktiven Absolute-Return-Fonds Graham Clapp: Pensato Europa Fund Langjährig erfahrener Fondsmanager mit über 20-jähriger Investmenterfahrung Vergangenheitserfolge als Fondsmanager u.a. beim ehemals größten Investmentfonds Europas: Fidelity European Growth Fund Bottom-up Ansatz mit detaillierter Fundamentalanalyse der Unternehmen Unternehmensgespräche in der Zeit als Portfoliomanager bei Fidelity Besondere Fähigkeit zur Interpretation übergeordneter Zusammenhänge Grundsätzlich wertorientierte Ausrichtung Folie 17

18 Beispiel eines attraktiven Absolute-Return-Fonds Graham Clapp: Pensato Europa Fund Positionierung des Pensato Europa Fund nach Sektoren Die Zahlenangaben in den Balken beziehen sich auf die Anzahl der Titel. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Pensato Capital, Stand Folie 18

19 Wertentwicklung (indexiert auf 100) Beispiel eines attraktiven Absolute-Return-Fonds Graham Clapp: Pensato Europa Fund Entwicklung des Alpha und des Beta vom 31. Mai 2008 bis zum 31. Dezember 2016 Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Pensato Capital, Stand: 31. Dezember 2016 Folie 19

20 Beispiel eines attraktiven Absolute-Return-Fonds Wertentwicklung des Pensato Europa Fund in Euro seit Auflegung im Juni 2008 bis Dezember % Pensato Europa Fund 50,8% 40% 20% MSCI Europe Local TR Index 42,8% 0% -20% HFRX Global Hedge Fund EUR Index -14,1% -40% -60% 06/ / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten). Die Wertentwicklung in Euro kann aufgrund von Währungsschwankungen höher oder niedriger ausfallen. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 20

21 Beispiel eines attraktiven Absolute-Return-Fonds Wertentwicklung des Pensato Europa Absolute Return Fund in Euro 20% 15% 10% 5% 0% -5% Wertentwicklung vom 31. Dezember 2013 bis zum 31. Dezember 2016 Pensato Europa Absolute Return Fund 2014: -5,5% 2015: 23,3% 2016: -3,2% Gesamt: 12,8% (bis ) MSCI Europe Local 2014: 2,0% 2015: 2,2% 2016: 4,0% Gesamt: 8,4% (bis ) -10% 31. Dezember 31. Dezember % 12/ / / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten). Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 21

22 Marktentwicklung 2016 Absolute Return Enttäuschende Entwicklung des Sauren Absolute Return in 2016 Wenig fundamentales Marktumfeld, stellte insbesondere Absolute-Return- Fondsmanager vor Herausforderungen Drei bedeutende Entwicklungen / Umbrüche im Markt: Q1: Marktrotation, Q2/Q3: Brexit-Referendum, Q4: US-Wahlen Absolute-Return-Strategien über Long- und insbesondere Short-Seite betroffen Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 22

23 Schwierige Marktbedingungen zur Alpha-Erzielung Fehlende Berücksichtigung fundamentaler Faktoren am Beispiel des Portfolios eines Absolute-Return-Aktienfonds Unternehmens-Ergebnisse Upgrade / Downgrade Q Wertentwicklung Q MSCI Europe ex UK -4% -7,1% Short Positionen -13% 13,6% Long Positionen 0% -3,2% Quelle: Argonaut, Bloomberg; Stand 31. März 2016 Folie 23

24 Schwierige Marktbedingungen zur Alpha-Erzielung Starke Marktrotation: Entwicklung beispielhafter Sektoren in 2015 und Minenwerte -35,0% 58,5% Energiewerte -16,5% 26,5% Öl-Service Unternehmen -36,1% 42,0% Quelle: Bloomberg; Stand 31. Dezember % -25% 0% 25% 50% 75% Wertentwicklung in Euro in Prozent Folie 24

25 Schwierige Marktbedingungen zur Alpha-Erzielung Nicht fundamentales Marktumfeld Short-Seite 30 Kursentwicklung (linke Achse) Best EPS (rechte Achse) 4,0 20 Kursentwicklung (linke Achse) Best EPS (rechte Achse) 2, ,0 18 1, ,0 1, ,0 0, ,0 10 0,20 Petrobras in BRL 0 06/ / /2016-1,0 Tenaris in EUR 8-0,30 12/ / / /2016 Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklung in Euro kann aufgrund von Währungsschwankungen höher oder niedriger ausfallen. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 25

26 Sauren Absolute Return Wertentwicklung des Sauren Absolute Return im Jahr 2016 in Euro 4,0% 2,0% 0,0% Sorgen um China Marktrotation BREXIT EZB Kauf Unternehmensanleihen Trump- Effekt 10% MSCI World -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% 12/ / / / / / /2016 Sauren Absolute Return Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklungsangaben (BVI-Methode) beziehen sich auf die Anteilkasse A des Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten). Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand Folie 26

27 Sauren Absolute Return Indikatives Netto-Aktienmarktrisiko im Sauren Absolute Return 22,5% Sauren Absolute Return - Netto Aktienquote im Zeitablauf (Daten zum Monatsultimo - Zielfondsdaten i.d.r. mit einem Monat Verzug) 20,0% 17,5% 15,0% ,5% 10,0% 7,5% 5,0% 2,5% Netto-Aktienquote aktuell: ca. 14% (Stand 31. Dezember 2016) 0,0% 01/ / / / / / /2016 Der Aktien-Investitionsgrad zum jeweiligen Monatsultimo ist immer nur als unverbindlicher Schätzwert zu sehen und kann sich aufgrund von Portfolioveränderungen auf Ebene des Dachfonds bzw. aufgrund von Veränderungen auf Ebene der Zielfonds kurzfristig ändern. Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand: Folie 27

28 Marktentwicklung 2016 Absolute Return Enttäuschende Entwicklung des Sauren Absolute Return in 2016 Wenig fundamentales Marktumfeld, stellte insbesondere Absolute-Return- Fondsmanager vor Herausforderungen Drei bedeutende Entwicklungen / Umbrüche im Markt: Q1: Marktrotation, Q2/Q3: Brexit-Referendum, Q4: US-Wahlen Absolute-Return-Strategien über Long- und insbesondere Short-Seite betroffen Ungewöhnlich hohe Anzahl von Managern von dieser temporären Marktphase mit ungewisser Dauer betroffen Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 28

29 Wertentwicklungsbeitrag Sauren Absolute Return Modellhafte Attributionsanalyse 2015 & Wertentwicklungsergebnis des Sauren Absolute Return Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. * In Sonstiges fließen sowohl die Kosten auf Dachfondsebene, als auch Effekte aus der Kassehaltung und dem Währungshedging ein. Ferner werden hier auch die positiven Effekte aufgrund von Rückvergütungen der Zielfondsebene berücksichtigt, die dem Dachfondsvermögen periodisch zufließen. ** Die angeführten Strategien werden über von PCAM Issuance S.A. emittierte Genussscheine abgebildet, deren Bezugswert jeweils ein Hedgefonds ist. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 29

30 Sauren Absolute Return Modellhafte Attributionsanalyse für das Jahr Positionen mit positivem Ergebnisbeitrag 5 Positionen mit negativem Ergebnisbeitrag Beispielhafte positive Ergebnisbeiträge - H2O Allegro - Pensato Europa Absolute Return - Ennismore European Smaller Companies - GAM Star European Alpha - Henderson Gartmore UK Absolute Return Beispielhafte negative Ergebnisbeiträge - Odey Swan - GAM Star Emerging Market Rates - BlueBay IG Absolute Return Bond - LBN China+ Opportunity Compartment - Schroder Absolute UK Dynamic Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 30

31 Sauren Absolute Return Modellhafte Attributionsanalyse für das Jahr Positionen mit positivem Ergebnisbeitrag 22 Positionen mit negativem Ergebnisbeitrag Beispielhafte positive Ergebnisbeiträge - H2O Allegro - GAM Star Emerging Markets Rates - Gladwyne Absolute Credit - Henderson Gartmore UK Absolute Return - Ennismore European Smaller Companies Beispielhafte negative Ergebnisbeiträge - Odey Swan - R Parus Fund - FP Argonaut Absolute Return - GAM Star European Alpha - Pensato Europa Absolute Return Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 31

32 Beispiel Crispin Odey Crispin Odey: Odey Swan Erfahrener Fondsmanager: Expertise mit dem Hedgefonds Odey European Inc. bewiesen Makroökonomische Positionierungen gepaart mit fundamentaler Bottom-Up Analyse Breites Anlageuniversum aus Aktien, Anleihen und Währungen Sehr aktiv verwaltetes Portfolio mit ausgeprägten Positionierungen entsprechend der Überzeugungen von Crispin Odey Entwicklung 2016: Negativer Blick auf Märkte - insbesondere Wachstumsschwäche in China; Netto-Short-Positionierung; über Shorts in Rohstoff-/Energietiteln getroffen Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 32

33 Beispiel Crispin Odey Wertentwicklung des Odey Swan Fund bzw. des Odey European Inc. seit 8. März 2013 bis 31. Dezember 2016 in Euro 75% 50% 25% MSCI Europe 0% -25% -50% 03/ / / / / / / /2016 Odey European Inc. Odey Swan 2016: -43,4% Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 33

34 Beispiel Crispin Odey Erstgespräch am : Wertentwicklung des Odey Swan Fund bzw. des Odey European Inc. seit 8. März 2013 bis 31. Dezember 2016 in Euro Seine historischen Exposures [zu diversen Risikoquellen] zeigen, dass er klar bereit ist Risiken zu nehmen, wobei er Volatilität nicht als Risiko versteht. 75% Der Track Record von Odey ist langfristig durchaus beeindruckend, aber auch entsprechend volatil. Dabei sind vereinzelte Kursrückgänge von 40% in der Historie durchaus 50% normal [ ] Vom Risikograd muss man dem Fonds wohl schon 100% offensiv geben, allerdings korreliert er nicht mit den Aktienmärkten. 25% MSCI Europe 0% -25% Persönliche Gesprächstermine mit Crispin Odey Gespräch vom : Odey European Inc. Odey Swan Als Investition ist Crispin Odey als 2016: -43,4% Gegenpol im Portfoliokontext sinnvoll. -50% 03/ / / / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 34

35 Sauren Investmentprozess - Portfoliokonstruktion Manager-Qualität Volumen-Rahmenbedingungen Alpha-Möglichkeiten (Ineffizienzen) Markt-Rahmenbedingungen Risiko-Analyse Liquidität Diversifikation Positionsgewichtung Quelle: Sauren Fonds-Research AG Stand: 31. Dezember 2016 Folie 35

36 Risikomanagement bei Sauren Unter Risikomanagement wird der bewusste Umgang mit Risiken verstanden. Bei dem Risikomanagement in den Sauren Dachfonds handelt es sich um einen Prozess, an dessen Beginn die Identifizierung und Bewertung der Risiken auf Zielfondsebene steht. Unerwünschte Risiken gilt es möglichst zu minimieren, wohingegen bewusst eingegangene Risiken in der Portfoliokonstruktion auf Dachfondsebene möglichst optimiert werden sollen. Eine fortlaufende Überwachung soll gewährleisten, dass die Risiken auf Ziel- und Dachfondsebene im gewünschten Rahmen liegen. Investmentidee Zielfondsebene Risikoanalyse Dachfondsebene Portfoliokonstruktion Risikokontrolle Quelle: Sauren Fonds-Research AG; Stand: 31. Dezember 2016 Folie 36

37 Risikomanagement Risikokontrolle auf Zielfondsebene Klassische Gründe für den Verkauf eines Zielfonds: Sofortige Überprüfung bei einem Fondsmanager-Wechsel Einschränkungen durch zu stark angestiegene Fondsvolumina Fondsmanager erfüllt nicht die Erwartungen oder es besteht Anlass an der Motivation zu zweifeln. Überlegenes Investment bei der Analyse neuer Investmentideen Quelle: Sauren Fonds-Research AG; Stand: 31. Dezember 2016 Folie 37

38 Beispiel Crispin Odey Wertentwicklung des Odey Swan Fund bzw. des Odey European Inc. seit 8. März 2013 bis 31. Dezember 2016 in Euro 75% 50% 25% 0% Gespräch vom Er machte einen sehr motivierten Eindruck und macht den Eindruck MSCI Europe fest hinter seinen Positionen zu stehen. Seine Ausführungen waren auch insgesamt nachvollziehbar und das Bild, dass er aufzeigt ist verständlich. An der Einschätzung gibt es auf Basis des Gesprächs keine Änderung. -25% Persönliche Gesprächstermine mit Crispin Odey -50% 03/ / / / / / / /2016 Odey European Inc. Odey Swan 2016: -43,4% Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 38

39 Beispiel Crispin Odey Wertentwicklung des Odey European Inc. seit Auflegung im Juni 1992 bis Dezember 2016 in Euro 3200% 1600% 800% 400% Logarithmische Darstellung Odey European Inc. 758,6% / 9,1% p.a. MSCI Europe 456,5% / 7,2% p.a. 200% 100% 50% 06/ / / / / / / /2015 Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 39

40 Beispiel Fabrice & Edouard Vecchioli Fabrice Vecchioli & Edouard Vecchioli: R Parus Fund Langjährig erfahrene Fondsmanager Erfolgreicher Track-Record mit einem Hedgefonds Fundamentale Aktienselektion vor dem Hintergrund langfristiger makroökonomischer Analysen Besondere Fähigkeit zur Interpretation langfristiger Entwicklungen Strategische Exposure Steuerung Entwicklung 2016: Vorsichtiger Blick auf Märkte; Marktneutrale Positionierung; über langfristig ausgerichtete Shorts in Rohstofftiteln getroffen Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 40

41 Beispiel Fabrice & Edouard Vecchioli Wertentwicklung des R Parus Fund (UCITS) im Vergleich zum Parus Fund plc (Hedgefonds) vom bis zum % 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% R Parus Fund (UCITS) in Euro bis Ende 2015: 30,5% im Jahr 2016: -18,9% 0% -5% 07/ / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg Folie 41

42 Beispiel Fabrice & Edouard Vecchioli Wertentwicklung des Parus Fund (Hedgefonds) seit Auflegung am 31. Januar 2002 bis zum 31. Dezember 2016 in Euro 600% 500% 400% Parus Fund 371,4% insgesamt 10,9% p.a. 300% 200% 100% 0% MSCI World TR Gross Index 113,4% insgesamt 5,2% p.a. -100% 01/ / / / / /2015 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg Folie 42

43 Sauren Absolute Return Portfolioübersicht 31. Dezember 2016 Wir sind nach wie vor fest davon überzeugt, dass der Sauren Absolute Return ein sehr attraktives Portfolio hoch motivierter und erfolgversprechender Fondsmanager bietet. Eckhard Sauren im Interview mit Björn Drescher, Januar 2017 Fonds Fondsmanager Anteil Absolute-Return-Fonds (Renten) 9,3% Gladwyne Absolute Credit Barend Pennings 5,2% GAM Star Emerging Market Rates Paul McNamara 4,1% Absolute-Return-Fonds (Aktien) 47,1% Pensato Europa Absolute Return Fund Graham Clapp 6,0% Astellon European Opportunities Fund Bernd Ondruch 5,9% Maga Smaller Companies UCITS Fund Andrew Gibbs 4,9% FP Argonaut Asolute Return Fund Barry Norris 4,8% GAM Star European Alpha Gianmarco Mondani 4,6% Henderson Gartmore UK Absolute Return Fund Ben Wallace & Luke Newman 3,9% Lazard European Alternative Fund Leopold Arminjon 3,7% Ennismore Global Equity Fund Leo Perry, Tom Hearn & Christian Fiesser 3,6% Man GLG European Mid-Cap Equity Alternative Fund Moni Sternbach 3,6% RWC US Absolute Alpha Fund Mike Corcell 3,6% Ennismore European Smaller Companies Fund Tom Hearn, Christian Fiesser & Leo Perry 2,5% Aktienfonds Long/Short 14,6% R Parus Fund Fabrice Vecchioli & Edouard Vecchioli 6,8% Trium Blackwall Europe L/S Fund Thomas Karlovits 4,7% Odey Absolute Return Fund James Hanbury 3,1% Global Macro Fonds 22,4% DB Platinum IV dbx Systematic Alpha Index Fund David Harding 4,1% North MaxQ Macro UCITS Fund George Papamarkakis 4,1% H2O Allegro Vincent Chailley & Bruno Crastes 4,0% GAM Star Global Rates Adrian Owens 3,8% Odey Swan Fund Crispin Odey 3,3% BlueBay Global Sovereign Opportunities Fund Mark Dowding 3,1% Alpha-Strategie 4,9% Liquidität 1,7% Quelle: Sauren Fonds-Research AG Folie 43

44 Sauren Absolute Return Wertentwicklung des Sauren Absolute Return seit Auflegung am 30. Dezember 2009 bis zum 3. Februar 2017 in Euro 20% 15% 10% Sauren Absolute Return 5% 0% HFRX Global Hedge Fund EUR Index -5% -10% HSBC UCITS AdvantEdge -15% 12/ / / / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklungsangaben (BVI-Methode) beziehen sich auf die Anteilkasse A des Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten). Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 44

45 Entwicklung beispielhafter Absolute-Return-Fonds Entwicklung beispielhafter Zielfonds-Strategien für den Zeitraum von Januar 2010 bis Dezember ,9% -9,3% 14,1% 20,7% 3,2% 7,1% 7,8% Gladwyne 10,7% -9,8% 19,2% 8,1% 3,9% 1,3% -3,0% Numen 26,9% -0,3% 4,8% -2,4% 2,0% -1,5% 4,6% GAM EM Rates 2,4% -1,3% 10,5% 1,6% -5,5% 23,3% -3,7% Pensato 8,2% -7,7% 15,3% 16,2% 5,7% 8,1% -3,8% Maga 1,1% 6,3% 4,8% 39,0% 13,1% 12,0% -26,7% GAM European Alpha 9,2% 2,0% 9,2% 10,0% 2,5% 13,5% -13,4% Argonaut -4,7% -2,1% 16,0% 14,0% 5,3% 5,0% -5,7% RWC 3,9% 0,0% 4,6% 16,5% 4,6% 6,9% 0,9% HG UK Absolute Return 22,8% 12,6% 11,6% 23,4% 14,0% 15,5% -1,2% Ennismore 10,0% -5,8% 22,7% 24,6% 3,2% 12,7% -19,5% Parus 7,8% -5,9% 13,8% -1,3% 5,8% 0,9% -6,8% GAM Global Rates 15,3% 5,4% -4,1% 6,4% 14,5% -0,1% -3,9% Winton 39,0% 20,5% 13,3% 25,3% 8,4% H2O Allegro -7,5% 25,2% 15,5% 8,2% -1,8% 7,1% -16,4% MaxQ -0,1% -20,6% 30,7% 22,1% 4,3% -13,4% -43,8% Odey Swan 15,7% 3,5% 36,7% 44,7% 5,1% 6,7% -19,2% Odey Absolute Return Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Wertentwicklung kleiner -4%, Wertentwicklung zwischen -4% und 0%, Wertentwicklung zwischen 0% und 4%, Wertentwicklung größer 4% Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 45

46 Aktuelle Marktentwicklung 2016 Absolute Return Quelle: Citywire Magazin, Ausgabe 23, September 2016 Quelle: Sauren Fonds-Service AG, Stand Januar 2017 Folie 46

47 Sauren Absolute Return Diversifiziertes Portfolio erfahrener Fondsmanager Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand Folie 47

48 Fazit Weiterhin hohe Überzeugung für die einzelnen Manager, die langfristig ihre Expertise bewiesen haben Keine Änderung des bewährten Ansatzes innerhalb eines aktiv gemanagten Portfolios attraktiver Anlageideen Fortlaufende Anpassungen durch das aktive Management der Zielfondsmanager sowie die Generierung neuer attraktiver Ideen auf Dachfondsebene Schwierige (und enttäuschende) Marktphase für Absolute-Return- Strategien von ungewisser Dauer Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 48

49 Zitat aus DER FONDS Musterdepot-Kommentar: Offensives Depot: In dubio pro ratio Anleihen steigen, Aktien steigen, Gold steigt - also tutto bene? Nicht ganz: Manche Kurse entwickeln sich seit Monaten großartig, obwohl die Zahlen der jeweiligen Unternehmen eine ganz andere Sprache sprechen. Ein echtes Problem für Long-Short-Manager, das aktuell auch die Musterdepots von DER FONDS belastet. [ ] Auch das ist ein Grund, warum [ ] Long-Short- Produkte ein fester Bestandteil aller vier Musterdepots bleiben. Denn auf lange Sicht - so unsere feste Überzeugung - setzt sich an den Märkten in aller Regel die Vernunft durch. Und da wären wir dann gerne dabei. DER FONDS, Egon Wachtendorf am Folie 49

50 Fazit Weiterhin hohe Überzeugung für die einzelnen Manager, die langfristig ihre Expertise bewiesen haben Keine Änderung des bewährten Ansatzes innerhalb eines aktiv gemanagten Portfolios attraktiver Anlageideen Fortlaufende Anpassungen durch das aktive Management der Zielfondsmanager sowie die Generierung neuer attraktiver Ideen auf Dachfondsebene Schwierige (und enttäuschende) Marktphase für Absolute-Return- Strategien von ungewissen Dauer Strukturelle Argumente für Absolute-Return-Strategien als wichtiger Portfolio- und Diversifikationsbestandteil bleiben bestehen Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2016 Folie 50

51 Renditen von Staatsanleihen Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder Etwa 70% der Anleihen weisen eine Rendite von weniger als 1% aus. Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, BofA/Merrill Lynch; Stand 30. September 2016 Folie 51

52 Renditen von Staats- & Unternehmensanleihen Entwicklung der Renditen vom 31. Dezember 2006 bis zum 31. Januar ,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 12/ / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2017 Rendite europäischer Unternehmensanleihen 1,05% (Stand ) Rendite europäischer Staatsanleihen 0,69 % (Stand ) Rendite 10-jährige Deutsche Staatsanleihe 0,44% (Stand ) Folie 52

53 Sauren Investmentprozess - Portfoliokonstruktion Manager-Qualität Volumen-Rahmenbedingungen Alpha-Möglichkeiten (Ineffizienzen) Markt-Rahmenbedingungen Risiko-Analyse Liquidität Diversifikation Positionsgewichtung Quelle: Sauren Fonds-Research AG Stand: 31. Dezember 2016 Folie 53

54 Indexpunkte Langfristige Entwicklung Aktienmarktentwicklung langfristig von Unternehmensgewinnen getrieben S&P 500 Preisindex (nominal) S&P 500 Unternehmensgewinne (nominal, auf S&P indexiert) Denn auf lange Sicht - so unsere feste Überzeugung - setzt sich an den Märkten in aller Regel die Vernunft durch. Und da wären wir dann gerne dabei. DER FONDS, Egon Wachtendorf am Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: StarCapital, Bloomberg; Stand Juni 2016 Folie 54

55 Strukturelle Argumente für Absolute Return Berücksichtigung von Absolute-Return-Strategien zur Diversifikation Absolute Return Portfoliobausteine Defensive Portfoliobausteine: Strukturelle Problematik: Renditeniveau der klassischen defensiven Anlagen reicht nicht aus die Fondskosten zu decken. Offensive Portfoliobausteine Quelle: Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 55

56 Marktentwicklung 2017 Wertentwicklung im Januar Sauren Absolute Return 0,4% - Sauren Global Defensiv 0,8% - Sauren Global Balanced 1,2% - Sauren Global Stable Growth 1,4% - Sauren Global Growth 1,6% Guter Start der Sauren Dachfonds ins Jahr 2017 Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2017 Folie 56

57 Wertentwicklungsbeitrag Sauren Absolute Return Modellhafte Attributionsanalyse 2016 & Jan Jan Wertentwicklungsergebnis des Sauren Absolute Return Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. * In Sonstiges fließen sowohl die Kosten auf Dachfondsebene, als auch Effekte aus der Kassehaltung und dem Währungshedging ein. Ferner werden hier auch die positiven Effekte aufgrund von Rückvergütungen der Zielfondsebene berücksichtigt, die dem Dachfondsvermögen periodisch zufließen. ** Die angeführten Strategien werden über von PCAM Issuance S.A. emittierte Genussscheine abgebildet, deren Bezugswert jeweils ein Hedgefonds ist. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2017 Folie 57

58 Diese Information wird von der Sauren Fonds-Service AG herausgegeben. Diese Information dient der Produktwerbung. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle subjektive Einschätzung der Sauren Finanzdienstleistungen GmbH & Co. KG (Fondsmanager bzw. Anlageberater der Sauren Fonds ) bzw. der Sauren Fonds-Service AG (Vertriebsstelle der Fonds) wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Es kann keine Verantwortung für die Vollständigkeit und Richtigkeit der Daten seitens der Sauren Fonds-Service AG übernommen werden. Wir machen ausdrücklich darauf aufmerksam, dass Tabellen und Grafiken zur Darstellung steuerlicher Gegebenheiten lediglich der Illustration dienen. Rechenbeispiele dienen ausschließlich Veranschaulichungszwecken. Die darin aufgeführten typisierten Berechnungen gehen von vereinfachten Grundannahmen aus und können keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Fonds/der Fonds weisen/weist auf Grund ihrer/seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d. h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Auch die steuerlichen Daten können sich zukünftig anders entwickeln als in der Vergangenheit. Die steuerliche Behandlung ist im Übrigen auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers abhängig und kann künftig Änderungen unterworfen sein. Die Sauren Fonds-Service AG weist darauf hin, dass die aufgeführten Publikumsfonds nicht in allen Ländern zum öffentlichen Vertrieb zugelassen sind und weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder verkauft werden. Die Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. Diese Information stellt im Übrigen keine Anlageempfehlung bzw. Anlageberatung oder eine Steuerberatung bzw. Rechtsberatung dar und kann daher keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Insbesondere geht mit dieser Darstellung kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf von Investmentfondsanteilen einher. Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt. Verbindliche Grundlage für den Kauf eines Fonds sind die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der jeweils gültige Verkaufsprospekt mit den Vertragsbedingungen bzw. dem Verwaltungsreglement/der Satzung, der zuletzt veröffentlichte und geprüfte Jahresbericht und der letzte veröffentlichte ungeprüfte Halbjahresbericht, die in deutscher Sprache kostenlos bei der Sauren Fonds-Service AG, Postfach in Köln (siehe auch erhältlich sind. Copyright: Diese Information ist ein urheberrechtlich geschütztes Werk. Alle Rechte bleiben vorbehalten. Diese Information darf ohne die ausdrückliche, schriftliche Erlaubnis der Sauren Fonds-Service AG nicht vervielfältigt oder verbreitet werden. Unter dieses Verbot fällt insbesondere auch die gewerbliche Vervielfältigung per Kopie, die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Online-Dienste und Internet sowie die Vervielfältigung auf DVD.