B. INSTITUTIONELLE INVESTOREN AM BRITISCHEN AKTTENSEKUNDARMARKT

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1 INHALT Geleitwort 11 Vorwort 13 A. GRUNDLAGEN Problemstellung - Die Evolution der Aktiensekundärmärkte zu institutionellen Käufermärkten Struktur und Zielsetzung der Arbeit Intention und Themenabgrenzung Untersuchungsobjekte Stand der Forschung Forschungsarbeiten zu institutionellen Investoren Untersuchungen zum Aktienhandelssystem SEAQ Theoretische Analysen Empirische Analysen Untersuchungen zum Aktienhandelssystem Tradepoint Forschungsbedarf Untersuchungsdesign Datengrundlage Struktur der Befragung Gliederung der Fragestellung Befragungsdurchfiihrung Stichprobe und Antwortverhalten Methodik der Auswertung 44 B. INSTITUTIONELLE INVESTOREN AM BRITISCHEN AKTTENSEKUNDARMARKT Institutionelle Investoren Begriffsbestimmung und Abgrenzung Bedeutung institutioneller Investoren im Aktienhandel Erscheinungsformen institutioneller Investoren Pensionsfonds Individualversicherungen Investmentgesellschaften Banken...: Implikationen der Institutionalisierung für den Aktienhandel 57

2 2. Anforderungen institutioneller Investoren an ein effizientes Aktienhandelssystem Grundlagen der Zielstruktur institutioneller Investoren Zieltaxonomie institutioneller Investoren Transaktionsbezogene Kriterien Transaktionskosten Der Begriff der Transaktion Der Begriff der Transaktionskosten Direkte Transaktionskosten Indirekte Transaktionskosten Sekuritätseffizienz des Kausalgeschäfts Der Begriff der Sekurität Risikoquellen des Kausalgeschäfts Informationsrisiko Ausführungsrisiken im engeren Sinne Operationales Risiko Auftragserfüllungseffizienz Schnelligkeit der Auftragserfüllung Sicherheit der Auftragserfüllung Transparenz Der Begriff der Transparenz Das Transparenzparadoxon Handelsobjektbezogene Kriterien Liquidität Der Begriff der Liquidität Marktriefe und -breite Reagibilität Zeit Preisinformationseffizienz Der Begriff der Preisinformationseffizienz Optimale Preisinformationseffizienz Zielreziprozität 85

3 3. Kompositionelle Präferenzanalyse Verfahrenstechnik der kompositioneilen Analyse Ergebnisse der kompositioneilen Präferenzanalyse Resultate des Gesamtsamples Validität der Gesamtsampleergebnisse Resultate unterschiedlicher Subsamples Kompositionelle Präferenzanalyse unterschiedlicher Institutionstypen Kompositionelle Präferenzanalyse für unterschiedliche Klassen von Handelsvolumina 105 C. AKTIENHANDELSSYSTEME FÜR INSTITUTIONELLE INVESTOREN IN LONDON Alternative Organisationsstrukturen von Aktienhandelssystemen Organisation des Kausalgeschäfts Der Begriff des Kausalgeschäfts Taxonomie der Ordermatching-Systeme Struktur der Handelsintermediation Auktionshandel Market-Making Hybridhandel Automatisierung der Preisfindung Präsenzhandel Computerhandel Halbautomatisierter Handel Logistik der Auftragserfüllung Begriff der Auftragserfüllung Typologie alternativer Auftragserfüllungssysteme Struktur der Aktienhandelssysteme SEAQ und Tradepoint Das Stock Exchange Automated Quotation System (SEAQ) der London Stock Exchange Struktur des SEAQ-Matching-Prozesses Auftragserfüllung von SEAQ-Transaktionen Das Tradepoint-System von Tradepoint Financial Networks plc Struktur des Tradepoint-Matching-Prozesses Auftragserfüllung von Tradepoint-Transaktionen Überblick der Systemstrukturen von SEAQ und Tradepoint 129

4 3. Kompilation und Kontrastierung der Aktienhandelssysteme SEAQ und Tradepoint Vergleich transaktionsbezogener Bewertungsparameter Gegenüberstellung der Transaktionskosten Gegenüberstellung der Sekurität des Kausalgeschäfts Gegenüberstellung der Auftragserrullungseffizienz Gegenüberstellung der Transparenz Vergleich handelsobjektbezogener Bewertungsparameter Gegenüberstellung der Liquidität Gegenüberstellung der Preisinformationseffizienz Ergebniszusammenfassung Dekompositionelle Präferenzanalyse von SEAQ und Tradepoint Verfahrenstechnik der Conjoint-Analyse Ergebnisse der Conjoint-Analyse Auswertung des Gesamtsamples Nutzenwerte einzelner Bewertungsparameter Relative Wichtigkeit der Bewertungsparameter Nutzenkompensation Validität der Conjoint-Analyse Nutzenanalyse von SEAQ und Tradepoint Handlungsempfehlungen Kategoriale Auswertung unterschiedlicher Subsamples Conjoint-Analyse unterschiedlicher Institutionstypen Nutzenwertresultate Statistische Validität der Nutzenwertresultate Conjoint-Analyse für unterschiedliche Klassen von Handelsvolumina Nutzenwertergebnisse Statistische Validität der Nutzenwertergebnisse 162 D. THESENFÖRMIGE ZUSAMMENFASSUNG 165

5 Anhang 167 Anhang 1 Anschreiben und Fragebogen 167 Anhang 2-1 Kompositionelle Präferenzanalyse - Präferenzwerte unterschiedlicher Institutionstypen im Vergleich zum Gesamtsample und T-Testergebnisse 175 Anhang 2-2 Kompositionelle Präferenzanalyse - Präferenzwerte unterschiedlicher Handelsvolumenklassen im Vergleich zum Gesamtsample und T-Testergebnisse 178 Anhang 3 Ergebniszusammenfassung der Conjoint-Analyse 180 Anhang 4-1 Auszüge aus den London Stock Exchange Market Rules 03/ Anhang 4-2 Auszüge aus den Tradepoint Market Rules 06/ Abkürzungsverzeichnis Abbildungsverzeichnis 189 Tabellenverzeichnis 191 Symbolyerzeichnis 193 Literaturverzeichnis 195 Sachverzeichnis 215