Mezzanine Finanzierung

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1 ezzanine Finanzierung Betriebswirtschaft - Zivilrecht - Steuerrecht - Bilanzrecht von Dipl.-fm. Dr. onrad Bösl, Dr. ichael Sommer, Dr. Ernst-Albrecht von Beauvais, Dipl.-fm. Dr. Eberhard Brezski, Dr. artin Beck, Dr. Oliver Everling, Dipl.-ffr. Elke Fischer, Dipl.-fm. ichael Föcking, Dipl.-fm. Dr. Frank Golland, Stephan Heinemann, athias Heinke, Prof. Dr. Holger Hinz, Dipl.-fm. Günter Hofmann, artin raus, Dr. Thomas ulzer, arkus Lehmann, Isabel Rauch, LL.., Dipl.-ffr. Simon Schiffel, Peter Schimpfky, Dr. ichael Schmidt, Dr. Annette Zitzelsberger, Prof. Dr. anfred Steiner, Dr. Christian Traichel, Dipl.-ffr. y Linh Trieu, Dr. Florian Wagner, LL.., Dipl.-Volkswirtin Andrea Weinand 1. Auflage ezzanine Finanzierung Bösl / Sommer / Beauvais / et al. schnell und portofrei erhältlich bei beck-shop.de DIE FACHBUCHHANDLUNG Thematische Gliederung: Finanzwirtschaft, Banken, Börse Verlag C.H. Beck ünchen 2006 Verlag C.H. Beck im Internet: ISBN

2 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung Erstversand Teil 1 Betriebswirtschaft I. ittelstandsfinanzierung in Deutschland: Struktur und Rahmenbedingungen (Steiner/Schiffel) Allgemeines Rahmenbedingungen der Unternehmensfinanzierung Finanzierungsmöglichkeiten im Überblick Struktur und zukünftige Entwicklungen in der ittelstandsfinanzierung 9 5. Fazit II. Der arkt für ezzanine apital in Deutschland (Brezski) Allgemeines Die Wurzeln des deutschen arktes für ezzanine Die Entwicklung im deutschen arkt für ezzanine apital a) Grundsätzliches b) Entwicklungen auf der Nachfrageseite c) Entwicklungen auf der Angebotsseite Fazit III. Formen, Ausstattungsmerkmale und Preisgestaltung von ezzanine apital (Föcking) Allgemeines und Abgrenzung osten einer ezzanine Finanzierung Refinanzierbarkeit Unternehmerische Flexibilität Jährliche Liquiditätsbelastung Verbesserung der Bilanzstruktur Gemeinsame Interessen Fazit IV. Einsatzmöglichkeiten von ezzanine apital (Hinz) Allgemeines Generelle Einsatzmöglichkeiten in der Theorie Situationsspezifische Einsatzmöglichkeiten in der Praxis a) Unternehmenswachstum b) odifikationen der Eigentümerstruktur c) Sondersituationen Fazit V. ezzanine apital als Instrument der wertorientierten Vergütung (Bösl) Gründe für eine wertorientierte Vergütung ezzanine Instrumente einer wertorientierten Vergütung a) Atypisch stille Beteiligung (Gesellschaft) b) Wandelanleihe c) Beteiligung über Equity icker IX

3 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung 3. Generelle Gestaltungsempfehlungen und vertragliche Vereinbarungen zur Einführung einer wertorientierten Vergütung a) anagementauswahl und Gleichbehandlungsgrundsatz b) Freiwilligkeitsvorbehalt c) Verfallsklausel d) Verfügungssperre e) Rückkaufverpflichtung f) Vergütung der Unternehmenswertsteigerung und Festschreibung der Bewertungsgesellschaft Praxisbeispiel: Vorbereitung der Unternehmensnachfolge durch Einsatz von ezzanine apital a) Ausgangssituation b) Transfer von Unternehmensvermögen in die Privatsphäre c) Vorteile für Inhaber, Unternehmen und anagement X VI. Der Prozess der ezzanine apitalaufnahme und typische Anforderungen an das Unternehmen (Beck/Hofmann/Weinand) Anforderungen an Unternehmen a) Businessplan b) Informations- und Steuerungssystem c) Liquiditätsplan bzw. -situation d) Convenants Idealtyypischer Vergabeprozess a) Vorprüfungsphase/Quick Check (Phase 1) b) Detaillierte Prüfungsphase (Phase 2) c) Entscheidungsphase (Phase 3) d) Verhandlungsphase (Phase 4) e) Post-Investmentphase (Phase 5) f) Ausblick auf Post-Investmentphase g) Restrukturierung h) Endphase Stunde der Wahrheit Einflussfaktoren auf den typischen Prozessablauf a) Unternehmens- und Transaktionsgröße b) Equity bzw. Debt-nahe Ausgestaltung c) Finanzierungsanlässe d) Unternehmensphase apitalmarktgetriebene Fonds vs. klassische (individuelle) ezzanine-fonds VII. ezzanine apital übernimmt die Rolle von inderheitsbeteiligungen (Golland) Allgemeines Grundlagen der Finanzierung mit ezzanine apital Einsatz von ezzanine apital a) apitalnehmer aa) Etablierte mittelständische Unternehmen bb) anagementteams (ezzanine Buy-Out) cc) Börsennotierte Unternehmen b) Varianten aa) Wachstums-ezzanine (1) ezzanine apital für internes Wachstum (2) ezzanine apital für Unternehmensübernahme... 79

4 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung bb) Buy-Out ezzanine (1) ezzanine apital in Buy-Out Finanzierungen (2) Strukturierung der ezzanine Finanzierung cc) Rekapitalisierungs-ezzanine (1) Bei reifen Buy-Outs (2) Beim Ausscheiden von Gesellschaftern dd) PIPE-ezzanine (1) Gestaltungsmöglichkeiten von PIPEs (2) Debt PIPEs Fazit VIII. Stellenwert des ezzanine-apitals im Rahmen des Unternehmensrating (Everling/Trieu) Wesensmerkmale a) Chancen ezzaniner Finanzierungen b) Risiken ezzaniner Finanzierungen c) Bedeutung von Rating und ezzanine apital Formen der ezzaninen Finanzierung a) Nachrangige und partiarische Darlehen b) Stille Gesellschaft c) Wandelschuldverschreibungen Stellenwert in Europa a) Anwendungsfälle b) Ratingverfahren aa) Erster Schritt: Emittentenrating bb) Zweiter Schritt: Notching c) Eigenschaften von ezzanine apitel d) Vergleich mit hochverzinslichen Anleihen Ausblick IX. ezzanine apital für den ittelstand am Beispiel von PREPS (Heinke) ezzanine Finanzierung über den apitalmarkt Genussrechtsplattformen Grundsätzliches zur Struktur von PREPS Genussrechtsverträge Die Sicht der mittelständischen Unternehmen Die Sicht des apitalmarktes Underperformance und Recovery Vorteile über den apitalmarkt refinanzierter ezzanine ittel Teil 2 Zivilrecht, Steuerrecht, Bilanzrecht X. Gesellschafter-Fremdfinanzierung ( 8 a StG) und ihre Auswirkungen auf ezzanine Finanzierungen (ulzer/schmidt) Anwendungsbereich von 8 a StG bei der Finanzierung durch Dritte Abgrenzung erfolgsabhängiger und erfolgsunabhängiger Finanzierungen 115 a) Zinskomponenten b) Beteiligung an der Wertsteigerung des Unternehmens (sog. Equity icker ) XI

5 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung XI. Stille Beteiligungen (Rauch/Schimpfky/Schneider) Rechtliche Beurteilung a) Allgemeines b) Die Begriffsmerkmale einer stillen Gesellschaft aa) Beteiligung an einem Handelsgewerbe (1) Inhalt der Beteiligung (2) Abgrenzung von der Unterbeteiligung bb) Abschluss eines stillen Beteiligungsvertrags (1) Stille Beteiligung an einer Aktiengesellschaft (2) Stille Beteiligung an einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung cc) Gemeinsamer Zweck (1) Inhalt der gemeinsamen Zweckvereinbarung (2) Abgrenzung von partiarischen Darlehen dd) Vermögenseinlage des stillen Gesellschafters ee) Ergebnisbeteiligung (1) Ausgestaltung der Ergebnisbeteiligung (2) Abgrenzung von partiarischen Darlehen ff) Reine Innengesellschaft gg) Informations- und ontrollrechte des stillen Gesellschafters (1) Abgrenzung von partiarischen Darlehen (2) Abgrenzung von Genussrechten c) Abgrenzung der typisch stillen Gesellschaft von der atypisch stillen Gesellschaft d) Die Parteien eines stillen Beteiligungsvertrags aa) Eignung als stiller Gesellschafter bb) Eignung als Geschäftsinhaber cc) Vertretung beim Abschluss des stillen Beteiligungsvertrags (1) Personengesellschaften (2) Aktiengesellschaften (3) Gesellschaften mit beschränkter Haftung Steuerrechtliche Beurteilung a) Steuerliche Rahmenbedingungen b) Laufende Besteuerung der typisch stillen Gesellschaft aa) Behandlung beim still Beteiligten (1) Stille Beteiligung im Privatvermögen (2) Stille Beteiligung im Betriebsvermögen bb) Behandlung beim Geschäftsinhaber cc) Bedeutung der Gesellschafterfremdfinanzierung gem. 8 a StG für stille Beteiligungen dd) Ausgleichs- und Abzugsverbot c) Laufende Besteuerung der atypisch stillen Gesellschaft aa) Abgrenzung bb) Besteuerung der atypisch stillen Gesellschaft (1) Sonderbetriebsvermögen (2) Verluste (3) Gewerbesteuer (4) Gesellschafterfremdfinanzierung ( 8 a StG) (5) Zusammenfassung d) Einmalige Besteuerungssachverhalte aa) Auflösung einer stillen Beteiligung bb) Umwandlung der stillen Beteiligung in eine Hauptbeteiligung XII

6 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung 3. Bilanzrechtliche Beurteilung a) HGB aa) Stille Beteiligungen beim Geschäftsinhaber bb) Stiller Gesellschafter b) IAS/IFRS aa) Ansatz von Finanzinstrumenten (1) Finanzielle Vermögenswerte (2) Finanzielle Schulden (3) Eigenkapitalinstrumente bb) Bewertung von Finanzinstrumenten cc) Angaben im Anhang Vertragsmuster a) Formulierungsvorschlag für einen typisch stillen Beteiligungsvertrag b) Formulierungsvorschlag für einen atypisch stillen Beteiligungsvertrag XII. Genussrechte (raus/schneider) Rechtliche Beurteilung a) Gestaltungsformen aa) Fremdkapitalähnliche Ausgestaltung bb) Eigenkapitalähnliche Ausgestaltung cc) Equity icker b) Anwendungsbereiche c) Rechtliche Gestaltung der Genussscheinsbedingungen aa) Laufzeit und Tilgung bb) Beteiligung an Gesellschaftsrechten cc) Vergütung dd) Verlustbeteiligung d) Voraussetzungen der Ausgabe aa) Genussrechte bei der Aktiengesellschaft bb) Genussrechte bei der GmbH cc) Genussscheine Steuerrechtliche Beurteilung a) Genussrechte als Fremdkapital aa) Beteiligung am Gewinn bb) Beteiligung am Liquidationserlös cc) Ausschüttung b) Steuerliche Behandlung beim Emittenten aa) Grundsätzliche Behandlung bb) Einschränkungen durch 8 a StG cc) apitalertragsteuer c) Steuerliche Behandlung beim Genussrechtsinhaber aa) Steuerliches Eigenkapital bb) Steuerliches Fremdkapital Bilanzrechtliche Beurteilung a) HGB aa) Bilanzierung beim Emittenten (1) Bilanzierung des Genussrechts (2) Bilanzierung der Vergütung bb) Bilanzierung beim Genussrechtsinhaber b) IAS/IFRS c) Übersicht über die bilanzielle Behandlung von Genussrechten beim Emittenten XIII

7 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung 4. Vertragsmuster a) Genussrechtsvertrag b) Satzung der Gesellschaft XIII. Wandelschuldverschreibungen (von Beauvais/Fischer/Traichel) Rechtliche Beurteilung a) Rechtsnatur und Abgrenzung aa) Wandelanleihen bb) Optionsanleihen b) Hauptversammlungsbeschluss aa) Zustimmungsbeschluss gemäß 221 Abs. 1 AktG bb) Ermächtigungsbeschluss gemäß 221 Abs. 2 AktG c) Bezugsrecht der Aktionäre aa) Inhalt und Zweck des Bezugsrechts bb) Bezugsrechtsausschluss cc) Sachliche Rechtfertigung des Bezugsrechtsausschlusses dd) Vereinfachter Bezugsrechtsausschluss ee) Fehlerhafter Bezugsrechtsausschluss d) Erwerb, Übertragung und Verbriefung e) apitalseitige Deckung, Ausübung aa) Bedingtes apital, Genehmigtes apital bb) Wandlung und Bezug, Einlageleistung f) (Verwässerungs-)Schutz aa) apitalerhöhung, apitalherabsetzung bb) Umwandlungen cc) Liquidation, Eingliederung, Beherrschungs- und Ergebnisabführungsvertrag g) AGB, SchuldVG aa) AGB-Recht bb) SchuldVG Steuerrechtliche Beurteilung a) Besteuerung beim ezzaninenehmer (Emittenten) aa) Vor der Wandlung bb) Im Zeitpunkt der Wandlung cc) Nach der Wandlung b) Besteuerung beim ezzaninegeber (Anleihegläubiger) aa) Vor der Wandlung bb) Im Zeitpunkt der Wandlung cc) Nach der Wandlung c) Wandelanleihen im Rahmen von itarbeiterbeteiligungsmodellen d) Abgrenzung zu anderen Anleiheformen aa) Optionsanleihe bb) Aktienanleihe cc) Umtauschanleihe e) Übersicht über die steuerliche Behandlung von Wandelanleihen Bilanzrechtliche Beurteilung a) Handels- und Steuerbilanz aa) Bilanzierung beim ezzaninenehmer (Emittenten) (1) Vor der Wandlung (2) Im Zeitpunkt der Wandlung (3) Nach der Wandlung bb) Bilanzierung beim ezzaninegeber (Anleihegläubiger) (1) Vor der Wandlung XIV

8 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung (2) Im Zeitpunkt der Wandlung (3) Nach der Wandlung b) Wandelanleihen im Rahmen von itarbeiterbeteiligungsmodellen c) Abgrenzung zu anderen Anleiheformen aa) Optionsanleihe bb) Aktienanleihe cc) Umtauschanleihe d) Weiterführender Hinweis zu IFRS e) Übersicht über die Bilanzierung von Wandelanleihen Vertragsmuster XIV. Nachrangdarlehen (Wagner/Lehmann) Rechtliche Beurteilung a) Allgemeines b) Abgrenzung zur stillen Gesellschaft c) Vertragstypische Bestimmungen eines Nachrangdarlehens aa) Darlehensvertrag, inter-creditor agreement bb) Rangrücktritt (1) Inhalt und Abgrenzung zum qualifizierten Rangrücktritt (2) Folgen der Nachrangigkeit (3) Vergütung (4) Weitere Elemente des Nachrangdarlehens (5) ündigung durch den Nachrangdarlehensgeber d) Nachrangdarlehen und Eigenkapitalersatz bzw. -erhaltung Steuerrechtliche Beurteilung a) Einleitung b) Steuerrechtliche Beurteilung beim Darlehensgeber aa) Darlehensgeber ist kein Gesellschafter bb) Darlehensgeber ist gleichzeitig Gesellschafter cc) Darlehensgeber mit Sitz im Ausland c) Steuerrechtliche Beurteilung beim Darlehensnehmer aa) Gewerbesteuer bb) Gesellschafterfremdfinanzierung cc) apitalertragsteuer Bilanzrechtliche Beurteilung a) HGB b) Steuerbilanzielle Beurteilung aa) Einfacher Rangrücktritt bb) Qualifizierter Rangrücktritt c) Bilanzierung nach IAS/IFRS Ausgewählte usterklauseln a) Darlehensvertrag b) Inter-creditor agreement XV. Partiarisches Darlehen (Schneider/Sommer/Wagner) Rechtliche Beurteilung a) Allgemeines b) Abgrenzung zur stillen Gesellschaft c) Vertragstypische Bestimmungen eines partiarischen Darlehens aa) Darlehensvertrag, Parteien bb) Vergütung XV

9 Bösl/Sommer, ezzanine Finanzierung cc) Informations-, ontroll- und Zustimmungsrechte dd) Abtretbarkeit ee) ündigung ff) Exkurs: Rangrücktritt Steuerrechtliche Beurteilung a) Qualifizierung als Fremdkapital b) Steuerliche Behandlung beim Darlehensnehmer c) Steuerliche Behandlung beim Darlehensgeber Bilanzrechtliche Beurteilung a) Bilanzierung in der Handels- und Steuerbilanz aa) Beim Darlehensnehmer bb) Beim Darlehensgeber b) Bilanzierung nach IAS/IFRS c) Partiarische Darlehen als wirtschaftliches Eigenkapital ustervertrag Teil 3 arktüberblick ezzaninegeber XVI. Steckbriefe ausgewählter ezzanine-apital-fonds (Bösl) Allgemeines ezzanine-apital-anbieter Autorenverzeichnis Sachverzeichnis