Handbuch Investment Banking

Transkript

1 Ann-Kristin Achleitner Handbuch Investment Banking 3., überarbeitete und erweiterte Auflage Unter Mitarbeit von: Michel Charifzadeh, Tilo Dresig, Ronald Engel, Markus Krog, lobst Müller-Trimbusch, Marc Siemes, Boris Tawakkoli, Daniel Wichels, Aglaia Wieland

2 Inhaltsverzeichnis Vorwort zur 3 Auflage... V Vorwort zur 2 Auflage... V11 Vorwort zur 1. Auflage... IX Verzeichnis der Gesprächspartner... XXIII Abkürzungsverzeichnis... XXVII Einleitung... XXXI Umfeld der Investmentbanken Grundlagen Was ist Investment Banking? Universalbankensystem Trennbankensystem Definitionen des Investment Banking Cornrnercial Banking - Investment Banking Klassifikation und Tätigkeiten Typologie Differenzierungsmerkmale für Investmentbanken Ableitung von Investmentbanktypen Systematisierung des Investment Banking Konzeptionelles Grundmodell Geschäftsfelder Instrumente Kunden Investmentbanken und Finanzintermediation Grundfunktionen in einem Finanzsystem Transformationsleistungen Transaktionsabwicklung Informationsverarbeitung und -Umsetzung Funktionen von Finanzintermediären Risikoübernahme und Vertragseintritt Finanzintermediare im engeren Sinne Finanzintermediäre im weiteren Sinne Funktionswahrnehmung einzelner Finanzintermediäre Commercialbanken Investmentbanken Kapitalmarkt als Plattform Tätigkeiten nach Art der Funktionsefillung Tätigkeiten nach Art des Vertragseintritts... 38

3 3.4 Intermediationsformen Vergleich der Intermediation durch Commerciaibanken und Investmentbanken Entwicklungsperspektiven der Intermediation durch Investmentbanken Theoretische Erklärungsansätze Neoklassischer Erklarungsansatz Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz Property-Rights-Theorie Transaktionskostentheorie Agency-Theorie Informationsasymmetrien vor Vertragsabschluss Inforrnationsasymmetrien nach Vertragsabschluss Zusammenfassung Literaturhinweise Markt und Wettbewerb Rahmenbedingungen Desintermediation und Institutionalisierung Finanzinnovationen. Verbriefung und Risikohandel Finanzinnovationen Verbriefung Risikohandel Technologie Dereguiierung und Konvergenz Globaler Wettbewerb Marktstruktur Marktkonzentration Markteintrittsbarrieren Kapital Personal Infonnationstechnologie Reputation Marktverhalten Angebots- und Nachfragedynamik Wettbewerbsimpiikationen der Kundenbeziehung Kundengruppen Kundenansprache Kundenbindung Marktergebnis Stellung einzelner Investmentbanken Rentabilität von Investmentbanken Einfluss der Rahmenbedingungen Bedeutung der Geschäftsportfolios Kostenstrukturen. 97 Literaturhinweise... 99

4 Historische Entwicklung Einführung Maßgebliche Determinanten Wischafiliche Gesamtentwicklung Staatliche Regulierung Einzelne Persönlichkeiten Theoretische und methodische Grundlagen Anfänge des Investment Banking Ursprünge und Entwicklung bis zum Mittelalter Erste organisierte Kapitalmärkte Entstehung von Finanzierungshäusern in Europa Infrastnikturprojekte in den USA Anfänge theoretischer Konzepte Erste Fusionsaktivitäten Zeit nach dem Ersten Weltkrieg Situation vor dem Börsencrash Großer Börsencrash Konsequenzen aus dem Crash Gesetzliche Neuregelungen Theoretische Neuausnchtungen Entwicklung bis in die 60er Jahre Anfänge der modernen Kapitalmarkttheone Terminmärkte Kassamärkte Euromärkte Einsetzende Deregulierung Investment Banking der 80er Jahre Fusionen und Übernahmen Crash Exkurs: Das Haus Morgan Investment Banking der 70er Jahre 124 Literaturhinweise 134 Geschäftsfelder der Investmentbanken Mergets and Acquisitions (M & A) Markt fur Unternehmenskontrolle Begriffsinhalte Motive von M & A-Aktivitäten Motive des Käufers Motive des Verkäufers HistorischeEntwicklung Aktuelle Situation 148

5 M & A-Beratung Beratungsleistungen auf dem Markt für M & A Akteure bei der M & A-Beratung Mandatsgewinnung als Voraussetzung der Beratung Produkte im M & A-Bereich Wiederkehrende Leistungsinhalte der M & A-Beratung Projektmanagement und Prozesskontrolle Unternehmensbewertung Problembereiche der Bewertung Bewertungsverfahren und ihre Anwendungsmöglichkeiten Bedeutung unterschiedlicher Bewertungsverfahren in der Praxis Due Diligence Bedeutung für M & A-Transaktionen Legal Due Diligence Financial Due Diligence l. 3.4 Tax Due Diligence Organisatorische Gestaltung der Due Diligence durch die Investmentbank Verhandlungsführung Strukturierung der Transaktion Kaufgegenstand und Zahlungsmodalitäten Finanzielle und steuerliche Gestaltung der Transaktion l. 5.3 Rechtliche Vertragsgestaltung Kommunikation und Investor Relations Spezielle Aufgaben der Investmentbank innerhalb einzelner Mandate Kaufinandate Strategiefindung und Partnersuche Kontaktaufnahme und Gestaltung des Angebots L1.3 Kaufpreisfmanziening Verkaufsmandate Beratungsleistungen bei der Transaktionsvorbereitung Durchführung des Unternehmensverkaufs Fairness Opinions Verteidigungsmandate von Investmentbanken Ansatzpunkte für spezialisierte Beratungsleistungen Präventive Maßnahmen zur Vermeidung von feindlichen Übernahmen Ad-hoc-Abwehr veröffentlichter Übernahmeangebote Fusionsberatung Going-Private-Beratung Literaturhinweise XIV

6 ... Corporate Finance Einführung in den Aufgabenbereich Börseneinfuhrung Markt für Börseneinführungen Motive für den Börsengang Besonderheiten bei Privatisierungen Stand und Entwicklung Beratung bei Börseneinführungen als Aufgabe von Investmentbanken Beratungsleistungen Mandatsgewinnung Funktion der Investmentbank Projektkoordination Beratung über Einstieg und Zeitpunkt der Börseneinführung Argumente gegen eine Börseneinführung Kriterien der Börsenreife Finanzierungsalternativen Beratung vor der Börseneinfuhrung Zielgruppenauswahl Konsortium und andere Berater Aktienherkunft und -gattung Emissionsvolumen und -zeitpunkt Notierungsstrategie Segmentwahl an der Deutschen Börse Börsenwahl bei klassischen Unternehmen Börsenwahl bei Wachstumsunternehmen Beratung während der Börseneinführung Due Diligence Fundamentale Bewertung Equity Story und Research-Material Entwurf des Prospektes Vermarktung der Aktie und Ansprache der Investoren Beratung nach der Börseneinfuhrung Kapitalerhöhung Definition, Arten und Motive Beratung bei einer Kapitalerhöhung als Aufgabe von Investmentbanken Leistungsinhalte Mandatsgewinnung Beratung über die Art und Ausgestaltung der Kapitalerhöhung Art der Kapitalerhöhung Bezugsrechtsausschluss Beratung über die Strukturierung der Emissionsbedingungen Zielgruppenauswahl Konsortium und andere Berater Emissionsvolumen und -zeitpunkt

7 Notierungsstrategie Beratung während der Kapitalerhöhung Equity Story. Dokumentation und Marketing Auswahl und Ansprache der Investoren Mitarbeiter- und Managementbeteiligung Beteiligungsform und Motivation Aktienprogramme Mitarbeitertranche Belegschaftsaktie Innovative Beteiligungskonstruktionen Optionsprogramme Aktienoptionen Options- und Wandelschuldverschreibungen Virtuelle Programme Rückkauf eigener Aktien Markt für Aktienrückkäufe Definition und Motive Erwerbsmethoden Entwicklung und Stand Beratungsaufgaben der Investmentbank im Rahmen von Aktienriickkäufen Beratung über Einsatz, Wirkungsweise und Zielsetzung Volumen und Zeitpunkt des Aktienriickkaufs Wahl der Erwerbsmethode Wahl der Aktiengattung und Verwendung der Aktien Literaturhinweise Corporate Restmcturing Einführung in den Aufgabenbereich Abgrenzung des Begriffs Einordnung des Aufgabenbereichs in das Geschäftsfeld Mergers and Acquisitions Grundlagen des Corporate Restructuring Konzepte des Corporate Restructuring Motive für Corporate Restructuring Unfreiwillige Restrukturierungen Unternehmenswertsteigernde Restrukturierungen Kapitalmarktreaktionen und Erklärungsansätze für die Wertsteigerung durch Corporate Restructuring Empirische Ergebnisse über Shareholder- Value-Steigerungen durch Restrukturierung Theoretische Erklärungsansätze Historische Entwicklung und aktuelle Situation Entwicklung des Corporate Restructuring in den USA Entwicklung des Corporate Restructuring in Deutschland 380 XVI

8 3. Begleitung des Restrukturierungsprozesses als Aufgabe von Investment- banken Beratungsleistungen während der Restrukturierung Idealtypischer Ablauf eines Restrukturierungsprojektes Phasen eines Restrukturierungsprozesses und Aufgaben der Investmentbank Ausgangslage beim Unternehmen und Mandatsgewinnung Erste Vorbereitungsphase Entscheidungsphase und Kommunikation der Restrukturierungsmaßnahme Erste Durchführungsphase Zweite Vorbereitungsphase Abschluss der Transaktion und Post-Restructuring-Beratung Kriterien zur Auswahl aus verschiedenen Restrukturierungsvarianten Auswahl anhand von Motiven Nebenbedingungen bei der Auswahl Literaturhinweise 413 Stmctured Finance Asset Backed Securities Grundlagen der Asset-Backed-Securities-Finanzierung Definition. Ziele und Motive Entwicklung und Stand Grundstruktur einer Asset-Backed-Securities-Finanzierung Leistungen der Investmentbank Überblick über den Finanzierungsablauf Beratung über Auswahl der zu verbriefenden Aktiva Anforderungen an zu verbriefende Aktiva Mortgage Backed Securities Collateralized Debt Obligations Asset Backed Securities auf Basis unsicherer, erwarteter Cash Flows Beratung über Strukturierung Ziele der Strukturierung Forderungsübergang : True Sale Beratung bei der Kreditverbesserung Absicherung gegen Insolvenzrisiken Weitere-Fragestellungen bei der Strukturierung Konzeption der zu emittierenden Wertpapiere Leistungen bei der Platzierung Leistungen nach der Umsetzung der Strukturierung Beziehung zu anderen Finanzinstrumenten Verhältnis Asset Backed Securities zu Factoring Mortgage Backed Securities und Pfandbrief - konkurrierende Produkte? XVII

9 Projektfinanzierung Grundlagen der Projektfinanziening Begriffsinhalte Historische Entwicklung Beteiligte der Pr~je~nanziening Leistungen der Investmentbanken Projektvorbereitung Finanzierungsplanung Zielsetzungen Finanzierungsinstrumente der Projektfinanzierung Konzeption der Risikoverteilung Cash Flow Related Lending als maßgebliche Risikodeterminante Typisierte Risikostruktur von Projekten Möglichkeiten des Risikomanagements Umsetzung der Finanzierung Kontrolle von Projektentwicklung und Projektbetrieb Literaturhinweise Capital Markets Einfuhrung Leistungen der Investmentbank im Emissionsgeschäfi Kundenakquisition Emissionsberatung Übernahme von Wertpapieren Platzierung von Wertpapieren Öffentliche Platzierung Privatplatzierung Preisfindung Emissionskonsortien Konsortialbildung Zusammensetzung und Struktur des Konsortiums Einführung zum Börsenhandel Kurspflege Dokumentation und Prospekterstellung Debt Capital Markets Kundengnippen Öffentlicher Sektor Banken Unternehmen Produkte Anleihen Schuldscheindarlehen Emissionsprogarnme Konsortialkredite 523

10 3.2.5 Mezzanine Finanzierungsinstrumente High-Yield-Anleihen Zinsderivate Märkte Inlandsmarkt Auslandsmarkt Euromarkt F'ricing Rating Advisory Umfang und Funktion Ratingverfahren Mittelstandsrating in Europa Equity Capitai Markets Kundengruppen, Produkte und Märkte Preisfindung Determinanten Erstemissionen Bezugsrechtsemission Kapitalerhöhung mit Bezugsrechtsausschluss/Umplatziemng Konzeption von Zeichnungsanreizen Literaturhinweise Sales & Trading Überblick und Einordnung Erfolgsbeitrag der Sekundärmarktaktivitäten Strukturierung des Geschäftsbereiches Institutional Equity Sales & Trading Überblick Institutional Equity Sales Institutional Equity Sales-Trading Institutional Equity Trading Fremdhandel (Brokerage) Eigenhandel (Market Making und Proprietary Trading) Market Making Proprietary Trading Management der Kursrisiken Struktur aus Kundensicht Institutional Fixed Income Sales & Trading Überblick Institutional Fixed Income Saies Institutional Fixed Income Trading Auftretende Risiken Arbitragestrategien 631 Literaturhinweise XIX

11 ... Asset Management Verwaltete Assets Angebotene Dienstleistungen Strategie einer Investmentbank im Asset-Management-Geschäft Angesprochene Kundengruppen und deren Ansprüche Leistungsbündel-Kundengruppen-Verhältnis Tätigkeit der Investmentbanken irn Asset Management Strategische Bedeutung des Asset-Management-Geschäfts Entwicklungstendenzen des Asset-Management-Geschäfts Charakteristika von Fonds Grundlagen und Motive Regulatorischer Rahmen Fondsarten Ausprägungen von Fonds Fondstypologie nach Anlageobjekten Produktentwicklung Fondstypologie nach Zielgruppe Altersvorsorge-Sondervermögen Investmentprozess AssetAllocation Strategische Asset Aüocation Taktische Asset Allocation Voraussetzungen für die Asset Allocation Asset Selection Passives vs. aktives Portfoliomanagement Einzeltitelauswahl Portfolioüberwachung Externe Performancemessung Interne Performancemessung Grundlagen der Portfoliotheorie Performance-Controlling Appendix: Theoretische Grundlagen der Asset Allocation in Aktien Portfoliotheorie Modell der Portfolio-Selection von Markowitz lndexmodell von Sharpe Kapitalmarkttheoretische Grundlagen Capital Asset Pricing Model Arbitrage Pricing Theory Problembereiche der Modelle und andere Ansätze Markteffizienzhypothese und ihre Implikationen für das Asset Management Klassifizierung Empirische Relevanz Implikationen für das Asset Management Literaturhinweise

12 Principal Investment Tätigkeit der Investmentbanken auf dem Private-Equity-Markt Definition und Struktur des Principal Investments Fondsmanagement Co.Investment Entwicklung des Private-Equity-Marktes Anlageobjekte und Anlagephilosophie Systematisierung der Finanzierungsanl'ässe Einstieg in etablierte Unternehmen Unternehmensübernahmen Käufe von Minderheitsanteilen Venture-Capital-Finanziening Anlagephilosophie Ablauf eines Principal Investments Sourcing Investitionsentscheidung Vertragsgestaltung Beteiligungsmanagement Exit Verhältnis des Principal Investments zu anderen Geschäftsbereichen Nutzung bestehender Wertschöpfungen Interessenkonfiikte Literaturhinweise 751 Weitere Bereiche... Research Grundlagen des Research Einordnung. Bedeutung und Aufgaben Aufbau und Organisation Funktionsbereiche des Research Strategy Economic Research Equity Research Funktion und Organisationsform Vorgehensweise zur Ableitung von Aktienempfehlungen Bewertung und Empfehlung Aufgabenspektrum im Rahmen von Kapitalmaßnahmen Fixed Income Research Quantitative Research Literaturhinweise Stichwortveneichnis XXI