Advisory Report. Währungen, Zinsen, Aktienmärkte & Rohstoffe. 10. Oktober 2005

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1 Advisory Report Währungen, Zinsen, Aktienmärkte & Rohstoffe 10. Oktober 2005

2 WorldWatch Advisory Invest, 10. Oktober

3 Ausblick & Strategie Ausblick Die Märkte sehen sich mit zunehmenden Risiken konfrontiert. Dabei werden die positiven Haupteinflussfaktoren der letzten drei Jahre zusehends unterminiert. Die wesentlichsten Faktoren der Aktienmärkte verschlechtern sich zusehends und erhöhen damit das Korrekturrisiko (Inflation, Zinsen, Gewinnwachstumsdynamik). Steigende US-Zinsen und die restriktive Geldmengenpolitik wirken zunehmend belastend für die US Börsen. Europas niedrigeres Zinsniveau sowie die noch bessere Gewinndynamik sprechen für eine Übergewichtung Europas gegenüber den USA. Europas börsenotierte Unternehmen beschleunigen ihre Kostensenkungsprogramme. Neben Produktionsverlagerungen nach Osteuropa und Asien werden mit den Gewerkschaften zunehmend Arbeitsplatzpakete geschnürt, deren Effekt in einer markanten Produktivitätssteigerung mündet. Weitere Verbesserung der Bilanzen vor allem in Europa sorgen für stärkere Aktienrückkäufe und führen zu höheren Dividendenausschüttungen. Die damit ansteigende Dividendenrendite ist auf aktuellem Anleihe-Renditeniveau als attraktiv zu bewerten. Strategie Der japanische Aktienmarkt hat hervorragende technische Ratings und wird stärker in unsere Veranlagungüberlegungen einbezogen. Europa und insbesondere Deutschland treten in eine Phase der beschleunigten Reformen ein und bieten einiges Restrukturierungspotential an. Wir haben den Anteil der Technologiebranche im Portfolio aufgrund der Schwäche der NASDAQ reduziert. Die fragilere Gesamtkonstellation der Märkte und die Zunahme der negativen Einflussfaktoren ausgehend von den USA, beeinflussen unsere Gesamtstrategie, die wir in Folge etwas defensiver gestalten. Titel die unser Kursziel erreichen oder überschreiten, sowie Aktien, die den Aufwärtstrend verletzten, werden dabei verkauft und der Verkaufserlös vorerst in Cash gehalten. Arbeits-Schwerpunkte für das kommende Quartal: Japan Defensivere Gestaltung in Russland Deutsche Small & MidCap Trading in Osteuropa Hohe Aktivität an kleineren Firmenübernahmen in Europa. Advisory Invest, 10. Oktober

4 Blickpunkt: USA- Geldmenge, Inflation, Zinsdifferenz Advisory Invest, 10. Oktober

5 Währungen: Euro zum USD Kurzfristchart (links) Die steigenden kurzfristigen Zinsen im USD haben USD-Veranlagungen ausgelöst und wie zu Jahresbeginn erwartet eine anhaltende Aufwertung des USD bewirkt. Die Ankündigung weiterer Zinserhöhungen durch die US-FED sowie eine potentiell bessere Leistungsbilanz bei einem potentiellem schwächerem Wirtschaftswachstum sprechen für einen anhaltend festen USD. Die kurzfristige Tradingrange von 1,19 bis 1,25 bleibt vorerst aufrecht. Einschätzung: Tradingrange 1,19 bis 1,25 Langfristchart (rechts) Der Bruch des langfristigen Trends erfolgte bereits im Frühsommer und ist insofern bedeutsam, weil er den Weg für eine mögliche weitere Bewegung in den Bereich von 1,10-1,12 zum Euro - aus technischer Sicht eröffnet. Der Markt orientiert sich zusehends an der beträchtlichen Zinsdifferenz zu anderen Währungen und sieht darin die primäre Einflussgröße auf den USD. Die hohe Zinsdifferenz wirkt wie ein Magnet für die Petrodollars sowie die asiatischen Leistungsbilanzüberschüsse. Aus technischer Sicht sowie mit Unterstützung der Zinsdifferenz ist eine weitere Erstarkung des USD in die nächste Tradingrange von 1,09 bis 1,12 möglich geworden. Empfehlung: spekulativ stärker Eur6m,eur2y Advisory Invest, 10. Oktober

6 Währungen: YEN zum USD Yen zum USD Während sich die Wirtschaftdaten im August und September sehr positiv gestalteten und die japanischen Aktienmärkte eine seit Jahren nicht gesehene relative Stärke entwickeln konnten, tendierte der YEN zum USD weiter schwächer. Wir erklären die YEN Schwäche ebenfalls mit der hohen Zinsdifferenz zum USD, die in den letzten 6 bis 9 Monaten zu einem wichtigen Faktor geworden ist. Einschätzung: Schwankung in der Bandbreite von 110 bis 115 jp1,jp2 Advisory Invest, 10. Oktober

7 Währungen: YEN zum Euro Empfehlung: mittelfristig stärkerer Yen zum EURO Der YEN handelt zum EUR bereits seit drei Jahren im Seitwärtsband von 125 bis 142. Die starken Wirtschaftsdaten in Japan sowie das Ende der Deflationsphase erhöhen den Druck auf die japanische Notenbank die Nullzinspolitik zu überdenken. Wir behalten unsere Einschätzung zum YEN/EUR unverändert bei. Empfehlung: kurzfristig seitwärts, langfristig stärker Advisory Invest, 10. Oktober

8 Währungen: Schweizer Franken Sfeu,eusf Der Franken hat sein Gleichgewicht gefunden und schwankt bedeutungslos im engen Tradingband von 1,53 1,56. Der Zinsspread zum Euro ist auf 1,2 % abgefallen. Einschätzung: Franken seitwärts Advisory Invest, 10. Oktober

9 Zinsen: Vergleich der Märkte D,US,JP NOTENBANKEN BESORGT Die US Notenbank sorgt sich augenblicklich mehr um die Inflationsrate als um eine Wirtschaftsabschwächung. Wir erwarten weitere Zinserhöhungen mit einem Zielkorridor von 4,25 bis 4,5 % in den FED Funds Rates (aktuell 3,75 %). In England wirken die Bremseffekte der inversen Zinsstruktur zusehends und hinterlässt sichtbare Abschwächungen in der spekulativen Immobilienhausse. Europa schlittert zusehends stärker in ein Kaufkraftproblem mit gravierend negativer Ausstrahlung auf den Einzelhandel. Die stark ansteigenden Preise für Immobilien sowie Energie wirken bei gleichzeitiger realer Lohnkostensenkung rezessiv. Lediglich der Export trägt Europa. Japan feiert das Ende einer 15- jährigen Anpassung und Strukturreform mit steigender Kaufkraft, rückläufiger Arbeitslosigkeit und dem Beginn einer neuer Ära im Immobilienmarkt. Damit nähert sich aber auch das Ende der Nullzinspolitik! Zusammenfassung: Wir stufen die Bondmärkte als überkauft ein und erwarten im weiteren Jahresverlauf eine markante Gegenbewegung, Empfehlung: kurze Laufzeiten kurve Advisory Invest, 10. Oktober

10 Zinsen: Deutschland Rendite einer 10 jährigen Bund Deutschland Wir empfinden die langfristigen Bonds als UNATTRAKTIV Die Renditen 10jähriger Anleihen sind im Jahresvergleich von 4% auf 3,3% gefallen und haben das Rekordtief von 2003 unterschritten und bleiben auf diesem Niveau unattraktiv. Wir sehen wir im Jahresverlauf eine Korrektur bis in den Bereich von 3,8 % als möglich an und würden Veranlagungen vorerst nur im Bereich 2 bis 4 Jahren empfehlen. Empfehlung: unverändert, Reduktion der Positionen mit Laufzeiten über 5 Jahre Advisory Invest, 10. Oktober

11 Zinsen: Japan, Schweizer Franken Empfehlung: Eine Welle positiver Daten aus Japan überraschte den Markt. Wir erwarten keine Veränderung der japanischen Notenbankpolitik im laufenden Kalenderjahr und eine derzeit noch unveränderte Nullzinspolitik. Im Jahresvergleich sieht man die gestiegenen kurzen Zinsen bis 1 Jahr und die kräftig gefallenen Renditen im Bereich über 3 Jahre. Franken-Anleihen unattraktiv Advisory Invest, 10. Oktober

12 Zinsen: USA Greenspan will seinen letzten Bubble platzen sehen und läuft der Inflationsrate hinterher. Seine Bemühung, die Konsumnachfrage zu dämpfen und die zunehmende Spekulation im Immobilienbereich durch eine restriktivere Geldpolitik in den Griff zu bekommen, wird vom Anleihemarkt zur Zeit nicht entsprochen. Nach einer kurzen Finanzierungszurückhaltung boomen die Immobilienfinanzierungen aufgrund der rückläufigen Zinsen bei den Anleihen wieder und treiben die Immobilienpreise weiter nach oben. Der inflationäre Druck hat indes zugenommen und beschert Greenspan einiges Unbehagen. Weitere Zinserhöhungsschritte sind wahrscheinlich und könnten die Wirtschaft gehörig unter Druck setzen. ( siehe Grafik auf Seite 16) Anleihen meiden! Advisory Invest, 10. Oktober

13 Aktienmärkte: S&P 500, Nasdaq S&P 500 Das neue Top vom Juli konnte keine Dynamik entwickeln. Die US-Zinspolitik ist als Belastungsfaktor Nr. 1 auszumachen und erreicht mit 3,75 % bei den Fed Funds mittlerweile einen wirtschaftsbremsenden Effekt. Die hervorragenden Gewinnmeldungen der Unternehmen werden dagegen als Geschichte abgehandelt. Was zählt sind die Gewinne des kommenden Jahres. Das Gewinnwachstum schwächt sich ab und damit die Kursphantasie. Empfehlung: Reduktion in Stärkephasen, Stop Loss auf Einzeltitelbasis! Nasdaq 100 Der Nasdaq konnte im September seine Aufwärtsformation nicht weiterführen. Die teuren Wachstumsaktien zählen zu den Hauptverlierern der weiteren Zinserhöhungen. Die mangelnde Dynamik der US-Aktienmärkte läßt sich auch auf der RSI Grafik ablesen. Erwartung: Das technische Bild ist kaputt. Gefahr vorerst bis Advisory Invest, 10. Oktober

14 Aktienmärkte: JAPAN Japan / Nikkei 225 Index Ausbruch und Momentum ohne Ende. Die starken Wirtschaftsdaten brachten die Investoren seit längerem wieder zurück ins Land. Nachdem Japan weiterhin schlecht in den Portfolios vertreten ist, bleibt der Markt weiterhin interessant. Obwohl das technische Bild überzeugt, bleibt das Risiko einer Korrektur im Soge des amerikanischen Marktes phasenweise aufrecht. Empfehlung: Rückschläge kaufen Der Langfristchart ist sehr konstruktiv. Wir erwarten wir eine mehrjährige Phase der Outperformance des japanischen Aktienmarktes - vor allem gegenüber den amerikanischen Aktienmärkten. Advisory Invest, 10. Oktober

15 Aktienmärkte: DAX, Euro Stoxx50 DAX: neues DREI-JAHRES-HOCH Der deutsche Markt beginnt die Früchte der Strukturreform der letzten Jahre zu ernten. Neben den Lohnkosten sind die gestiegene Arbeitsmarktflexibiliät und diverse steuerliche Entlastungen für die positive DAX Performance mitverantwortlich. Erwartung: 5500 Punkte sind erreichbar! Eurostoxx50: neues TOP Europa kommt im Bewertungsvergleich gut weg. Die zusätzlichen Strukturreformen, die durchwegs pro Kapital und Börse ausfallen, führen zu einer optimistischeren Erwartungshaltung der Investoren. Darüberhinaus ist die Dividenenrendite der Aktien im Vergleich zu den Anleihen oft attraktiv. Empfehlung: Rückschläge zum Aufstocken nutzen Advisory Invest, 10. Oktober

16 Rohstoffe Kupfer Nickel Selektive Märkte in den Rohstoffen. ALUMINIUM Die Korrektur im Nickel setzt sich fort. Dagegen bleibt die Nachfrage nach Kupfer aus Asiens Märkten weiterhin hoch, während wiederum Stahl und Aluminium orientierungslos seitwärts tendieren. Die Rohstoffe könnten angesichts der US-Zinspolitik kurzfristig in eine Korrekturphase schlittern, wobei übertriebene Kursrückschläge zum Kauf genutzt werden können. Einschätzung: Seitwärtsmarkt mit breiter Schwankungsbreite Advisory Invest, 10. Oktober

17 Öl & Gold Öl: Der schnelle Aufwärtstrend im ÖL ist gebrochen und ein weiterer Rückschlag aus technischer Sicht bis in den Bereich von USD möglich. Kurzfristig ist jedoch Unterstützung bei 58 USD. Ein stärkerer Rückschlag wäre im Einklang mit einer Wirtschaftsabschwächung in den USA leicht denkbar. Gold Gold: Gold glänzt wieder! Der Alleingang des Goldes und die Abkoppelung von dem USD-Kurs zeigt eine verstärkte Nachfrage nach Gold an. Die nächste Marke ist 500 USD vielleicht noch heuer! Advisory Invest, 10. Oktober

18 Advisory ONE 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Advisory One Eurostoxx50, MSCI World CASH & Anleihen Andere Japan Osteuropa China Russland USA Europa Vergleich: Advisory ONE zu: MSCI Weltaktienindex in EURO Periode: Quartal Zeitraum: von: 30. Sep Currency: EURO bis: 30. Sep Vergleichsbasis: EURO MSCI Advisory Outperformance in % from: to: World in ONE per Q. p.a. total Der ADVISORY ONE ist ein global anlegender, aktienorientierter Investmentfonds, der zwischen 20 % und 100 % in Aktien investiert sein kann. 30. Jun Sep. 05 7,01 12,97 5,96 57, Mrz Jun. 05 7,12 2,82-4, Dez Mrz. 05 2,97 4,84 1, Sep Dez. 04 1,74 5,09 3,35 11, Jun Sep. 04-3,39-0,28 3, Mrz Jun. 04 1,33-3,80-5, Dez Mrz. 04 4,90 14,98 10, Sep Dez. 03 5,18 5,95 0,77 19, Jun Sep. 03 2,98 10,81 7, Mrz Jun ,56 19,21 8, Dez Mrz. 03-9,12-7,10 2, Sep Dez. 02 1,07 5,34 4,27 4,27 Historische Volatilität 90 Tage 8,99 8, Tage 9,58 9, Tage 9,71 10,56 last update: 30. Sep 05 Aktiver Managementstil ohne Benchmarkorientierung Starke Ausrichtung auf Wachstumsthemen Phasenweise hohe Gewichtung in aufstrebenden Märkten (Osteuropa, China, Russland etc.) Dualer Investmentapproach, der neben der fundamentalen Einschätzung auch die technische Verfassung inkludiert. Advisory Invest, 10. Oktober

19 Impressum Für den Inhalt verantwortlich: Advisory Invest GmbH Grüngasse Wien Mag. Gerhard Hennebichler Franz Weber Telefon: Fax: gerhard.hennebichler@advisoryinvest.at Homepage: Bei den dargebotenen Inhalten, Grafiken und Texten handelt es sich trotz sorgfältigster Analysen um keine abgeschlossene Anlageempfehlung, sondern ausschließlich um die persönliche Meinung der Autoren. Wir weisen ausdrücklich darauf hin, daß wir keinerlei Haftung für das Eintreten der Prognosen oder die Richtigkeit der darin verwendeten Grafiken oder Aussagen übernehmen können. Der Advisory Report versteht sich als kostenloses Anregungs- und Informationsmedium und erhebt keinen Anspruch auf umfassende Informationen. Das Erscheinungsintervall ist unregelmäßig, meist jedoch in zwei - bis dreimonatigem Intervall. Advisory Invest, 10. Oktober