Markteinschätzung Juni 18 Eine Publikation Ihrer Private Banking

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1 Markteinschätzung Juni 18 Eine Publikation Ihrer Private Banking

2 Beschreibung unseres Investmentprozesses: Der von uns verfolgte Investmentprozess, der sich an den Konjunkturzyklen orientiert, basiert auf der (historischen) Analyse, nach der sich verschiedene Asset Klassen, auch Asset Sektoren genannt, in unterschiedlichen Phasen des Konjunkturzyklusidealtypisch verhalten, wie die nachstehende Grafik zeigt. Dies bedeutet, dass jede Asset Klasse (farblich gekennzeichneter Sektor) eine eigene typische Performance in den verschiedenen Phasen eines Konjunkturzyklus erreicht, die sich deutlich von den anderen Asset Klassen unterscheidet. Die gezeigte Grafik basiert auf einer Auswertung der Konjunkturzyklen der letzten 20 Jahre und gibt die durchschnittliche Performance der Asset Klassen (Sektoren) in % für die verschiedenen Konjunkturphasen an. Für jede Konjunkturphase von der "Frühen Expansion" bis zur "Späten Rezession" sind die verschiedenen farblich gekennzeichneten Asset Klassen (Sektoren) ihrer Performance nach (höchste Performance oben) angeordnet. Beispielsweise wird der gegenphasige Verlauf von High Yield Anleihen und Aktien in den einzelnen Konjunkturphasen sehr deutlich. AGI, Update IV/09 Dezember 2009 So ist es z.b. für den Anleger nicht sinnvoll, während eines Abschwunges Aktien, Wandelanleihen oder auch High Yield Anleihen im Bestand zu halten. Hingegen sind gleichzeitig mit Staatsanleihen gute Renditen zu erzielen. Daher sollte aus Investorensicht das Portfolio in regelmäßigen Abständen (1x Quartal) auf Veränderungen der konjunkturellen Situation geprüft werden und ggfls. Veränderungen in der Asset Allocation vorgenommen werden. Diesem Leitgedanken folgt unser Investmentprozess: Strategische Asset Allocation 1x Jahr Taktische Asset Allocation 1x Quartal Ausrichtung des Portfolios auf die individuellen Bedürfnisse unserer Kunden, insb. die Risikoneigung und die persönliche Situation Überprüfung der gewählten Strategischen Asset Allocation. Hierunter verstehen wir nicht die vollständige Neustrukturierung des gesamten Portfolios, sondern taktische Optimierungen in den einzelnen Gewichtungen der Asset Klassen. Hierbei weichen wir also bewußt von der ermittelten langfristigen Ausrichtung ab. Diese Abweichungen begründen wir mit unserer Einschätzung der aktuellen konjunkturellen Situation. Anmerkung (April 2016): Aufgrund der zusätzlichen monetären Lockerung durch die EZB wird die Performance der unterschiedlichen Asset Klassen u.e. unverändert überwiegend von der expansiven Geldpolitik beeinflusst. Die konjunkturelle Entwicklung sowie die Unternehmensergebnisse spielen dabei häufig nur eine untergeordnete Rolle. Wir empfehlen daher zur Sicherung des realen Geldwertes eine individuelle Vermögensstrukturierung über verschiedene Anlageklassen mit Komponenten einer aktiven Vermögensverwaltung. erstellt: Seite 2 von 10

3 Konjunkturelle Situation: Euroland Aktuelle Einschätzung Konjunkturindikatoren: EU US EM vorlaufend Konsumentenvertrauen + + o Geschäftsklima Leitzins ++ o o gleichlaufend Bruttoinlandsprodukt + o / + o / + nachlaufend Arbeitslosenquote o / + ++ o Inflation o / + o / + o Gesamteinschätzung + + o / + Skala: ++, +, o,, Einschätzung der Indikatoren in Bezug auf Ihre Wirkungsweise auf die Konjunktur. Das ifo Geschäftsklima verharrte im Mai auf dem (aufwärts revidierten) Vormonatswert von 102,2 Indexpunkten. Bei der Befragung fanden die Folgen des Regierungswechsels in Italien und die Überlegungen der USA bezüglich der Strafzölle in Richtung der deutschen Automobilindustrie jedoch noch keine Berücksichtigung. Ein Schwächesignal gab es unterdessen von den Auftragseingängen der deutschen Industrie, die im April bereits den vierten Monat in Folge gesunken sind. Das Wirtschaftsvertrauen im Euroraum verzeichnete im Mai zwar einen leichten Rückgang, befindet sich aber immer noch auf einem hohen Niveau. Das BIP Wachstum in der Eurozone lag im ersten Quartal bei 0,4 Prozent zum Vorquartal. In den drei vorangehenden Quartalen war die Wirtschaft noch um 0,7 Prozent gewachsen. Wir gehen davon aus, dass sich der Aufschwung im Euroraum weiterhin fortsetzen wird, der Hochpunkt aber erreicht oder bereits überschritten wurde. Historische idealtypische Attraktivität für 6 zentrale Asset Klassen in der aktuellen Zyklusphase: 1) Aktien Hoch 4) Rohstoffe 2) Aktienanleihen 5) Kasse 3) Anleihen 6) Staatsanleihen Niedrig Illustrative historische Betrachtung der Entwicklung der einzelnen Asset Klassen: Wie haben sich die Asset Klassen in der jeweiligen Zyklusphase in der Vergangenheit im Vergleich zu den anderen Asset Klassen entwickelt? Dies stellt keine Aussage für die zukünftige Attraktivität dar. (siehe auch Anmerkung S. 2) erstellt: Seite 3 von 10

4 Zinsmeinung: Deutschland Zinsprognose der Volksbank Rhein Ruhr eg: 1,30% 1,10% 0,90% 0,70% 0,50% 0,30% 0,10% 0,10% 0,30% 0,50% ##### 1 M 6 M 12 M 5 J 10 J Jul. 18 Jun. 19 Dez Jul. 18 Aug. 18 Sep. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19 Volksbank Rhein-Ruhr eg Prognose 1 Monat 6 Monate 12 Monate 5 Jahre 10 Jahre -0,37% -0,27% -0,18% 0,41% 1,03% -0,35% -0,25% -0,15% 0,40% 1,00% -0,35% -0,25% -0,10% 0,40% 1,00% -0,35% -0,20% -0,05% 0,40% 1,00% -0,25% -0,15% 0,00% 0,45% 1,05% 0,00% 0,05% 0,10% 0,50% 1,15% 0,10% 0,15% 0,20% 0,55% 1,20% Die Inflationsrate in der Eurozone lag im Mai mit 1,9 Prozent deutlich höher als im Vormonat (1,2 Prozent). Die um schwankungsanfällige Komponenten bereinigte Kernrate verharrt mit 1,1 Prozent aber weiterhin auf niedrigem Niveau. Erwartungsgemäß hat die EZB auf ihrer letzten Ratssitzung angekündigt, dass Anleihekaufprogramm (APP) zum Jahresende komplett einzustellen. Die Leitzinsen sollen laut Aussage von Präsident Draghi aber noch bis mindestens Sommer 2019 auf dem aktuellen Niveau verharren. Somit bleibt die Niedrigzinsphase länger bestehen als zuvor erwartet. Eine Abkehr von ihrer ultra expansiven Geldpolitik wird die EZB u. E. weiterhin nur sehr behutsam vornehmen können. Die Entwicklung der zehnjährigen Bund Renditen war aufgrund der politischen Unsicherheit in Italien zuletzt von einer beträchtlichen Volatilität geprägt. Insgesamt gehen wir in den nächsten Monaten weiterhin von einer Seitwärtsbewegung der Renditen aus, bevor es zu einem moderaten Zinsanstieg kommen dürfte. Unsere Zinsprognose belassen wir daher unverändert. Rentenbestände: Geldmarkt: Langläufer abbauen, dto. Rentenfonds (keine Neuengagements) Emerging Markets s. Asset Klasse Parkposition sehr unattraktiv erstellt: Seite 4 von 10

5 Aktienmärkte: Euroland Prognose: DAX EUROSTOXX DAX Chartmit eingezeichneter Prognose EUROSTOXX Chartmit eingezeichneter Prognose DAX: EUROSTOXX50: Performance Performance in 6M ,0% in 6M ,9% in 12 M ,8% in 12 M ,7% Die europäischen Aktienmärkte verzeichneten in den vergangenen Wochen zunehmende Kursschwankungen. Dabei fiel der DAX zeitweise unter die Marke von Punkten und somit deutlich unter seine 200 Tage Linie. Als Belastungsfaktor erwies sich dabei vor allem die Diskussion um Neuwahlen in Italien, die für spürbare Kursverluste sorgte. Die Gefahr von sich weiter verschärfenden Handelskonflikten stellte aus Sicht der Investoren ein weiteres Risiko dar. Dank einer unverändert dynamisch wachsenden Weltkonjunktur dürften sich die Unternehmensgewinne aber weiter positiv entwickeln. Zudem wirkt die durch die EZB verlängerte Niedrigzinsphase kursunterstützend. Die politischen Krisenherde werden jedoch anhaltend für eine erhöhte Volatilität sorgen. Deutliche Kursrücksetzer sollten deshalb unverändert zum Positionsaufbau für die strategische Aktienanlage genutzt werden. Unsere Prognose behalten wir bei. Aktien: keine Empfehlungen Aktienfonds: Käufe von breit aufgestellten Aktienfonds aufteilen Zertifikate: Kauf Zertifikate mit hohem Risikopuffer auf Indices Kauf Zertifikate mit hohem Risikopuffer auf Einzelwerte Investmentsparplan: Regelmäßiger Kauf von Aktienfonds (Investitionsplan) zum langfristigen Vermögensaufbau erstellt: Seite 5 von 10

6 Unternehmensanleihen Euroland, Spreadanalyse Prognose: ITRAXX Chartmit eingezeich neter Prognose ITRAXX Crossover Chart mit eingezeichneter Prognose 200 ITRAXX Benchmark: Die 125 liquidesten CDS im Investment Grade in Europa Quelle: ITRAXX Crossover: Die 45 liquidesten CDS unterhalb Investment Grade in Europa Quelle: ITRAXX Benchmark Veränderung BP ITRAXX Crossover Veränderung BP in 6M in 6M in 12 M in 12 M Das Regierungschaos in Italien war der Auslöser für den deutlichen Anstieg der Risikoprämien bei europäischen Unternehmensanleihen. Zudem sorgte auch das gegen den spanischen Ministerpräsidenten Rajoy angesetzte Misstrauensvotum für zusätzliche Unruhe. So weiteten sich vor allem die Spreads von Peripherie Corporates deutlich aus, während sich die Spreads kerneuropäischer Titel noch verhältnismäßig stabil erwiesen. Fundamental betrachtet erscheinen die Rahmenbedingungen für die Assetklasse weiterhin robust: niedrige Verschuldungsquoten, die Fortsetzung der konjunkturellen Erholung und günstige Refinanzierungskosten. Trotz der politischen Unsicherheiten behalten wir somit unsere Empfehlung für die Investition in gute Bonitäten mit mittleren Laufzeiten bei. Inv Grade Unt. Anleihen: Fälligkeiten neu anlegen (LZ max. 4 bis 7 J => Zins!) Unt. Anl. Fonds Inv Grade: Laufzeitfonds bevorzugen Non Inv. Grade Unt Anleihen: Fälligkeiten neu in breit gestreuten Fonds (nur als Beimischung) anlegen Unt.Anl. Fonds Non Inv Grade: Position als Beimischung kaufen Die großen Ratingagenturen S&P, Moody's und Fitch unterscheiden bei der Beurteilung der Bonität von Wertpapieremittenten zwischen investierbaren und nicht invesierbaren Bonitäten. Der investierbare Bereich erstreckt sich von AAA bis einschl. BBB, der nicht investierbare Bereich beginnt ab BB+ und endet bei D, was gleichbedeutend mit Ausfall ist. erstellt: Seite 6 von 10

7 Emerging Markets Anleihen Prognose: JPM EMBI+ ( hedged) Performance in 6M 440 4,34% in 12 M 445 5,53% Bei dem JPM EMBI+ Index handelt es sich um den Index mit den liquidesten Schwellenländer Anleihen (EMBI= Emerging Market Bond Index, berechnet von JP Morgan). Der Index ist nach Marktkapitalisierung gewichtet und beinhaltet auf US Dollar lautende Staatsanleihen und Anleihen von staatlichen Finanzierungsgesellschaften. Die Währung wird in Euro gehedged. Der Index verbindet somit Zins, Credit und Währungskomponenten. Die größten Bestandteile sind Mexiko, Russland, Brasilien und Türkei. Die Emerging Markets vollzogen in den vergangenen Wochen auf breiter Basis spürbare Spreadausweitungen. Dennoch ist die negative Entwicklung vor allem auf wenige Länder wie Argentinien und die Türkei zurückzuführen. Während sich das südamerikanische Land gezwungen sah, finanzielle Unterstützung beim IWF anzufragen, sorgte in der Türkei Präsident Erdogan für eine starke Abwertung der türkischen Lira, als er die Unabhängigkeit der Zentralbank in Frage stellte. Hinzu kam die Sorge der Marktteilnehmer vor weiter steigenden US Renditen, welche die Assetklasse zusätzlich belastete. Trotz der vorherrschenden Unsicherheiten bleibt der fundamentale Rahmen für die meisten Schwellenländer jedoch solide. Das globale Wachstum sowie stabile Projektionen für wichtige Rohstoffpreise sprechen unverändert für das EM Segment. Daher empfehlen wir weiterhin die Investition in Fonds mit einer aktiven Länderselektion als Depotbeimischung. Fonds: Einzeltitel: Bestände halten aktiv steuernde Fonds kaufen (Länderselektion) Anlagehorizont: 5 Jahre keine Empfehlung erstellt: Seite 7 von 10

8 Immobilien: Offene Immobilienfonds Immobilien-Stimmungsindex: Geschäftslage Erwartungen Q2/14 Q4/14 Q2/15 Q4/15 Q2/16 Q4/16 Q2/17 Q4/17 10 Q2/14 Q4/14 Q2/15 Q4/15 Q2/16 Q4/16 Q2/17 Q4/17 Quelle: index Der Immobilien-Stimmungsindex des Instituts der deutschen Wirtschaft Köln ist ein Indikator für die konjunkturelle Entwicklung der Immobilienwirtschaft. Er spiegelt die Einschätzungen institutioneller Investoren wider und ist als klassische Konjunkturbefragung konzipiert. Die Befragung findet jedes Quartal statt (seit Q2/14) und bewertet die aktuelle Lage sowie die Aussichten für die nächsten 12 Monate. Das anhaltende Niedrigzinsumfeld sorgt weiterhin dafür, dass Immobilieninvestments überaus gefragt sind. Die extrem hohe Nachfrage nach geeigneten Investitionsobjekten erschwert es den Fondsmanagern dabei jedoch zunehmends, die selbstgesteckten Renditeerwartungen zu erfüllen. Da das Geld der Anleger kaum noch sinnvoll investiert werden kann, wird es somit weiterhin zum temporären Aussetzen von Anteilsausgaben kommen. Dennoch gibt es gute Gründe für die Investition in Sachwerte: In Zeiten unverändert expansiver Geldpolitik der EZB und vorherrschender politischer Unsicherheiten stellt die Investition in Immobilienfonds eine Anlagealternative mit geringer Volatilität dar, die zudem einen weitgehenden Inflationsschutz aufweist. Wir bleiben daher bei unserer Einschätzung, dass Immobilienfonds mit einem soliden Ertrags /Risikoprofil in jedem Depot vertreten sein sollten. Im laufenden Jahr erwarten wir eine Rendite von 2 bis 2,5%. Fonds: Einzeltitel: Beimischung breit gestreuter Fonds Bevorzugt werden die Fonds, bei denen aufgrund einer breiten Privatkundenbasis und starkem Vertriebsnetz auch in der aktuellen Krise die Rücknahme nicht ausgesetzt worden ist. keine Empfehlung erstellt: Seite 8 von 10

9 Rohstoffe: Rohstoff Futures Prognose: DJ UBS Commodity TR Performance in 6M 188 1,59% in 12 M 195 5,37% Bei dem DJ UBS Commodity TR handelt es sich um einen Index, der die Entwicklung eines Korbes von 19 Rohstoff Futures aus den Bereichen Energie, Agrar, Industriemetalle, Edelmetalle und Viehbestand widerspiegelt. Die Gewichtung der einzelnen Rohstoffe erfolgt anhand deren Liqidität und der volkswirtschaftlichen Bedeutung. Um zu gewährleisten, dass kein Rohstoffsektor einen Anteil von mehr als 33% an dem Index besitzt, wird dieser einmal im Jahr angepasst. Berichte über eine mögliche Ausweitung der Produktion haben die Ölpreise zuletzt unter Druck gesetzt. Die Unsicherheiten über das Ausmaß etwaiger iranischer Exportausfälle, die Furcht vor einer geopolitischen Eskalation im Nahen Osten und die Sorge vor US Sanktionen gegen den venezolanischen Rohölsektor sprechen aber für weiter steigende Rohölpreise. Der Goldpreis markierte Mitte Mai mit US Dollar ein neues Jahrestief. Nachdem die Rendite zehnjähriger US Staatsanleihen die Marke von drei Prozent überschritten und damit den höchsten Stand seit 2011 erreicht hat, verliert das zinslose Edelmetall zunehmend an Attraktivität gegenüber festverzinslichen Wertpapieren. Mit Blick auf die weiterhin intakte Weltwirtschaft rechnen wir an den Rohstoffmärkten jedoch unverändert mit insgesamt steigenden Notierungen. Daher behalten wir die Empfehlung für eine ratierliche Investition in breit gestreute Fonds als langfristige Depotbeimischung bei. Fonds: Einzeltitel: Beimischung breit gestreuter Fonds (Substanzwert) Beim Kauf ist zu beachten, ob der Fonds in Rohstoffaktien oder in Rohstofffutures investiert. Dies sind 2 unterschiedliche Asset Klassen mit unterschiedlichen Performanceerwartungen und Risikoprofilen. keine Empfehlung erstellt: Seite 9 von 10

10 Anhang: Erläuterung der verwendeten Konjunkturindikatoren: Konsumentenvertrauen: Indikator, der die Stimmung der Verbraucher abbilden soll. Geschäftsklima: Unternehmen beurteilen ihr gegenwärtige Geschäftslage und geben eine Prognose für die zukünftige Geschäftsentwicklung ab, wodurch die konjunkturelle Entwicklung bewertet wird. Leitzins: Zu diesem Zinssatz können sich die Geschäftsbanken bei der Notenbank refinanzieren. Während ein niedriger Leitzins die Kreditnachfrage und somit die Konjunktur unterstützen soll, so soll ein hoher Leitzins eine ungewünscht starke Preissteigerung verhindern. Bruttoinlandsprodukt (BIP): Misst den Wert der im Inland hergestellten Waren und Dienstleistungen. Es ist die umfassendste Größe zur Erfassung der wirtschafltichen Aktivität eines Wirtschaftsraums. Arbeitslosenquote: Anteil der Arbeitslosen in % an der Gesamtzahl der zivilen Erwerbspersonen. Inflation: Wird anhand der Inflationsrate gemessen, die die Veränderung eines Konsumentenpreisindex darstellt. Mit Inflation wird ein Anstieg des allgemeinen Preisniveaus beschrieben. Liste der Rating-Einstufungen: Kontakt: Volksbank Rhein-Ruhr eg Private Banking Am Innenhafen Duisburg Tel: Fax: marktmeinung@volksbank rhein ruhr.de Die Informationen sind keine Anlageberatung. Sie dienen ausschließlich dem Zweck, den Kunden in die Lage zu versetzen, eine selbstständige Anlageentscheidung zu treffen. erstellt: Seite 10 von 10