Inhaltsverzeichnis. Abbikhings Verzeichnis xv. Tabellenverzeichnis. Verzeichnis wichtiger Symbole und Abkürzungen. 1 Einleitung 1

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1 Inhaltsverzeichnis Abbikhings Verzeichnis xv Tabellenverzeichnis Verzeichnis wichtiger Symbole und Abkürzungen xix xxi 1 Einleitung Problemstellung und Zielsetzung Gang der Untersuchung 3 2 Grundlagen der Venture-Capital-Finanzierung Deh'nitorische Grundlagen Zum Venture-Capital-Begriff Venture-Capital-Geber Venture-Capital-Nehmer Prozess der Venture-Capital-Finanzierung Finarizierungsstruktui'ierung Zum Begriff der Finanzierungsstrukturierung Finaiizierungstheoretischer Hintergrund Allgemeine Einordnung Venture-Capital-spezifisohe Aspekte Strukturierungselemente Stufenweise Finanzierung Wandelbare Vorzugsaktien 20

2 x Inhaltsverzeichnis Sonstige Vereinbarungen Identifikation der bewertungsrelevanten Elemente Implikationen für das weitere Vorgehen 23 3 Beteiligungsbewertung bei stufenweiser Finanzierung mittels herkömmlicher Bewertungsverfahren Problemstellung Traditionelle Bewertimgsverfahreii Substanzwertverfahren Discounted-Cashflow- Verfahren Grundlegende Vorgehensweise und Varianten Bestimmung der Kapitalkosten Dynamische Programmierung Vergleiehswert verfahren Venture-Capital-spezifische Bewertungsverfahren Beurteilung der traditionellen Verfahren Realoptionsbasierte Bewertungsverfahren Grundlegung Zum Realoptionsansatz Reaioptionscharakter der stufenweisen Finanzierung Zur Optionspreistheorie und deren Anwendung für Realoptionen Analytische Verfahren Grundmodell von Black/Scholes Bewertung bei stochaatischem Ausübungspreis Bewertung verbundener Optionen Numerische Verfahren Baumverfahren Monte-Carlo-Simulation 53

3 Inhaltsverzeichnis xi Finite-Differenzon-MctliofUni Ermittlung der Modellparameter Basiswort Volatilität des Basiswertes Beurteilung der realoptionsl lasierton Bewortungs vorfahren Stochastische Modelle zur Ableitung eines bewertungsrelevanten Unternehmens wertprozesses Das Modell von Schwartz/Moon zur rationalen Bewertung von Warhstumsunternelmien Grundmodell in stetiger Zeit Dynamiken der Werttreiber L2 Berücksichtigung der Insolvenzbedingung (JC) 4.1.L3 Bestimmung des Uiiternehmonswertes L4 Risikoadjustierung der stochastisdien Prozesse G ( J Implementierung dos Modells Zeitdiskrete Versionen der stetigen Prozesse Zur Durchführung der Monte-Carlo-Simulation Ermittlung der Modellparanieter Numerisches Beispiel Modellkritik und Erweiterungen Beurteilung des Modells Berücksichtigung diskontinuierlicher Umsatzspriinge... ( J1 C J5 4.2 Stochastisches Kuiidenwcrtmodell Grundlegung Kundeilwertorieiitieiie Untenielnnensbewertung 1) DirTusionsniodelle zur Prognose der Kundeiianzahl... 9!) Modollsetup und Implementierung Dynamik der Kimdeiianzalil 103

4 xii Inhaltsverzeichnis Sonstige bewertungsrelevante Parameter Risikoadjustierung und zeit diskret«versionen der stetigen Prozesse Ermittlung der Modellpaiameter Numerisches Beispiel Beurteilung des Modells Zwisehenfazit BeteUigungsbewertung bei stufenweiser Finanzierung mittels stochastisch-simulativer Unternehmenswertmodelle Allgemeines Bewertungsmodell 127 rȯ.l.l Basisannalnnen Modellsetup Bewertungsalgorithmus Integration stocliastiseh-simulativer Unternehmenswertmodelle Problemstellung Least-Squares-Monte-Carlo-Ansatz Anwendung des LSM-Ansatzes 14ü 5.2 Implementierung des stoehastisehen Kundenwertmodells Umsetzung des Bewertungsalgorithmus Numerisches Beispiel Ausgangssituation Ergebnisse Sensitlvitiitsanalysen Erweiterung um stochastische Investitionsauszahlungen 15Ci Modellierung und Implementierung in das Bewertungsniodell Sensitivitätsanalvsen 158

5 Inhaltsverzeichnis xiii 6 Bestimmung fairer Beteiligungsquoten auf Basis stochastischsimulativer Unternehmenswertmodelle Grundlegendes zur Beteiligimgsquotenbestimmung Problemstellung Beteiligungsquotenbestiinmung im Kontext der Ventutre-Capital-Methode Stufenweise Finanzierung Wandelbare Vorzugsaktien Bewertungsrelevante Ausstattungsinerkmale Liquidationspräferenz Verwässerungsschutzreehte Liquidationspriiferenz bei nicht partizipierenden Vorzugsaktien Modellierung und Ökonomisehe Wirkung Beteiliguiigsquotenbestimmung Liquidationspräfereiiz bei partizipierenden Vorzugsaktien Modellierung und ökonomische Wirkung Beteiligungsquotenbestinnnung Preisverwässerungsschutz Modellierung und ökonomische Wirkung Beteiligungsquotenbestimmung Numerisches Beispiel Schlussbetrachtung 199 Literaturverzeichnis 203

6 PPN: Titel: Bewertung von Venture-Capital-Investitionen : Verfahren der Unternehmensbewertung und Beteiligungsquotenbestimmung unter Berücksichtigung der Finanzierungsstrukturierung / Christian Tallau. - Norderstedt : Books on Demand, 2007 ISBN: Bibliographischer Datensatz im SWB-Verbund