VII. Inhaltsübersicht. Inhaltsverzeichnis. Problemstellung und Gang der Untersuchung 1. A. Problemstellung 3. B. Gang der Untersuchung 3

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Christa Holst
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VII Inhaltsübersicht Inhaltsverzeichnis XI Problemstellung und Gang der Untersuchung 1 A. Problemstellung 3 B. Gang der Untersuchung 3 1. Teil: Die Warschauer Börse 5 A. Grundlagen 7 I.

1 VII Inhaltsübersicht Inhaltsverzeichnis XI Problemstellung und Gang der Untersuchung 1 A. Problemstellung 3 B. Gang der Untersuchung 3 1. Teil: Die Warschauer Börse 5 A. Grundlagen 7 I. Historische Entwicklung 7 II. Ökonomischer Überblick 88 B. Marktstruktur der Warschauer Börse 91 I. Börsensegmente 91 II. Zentrale Angebotstabelle Teil: Polnisches Kapitalmarkt- und Börsenrecht 95 A. Börsen- und Kapitalmarktrecht 97 I. Begriffsklärung 97 II. Grundsätze des öffentlichen Marktes 105 III.Gliederung des Kapitalmarktes 111 B. Rechtsquellen des polnischen Kapitalmarktrechts 115 I. Europarechtliche Vorgaben 116 II. Nationales Recht 117 C. Institutionen des polnischen Kapitalmarktrechts 137 Bibliografische Informationen digitalisiert durch

2 VIII I. Das für Finanzinstitutionen zuständige Ministerium 137 II. Finanzaufsichtskommission 138 III. Gerichte 150 IV. Landeswertpapierdepot 151 V. Wertpapierbörse 160 VI. Außerbörsliche Handelsplattform 174 VII. Alternative Handelssysteme 176 D. Maklertätigkeit 177 I. Investmentfirmen 177 II. Wertpapiermakler und Investitionsberater 189 E. Andere Teilnehmer am Handel mit Finanzinstrumenten 192 I. Treuhandbanken 192 II. Investorenvereine 193 F. Informationspflichten 194 I. Emissionsprospekt 194 II. Informationsmemorandum 204 III. Ad-hoc- und periodische Publizität 205 IV. Bedeutende Aktienpakete 207 G. Besondere Überwachung 215 I. Insiderüberwachung 215 II. Überwachung des Manipulationsverbotes 219

3 IX 3. Teil: Interessenkonflikte bei der Selbstnotierung 223 A. Hintergrund der Selbstkotierung 225 I. Funktion der Börsen 225 II. Privatisierung von Börsen 227 B. Interessenkonflikte 233 I. Interessen der Beteiligten 233 II. Entstehung von Interessenkonflikten de lege lata 244 III. Lösung dieser Interessenkonflikte de lege ferenda Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse und Bewertung 259 A. Warschauer Börse 261 B. Polnisches Kapitalmarkt- und Börsenrecht 262 C. Interessenkonflikte bei der Selbstnotierung 263 D. Privatisierung der Warschauer Börse 264 Literaturverzeichnis 267 Abkürzungsverzeichnis 281

4 XI Inhaltsverzeichnis Problemstellung und Gang der Untersuchung 1 A. Problemstellung 3 B. Gang der Untersuchung 3 1. Teil: Die Warschauer Börse 5 A. Grundlagen 7 I. Historische Entwicklung 7 1. Mittelalter und Neuzeit 7 a. Europa 7 b. Polen Frühe Neuzeit 25 a. Europa 25 b. Polen Industrialisierung 44 a. Europa und Nordamerika 44 b. Polnische Teilungsgebiete Dekaden zwischen den Weltkriegen 62 a. Europa und Nordamerika 62 b. Polen Kalter Krieg 72

5 XII a. Europa und Nordamerika 72 b. Polen Gegenwart 79 a. Europa und Nordamerika 79 b. Polen 80 II. Ökonomischer Überblick Stellung der Warschauer Börse in Europa Agenda Warsaw City B. Marktstruktur der Warschauer Börse 91 I. Börsensegmente Hauptmarkt Parallelmarkt 93 II. Zentrale Angebotstabelle Teil: Polnisches Kapitalmarkt- und Börsenrecht 95 A. Kapitalmarkt- und Börsenrecht 97 I. Begriffsklärung Kapitalmarktrecht 97 a. Begriff des Kapitalmarktes 97 b. Funktion des Kapitalmarktes 98 c. Ziele des Kapitalmarktes Börsenrecht 99

6 XIII a. Begriff der Börse 99 b. Begriff des Börsenrechts Öffentliches Angebot Wertpapiere Finanzinstrumente 104 II. Grundsätze des öffentlichen Marktes Grundsatz der Zulassungspflicht Grundsatz des Zwangs des regulierten Marktes Grundsatz der Maklerpflicht Grundsatz der Dematerialisierung Grundsatz der zentralen Wertpapierdepoteinrichtung Grundsatz der verwaltungsrechtlichen Aufsicht Grundsatz der Annahmepflicht des Auftrags Grundsatz der Anonymität des Auftrags Grundsatz der Risikominimalisierung Grundsatz der Transparenz des Emittentenunternehmens Grundsatz doppelten Lizenzierung der Maklertätigkeit Kein numeras clausus 111 III. Gliederung des Kapitalmarkts Regulierter Markt 113 a. Börsenmarkt 113

7 xrv b. Außerbörslicher regulierter Markt Nichtregulierter Markt 114 B. Rechtsquellen des polnischen Kapitalmarktrechts 115 I. Europarechtliche Vorgaben 116 II. Nationales Recht Verfassungsrecht Kapitalmarktverfassung" 118 a. Finanzinstrumentehandelsgesetz 119 b. Gesetz über das öffentliche Angebot 122 c. Kapitalmarktaufsichtsgesetz Sonstige formelle Gesetze 125 a. Zivilgesetzbuch 125 b. Handelsgesellschaftengesetzbuch 126 c. Investmentfondsgesetz 127 d. Gesetz über Schuldverschreibungen 127 e. Gesetz über Hypothekenbanken und Pfandbriefe Exekutivrecht 128 a. Ministerialverordnungen 128 b. Satzungen und Ordnungen Interne Regulierangen 129 a. Landeswertpapierdepotordnung 130 b. Entschädigungssystemsordnung 131

8 XV c. Verrechnungsfondsordnung 132 d. Börsen-und Gesellschaftsstatut 132 e. Börsen-und Marktordnung 133 f. Handelsordnungen der alternativen Handelssysteme 136 g. Besondere Bedingungen für den Börsenhandel 137 C. Institutionen des polnischen Kapitalmarktrechts 137 I. Das für Finanzinstitutionen zuständige Ministerium 137 II. Finanzaufsichtskommission Allgemeines Organisationsform 138 a. Rechtsform 138 b. Zusammensetzung 140 c. Vorsitzender 141 d. Aufsichtsobjekte 141 e. Informationsaustausch Kompetenzen 142 a. Aufsichtsrechte bezüglich Gesellschaften, die einen regulierten Markt führen, und dem Landeswertpapierdepot 143 b. Aufsichtsrechte im Zusammenhang mit dem öffentlichen Angebot 144 c. Kontrollverfahren 144

9 XVI d. Ermittlungsverfahren e. Sperrverfahren f. Verwaltungsstrafen III. Gerichte 1. Verfassungstribunal 2. Verwaltungsgerichtsbarkeit 3. Zivilgerichtsbarkeit IV. Landeswertpapierdepot 1. Allgemeines 2. Organisationsform a. Aktionäre b. Aktienerwerb c. Teilnehmer 3. Organe a. Vorstand, Aufsichtsrat und Hauptversammlung b. Beratungsgremium 4. Kompetenzen a. Registrierungs-, Verrechnungs- und Abrechnungstätigkeit b. Verrechnungs- und Sicherheitsfonds c. Zwingendes Entschädigungssystem d. Reduktion von Aktienwerten

10 XVII V. Wertpapierbörse Allgemeines Organisationsform 160 a. Errichtung 160 b. Aktionäre 162 c. Aktienerwerb Organe 165 a. Börsenvorstand 165 b. Börsenrat 166 c. Hauptversammlung 167 d. Börsengericht Kompetenzen 168 a. Regelung des Börsenhandels 168 aa. Zulassung und Einbeziehung von Finanzinstramenten 168 bb. Einhaltung der Zulassungsfolgepflichten 171 cc. Delisting von Finanzinstrumenten 172 b. Zulassung von Handelsteilnehmern 173 VI. Außerbörsliche Handelsplattform Allgemeines Organisationsform 174

11 xvni a. Errichtung b. Aktionäre 3. Organe 4. Zulassung von Wertpapieren VII. Alternative Handelssysteme D. Maklertätigkeit I. Investmentfirmen 1. Allgemeines a. Genehmigung der Maklertätigkeit b. Umfang der Maklertätigkeit aa. Vertrag über das Anbieten von Maklerfinanzinstrumenten bb. Brokervertrag cc. Vertrag über die Portfolioverwaltung dd. Investitionsberatungsvertrag ee. Devisentausch ff. Agenturvertrag 2. Maklerhäuser a. Organisationsform b. Anteilseigner c. Entschädigungssystem 3. Maklerbanken

12 XIX a. Organisationsform 187 b. Entschädigungssystem Ausländische Subjekte 188 a. Organisationsform 188 b. Entschädigungssystem 189 II. Wertpapiermakler und Investitionsberater Listeneintragung Umfang der Tätigkeit 191 E. Andere Teilnehmer am Handel mit Finanzinstramenten 192 I. Treuhandbanken Organisationsform Entschädigungssystem 193 II. Investorenvereine 193 F. Informationspflichten 194 I. Emissionsprospekt Prospektpflicht 194 a. Grandsatz und Ausnahmen 194 b. Qualifizierte Investoren 197 c. Kleinere und mittlere Unternehmer Prospektgenehmigung Prospektveröffentlichung Prospektinhalt 202

13 XX 5. Prospektannex 6. Prospekthaftung II. Informationsmemorandum III. Ad-hoc- und periodische Publizität IV. Bedeutende Aktienpakete 1. Offenlegungspflichten 2. Pflichtangebote 3. Squeeze-out 4. Einberafungsrechte von Minderheitsaktionären 5. Aufhebung der Dematerialisierung von Aktien G. Besondere Überwachung I. Insiderüberwachung 1. Berufsgeheimnis 2. Vertrauliche Informationen II. Überwachung des Manipulationsverbotes 1. Manipulationsverbot 2. Akzeptierte Marktpraxis Teil: Interessenkonflikte bei der Selbstnotierung A. Hintergrand der Selbstnotierung I. Funktion der Börsen 1. Marktoreanisation

14 XXI 2. Marktregulierung und corporate governance-standards Gewinnerzielung 226 II. Privatisierung von Börsen Hintergrand der Privatisierung Wettbewerb der Börsen 229 a. Wettbewerb um Emittenten, Investoren und Makler 229 b. Deregulierung 230 c. Technologie 231 d. Globalisierung 231 e. Wettbewerb mit anderen Handelsplattformen Wettbewerbsvorteile privatisierter Börsen 232 a. Kapitalbesorgung 232 b. Entscheidungsfindung 232 c. Konsolidierung 233 B. Interessenkonflikte 233 I. Interessen der Beteiligten Gesellschafter der Börsenaktiengesellschaft Mitglieder des Börsenrats Mitglieder des Börsenvorstands Gläubiger der Börsenaktiengesellschaft Zugelassene Investmentfinnen Investoren 242

15 XXII 7. Emittenten 8. Angestellte der Börsenaktiengesellschaft 9. Öffentliches Interesse II. Entstehung von Interessenkonflikte de lege lata 1. Zulassung Überwachung der Einhaltung von Zulassungsfolgepflichten 3. Regulierung des Handels 4. Delisting III. Lösung dieser Interessenkonflikten de lege ferenda 1. Selbstregulierung a. Organregulierang b. Mitgliederregulierung c. Kundenregulierung d. Konkurrentenregulierung 2. Staatsaufsicht 3. Zusammenfassung a. Übertragung der Regulierang aa. Ausgliederang an ein unabhängiges Gremium bb. Unterstellung der Aufsicht der Finanzaufsichtskommission b. Zweitnotierung an einer anderen Handelsplattform

16 XXIII 4. Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse und Bewertung 259 A. Warschauer Börse 261 B. Polnisches Kapitalmarkt- und Börsenrecht 262 C. Interessenkonflikte bei der Selbstnotierung 263 D. Privatisierung der Warschauer Börse 264 Literaturverzeichnis 267 Abkürzungsverzeichnis 281

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